N … D 4. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

4. LEDNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ

EMU 10:00 Index nák.manažerů ve službách 12/2006 57,6 57,6

EMU 11:00 Index spotřebitelských cen 12/2006 *P 1,9% y/y 1,8% y/y

USA 16:00 Index nák.manažerů ve službách 12/2006 57,0 58,9

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• Z

F

,

….

• K

obchodování na globálních trzích dominovaly makroekonomické informace přicházející z USA. Nebyl to však ani velmi slabý report o změně počtu zaměstnanců v soukromé sféře (ADP report) či vyšší než očekávaný index ISM, který udal tón celé seanci. Vše totiž nakonec překonal zápis z posledního zasedání Fedu. Ten ukázal, že americké centrální banka na jedné straně stále reflektuje inflační rizika, na straně druhé registruje smíšené signály o ekonomické aktivitě, které jsou dány výrazným zpomalením na trhu nemovitostí. Zápis, který celkově vyzněl mírně holubičím tónem, měl překvapivě nejviditelnější dopad na akciové trhy, když fakticky zvrátil úvodní mohutné zisky amerických akciových indexů. Naopak reakce na trhu dluhopisů či dolaru nebyla tak dramatická.

Poslední zápis z jednání FOMC tak potvrzuje náš dojem z americké ekonomiky a výhled pro Fed sazby na rok 2007.

Ekonomika zpomaluje, nicméně stále ještě relativně vysoká jádrová inflace nedovolí jít s úrokovými sazbami dolů. První snížení sazeb tak očekáváme až ve třetím čtvrtletí tohoto roku.

Dodejme, že z pohybů na globálních trzích stojí za zmínku i pokračující propad cen ropy, který zjevně souvisí s nebývale mírnou

zimou. Je tedy vidět, že důsledky globální oteplovaní mohou být i krátkodobě pozitivní.

Dnešní globální kalendář je rovněž zajímavý, když by měla vévodit inflace v eurozóně a zveřejnění indexu nákupních manažerů ve službách. Dotyčná data by eventuálně mohla pohnout s výnosy, popř. s eurodolarem.

Pohyb by však před zítřejšími údaji z amerického trhu práce neměl nijak dramatický.

Korekce na akciových trzích by mohla být vyvolaná zápisem z jednání FOMC, a to nevěští nic dobrého pro emerging markets a tedy i pro střední Evropu.

Nepřekvapilo by nás proto, kdyby středoevropské měny včetně české koruny dnes mírně oslabily.

Z českých luhů a hájů stojí za zaznamenání další komplikace při vyjednávání o nové vládě, které souvisí s vyhrocení sporů uvnitř ODS a vrtkavou pozicí předsedy strany a premiéra Topolánka. Situace na domácí politické scéně je naštěstí natolik nepřehledná, že ji těžko rozumí domácí politologové, natož zahraniční investoři, kteří by eventuálně mohli začít prodávat česká aktiva.

Měny zm ěna

EUR/CZK 27,50 0,2%

EUR/PLN 3,844 0,4%

EUR/HUF 252,3 0,3%

EUR/SKK 34,38 -0,2%

EUR/USD 1,317 -0,2%

USD/JPY 119,4 -0,9%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 2,96 -0,06 Eurozóna 2Y 3,89 0,01

USA 2Y 4,77 -0,02

Česko 10Y 3,70 -0,02 Eurozóna 10Y 3,94 0,01

USA 10Y 4,66 -0,02

Akciové indexy zm ěna

PX 1 617,9 0,0%

DAX 6 691,3 0,2%

S&P500 1 416,6 -0,1%

Nikkei225 17 354 0,7%

Kom odity zm ěna

Zlato 628,8 0,2%

Ropa Brent 58,04 0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,50-27,70; EUR/USD 1,310-1,325; USD/CZK 20,75-21,15

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,40-27,80; EUR/USD 1,310-1,335; USD/CZK 20,50-21,20

EUR/CZK

Česká koruna včera mírně ztratila, když po úspěšném dopoledni, kdy se EUR/CZK přiblížil na dostřel hranici 27,40, přišla o většinu zisků. Odpolední oslabení lze přičíst ziskům dolaru a růstu výnosů v USA po zveřejnění indexu ISM. Dodejme, že novinové interview guvernéra ČNB Tůmy, který vyhlíží negativní korekci, nemělo na korunu vliv. Stejně tak bez odezvy zůstalo zveřejnění záznamu z posledního jednání bankovní rady ČNB.

Zápis z jednání FOMC může zkomplikovat náladu na emerging markets a tedy i uvnitř regionu. Dnes tudíž sázíme spíše na mírné oslabení.

EUR/USD

Vyšší než očekávaný index ISM pomohl včera dolaru k ziskům, takže EUR/USD nakonec zakotvil pod hranici 1,32. Dolaru nakonec výrazněji neublížil mírně holubičí zápis z jednání FOMC.

Dnes bude eurdolar monitorovat výsledky evropské inflace a indexu ISM ve službách. Nepředpokládáme však, že by se měnový pár dnes pouštěl do větších akcí před zítřejšími statistikami z amerického trhu práce.

EUR/PLN

Polský zlotý včera oslabil, když po ranních EUR/PLN 3,8299 končil den na 3,8385.

Zlotý na rozdíl od dluhopisů nereagoval na výrok ministra financí, že letošní inflace bude nižší, než se predikovalo a ztrácel spíše spolu s ostatními měnami regiónu zřejmě v reakci na první americká čísla.

Včera také prezident jmenoval novým guvernérem centrální banky Slawomira Skrzypeka, dosavadního šéfa státní banky PKO. Nového šéfa musí ještě schválit Sejm, podle jeho mluvčího to bude 10.1., kdy končí mandát dosavadního guvernéra L.Balcerowicze.

Dnes by středoevropské trhy včetně toho polského měly ještě pokračovat v korekci předcházejících zisků. Na domácí scéně nebudou zveřejněna žádná nová data, oslabení zlotého by ale nemělo prorazit hranici 3,85 EUR/PLN.

EUR/SKK

Slovenská koruna skončila včerajšiu seansu silnejšia na úrovni 34,34 EUR/SKK. Charakter obchodovania by sa nemal meniť ani dnes. Prázdny ekonomický kalendár neposkytne mene žiadne nové impulzy. Predpokladáme naďalej pohyb v blízkosti súčasných úrovní s potenciálom mierneho posilnenia.

Veľké zisky však neočakávame, keďže investori sú po intervenciách a krátení dopytu v sterilizačnom repo tendri opatrní.

EUR/HUF

Forint se během včerejšího obchodování držel v úzkém pásmu okolo 251,2 EUR/HUF, přičemž objemy obchodů i nadále zůstávají poměrně nízké.

K oslabení došlo až při offshore obchodování, na které zřejmě měl vliv lepší než očekávaný americký index ISM.

Dnes bude v Maďarsku zveřejněna listopadová výrobní inflace, která by měla být nižší než předchozí měsíc zejména díky silnému forintu, ale na devizový trh by dopad tohoto čísla měl být minimální.

Domníváme se, že dnešní dění na středoevropských trzích bude ovlivněno především včerejším zveřejněním záznamu z jednání FOMC a následným propadem amerických akcií. Právě propad akcií by mohl být důvodem, proč by dnes mohl forint spíše oslabovat.

Vyšší než očekávaný ISM pomohl dolaru.

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED -25BPS (3Q/07)

Americké dluhopisy

Americké dluhopisy ve středu měnily několikrát směr. Nejprve po překvapivém poklesu počtu pracovních míst v soukromém sektoru rostly. Vyšší index nákupních manažerů ale trend zvrátil a růst začaly výnosy. Klesající subindex placených cen, ale nedovolil plnou korekci.

Záznam z jednání FOMC z 12.12.06, který krom obav z inflace vyjádřil i obavy ze zpomalení tempa růstu, však znovu posílil zájem o dluhopisy zvláště když v nákupních manažerech poklesl subindex placených cen. Výnosy pak klesly po celé délce křivky o 2 až 3 body s převahou kratších splatností. Pravděpodobnost poklesu sazeb do pololetí podle futures je nyní na 42%.

Dnes bude trh pozorně sledovat další významné statistiky. Z trhu s nemovitostmi bude zveřejněn počet kontraktů na prodej domů, k nim přibudou výrobní zakázky a index nákupních manažerů ve službách a žádosti o podporu v nezaměstnanosti.

Odhady jsou smíšené, odhaduje se růst zakázek a kontraktů spolu s počtem žádostí o podporu a pokles nák. manažerů ve službách. Jejich kombinace by v případě, že budou v souladu s odhady, měla udžet kolem stávajících hodnot a trhy budou spíše čekat na zítřejší payrolls.

Evropské dluhopisy

Evropské dluhopisy včera po klidném začátku při absenci evropských čísel reagovaly na americké statistiky. Papíry tak nejprve rostly, index nákupních manažerů pak jejich růst korigoval, dřívější konec obchodování ale již nezachytil

poslední vývoj na americkém trhu a evropské výnosy tak zůstaly

Také v Evropě bude dnes zveřejněna řada zajímavých čísel. Nejprve nákupní manažeři ve službách a pak předběžná inflace v EMU. Podle odhadů by se měla přiblížit k sledované hranici 2,0%, zatímco index nák. manažerů ve službách by měl stagnovat, ten ale v Evropě má menší váhu než v USA. Podle poslední prognózy ECB by se letos inflace měla udržet na 2,0% (v roce 2006 na 2,2%, v prvních letošních měsících ale opět přesáhnout 2%), a tak by hodnota 1,9% neměla způsobit překvapení a dluhopisy by mohly mírně posílit.

České dluhopisy

Včera zažily české dluhopisy jednu z úspěšných seancí. Ranní holubičí komentář guvernéra Tůmy v MF Dnes spolu s převážně holubičím záznamem z posledního zasedání ČNB poslaly dolů výnosy na krátkém konci výnosové křivky.

Delší konec křivky sledoval převážně vývoj v na trzích v eurozóně a zaznamenal relativně malé změny.

Dnes z domácí scény nečekáme žádné výraznější události. Vzhledem k tomu, že peněžní trh a krátký konec křivky v posledních dnech již odbouraly sázky na růst domácích sazeb v prvním pololetí roku 2007, nevidíme příliš prostoru pro další pokles výnosů. Na delším konci křivky, který tradičně sleduje vývoj v zahraničí, ale tento prostor podle nás existuje. V nadcházejících seancích proto sázíme na mírné zploštění české výnosové křivky.

K ^OMODITY

Ropa

Ropa včera znovu ztrácela, když pokračuje předpověď teplého počasí na americkém severovýchodě. Tato část země spotřebuje kolem 80% topného oleje a jeho úspora zvýší zřejmě i zásoby ropy. Měsíční kontrakt Brent tak klesl z 60,08 na 57,91 a

měsíční WTI se snížil z 60,75 na 58,16$/barel.

Více než další 4% ztratila včera v Londýně měď, tříměsíční kontrakt končil po devíti měsících opět pod hranicí 6000$ na 5855$/t. Důvodem je další růst zásob kovu a změna nálady na trhu, který počíta s dalším poklesem ceny.

CZK FRA zm ěna

1x4 2,59 -0,02

3x6 2,61 -0,03

6x9 2,78 -0,01

Euribor future (3M)

březen 07 3,92 0,00 červen 07 3,92 -0,13

US Fed fund future (30D) březen 07 5,24 0,00 červen 07 5,15 0,00

Kom odity zm ěna

Platina 1130,5 0,1%

Meď 5800,0 -0,9%

Zinek 4120,0 -0,7%

Benzín 528,0 -2,9%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,55 -0,01 Česko 2,61 -0,03 EUR/CZK 27,50 0,2%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,03 -0,02 Maďarsko 7,74 0,01 USD/CZK 22,26 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,21 0,00 Polsko 4,35 -0,03 CZK/SKK 0,80 0,4%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,56 -0,12 Slovensko 3,90 -0,70 PLN/CZK 7,15 -0,2%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,73 0,00 Eurozóna 3,96 0,02 CZK/HUF 10,90 0,0%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,29 -0,02 GBP/CZK 40,75 0,0%

UK 5,00 25 UK 5,33 0,00 UK 5,49 0,12 CHF/CZK 17,02 0,0%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,54 0,00 Maďarsko 6,76 0,05 2 roky 2,98 0,00 1M 27,46 0,2%

Polsko 4,69 -0,05 Polsko 4,98 -0,06 3 roky 3,14 0,00 3M 27,41 0,2%

Slovensko 4,11 -0,08 Slovensko 4,18 0,00 4 roky 3,28 -0,01 6M 27,31 0,2%

Eurozóna 4,13 0,00 Eurozóna 4,19 0,02 5 let 3,39 -0,01 9M 27,22 0,2%

USA 5,14 -0,05 USA 5,14 -0,04 10 let 3,75 0,01 1 ROK 27,13 0,1%

UK 5,53 -0,02 UK 5,16 0,01

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ Švýcarsko 8:45 Index spotřebitelských cen 12/2006 0,0% m/m,

0,6% y/y

0,0% m/m, 0,6% y/y

0,0% m/m, 0,5% y/y Maďarsko 9:00 Index výrobních cen 11/2006 5,9% y/y -1,1% m/m

5,5% y/y

-1,0% m/m, 7,0% y/y

Itálie 9:45 Index nák.manažerů ve službách 12/2006 56,1 56,2

Francie 9:50 Index nák.manažerů ve službách 12/2006 59,1 58,8

Německo 9:55 Index nák.manažerů ve službách 12/2006 57,0 56,8

EMU 10:00 Index nák.manažerů ve službách 12/2006 57,6 57,6

UK 10:30 Index nák.manažerů ve službách 12/2006 59,5 59,8

EMU 11:00 Index spotřebitelských cen 12/2006 *P 1,9% y/y 1,8% y/y

Itálie 11:00 Index spotř. cen harmonizovaný. 12/2006 *P 0,1% m/m, 2,1% y/y

0,1% m/m, 2,0% y/y

USA 14:30 Nové žádosti o podporu

v nezaměstnanosti Do 30.12. 320 tis 317 tis.

14:30 Pokračující žádosti o podporu Do 23.12. 2500 tis. 2530 tis.

16:00 Výrobní zakázky 11/2006 1,3% m/m -4,7% m/m

16:00 Kontrakty na prodej domů 11/2006 0,8% m/m -1,7% m/m

16:00 Index nák.manažerů ve službách 12/2006 57,0 58,9

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.