N … D 7. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

7. ZÁŘÍ 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 HDP (%) 2Q 2007 5,8 6,0 6,0 6,4

Maďarsko 09:00 HDP (%) 2Q2007F 1,4 1,2 1,4

ČR 09:00 Zápis z jednání ČNB 08/2007 USA 14:30 Přírůstek pracovních sil -

bez zemědělství (tis., nsa) 08/2007 109 92

m/m – meziměsíčně; y/y – meziročně; s.a. – sezónně očištěno; n.s.a. – sezónně neočištěno

EMU, USA, UK, JPY – pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa – data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak

N APŘÍČ TRHY …

•

: „

“,

•

•

Hlavní událost včerejšího dne – zasedání ECB nakonec nepřinesla zásadní překvapení, když banka (tak jako BoE) ponechala svoji základní sazbu beze změn.

ECB tím sice přerušila čtvrtletní pravidelný cyklus zvyšování úrokových sazeb, avšak tím, že prezident Trichet okomentoval (inflační výhled) frází o velmi pozorném sledování situace se nezdá, že by banka chtěla cyklus utahování měnové politiky ukončit. Z našeho pohledu je tak tedy ještě jedno zvýšení sazby ECB na 4,25 % stále teoreticky možné. Avšak prakticky – v kontextu klesajících amerických oficiálních úrokových sazeb - se tento tah jeví jako nepravděpodobný.

Jestliže ECB byla hlavní událostí včerejšího dne, pak událostí týdne budou dnešní statistiky z amerického trhu práce. Zde bude důležitý nejen absolutní přírůstek nových pracovních sil, ale i to, kam se pohne míra nezaměstnanosti. Připomeňme, že série předstihových ukazatelů (podnikatelských nálad) vykazovala smíšené výsledky, zatímco ADP report

zachycují přírůstek pracovních sil v soukromém sektoru dopadl velmi špatně. My dnes sázíme spíše na slabší údaje (přírůstek pracovních sil na úrovni 90 tisíc).

Takový výsledek by pak měl tlačit výnosy ve svět dále dolů, zatímco rizikovým aktivům by se mělo dařit o něco hůře.

Pokud jde o region, zde nelze nezmínit data za HDP, které budou v podrobné struktuře zveřejněny v ČR a Maďarsku. Růst českého HDP dosáhl ve druhém čtvrtletí letošního roku 6 % a odpovídal tak tržnímu konsensu.

S novými daty HDP statistický úřad současně zvýšil růst HDP za první čtvrtletí z předchozích 6,1 % na 6,4 %. Oproti předchozímu čtvrtletí se výkon ekonomiky zvýšil o 1,4 %, což znamená, že dochází k velmi mírnému zvolnění tempa českého hospodářství.

Zajímavou zprávou pro české trhy (a to včetně devizového) je informace, že v listopadu se na pražskou burzu chystá dosud největší primární úpis akcií (8 mld.

Kč) - mělo by jít o Bakalovu uhelnou společnost New World Resources.

Měny změna

EUR/CZK 27,61 -0,1%

EUR/PLN 3,81 -0,3%

EUR/HUF 254,55 -0,5%

EUR/SKK 33,74 -0,1%

EUR/USD 1,37 -0,1%

USD/JPY 115,11 0,2%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,82 0,00 Eurozóna 2Y 4,03 0,00

USA 2Y 4,07 0,02

Česko 10Y 4,55 0,01 Eurozóna 10Y 4,21 -0,01

USA 10Y 4,50 0,01

Akciové indexy změna

PX 1806,3 -1,67%

WIG20 3538,3 -0,83%

DAX 7621,7 0,44%

S&P500 1478,6 0,43%

Nikkei225 16122 -0,83%

Kom odity změna

Zlato 662,63 0,2%

Ropa Brent 75,62 0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

7. zá ř í 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,50 - 27,70 EUR/USD 1,365 - 1,375 USD/CZK 20,00 - 20,29 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,50 - 27,80 EUR/USD 1,360 - 1,380 USD/CZK 19,93 - 20,44

EUR/CZK

Česká měna se po delší době pohybovala stejným směrem jako zbytek regionu, když během domácího obchodování mírně posílila. Dokázala tak těžit ze zájmu o střední Evropu, když měnový pár EUR/CZK uzavřel domácí seanci na úrovni 27,61.

Dnešek bude už od rána plný zajímavých událostí. Hned po ránu budou zveřejněna data za HDP a zápis z posledního jednání Bankovní rady. Ani v jednom případě nečekáme nějaké šokující informace, které by měly s korunou zásadněji pohnout.

Připomeňme, že HDP byl tlačen spotřebou, přičemž zápis z jednání Bankovní rady by měl poodhalit rozpory ohledně interpretace nastavení měnových podmínek v ČR. Odpoledne pak budou v centru pozornosti americké statistiky, které by měly být spíše slabší, což teoreticky mohla být dobrá zpráva pro stále ještě nízko úročenou korunu.

Dolar vůči euru včera znovu ztrácel

EUR/USD

Dolar včera nejprve mírně ztratil, když tiskovka ECB, kde prezident Trichet byl ve svém komentáři přece jenom poněkud přísnější, než zřejmě trhy čekaly. Měnový

pár EUR/USD se tak včera odpoledne přehoupnul přes hranici 1,365.

Dnešní den bude zcela ve znamení amerických payrolls. Vzhledem k tomu, že očekáváme slabší výsledek než trh, měl by dolar zaznamenat dnes odpoledne další ztráty.

EUR/PLN

Zlotý ve čtvrtek využil příznivé nálady světových trhů vůči rizikovějším trhům a při nezajímavé domácí scéně posílil, po úvodních EUR/PLN 3,8235 končil na 3,8120.

Ani dnes nejsou zveřejněny žádné významnější údaje. Polský Sejm má sice dnes rozhodovat o svém rozpuštění a vyhlášení předčasných voleb, politické hrátky ale zatím neměly na ekonomickou a finanční oblast vliv. Dnešní pokles asijských akcií bude zřejmě pro rizikovější aktiva negativním impulzem a odpolední americká čísla, pokud budou opravdu slabší, pak tlak na oslabení zlotého jen zesílí.

EUR/HUF

Forint včera posílil, po ranních EUR/HUF 255,95 uzavíral den 254,50. Maďarská měna nejprve příznivě kvitovala vyšší domácí průmyslovou výrobu, později pak využila příznivé nálady vůči rizikovějším trhům.

Dnes zveřejněné domácí údaje nebudou mít na trh zřejmě žádný významnější dopad, Ten by měl reagovat na náladu vůči emerging markets, která po ranním poklesu akcií v Asii bude spíše negativní.

Dnes proto očekáváme oslabení maďarské měny, zvláště pokud budou slabší i odpolední americké statistiky.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,56 -0,1%

3M 27,49 -0,1%

6M 27,41 -0,1%

9M 27,35 -0,1%

1 ROK 27,31 -0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,12 -0,3%

3M 20,04 -0,3%

6M 19,96 -0,3%

9M 19,91 -0,3%

1 ROK 19,87 -0,2%

7. zá ř í 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB -25BPS (2H/08); FED -25BPS (2Q/08)

Americké dluhopisy ve čtvrtek zahájily částečnou korekcí středečního růstu.

Oslabení ale bylo mírné, obavy o zpomalení ekonomiky a snížení sazeb americkým FOMC udržely výnosy níže.

Čerstvé statistiky se silnějšími nákupními manažery ve službách, nižším počtem nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti a dobré srpnové výsledky maloobchodních řetězců ale znovu dluhopisy oslabily, výnosy tak nakonec vzrostly po celé délce křivky, která zploštěla.

Dnes bude zveřejněno snad nejdůležitější číslo týdne, změna v počtu pracovních míst mimo zemědělství. Jsou obavy, že bude slabší, a to by jen podtrhlo, že americké ekonomika přece jen oslabuje.

Pokud tedy nedojde k překvapení, mají výnosy šanci dalšího poklesu především na kratším konci křivky. Tomu odpovídá i ranní pokles asijských akciových trhů.

Evropské dluhopisy včera stejně jako jejich americké protějšky zahájily mírnou korekcí předcházejícího posílení. Po ponechání sazeb a tiskovce jejího prezidenta, který rétoriku zmírnil, i když nebezpečí inflace podle něj stále hrozí. To trhy uklidnilo a znovu zvýšilo zájem o

dluhopisy, jejich výnosy nakonec klesly o 1 až 2 bps a výnosová křivka zploštěla.

Dnešní německá průmyslová výroba by sice měla být slabší, trhy však budou zpočátku ještě reagovat na včerejší tiskovku prezidenta ECB, později na americké payrolls. Pokud podle našeho názoru budou slabší, udrží se zájem i o evropské papíry a výnosy mohou dále klesnout a to minimálně zpočátku, protože i asijské akciové trhy končily poklesem..

České dluhopisy tentokrát prožily rušnější den. Objemy obchodů byly sice konečně alespoň průměrné, jejich pohyb ale zůstal minimální a to včetně reakce na revizi účtu. Výnosy se nakonec změnily jen kolem 1 bps a výnosová křivka opět zploštěla.

Dnes zveřejněné HDP by mělo ukázat sice o něco slabší, přesto však solidní ekonomický růst zvláště v oblasti spotřeby.

Zajímavý bude rovněž záznam z jednání Bankovní rady, zřejmě ukáže sílící podporu pro růst sazeb, a to by mohlo dále posílit výnosy především na kratším konci. Jejich růst by ale měla omezit nálada na vyspělých trzích naopak pro pevně úročené papíry příznivá.

K OMODITY

Ropa včera dále rostla a přiblížila se životním maximům. Měsíční kontrakt Brent přidal z 74,48 na 75,13 $/b a obdobný WTI se zvýšil z 75,85 na 76,36 $/b. Důvodem jsou jak obavy z dostatku suroviny, pokud OPEC příští týden nezvýší kvóty tak pokles amerických zásob ropy a benzínu, ty se dostaly na nejnižší úroveň za poslední dva roky.

Brent - 1M

68 70 72 74 76 78 80

31/07/07 02/08/07 04/08/07 06/08/07 08/08/07 10/08/07 12/08/07 14/08/07 16/08/07 18/08/07 20/08/07 22/08/07 24/08/07 26/08/07 28/08/07 30/08/07 01/09/07 03/09/07 05/09/07 07/09/07

$/barel

Ropa vzrostla nad 75 $/b

Kom odity změna

Platina 1291,5 1,7%

Meď 7840,0 -0,9%

Zinek 3365,0 -1,2%

Benzín 776,5 -1,5%

CZK FRA změna

1x4 3,52 0,00

3x6 3,68 0,03

6x9 3,86 0,02

9x12 4,00 0,02

Euribor (3M)

1x4 4,70 -0,01

3x6 4,56 0,01

6x9 4,32 -0,04

9x12 4,23 -0,07

USD Libor (3M)

1x4 5,48 0,02

3x6 5,01 -0,01

6x9 4,59 0,00

9x12 4,47 0,00

7. zá ř í 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,25 25 Česko 3,42 0,00 Česko 3,68 0,03 EUR/CZK 27,61 -0,1%

Maďarsko 7,75 -25 Maďarsko 7,74 0,01 Maďarsko 7,28 -0,04 USD/CZK 20,52 0,0%

Polsko 4,75 25 Polsko 5,10 0,01 Polsko 5,26 0,01 CZK/SKK 0,82 0,0%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,33 0,00 Slovensko 4,41 0,00 PLN/CZK 7,24 0,2%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,76 0,00 Eurozóna 4,56 0,01 CZK/HUF 10,84 0,4%

USA 5,25 25 USA 5,72 0,00 USA 5,01 -0,01 GBP/CZK 40,79 -0,4%

UK 5,50 25 UK 6,88 0,08 UK 6,49 -0,03 CHF/CZK 16,79 -0,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,36 -0,07 Maďarsko 6,90 -0,08 2 roky 3,96 -0,01 EUR/JPY

Polsko 5,59 0,00 Polsko 5,74 -0,01 3 roky 4,05 -0,01 EUR/CHF

Slovensko 4,61 -0,01 Slovensko 4,72 -0,01 4 roky 4,11 -0,02 EUR/RON Eurozóna 4,53 -0,01 Eurozóna 4,64 -0,01 5 let 4,17 -0,02 EUR/TRY

USA 4,84 0,01 USA 5,20 0,01 10 let 4,42 -0,02 EUR/RBL

UK 6,13 -0,07 UK 5,60 -0,03 15 let 4,62 -0,01 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Obchodní bilance (mld. EUR) 07/2007 15,6 16,5

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance (mil. EUR) 07/2007 *P -180 -39

SR 09:00 Průmyslová výroba (%) 07/2007 9,5 12,0 12,0

ČR 09:00 HDP (%) 2Q 2007 5,8 6,0 6,1

Maďarsko 09:00 HDP (%) 2Q 2007 *F 1,4 1,4

ČR 09:00 Zápis z jednání ČNB 08/2007

Německo 12:00 Průmyslová výroba (%) 07/2007 0,9 4,9 -0,4 5,1

USA 14:30 Míra nezaměstnanosti (%) 08/2007 4,6 4,6

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil - bez

zemědělství (tis., nsa) 08/2007 109 92

USA 14:30 Průměrná hodinová mzda (%) 08/2007 0,3 3,9 0,3 3,9

m/m – meziměsíčně; y/y – meziročně; s.a. – sezónně očištěno; n.s.a. – sezónně neočištěno

EMU, USA, UK, JPY – pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa – data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.