N … D 13. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

13. BŘEZNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 10:00 Běžný účet (mld. CZK) 01/2009 1,5 0,1 -20,6

Polsko 14:00 Inflace (%) 02/2009 0,6 3,3 0,5 3,1

USA 14:30 Obchodní bilance

(mld. USD) 01/2009 -38,0 -39,9

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra

podle UniMichigan 03/2009 *P 55,0 56,3

N APŘÍČ TRHY …

• P

?

• K

,

24,30 EUR/CZK

• Š

Odrazili jsme se ode dna, nebo se jedná jen o další z řady mnoha falešných signálů medvědího trhu? Tuto otázku si asi při pohledu na další čtyřprocentní zisky amerických akcií neklademe sami.

Včera se akciím a obecně rizikovým aktivům dařilo. Lví podíl na tom měly zprávy z bankovního sektoru – ten je pro investory hledající světlo na konci tunelu alfou a omegou veškerých nadějí. Šéf Bank of America řekl, podobně jako již jeho dva největší konkurenti (Citi a JP Morgan), že jeho podnik bude v roce 2009 profitabilní. Po zavření trhů navíc ze Citigroup zaznělo, že již nepotřebuje žádnou kapitálovou injekci od státu.

Apetit po rizikovějších aktivech (včetně středoevropských měn) pak přiživil také překvapivě dobrý výsledek amerického maloobchodu.

Trhy proto nakonec byly schopny ignorovat celou řádku špatných zpráv – General Electric má nižší rating, za poslední týden na amerických úřadech práce přibylo dalších 650 tis. lidí a

hypotéční agentura Freddie Mac vykázala ztrátu 23,9 mld. USD (to je pro představu zhruba tolik jako pomoc MMF Maďarsku a Rumunsku dohromady).

Schopnost ignorovat špatné zprávy, vysoké zobchodované objemy, ale především návrat klíčového indexu S&P 500 nad významných 741 bodů – to vše jsou optimistické signály, které dávají naději, že by se akciím mohlo podařit odrazit ode dna a definitivně přeprat medvěda.

Odpověď na tuto otázku nám ale dají až nejbližší seance. Pokud optimismus vydrží, čekají nás pravděpodobně další zisky středoevropských měn a ztráty dolaru i bezpečných dluhopisů. Z pohledu české koruny by se tím definitivně uzavřela možnost vrátit se k slabým úrovním z počátku roku a ležely by před námi už jenom světlé zítřky. Připomínám, že náš výhled pro EUR/CZK na konec roku je 24,30.

Měny změna

EUR/CZK 26,40 -2,1%

EUR/PLN 4,520 -1,8%

EUR/HUF 296,0 -2,1%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,292 0,8%

USD/JPY 98,03 1,8%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,33 -0,33 Eurozóna 2Y 1,37 -0,07

USA 2Y 1,04 0,04

Česko 10Y 5,09 -0,06 Eurozóna 10Y 3,03 -0,03

USA 10Y 2,89 0,00

bps změna iTRAXX (BBB) 1114 34

Akciové indexy změna

PX 677,3 0,25%

DAX 3956,2 1,08%

S&P500 750,7 4,07%

voltilita (VIX) 41,18 -2,43

Kom odity (USD) změna

Zlato 924,60 -0,3%

Ropa Brent 44,79 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

13. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,00 - 27,00 EUR/USD 1,270 - 1,300 USD/CZK 20,00 - 21,26 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,00 - 27,20 EUR/USD 1,260 - 1,330 USD/CZK 19,55 - 21,59

EUR/CZK

Česká koruna je pod 27,00 EUR/CZK.

Včera zaznamenala relativně prudký obrat s tím, jak vyskočily vzhůru akciové indexy a klesla averze k riziku. Střední Evropě také pomohla akce švýcarské národní banky, která chce bojovat za slabší frank (doposud bezpečný přístav).

Pokud se globálním akciovým trhům podaří trvaleji odrazit ode dna, můžeme před sebou mít definitivní obrat na EUR/CZK. V takové chvíli pak měnový pár může poměrně rychle mířit k silnějším hodnotám. Připomínáme, že náš cíl pro konec roku je 24,30 EUR/CZK.

Česká koruna díky optimismu na akciových trzích a intervenci Švýcarské

národní banky posílila.

EUR/USD

Nižší averze k riziku poslala dolar ke slabším úrovním do okolí 1,290 EUR/USD.

I když ztráty USD nebyly malé, začínají být

vazby měnového páru EUR/USD na pohyby akcií nižší a investoři pravděpodobně ve větší míře začínají zohledňovat opět úrokový diferenciál.

Pokud dnes vydrží na akciových trzích optimismus, může dolar testovat 1,300 EUR/USD.

EUR/PLN

Zlotý ve čtvrtek spolu s okolními měnami posílil, po ranních EUR/PLN 4,56 končil na 4,491. Polská měna po úvodním oslabení těžila z akce Švýcarské národní banky, která prodávala franky, aby oslabila domácí měnu.

Z dnes zveřejněných čísel bude zajímavá únorová inflace. Očekává se dokonce mírný růst, a to by mělo omezit snahy po rychlejším snižování sazeb. Zlotý by tak mohl s využitím stávají nižší averze k riziku ještě posílit.

EUR/HUF

Forint včera zpevnil, po úvodních EUR/HUF 302,0 uzavíral den na 294,8.

Maďarská měna tak stejně jako koruna a zlotý profitovala ze snížené averze k riziku po akcích švýcarské centrální banky.

Dnešek je bez čerstvých dat. Také forint by mohl využít příznivé nálady v regiónu a ještě o něco posílit.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,49 -2,3%

3M 26,51 -2,3%

6M 26,54 -2,3%

9M 26,57 -2,2%

1 ROK 26,60 -2,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,55 -3,2%

3M 20,58 -3,1%

6M 20,56 -3,2%

9M 20,57 -3,0%

1 ROK 20,55 -3,2%

13. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY (1Q09);ECB -50BPS (2Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americkým dluhopisům se ve čtvrtek opět dařilo. Trhy nejprve reagovaly ve prospěch pevně úročených papírů po slabých číslech z trhu práce a více či méně pominuly menší než očekávaný pokles maloobchodních tržeb. Později stačily ještě část svých zisků ztratit jako důsledek zájmů o finanční akcie po oznámení, že i Bank of America generovala za první dva letošní měsíce zisk a že ziskový by měl být celý rok. Zájem o dluhopisy ale zůstával, což se potvrdilo ve výrazné poptávce po emisi 30letých papírů za 11 mld. $, především z penzijních fondů a pojišťoven. Trh tak tento týden překvapivě snadno absorboval celých 182 mld. $ v dluhopisech a pokladničních poukázkách.

Výnosová křivka nakonec klesla po celé délce a to až o 5 bps na delším konci a zcela marginálně na konci kratším.

Dnes bude pozornost věnována obchodní bilanci a spotřebitelské důvěře. Ta poslední by měla opět klesnout. V dnešním asijském obchodování ale držitelé Treasuries vybírají zisky a také akciové trhy dorovnávají včerejší americký růst. Futures na akcie jsou zatím smíšené, a vysoké ceny dluhopisů by tak mohly dnes iniciovat vybírání zisků. Negativně navíc zapůsobí hlasy z Číny, která chce požadovat záruky na americké papíry.

Evropská výnosová křivka klesla po celé délce s minimem 9 bps ve středním segmentu. Zájem o dluhopisy nejprve vzbudil

výrazný pokles německé průmyslové výroby, hlavní impulz ale dodala Švýcarská národní banka snížením sazeb a připraveností vykupovat na trhu aktiva, aby oslabila frank, pomohla ekonomice a zabránila deflaci.

Také Bank of England se přidala s tím, že příští týden bude vykupovat gilty za 5 mld.

GBP. To by mělo vyvinout tlak i na ECB, aby rovněž pokračovala s poklesem sazeb.

A odpoledne pak na konferenci ve Vídni reagoval J. C. Trichet výrokem, že sazby mohou opravdu jít dolů.

Dnešní maloobchodní tržby eurozóny zřejmě nevylepší obavy z propadu ekonomik.

Včerejší vývoj by také mohl minimálně zpočátku podpořit zájem o dluhopisy, později vlivem vývoje v USA by ale mohlo dojít k částečné korekci.

Česká výnosová křivka v mírně podprůměrných objemech obchodů včera zestrměla. Pokles krátkého konce křivky lze připsat posílení koruny a očekávání, že tlak na evropské centrální banky snížit sazby se promítne i do akcí ČNB. Včera také ministerstvo financí oznámilo, že kupón aukce desetiletého papíru v objemu 8 mld.

Kč v příštím týdnu je stanoven na 5,00 %.

Dnešní běžný účet bude mít na trh s dluhopisy sotva nějaký vliv. Očekávané snížení sazeb a silnější koruna by ale mohly zájem o dluhopisy především na kratším konci udržet i dnes.

K OMODITY

Ropa se ve čtvrtek vrátila k úrovním z konce minulého týdne, měsíční kontrakt Brent vzrostl ze středečních 41,98 na 44,82 $ a měsíční WTI přidal z 42,80 na 46,75 $/b.

Trhy tak reagují na blížící se víkendové zasedání OPEC, které má rozhodnout, zda se kvóty dále sníží.

Další zisk, tentokrát o 2,2 % na 927,65 $/oz, si připsalo zlato. Jeho úloha jako bezpečné investice se opět zvýšila poté, co Švýcarsko

snížilo sazby, aby spolu s dalšími opatřeními oslabilo frank.

Dolů zamířily ceny barevných kovů krom mědi poté, co Čína oznámila nižší než očekávaný růst průmyslové výroby za první dva měsíce roku. Pokles s 2,55 % na 9550 $/t vedl nikl kvůli slabým vyhlídkám výroby nerezové oceli.

Kom odity změna

Platina 1057,0 0,5%

Meď 3620,0 -0,5%

Zinek 1225,0 -0,2%

Benzín 419,0 8,5%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,44 0,01

3x6 2,62 -0,02

6x9 2,62 -0,02

9x12 2,67 -0,06

Euribor FRA (3M)

1x4 1,63 0,02

3x6 1,54 0,00

6x9 1,57 -0,04

9x12 1,74 -0,06

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,36 -0,05

3x6 1,42 -0,01

6x9 1,47 0,01

9x12 1,62 0,02

13. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,75 -50 Česko 2,53 0,04 Česko 2,62 -0,02 USD/CZK 21,31 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,54 0,02 Maďarsko 10,50 -0,20 CZK/HUF 8,92 -0,1%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,33 -0,02 Polsko 3,84 -0,03 PLN/CZK 5,84 -0,3%

Eurozóna 1,50 -50 Eurozóna 1,65 -0,01 Eurozóna 1,54 0,00 GBP/CZK 28,44 -2,4%

USA 0-0,25 -75 USA 1,32 -0,01 USA 1,42 -0,01 CHF/CZK 17,15 -5,8%

UK 0,50 -50 UK n/a n/a UK 1,74 0,10 RON/CZK 6,18 -1,9%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 10,25 -0,10 Maďarsko 9,13 -0,10 2 roky 2,77 0,00

Polsko 4,60 0,03 Polsko 5,17 0,03 3 roky 2,96 0,00

Eurozóna 1,98 -0,06 Eurozóna 3,38 -0,04 5 let 3,17 0,00

USA 1,72 0,03 USA 3,09 0,02 10 let 3,49 0,00

UK 2,23 0,05 UK 3,50 -0,06 15 let 3,82 0,04

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y SR 09:00 Obchodní bilance

(mld. SKK) 01/2009 -3,5 -10,8

ČR 10:00 Běžný účet (mld. CZK) 01/2009 1,5 0,1 -20,6

EMU 11:00 Maloobchodní tržby (%) 01/2009 0,2 -2,3 0,0 -1,6

Polsko 14:00 Obchodní bilance (mil. EUR) 01/2009 -997 -1 688

Polsko 14:00 Běžný účet (mil. EUR) 01/2009 -1 450 -1 920

Polsko 14:00 Inflace (%) 02/2009 0,6 3,3 0,5 3,1

USA 14:30 Index dovozních cen (%) 02/2009 -0,7 -13,6 -1,1 -12,5

USA 14:30 Obchodní bilance (mld. USD) 01/2009 -38,0 -39,9

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra podle

UniMichigan 03/2009 *P 55,0 56,3

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.