N … D 13. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

13. KVĚTNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 09:00 Inflace (%) 04/2009 2,4 -0,1 2,3 0,0 2,4 -0,2 2,6

USA 14:30 Maloobchodní tržby - bez

automobilů (%) 04/2009 -1,0

N APŘÍČ TRHY …

• S

• EU

A

• I

Poslední sada českých čísel v čele s průmyslem a nezaměstnaností ukazuje, že světlo na konci „českého tunelu“ je bohužel ještě velice slabé.

17%ní propad průmyslu je sice mírným vylepšením, po zohlednění počtu pracovních dní se ale jedná o propad 19ti procentní, a to ve chvíli, kdy na síle již nabralo německé šrotovné. Je tak otázkou, jak se bude vyvíjet český průmysl po vyprchání jednorázových efektů šrotovací prémie.

Podobně negativní signály vysílá rychlý růst nezaměstnanosti. 7,9% lidí bez práce je sice teprve úroveň z počátku roku 2007, to ale není příliš uklidňující.

Mezi dneškem a čísly z roku 2007 totiž existuje podstatný rozdíl. V roce 2007 jela česká ekonomika na plný plyn, počet volných pracovních míst se blížil 100 tisícům a stále rostl a nezaměstnanost vytrvale klesala. Dnes nezaměstnanost zaznamenává prudký nárůst a na pracovních úřadech je pouze 50 tisíc volných pracovních míst, tedy nejméně od roku 2004. O každé volné pracovní místo se pere již devět pracovníků. V polovině roku 2008 přitom

ještě na jedno volné pracovní místo připadali necelí dva uchazeči o práci.

Největší vlnu propouštění máme možná s prvním kvartálem již za sebou, nezaměstnanost ale bohužel kvůli mizernému výkonu ekonomiky poroste i v dalších měsících.

Na globálních trzích bylo opět o něco klidněji. Vodu rozčeřil záměr EU provést své vlastní stress testy v bankovním sektoru. Oproti americké cestě zde existuje ale několik podstatných rozdílů – 1) stress testy vyústí pouze v zhodnocení rizik a nebudou přímo spojovány s požadavky na nový kapitál a 2) nebudou zveřejněny výsledky konkrétních bank. Jestli pak k něčemu takové testy jsou, zůstává otázkou.

Dnes se těšíme především na výsledek amerických maloobchodních tržeb, které mohou potvrdit další stabilizaci poptávky amerických domácností. Otázkou je, zda to ještě riziková aktiva včetně akcií a koruny dokáží zúročit.

Měny změna

EUR/CZK 26,80 0,0%

EUR/PLN 4,392 -0,4%

EUR/HUF 279,0 -0,6%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,369 0,5%

USD/JPY 96,15 -1,4%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,05 0,15 Eurozóna 2Y 1,43 0,09

USA 2Y 0,92 0,01

Česko 10Y 5,50 0,00 Eurozóna 10Y 3,40 0,02

USA 10Y 3,20 0,03

bps změna iTRAXX (BBB) 795 35

Akciové indexy změna

PX 976,6 1,42%

DAX 4854,1 -0,26%

S&P500 908,4 -0,10%

voltilita (VIX) 31,80 -1,07

Kom odity (USD) změna

Zlato 926,55 0,4%

Ropa Brent 58,54 0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

13. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,70 - 27,00 EUR/USD 1,360 - 1,383 USD/CZK 19,31 - 19,85 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,40 - 27,20 EUR/USD 1,340 - 1,383 USD/CZK 19,09 - 20,30

EUR/CZK

Česká koruna se po slabším začátku seance vrátila v odpoledni k počátečním hodnotám okolo 26,80 EUR/CZK.

K slabšímu výkonu přispěla pokračující korekce na akciových trzích a sada domácích čísel – slabý průmysl, nízká inflace a rychle rostoucí nezaměstnanost nejsou pro českou měnu dvakrát povzbudivé.

Česká koruna bude podle nás dál více hledět na globální averzi k riziku než do domácích luhů a hájů. Čekáme proto mírné ztráty v souvislosti s pokračujícími pokusy o korekci na akciových trzích.

Z domácích událostí by koruně mohla zkomplikovat život případná neochota ČSSD kývnout na novou Fischerovu vládu (viz 21 požadavkůČSSD).

Koruna v úterý prakticky stagnovala.

EUR/USD

Lepší než očekávaný výsledek zahraničního obchodu ani relativně slabé výkony akcií dolaru dvakrát nepomohly a

nechaly ho fluktuovat pod 1,370 EUR/USD.

Podle našeho názoru si investoři možná ještě chtějí zkusit otestovat výraznější technologické rezistence eura na 1,3736 EUR/USD (maximum z 19.3. 2009) a na 1,3838 (50 % Fibonacci retracement).

Jinak se domníváme, že nehledě na slabost posledních seancí by dolar mohl v nejbližších týdnech opět nabrat sílu a vrátit se k 1,330.

EUR/PLN

Polský zlotý se obchodoval v relativně poklidné seanci podobně jako česká koruna. Po počátečním oslabení se spolehlivě vrátil pod 4,40 EUR/PLN.

Mnoho rozruchu nevyvolal ani holubičí komentář jednoho z mediánových členů NBP Jana Czekaje.

Na domácí frontě je zajímavá až zítřejší inflace, proto dnes čekáme spíše opatrnější obchodování ve vleku sentimentu na globálních akciových trzích (mírné ztráty).

EUR/HUF

Forint v úterý posílil, po ranních EUR/HUF 280,75 končil den na 279,00. Maďarská měna využila příznivější nálady v regiónu podpořená nečekaným nárůstem inflace, který oslabil očekávání, že národní banka sníží sazby.

Dnešek je již bez výraznějších nových zpráv. Forint tak bude opět ovlivněn vývojem v regiónu, po počátečním optimismu by ale mohl částečně korigovat své předcházející zisky.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,78 0,0%

3M 26,81 0,0%

6M 26,88 0,0%

9M 26,90 0,0%

1 ROK 26,94 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19,57 -0,6%

3M 19,60 -0,7%

6M 19,66 -0,5%

9M 19,68 -0,6%

1 ROK 19,71 -0,6%

13. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚN (09);ECB BEZE ZMĚN (09); FED BEZE ZMĚN (09)

Americké dluhopisy v úterý prakticky stagnovaly. Obchodování však přitom nebylo vůbec klidné. Zájem o jisté státní papíry se zpočátku udržel po pondělních odkupech Treasuries Fedem a díky dvou týdennímu klidu od vydávání nových emisí. Vystoupení šéfa Fedu v pozdních pondělních hodinách potvrzující, že žádná z velkých bank není v kritickém stavu, však naopak zisky dluhopisů korigovalo. K tomu přispěl i nižší než očekávaný březnový deficit obchodní bilance.

Dnešek začíná v asijském obchodování růstem výnosů dluhopisů zřejmě v korekci předcházejících cenových zisků. Podobně i růst asijských akciových trhů a futures na americké akcie naznačují, že se snížila averze k riziku. Tomu odpovídají i odhady maloobchodních tržeb, podle nich by se měl jejich propad v dubnu zastavit. Celkově by tak nálada pro dluhopisy měla být dnes nepříznivá a výnosová křivka může vzrůst po celé délce a mírně zploštět.

Evropské dluhopisy včera oslabily, výnosová křivka vzrostla po celé délce a mírně zploštěla. Během dne nebyly zveřejněny žádné důležité události, akciové trhy dokonce mírně ztrácely, převládající prodeje dluhopisů pak zřejmě iniciovaly neschopnost měnového páru EUR/USD udržet se nad hranicí 1,37 a obavy z potřeby nadměrného objemu nových emisí.

Z dnešních statistik bude nejzajímavější průmyslová výroba eurozóny. Odhady jsou velmi mírně optimistické, zatím předpokládají jen zpomalení poklesu výroby. Zajímavá bude také reakce na požadavek MMF na obdobné stress testy pro evropské banky.

Nálada na globálních trzích je dnes po ránu mírně optimistická, a to může posouvat výnosy dluhopisů znovu výše a výnosovou

křivku zestrmět. Důležitou roli bude hrát zmíněná průmyslová výroba, výraznější změny proti odhadům mohou změnit i náladu na trhu.

Česká výnosová křivka ve středu při nadprůměrných objemech obchodů zestrměla. K poklesu výnosů na kratším konci přispěl nečekaný meziměsíční pokles spotřebitelských cen a vyšší růst nezaměstnanosti. Nižší než očekávaný, a přesto výrazný propad zaznamenala průmyslová výroba.

Hlavní událostí dnešního dne je aukce tříletého dluhopisu s proměnnou úrokovou sazbou, v níž ministerstvo financí nabídne papíry za 7 mld. Kč. Předpokládáme, že stejně jako u předcházející tranže z poloviny dubna bude solidní zájem i tentokrát a nelze vyloučit, že ministerstvo opět navýší nabízenou částku.

Podle ranního výroku viceguvernéra M. Singera není díky nízké inflaci vyloučeno další snížení sazeb, to by mohlo dnešní zájem o dluhopisy podpořit.

Výnos dvouletého bundu přidal přes 3 bps.

K OMODITY

Ropa v úterý po předcházející korekci znovu posílila, měsíční kontrakt Brent se vzrostl z 57,01 na 58,35 a měsíční WTI přidal z 57,79 na 58,82 $/b. Za zmínku stojí, že 3 měsíční Brent končil znovu těsně nad hranicí 60 $/b. Důvodem byla především zpráva o vysokém dovozu ropy do Číny.

Stejně jako na růst cen ropy měla čínská zpráva o růstu investic a dovozu barevných kovů vliv na ceny těchto komodit, které kromě cínu rostly v celém sortimentu.

Slabý dolar pak o 1 % posílil zlato, v Londýně končilo na 922,85 $/oz.

Kom odity změna

Platina 1137,0 0,2%

Meď 4635,0 0,9%

Zinek 1555,0 0,6%

Benzín 556,5 0,0%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,16 -0,12

3x6 2,25 0,08

6x9 2,28 0,06

9x12 2,37 0,10

Euribor FRA (3M)

1x4 1,26 0,02

3x6 1,22 0,05

6x9 1,34 0,02

9x12 1,40 0,04

USD Libor FRA (3M)

1x4 0,83 0,00

3x6 0,88 0,02

6x9 1,06 0,01

9x12 1,13 -0,01

13. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,50 -25 Česko 2,29 -0,03 Česko 2,25 0,08 USD/CZK 19,60 -48,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,66 -0,01 Maďarsko 9,10 0,05 CZK/HUF 9,61 0,6%

Polsko 3,75 -25 Polsko 4,47 0,01 Polsko 4,28 -0,03 PLN/CZK 6,10 0,4%

Eurozóna 1,00 -25 Eurozóna 1,29 -0,01 Eurozóna 1,22 0,05 GBP/CZK 29,97 0,6%

USA 0-0.25 -75 USA 0,91 -0,01 USA 0,88 0,02 CHF/CZK 17,76 -0,1%

UK 0,50 -50 UK n/a n/a UK 1,30 -0,04 RON/CZK 6,46 0,2%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,69 0,14 Maďarsko 8,09 0,08 2 roky 2,62 0,05

Polsko 4,77 -0,10 Polsko 5,42 -0,10 3 roky 2,97 0,03

Eurozóna 1,78 0,02 Eurozóna 3,53 -0,02 5 let 3,32 0,05

USA 1,36 -0,02 USA 3,29 -0,01 10 let 3,78 0,03

UK 2,19 0,02 UK 4,00 -0,01 15 let 4,08 0,04

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:45 Harmonizovaná inflace (%) 04/2009 0,2 0,2 0,2 0,4

Francie 08:45 Inflace (%) 04/2009 0,2 0,2 0,3 0,2

SR 09:00 Inflace (%) 04/2009 2,4 -0,2 2,6

SR 09:00 Jádrová inflace (%) 04/2009 1,3 -0,3 1,6

EMU 11:00 Průmyslová výroba (%) 03/2009 -1,0 -17,6 -2,3 -18,4

UK 11:30 Čtvrtletní inflační zpráva Bank of

England 05/2009

USA 14:30 Maloobchodní tržby - bez

automobilů (%) 04/2009 -1,0

USA 14:30 Maloobchodní tržby (%) 04/2009 -1,2

USA 14:30 Index dovozních cen (%) 04/2009 0,5 0,5 -14,9

USA 16:00 Podnikatelské zásoby (%) 03/2009 -1,1 -1,3

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.