N … D 13. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

13. ŘÍJNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Inflace (%) 09/2009 -0,1 4,9 0,2 5,3 -0,3 5,0

Německo 11:00 Index podnikatelské

nálady Zew (očekávání) 10/2009 58,8 57,7

N APŘÍČ TRHY …

• T

• D

–

Trhy s rizikovými aktivy rostou dál jako z vody. A konec konců proč by ne, když už se najdou oficiální instituce, jež se nebojí položit svoje jméno za deklaraci, že recese (které se říká Velká) oficiálně skončila. Dodejme, že včera tak například učinila americká instituce pod zkratkou NABE, neboli Národní sdružení podnikových ekonomů.

Podle našeho názoru však za současnými zisky bohužel nestojí jen vylepšující se fundament, ale i přebytečná likvidita na světových trzích.

Svědčí o tom nejen utažené rizikové marže, ale také růst komoditních trhů. Úroveň současné globální produkce je zcela určitě pod úrovní, jež byla ve stejném období minulého roku. Přesto např. ropa se obchoduje (v dolarovém vyjádření) momentálně prakticky na stejné úrovni jako před rokem.

Dalším důkazem toho, že likvidita lítá opravdu hodně, je vysoká výnosnost tzv.

carry trades – neboli obchodů, kdy si investoři (či spekulanti) půjčují prostředky v měnách s nízkým úrokem a investují je do měn, pro něž jsou typické vysoké úrokové sazby. Proto se tak daří vysoko- úročeným měnám, jako je např. novozélandský dolar, turecká lira či maďarský forint (byť u této měny je to i na domácích fundamentech).

Pochopitelně, že aby výše uvedené hry s komoditami či měnami byly úspěšné, žádá si to relativně stabilní přísun pozitivních až neutrálních zpráv z globálních trhů. Ty by měly být podle nás zajištěny i dnes, kdy společnosti reportující své zisky (Intel či Johnoson&Johnson) by nemusely investory zklamat.

Měny změna

EUR/CZK 25,83 -0,2%

EUR/PLN 4,227 -1,0%

EUR/HUF 267,8 -1,0%

EUR/USD 1,477 0,5%

USD/JPY 89,7 -0,1%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 2,30 0,07 Eurozóna 2Y 1,34 -0,04

USA 2Y 0,94 -0,03

Česko 10Y 4,66 -0,07 Eurozóna 10Y 3,18 -0,02 USA 10Y 3,36 -0,04 bps změna iTRAXX (BBB) 551 -17

Akciové indexy změna

PX 1183,6 3,15%

DAX 5783,2 1,25%

S&P500 1076,2 0,44%

voltilita (VIX) 23,01 -0,11

Kom odity (USD) změna Zlato 1055,65 -0,1%

Ropa Brent 71,04 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

13. ř íjna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,60 - 25,90 EUR/USD 1,47 - 1,485 USD/CZK 17,24 - 17,62 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,5 - 25,95 EUR/USD 1,44 - 1,485 USD/CZK 17,17 - 18,02

EUR/CZK

Česká koruna včera mírně zpevnila, když jí pomohl o něco lepší výsledek běžného účtu za měsíc srpen (deficit 8,4 mld.) a obecně lepší nálada v regionu.

Dnešek bude ve znamení globální faktorů, které by měly hnát emerging markets opět vzhůru. Koruna by tak mohla na chvíli zapomenout na holubičí ČNB a snažit se smazat část ztrát, které nabrala oproti ostatním východoevropským měnám v posledních dnech.

Koruna v pondělí smazala páteční ztráty.

EUR/USD

Americký dolar se dostal opět do defenzivy, když býčí nálada na akciových a komoditních trzích podporovala nejen výše úročené měny, ale i euro. Měnový pár EUR/USD se tak dostal opět na krátko nad hranici 1,48.

Dnes bude dopoledne v centru pozornosti index podnikatelské nálady v Německu ZEW, později pak výsledky amerických korporátních gigantů. Především jejich zisky by měly udržet eurodolar v jeho kurzu na sever, a tak měnový pár může otestovat nedávná maxima na úrovni 1,4845.

EUR/PLN

Polský zlotý včera zpevnil o více než procento oproti euru, když jedinou relevantní zprávou byla data statistického úřadu o obchodní bilanci za leden až srpen, která jsou však méně sledovaná než dnešní statistiky publikované NBP.

Propad páru EUR/PLN tak měl na svědomí spíše globální, resp. regionální sentiment, kde dominoval růst akciových trhů a ustupující obavy o osud lotyšského latu.

Dnes tedy trh může zaměřit pozornost na výsledek běžného účtu za měsíc srpen, přičemž zlotý nutně musí sledovat i náladu na globálních akciových trzích. Pokud jde o volatilní data týkající se platební bilance – dodejme, že až dosud se běžný účet vyvíjel až neobyčejně příznivě, což je také jeden z hlavních důvodů proč věříme, že zlotý má dlouhodobě růžovou budoucnost před sebou.

EUR/HUF

Forint včera posílil, po ranních EUR/HUF 271,00 končil den na 267,80. Maďarská měna využila příznivých domácích fundamentů, když obavy, že se problémy Lotyšska přenesou i do dalších zemí regiónu, podstatně zeslabily. Forintu stejně jako okolním měnám navíc pomohla nižší averze k riziku a růst akciových trhů. Dnes se pozornost soustředí na zářijovou inflaci. Očekává se mírný růst, který by ale nemusel být překážkou pro další snižování sazeb. S tím se ale více méně počítá, a tak by forint mohl znovu využít příznivé nálady na rizikovější aktiva. Očekávané snížení sazeb by ale jeho další zisky mělo brzdit.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,84 -0,3%

3M 25,87 -0,3%

6M 25,92 -0,3%

9M 25,97 -0,2%

1 ROK 26,02 -0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,49 -0,7%

3M 17,53 -0,6%

6M 17,59 -0,5%

9M 17,59 -0,7%

1 ROK 17,63 -0,7%

13. ř íjna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25 BPS 11/2009 ECB BEZE ZMĚN 09 FED BEZE ZMĚN 09

Americké dluhopisy se na rozdíl od akcií ve včerejší sváteční den neobchodovaly.

Dnes nejsou zveřejněna žádná nová data, páteční výrazný růst výnosů ale již inicioval v ranním asijském obchodování korekci. Protože ani futures na akcie nevykazují žádný směr, mohl by se zájem o dluhopisy udržet i po zbytek dne. Pozdě odpoledne se pak očekává projev dalšího člena Fedu, pokud opět zdůrazní možnost brzkého utažení měnové politiky, vrátí se dluhopisy zřejmě k ranním hodnotám. Pro vývoj v delším horizontu pak budou rozhodující další statistiky, již zítra maloobchodní tržby a záznam z posledního jednání Fedu. Pokračuje také výsledková sezóna, dnes to bude Intel a Johnson&Johnson.

Evropské dluhopisy začátkem týdne posílily, výnosová křivka klesla po celé délce a zestrměla, na delším konci výnosy klesly přes 2 bps a přes 4 bps na konci kratším. Při absenci amerického trhu podporu dluhopisům poskytly tentokrát britské gilty. Zájem o ně podpořil souhlasným vyjádřením premiéra Browna s politikou Bank of Englang pumpování peněz do ekonomiky. Navíc Moody’s naznačil, že potvrdí rating UK na AAA.

Nižší ceny po pátečním poklesu pak byly rovněž pro řadu investorů zajímavější.

Dnes se pozornost soustředí na německý index ZEW, odhady se liší, podle Bloomberg by měl být lepší, podle CNBC naopak slabší. Trhy eurozóny se také musí vyrovnat se sprškou nových dluhopisů za 35 mld. €, to je největší letošní týdenní objem. Přitom nové papíry emitují státy od Německa po Španělsko, dnes to začíná v Holandsku. Opening calls jsou po ránu v červených číslech, také případně slabší ZEW bude samozřejmě hrát ve prospěch dluhopisů, pro výraznější změny na trhu si ale budeme muset počkat na silnější impulzy.

Česká dluhopisová křivka v pondělí při mírně podprůměrných objemech obchodů vzrostla po celé délce a zploštěla. Proti dluhopisům hrálo posílení akciového trhu a příznivé hodnoty statistik. Stavební výroba vykázala po delší době sice mírný, přesto ale meziměsíční růst a rovněž běžný účet zaznamenalo o něco menší deficit, než se čekalo.

Dnešek je již bez nových čísel. Včerejší růst výnosů by ale nemusel pokračovat a lze čekat spíše korekci. Pokud se však udrží zájem o akcie, pak taková korekce bude mírnější.

K OMODITY

Ropa včera dále posilovala, měsíční kontrakt Brent přidal z 70,43 na 71,11 $ a měsíční WTI se zvýšil z 72,29 na 73,05

$/b. Fundamentální důvod pro růst cen přitom není.

Po krátkém pátečním oddechu se na nová maxima vyhouplo zlato, v Londýně po oslabení dolaru končilo na 1056,25 $/oz.

Vzrostla i cena většiny barevných kovů, měď přidala 0,33 % a končila na 6255 $/t.

Kom odity změna

Platina 1345,0 0,4%

Meď 6260,0 -0,3%

Zinek 2070,0 -1,2%

Benzín 626,0 2,3%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 1,83 -0,01

3x6 1,80 0,01

6x9 1,90 0,01

9x12 2,11 0,02

Euribor FRA (3M)

1x4 0,82 -0,01

3x6 0,95 0,00

6x9 1,15 0,01

9x12 1,46 -0,02

USD Libor FRA (3M)

1x4 0,33 -0,01

3x6 0,45 -0,02

6x9 0,74 -0,02

9x12 1,09 -0,02

13. ř íjna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,25 -25 Česko 1,88 0,00 Česko 1,80 0,01 USD/CZK 17,94 0,0%

Maďarsko 7,50 -50 Maďarsko 7,41 0,00 Maďarsko 6,35 0,00 CZK/HUF 9,65 0,9%

Polsko 3,50 -25 Polsko 4,19 0,00 Polsko 4,25 0,00 PLN/CZK 6,11 0,8%

Eurozóna 1,00 -25 Eurozóna 0,74 0,00 Eurozóna 0,95 0,00 GBP/CZK 27,57 -1,1%

USA 0-0.25 -75 USA 0,28 0,00 USA 0,45 -0,02 CHF/CZK 17,02 -0,1%

UK 0,50 -50 UK 0,56 0,00 UK 0,65 -0,02 RON/CZK 6,04 -0,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 6,90 -0,02 Maďarsko 6,64 -0,02 2 roky 2,48 0,04

Polsko 4,99 0,02 Polsko 5,56 0,03 3 roky 2,88 0,05

Eurozóna 1,78 -0,02 Eurozóna 3,44 -0,02 4 roky 3,17 0,04

USA 1,33 -0,03 USA 3,53 -0,02 5 let 3,28 0,05

UK 1,79 -0,05 UK 3,74 -0,06 10 let 3,66 0,05

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:45 Harmonizovaná inflace (%) 09/2009 0,0 -0,2 0,6 -0,2

Maďarsko 09:00 Inflace (%) 09/2009 0,2 5,3 -0,3 5,0

UK 10:30 Inflace (%) 09/2009 0,3 1,3 0,4 1,6

Německo 11:00 Index Zew (hodnocení

současné situace) 10/2009 -69,0 -74,0

Německo 11:00 Index podnikatelské nálady

Zew (očekávání) 10/2009 58,8 57,7

Polsko 14:00 Obchodní bilance (mil. EUR) 08/2009 -224 -551

Polsko 14:00 Běžný účet (mil. EUR) 08/2009 28 -565

USA 19:45 Projev Kohna na zasedání

Fedu o ekonom. výhledu (Fed) 10/2009

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.