N … D 22. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

22. LEDNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ Maďarsko 14:00 Maďarská národní banka vyhlásí úrokové sazby, změna sazeb se neočekává

N APŘÍČ TRHY …

• Č

• A

,

2004

Po sedmi měsících má Česko vládu s důvěrou. Koaliční kabinet Mirka Topolánka má nakonec poměrně slušné šance prosadit základní reformy ze svého programového prohlášení – s „opozičními“

poslanci Melčákem a Pohankou byla uzavřena dlouhodobá dohoda až do roku 2010. To by samo osobě mělo být na českých trzích pozitivním impulsem, navíc ve chvíli, kdy se zlepšuje celková nálada na středoevropských trzích.

Ve Spojených státech se v pátek završila celotýdenní série přívalu pozitivních makročísel. Po lepších podnikatelských důvěrách a statistikách z realitního trhu i trhu práce to byla v pátek rekordní spotřebitelská důvěra – index uni.

Michigan dosáhl víc jak dvouletých maxim.

Na dluhopisových trzích se tak nezvládla udržet pozitivní nálada ze čtvrtka a především delší výnosy v USA šly opět vzhůru. Dolar se již poněkolikáté neúspěšně pokoušel probít za 1,290 EUR/USD, ale k dalším ziskům mu prozatím došel dech.

Začátek týdne bude na globálních trzích prázdnější – důležitými čísly jsou až čtvrteční index německé podnikatelské nálady Ifo a čtvrteční/páteční prodeje domů v USA. Do té doby čekáme na delších koncích americké i evropské výnosové křivky zklidnění a zastavení propadů (cen) z posledních seancí.

Eurodolar si bude dál hledat svůj směr,

zatímco emerging markets včetně středoevropských měn by do nového týdne mohly vystartovat pozitivně.

Předčasné volby stále ve hře

Ačkoliv má vládní trojkoalice od dvou přeběhlíků z ČSSD písemný příslib, že ji budou podporovat až do termínu řádných parlamentních voleb (2010), varianta jejich uskutečnění v předčasném termínu zůstává ve hře. Především premiér Topolánek spoléhá na možnost, kterou mu nabízí ústava: Neusnese-li se totiž během tří měsíců Sněmovna k zákonu, se kterým vláda spojila hlasování o důvěře, musí prezident automaticky vyhlásit předčasné volby. Vládní taktika překládání zákonů spojených s hlasování o důvěře může mít ovšem jeden háček – 100 koaličních poslanců musí být po tři měsíce v permanentní pohotovosti, aby opozici zabránili protlačit na program Sněmovny zákon, s nímž je hlasování o důvěře spojeno.

Měny zm ěna

EUR/CZK 27,75 0,0%

EUR/PLN 3,853 0,0%

EUR/HUF 252,1 0,1%

EUR/SKK 34,53 -0,3%

EUR/USD 1,297 -0,3%

USD/JPY 121,5 -0,2%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 3,14 -0,02 Eurozóna 2Y 3,95 0,01

USA 2Y 4,93 0,03

Česko 10Y 3,82 0,00 Eurozóna 10Y 4,05 0,01

USA 10Y 4,79 0,03

Akciové indexy zm ěna

PX 1 618,9 -0,3%

DAX 6 747,2 0,9%

S&P500 1 430,5 0,3%

Nikkei225 17 424 0,7%

Komodity zm ěna

Zlato 636,0 0,1%

Ropa Brent 53,52 0,4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,65-27,85; EUR/USD 1,290-1,305; USD/CZK 21,20-21,60

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,60-27,90; EUR/USD 1,285-1,315; USD/CZK 21,00-21,70

EUR/CZK

Česká koruna na konci týdne stagnovala v blízkosti 27,75 EUR/CZK bez výraznějších impulsů k obchodování.

Hlasování Poslanecké sněmovny o důvěře vládě se protáhlo do pozdních odpoledních hodin, a jeho výsledek tak před uzavřením trhů nebyl ještě znám.

Do začátku nového týdne by koruna mohla vstoupit optimisticky. Skutečnost, že vláda prošla, pravděpodobně mnoho investorů nepřekvapí – zajímavá je ale shoda kabinetu s poslanci Melčákem a Pohankou na vládnutí do roku 2010, která by mohla dodat CZK dodatečný pozitivní impuls.

Vedle toho se zlepšuje klima na globálních trzích, které by mohlo začít hrát víc do karet všem emerging markets – čekáme spíše poklesy výnosů a dobré výkony akcií. Měnový pár tak může testovat 27,75 EUR/CZK a spadnout k 27,67-27,60.

EUR/USD

Měnový pár EUR/USD se ani v pátek nedokázal vymanit z intervalu 1,29-1,30 a to přesto, že na scéně se objevila další významná data (tentokrát podporující dolar) v podobě silnější indexu spotřebitelské důvěry.

Kalendář makro událostí je v USA a EMU nezajímavý až do čtvrtka, kdy bude zveřejněno německé IFO a prodeje stávajících domů v USA. Do té doby nás patrně na eurodolaru čeká technické obchodování, když předpokládaný mírný pokles výnosů by měl hovořit ve prospěch eura.

EUR/SKK

Slovenská koruna v piatok posilnila na týždňové maximum. Pomohlo jej štvrtkové rozhodnutie japonskej centrálnej banky ponechať úrokové sadzby nezmenené ako aj zvýšenie ratingu susedného Poľska.

Regionálny sentiment sa zlepšil a podporil aj SKK. Kurz v piatok začínal na úrovni EUR/SKK 34,660 (najslabšia denná hodnota) a najnižšie sa dostal tesne pod hranicu EUR/SKK 34,500. Koniec obchodného dňa korunu nakoniec zastihol na hladine EUR/SKK 34,490. Tesne pred zatvorením trhov bol ešte zverejnený komentár guvernéra NBS. Podľa Šramka centrálna banka v súčasnosti neuvažuje o zmene centrálnej parity koruny v ERM-2.

Na otázku, či je možné revalvovať paritu a súčasne prijať euro v stanovenom termíne odpovedal: „Myslím, že je možné upraviť (paritu) a vstúpiť do eurozóny v roku 2009.“ Trhy špekulujú o revalvácii parity od konca minulého roku, kedy kurz prudko posilnil a výhľad silného rastu produktivity vytvára fundamentálne predpoklady pre ďalšie zhodnocovanie SKK voči EUR.

Dnes sme bez domácich čísiel. Na programe je však aukcia štátnych dlhopisov ŠD 204. Zajtra sa pozornosť presunie na sterilizačný repotender NBS.

EUR/PLN

Zlotý v pátek při technickém obchodování zůstal vůči euru prakticky beze změny na 3,8555. Bez vlivu přitom zůstala jak nižší výrobní inflace tak nižší růst průmyslové výroby.

Dnešní jádrová inflace by měla jen potvrdit, že v ekonomice neexistují inflační tlaky a že tedy s růstem sazeb není třeba pospíchat. Zlotý tak dnes ovlivní především nálada v regiónu, a ta by měla být pro místní měny příznivá.

EUR/HUF

Forint se při pátečním klidném obchodování bez velkých výkyvů držel okolo hladiny 252 EUR/HUF.

Dnes zasedá maďarská centrální banka. I přes páteční protikladné komentáře jednotlivých členů bankovní rady ohledně inflace - zatímco guvernér Járai se domnívá, že by se mohla vyšplhat až na dvouciferné hodnoty, další ze členů bankovní rady Csaki tento vývoj označil za nepravděpodobný, se domníváme, že holubičí křídlo bude mít v bankovní radě většinu a sazby zůstanou nezměněny. Ani trh nečeká zvyšování sazeb, a proto dopad rozhodnutí na forint by měl být minimální. Zároveň věříme, že sentiment na emerging markets zůstane příznivý a forint si udrží současné silné hodnoty vůči euru.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 27,735 27,805 EUR/USD 1,2929 1,3001

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,679 27,930 EUR/USD 1,2896 1,3053

Forw ardy EUR/CZK zm ěna

1M 27,73 0,0%

3M 27,67 0,0%

6M 27,58 0,0%

9M 27,49 0,0%

1 ROK 27,42 -0,1%

Forw ardy USD/CZK zm ěna

1M 21,33 0,0%

3M 21,23 0,1%

6M 21,09 0,0%

9M 20,96 0,0%

1 ROK 20,84 0,0%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED -25BPS (1Q/08)

Americké dluhopisy

koncem týdne znovu ztrácely. Dolů je poslala nečekaně silná spotřebitelská nálada sledovaná univerzitou v Michiganu.

Náladu nezměnily ani kontroverzní vystoupení členů Fedu, podle J.Lackera je třeba dalšího zvýšení sazeb, aby se potlačila inflace, podle T.Hoeniga jsou ale sazby dostatečné. Výnosy nakonec vzrostly o tři až čtyři body s převanou kratších splatností, přitom výnos dvouleté Treasury se zvýšil na nejvyšší úroveň od srpna 2006. Pravděpodobnost snížení sazeb podle futures do konce 3q07 klesla na 34%, do konce roku je 86%.

Dnes zveřejněné předstihové ukazatele budou mít na trh sotva nějaký vliv. Až koncem toho týdne budou publikována další čísla z trhu nemovitostí. Do té doby budou trhy spíše spekulovat o dalším vývoji ekonomiky a akcích Fedu, další zasedání FOMC je však až 30.1. Dnes proto předpokládáme klidnější obchodování, vysoké výnosy by ale mohly být již pro investory zajímavé.

Evropské dluhopisy

v pátek zaznamenaly zpočátku poklidné obchodování. Kalendář významných událostí byl prázdný a zájem o vyšší výnosy během dne výnosy mírně oslaboval. Americká čísla, především spotřebitelská poptávka, která se překvapivě vzrostla na tříleté maximum, změnila trend a poslala vzhůru výnosy, zvláště když další z členů ECB J.Stark znovu zmiňoval nízké sazby eurozóny.

Celkově pak evropské dluhopisy doznaly jen malé změny, o jeden bod klesly u delších splatností.

Dnes zveřejněné německé výrobní ceny budou mít na trh s dluhopisy sotva nějaký vliv. Vysoké výnosy by ale i v eurozóně mohly iniciovat korekci a posunout výnosovou křivku dolů zvláště na delším konci.

České dluhopisy

Na české výnosové křivce došlo v pátek jen k nepatrným změnám. Zatímco sazby na peněžním trhu nepatrně poklesly, dlouhý konec křivky spíše stagnoval, neb nestihl (negativně) zareagovat na později zveřejněný Michiganský index spotřebitelské důvěry.

Při absenci důležitých domácích i zahraničních dat se dnes pozornost soustředí na devizový trh, který se bude muset vypořádat se skutečností, že ČR má konečně novou vládu. Koruna by mohla z úspěšného hlasování o důvěře něco vytěžit, což by mělo podpořit instrumenty na krátkém a středním segmentu křivky.

Dlouhý konec křivky se bude řídit vývojem v eurozóně, kde se nám zdají být dluhopisy již přeprodané.

Jinak dodejme, že výhledově nás v průběhu týdne čekají poměrně důležité události – a to aukce tříletého vládního dluhopisu (středa) a zasedání ČNB (čtvrtek), na kterém se bude probírat nová inflační prognóza.

K OMODITY

Ropa se v pátek odrazila směrem vzhůru.

Nástup mrazivého počasí v USA a cena kolem 50$/b se zdála být již atraktivní zvláště při neustálých komentářích kolem OPEC, kde se některé jeho státy snaží dále snížit těžební kvóty, poslalo ceny nad 53$. Měsíční kontrakt Brent se tak zvýšil z 51,45 na 53,29$ a měsíční WTI přidal z 50,59 na 51,89$/b. Podle posledních zpráv OPEC těžil v prosinci 27 mil.b/d, tj. o cca 0,5 mil.b více, než dohodnutá kvóta. V

únoru by tak dodávky mohly klesnout až o 1 mil.b/d., pokud se dodrží snížení kvót z prosince a února.

Nový nárůst ceny o 1,98% na 36100$/t si připsal nikl. Jeho zásoby v Londýně jsou nižší, než je dvoudenní spotřeba, navíc v kanadském dole hrozí stávka a loď s jedním tisícem t niklu, tj s pětinou londýnských zásob, má v lamanšském průlivu potíže.

Komodity zm ěna

Platina 1159,5 0,0%

Meď 5605,0 0,0%

Zinek 3645,0 -0,1%

Benzín 482,0 4,3%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,64 -0,01

3x6 2,76 -0,01

6x9 2,94 -0,01

Euribor future (3M)

březen 07 3,93 0,00 červen 07 3,93 -0,17

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,24 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,57 0,00 Česko 2,76 -0,01 EUR/CZK 27,75 0,0%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,04 -0,01 Maďarsko 8,03 0,10 USD/CZK 22,26 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,19 -0,01 Polsko 4,36 0,09 CZK/SKK 0,80 0,3%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,51 -0,09 Slovensko 4,20 0,00 PLN/CZK 7,20 0,0%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,75 0,00 Eurozóna 4,00 0,02 CZK/HUF 11,01 -0,1%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,36 -0,01 GBP/CZK 42,26 0,1%

UK 5,25 25 UK 5,60 0,01 UK 5,84 0,04 CHF/CZK 17,16 0,0%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,83 0,04 Maďarsko 7,02 -0,02 2 roky 3,15 -0,02 1M 27,73 0,0%

Polsko 4,61 -0,01 Polsko 5,02 -0,03 3 roky 3,30 -0,01 3M 27,67 0,0%

Slovensko 4,28 0,04 Slovensko 4,32 0,01 4 roky 3,40 -0,02 6M 27,58 0,0%

Eurozóna 4,20 0,01 Eurozóna 4,29 0,00 5 let 3,49 -0,02 9M 27,49 0,0%

USA 5,29 0,02 USA 5,29 0,02 10 let 3,85 -0,03 1 ROK 27,42 -0,1%

UK 5,83 0,04 UK 5,29 0,00

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Německo 8:00 Index výrobních cen 12/2006 0,1% m/m,

4,5% y/y

0,0% m/m, 4,7% y/y Polsko 10:00 Maloobchodní tržby 12/2006 14,5% y/y 14,4% y/y 13,6% y/y Maďarsko 14:00 Maďarská národní banka vyhlásí úrokové sazby, změna sazeb se neočekává

Polsko 14:00 Jádrová inflace 12/2006 1,6% y/y 0,1% m/m,

1,7% y/y

0,1% m/m, 1,6% y/y

USA 16:00 Předstihové ukazatele 12/2006 0,2% 0,1%

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.