N … D 5. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

5. KVĚTNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí Země čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y USA 16:00 Index nák.manažerů ve

službách 04/2008 49,5 49,6

Dnes je v U.K. svátek a trhy jsou zavřeny.

N APŘÍČ TRHY …

•

•

,

•

-

Čísla z minulého týdne zažehnala obavy největších pesimistů. Scénář velké americké recese zatím není na pořadu dne.

Po lepším výsledku HDP i celoamerické nálady v průmyslu jsme se v pátek dočkali nečekaně dobrých čísel z trhu práce.

Pracovníci mimo zemědělství sice zaznamenali čtvrtý měsíc v řadě čistý pokles, v dubnu byl ale o poznání menší, než se čekalo – 20 tis. Při minulých recesích se přitom propouštělo daleko rychleji a v letech 2001/02 za měsíc došlo k úbytkům pracovníků až o 300 tis. I proto zatím nepozorujeme v USA nárůst nezaměstnanosti, která v dubnu nečekaně poklesla nazpátek k 5,00 %. Trhy proto přestávají sázet na katastrofické varianty dalšího vývoje a začínají hrát víc a víc scénář mírné recese. Z toho těží americký dolar, kterému pomáhají lepší americká čísla v kombinaci s poklesem sázek na další uvolňování americké měnové politiky.

Silnější dolar a vyšší globální výnosy udržovaly až do pátku v napětí středoevropský region.

Co nás čeká v novém týdnu? Klíčovou otázkou na globálních trzích je, zda si dokáží dolar a akcie udržet dobré skóre

z minulých seancí. Na frontě makro-čísel je sice oproti minulému týdnu relativní klid, ale i tak nás čeká pár zajímavých zpráv. Dnes to bude americká podnikatelská nálada ve službách a v dalším průběhu týdne (úterý) výsledky síťařského experta Cisco a největšího amerického poskytovatele hypoték FannieMae. Akciové trhy si budou možná po výrazných ziscích z posledních dvou týdnů chtít na okamžik vybrat pauzu a počkat na potvrzení svých pozitivnějších vyhlídek. To může být i případ dolaru, který je před velice silnou technickou podporou eura na 1,534 EUR/USD. Euru v tomto týdnu navíc může hrát do karet nejistota před čtvrtečním zasedáním ECB, která zatím rozhodně nijak neslevuje z převážně jestřábí rétoriky.

Na českém devizovém trhu by se taky načas mohla stabilizovat nálada. Přispět k tomu může jednak pauza na EUR/USD, který dostal korunu v posledních seancích pod tlak, jednak očekávání čtvrteční ČNB.

I když sázíme na vyvážený komentář ukazující na delší stabilitu českých sazeb, část investorů může po výrazném poklesu nezaměstnanosti sázet na ostřejší jestřábí tón.

Měny změna

EUR/CZK 25,33 0,1%

EUR/PLN 3,442 -0,5%

EUR/HUF 251,9 -0,1%

EUR/SKK 32,23 0,1%

EUR/USD 1,548 0,1%

USD/JPY 105,24 0,6%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,26 0,06 Eurozóna 2Y 3,82 0,05

USA 2Y 2,47 0,10

Česko 10Y 4,86 0,07 Eurozóna 10Y 4,18 0,05

USA 10Y 3,86 0,08

bps změna iTRAXX (BBB) 398 -44

Akciové indexy změna

PX 1659,9 3,11%

DAX 7043,2 1,36%

S&P500 1413,9 0,92%

voltilita (VIX) 18,18 -0,70

Kom odity (USD) změna

Zlato 864,60 1,0%

Ropa Brent 114,98 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

5. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,10 - 25,35 EUR/USD 1,535 - 1,550 USD/CZK 16,19 - 16,51 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,00 - 25,50 EUR/USD 1,535 - 1,560 USD/CZK 16,03 - 16,61

EUR/CZK

Česká koruna v pátek spadla z okolí 25,40 k 25,30 EUR/CZK. Po prudším čtvrtečním oslabení, kdy česká koruna pod tlakem silnějšího dolaru v málo likvidním svátečním obchodování ztrácela, se na trh vrátili domácí hráči a zajištěním otevřených eurových pozic koruně pomohli.

Na začátku týdne by se měnový pár mohl stabilizovat a držet užší pásmo v okolí 25,30. Koruně může hrát do karet blížící se zasedání ČNB a dočasné zastavení zisků USD.

EUR/USD

Dolar si připsal další zisky a po lepších číslech z amerického trhu práce si sáhnul až na 1,536 EUR/USD. V odpoledním obchodování a na začátku týdne část ze svých zisků smazal a vrátil se nad 1,540.

Na začátku týdne by si mohl dolar vybrat pauzu. Nacházíme se poblíž velice silných podpor eura na 1,534 EUR/USD, k jejichž proražení pravděpodobně budeme potřebovat silnější impuls. Současně se nám blíží zasedání ECB, a tak budou trhy s dalšími sázkami na oslabení eura opatrnější.

EUR/SKK

Slovenská koruna ani v piatok nevybočila zo svojich vybehaných koľají a pohybovala sa v úzkom pásme 32,22-32,29 EUR/SKK.

Hlavnou udalosťou tohto týždňa je jednoznačne zverejnenie Konvergenčnej správy EK a ECB, ktoré je na programe v stredu. Z neho by malo byť jasné, či Slovensko od januára rozšíri počet členov eurozóny na 16. Po minulotýždňovom zverejnení odhadov EK sa už takmer s istotou dá povedať, že sa tak stane.

Dovtedy by sa koruna mala naďalej pohybovať v úzkom pásme v blízkosti

súčasných hodnôt. Očakávané pozitívne rozhodnutie by pre domácu menu malo byť podporou, pričom sa nedá vylúčiť posunutie doterajšieho historického maxima (32,19).

EUR/PLN

Zlotý koncem týdne posílil, po ranních EUR/PLN 3,465 končil na 3,4365. Stejně jako ve většině evropských zemí i v Polsku byl trh po čtvrtečním volnu prakticky nelikvidní, zlotý přesto získal podporu od silnějších amerických payrolls.

Ani dnes nebudou zveřejněna čerstvá čísla. Rozjezd trhů po předcházejícím svátku a pátečním téměř svátku bude jistě pomalejší. Dnes proto čekáme spíše stagnaci kolem stávajících úrovní.

Zlotý v pátek na nelikvidním trhu posílil.

EUR/HUF

Forint v pátek prakticky stagnoval, po ranních EUR/HUF 252,00 končil na 252,10. Domácí scéna byla bez nových podnětů a trh byl po čtvrtečním svátku výrazně nelikvidní.

Ani dnes nejsou na pořadu nové události.

Trh bude zřejmě opět klidnější a forint by se měl obchodovat v pásmu kolem EUR/HUF 252,00.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,24 -0,1%

3M 25,21 -0,1%

6M 25,19 0,0%

9M 25,12 -0,1%

1 ROK 25,12 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,34 -0,1%

3M 16,37 -0,1%

6M 16,42 -0,1%

9M 16,45 -0,2%

1 ROK 16,49 0,0%

5. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (1Q09);ECB BEZE ZMĚNY 2008 FED BEZE ZMĚNY 2008

Americké dluhopisy v pátek oslabily.

Důvodem byla lepší čísla, než investoři očekávali. Počet pracovních míst klesl méně, než se čekalo a naopak objemy továrních zakázek byly proti očekávání vyšší. To zvýšilo odhady, že Fed ponechá sazby alespoň na nejbližším zasedání koncem června beze změny, podle futures tato pravděpodobnost vzrostla z 80 na 84 %. Výnosy pak celkově přidaly 8 až 10 bps s největší změnou uprostřed výnosové křivky.

Dnes bude zveřejněn jen index nákupních manažerů ve službách. Očekává se pokles, poslední čísla ISM v průmyslu ale pozitivně překvapila. Potíže americké ekonomiky přes několik příznivých čísel ale ještě nekončí. Páteční payrolls sice zaznamenaly mírnější pokles, byl to ale čtvrtý pokles v řadě a potíže na trhu s realitami nejsou zřejmě ani zdaleka vyřešeny. Dnes zahájily asijské akcie mírným růstem, opening calls evropských jsou však již záporné. Pokud ISM dnes nepřekvapí, mohou dluhopisy své ztráty alespoň mírně korigovat.

Evropské dluhopisy koncem týdne ztrácely. Zpočátku sice získaly podporu od slabších německých maloobchodních tržeb, americká čísla ale zisky vymazala a poslala vzhůru naopak výnosy. K tomu se přidalo ještě oznámení ECB a švýcarské národní banky o zvýšení likvidity na evropském dolarovém peněžním trhu.

Výnosy pak celkově vzrostly až o 11 bps ve středním segmentu křivky, ta pak mírně zestrměla.

Dnešek je bez čerstvých statistik. Vyšší výnosy by již dnes mohly další pokles cen dluhopisů zastavit. V Londýně je ale

svátek, a tak i dnes bude aktivita omezená. Hlavní impulz ale může přijít z druhé strany Atlantiku. Pokud nepřekvapí mohou evropské dluhopisy dnes své páteční ztráty částečně korigovat, zvláště když opening calls na akcie jsou záporné.

Výnosy českých pevně úročených instrumentů následovaly v pátek celosvětový trend a rostly podél celé křivky, přičemž růst na swapové křivce činil okolo 7 bazických bodů. Pohnuly se rovněž FRA sazby, což částečně souvisí i se slabšími úrovněmi koruny. FRA sazba 3x6 se dostal nad úroveň 4,20, což je nejvíce od počátku roku 2002.

Absence důležitých domácích dat bude nahrávat tomu, že se české dluhopisy budou orientovat podle chování ostatních trhů. Vzhledem k tomu, že by tlak na korunu mohl trochu polevit, měl by se i růst FRA sazeb zastavit, proto čekáme spíše korekci směrem dolů.

Payrolls poslaly výnosy Treasuries vzhůru, pětiletá přidala 10 bps.

K OMODITY

Ropa v pátek změnila směr a opět vyrazila výše. Měsíční kontrakt Brent ze 110,17 přidal na 115,11 a měsíční WTI vzrostl ze 112,38 na 116,47 $/b. Důvodem je zvýšené napětí na Blízkém východě po

tureckém útoku na kurdské povstalce v severním Iráku.

Zvýšené geopolitické napětí se projevilo i na růstu cen zlata a barevných kovů.

Kom odity změna

Platina 1907,5 0,3%

Meď 8410,0 2,3%

Zinek 2220,0 1,4%

Benzín 948,0 -1,2%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,18 0,00

3x6 4,26 0,03

6x9 4,19 0,03

9x12 4,13 0,05

Euribor FRA (3M)

1x4 4,76 -0,01

3x6 4,66 0,01

6x9 4,57 0,05

9x12 4,38 0,04

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,65 0,00

3x6 2,64 -0,06

6x9 2,85 0,01

9x12 3,03 0,06

5. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,12 -0,01 Česko 4,26 0,03 USD/CZK 16,12 0,0%

Maďarsko 8,25 25 Maďarsko 8,43 0,00 Maďarsko 8,85 0,00 CZK/SKK 0,79 0,0%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,33 -0,01 Polsko 6,40 0,00 PLN/CZK 7,36 0,6%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,31 0,01 Slovensko 4,35 0,00 CZK/HUF 10,06 0,1%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,86 0,00 Eurozóna 4,66 0,01 GBP/CZK 32,36 0,0%

USA 2,00 -25 USA 2,77 -0,01 USA 2,64 -0,06 CHF/CZK 15,54 -0,5%

UK 5,25 -25 UK 5,82 -0,01 UK 5,47 0,06 RON/CZK 6,97 0,7%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,85 0,00 Maďarsko 7,77 0,00 2 roky 4,21 0,09

Polsko 6,26 0,01 Polsko 5,80 0,01 3 roky 4,22 0,09

Slovensko 4,42 0,03 Slovensko 4,60 0,03 4 roky 4,24 0,10

Eurozóna 4,57 0,04 Eurozóna 4,64 0,02 5 let 4,26 0,10

USA 3,25 0,09 USA 4,47 0,09 10 let 4,50 0,07

UK 5,42 0,06 UK 5,22 0,10 15 let 4,74 0,09

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

Země čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y USA 16:00 Index nákup.manažerů ve

službách 04/2008 49,5 49,6

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.