N … D 29. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

29. LEDNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Polsko 10:00 HDP 4q2006 *P 5,9% y/y 5,6% y/y 5,8% y/y

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• K

,

• V Č

• T

….

V pátečním obchodování na globálních trzích opět převládly pozitivní statistiky. Ve Spojených státech skončily lépe jak zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby, tak především prodeje nových domů ukazující na stabilizaci amerického realitního trhu. Dolar tak dostal pozitivní impuls a zaznamenal poměrně slušné zisky. Dluhopisy v USA i v eurozóně byly za posledních několik seancí značně přeprodané a nehledě na slušná čísla začaly přitahovat kupce. V eurozóně nakonec delší splatnosti ztrácely zasaženy navíc rekordně vysokým růstem peněžní zásoby – 16ti letá maxima.

Středoevropské měny byly v pátek bez významnějších impulsů zklidnily svůj hektický vývoj posledních dní a mírně posílily.

Dnešek je na globálních trzích ještě bez významnějších událostí, ale v dalším průběhu týdne čekáme doslova „smršť“

pozitivních amerických čísel čítajících payroolls, ISM a zasedání Fedu. Dolar se tak může pokusit o další zisky a měnový pár EUR/USD by mohl testovat 1,286 EUR/USD. V průběhu týdne vidíme také riziko dalšího nárůstu především amerických výnosů, což může negativně zasáhnout globální akciové trhy, ale také všechny emerging markets včetně

středoevropských měn. Ty se tak v dalším průběhu týdne mohou ještě dostat pod tlak. Dnešek by nicméně mohl pro všechny regionální měny přinést ještě určité uklidnění pod vlivem slušného výsledku polského HDP (viz Box).

Polský HDP by měl pozitivně překvapit Podle našich odhadů by měl být ekonomický růst ve čtvrtém čtvrtletí 2006 ještě o něco vyšší, než byly dobré výsledky předcházejícího kvartálu.

Důvodem je další oživení domácí poptávky, a to jak ve spotřebě tak i investicích. Přitom negativní dopad zahraničního obchodu by neměl přesáhnout hodnoty minulého čtvrtletí a naopak extrémně příznivé počasí by hrálo pro mírné zvýšení tempa růstu investic.

Měny zm ěna

EUR/CZK 28,16 0,2%

EUR/PLN 3,925 1,1%

EUR/HUF 256,7 0,9%

EUR/SKK 35,32 1,3%

EUR/USD 1,290 1,3%

USD/JPY 122,0 -0,9%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 3,14 -0,03 Eurozóna 2Y 3,96 0,02

USA 2Y 4,98 0,04

Česko 10Y 3,86 0,04 Eurozóna 10Y 4,09 0,07 USA 10Y 4,88 0,07

Akciové indexy zm ěna

PX 1 660,9 1,2%

DAX 6 690,3 -0,4%

S&P500 1 422,2 -0,4%

Nikkei225 17 470 -0,2%

Komodity zm ěna

Zlato 646,7 0,1%

Ropa Brent 55,61 0,7%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

29. ledna 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,05-28,25; EUR/USD 1,285-1,300; USD/CZK 21,60-22,00

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,95-28,30; EUR/USD 1,280-1,310; USD/CZK 21,30-22,10

EUR/CZK

Česká koruna v pátek spolu s ostatními středoevropskými měnami zklidnila hektický vývoj z posledních dní a mírně posílila. Týden i tak končila se ztrátami okolo 1,5% na 28,12 EUR/CZK.

Dnes může českou měnu mírně podpořit dobrý výsle dek polského HDP. V dalším průběhu týdne nicméně vidíme jako pravděpodobnější riziko dalších výprodejů.

Dobrá série amerických statistik může poslat globální výnosy vzhůru a negativně zasáhnout celý region. I tak již ale nečekáme výrazné ztráty CZK a silné rezistence měnového páru spatřujeme na 28,26 EUR/CZK a 28,35 EUR/CZK. Pro exportéry považujeme tyto úrovně za lákavou příležitost k střednědobému zajištění svých pozic.

EUR/USD

Lepší než očekávaná data (zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby a prodeje nových domů) podpořila dolar, a tak se měnovému páru EUR/USD podařilo prorazit podporu na hladině 1,290.

Nicméně další silnou bariéru stojící na 1,286 se již eurodolaru zdolat nepodařilo a měnový pár se nakonec vrátil nad hranici 1,290.

Dnes bude měnový pár patrně vyčkávat na příchod klíčových americký dat (HDP, ISM payrolls), které se dostaví průběhu týdne a nepochybně dají trhu nové a silné signály. My zde jen předesíláme, že tyto signály by měly být vesměs pozitivní pro dolar, a tak v průběhu týdne očekáváme propad EUR/USD pod hranici 1,286.

EUR/SKK

Slovenská koruna v piatok najskôr voči euru oslabila na 35,42, neskôr však svoje straty skorigovala a skončila silnejšia na 35,22 EUR/SKK. Dnes je ekonomický kalendár prázdny a pred zajtrajším zasadnutím Bankovej rady NBS by nemalo prísť k veľkým pohybom kurzu.

Trh bude čakať na rozhodnutie centrálnej banky, ktoré je ťažké odhadnúť. Hoci konsenzus trhu hovorí, že sadzby zostanú bez zmeny, ich zníženie sa napriek tomu

nedá vylúčiť. Koruna sa však v súčasnosti nachádza na pomerne slabých úrovniach a preto by k zmene menovej politiky nemuselo prísť.

EUR/PLN

Polský zlotý v pátek částečně posílil, když po ranních EUR/PLN 3,9500 končil na 3,9245. Kalendář domácích událostí byl prázdný, a polská měna se tak pohybovala spolu s celým regiónem.

Dnes bude zveřejněn první odhad loňského růstu HDP, odhady jeho růstu se pohybují mezi 4 až 6 procenty. V každém případě bude výrazně lepší, a to by mělo alespoň dočasně pomoci nejen zlotému, ale zlepšit náladu v celém regiónu. Dnes proto čekáme posílení polské měny, která by se mohla opět přiblížit k úrovni 3,9 EUR/PLN, bez změny nálady v regiónu ho ale dnes sotva překoná.

Zlotý koncem týdne po několika dnech ztrát posílil

EUR/HUF

Forint se v pátek bez významnějších impulsů zůstal u slabších hodnot, když se po celou seanci držel okolo hladiny 256,5 EUR/HUF.

Ani tento týden nečekají forint z domácího ekonomického kalendáře žádná významná data, proto maďarská měna bude i nadále sledovat především náladu v regionu. Ta by mohla být ovlivněna pozitivně dnešním polským HDP.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,105 28,260 EUR/USD 1,2877 1,2953

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,015 28,300 EUR/USD 1,2865 1,2983

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,11 0,2%

3M 28,05 0,2%

6M 27,96 0,2%

9M 27,88 0,2%

1 ROK 27,80 0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,76 1,2%

3M 21,65 1,2%

6M 21,52 1,2%

9M 21,38 1,2%

1 ROK 21,27 1,2%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

29. ledna 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED -25BPS (01/08)

Americké dluhopisy koncem týdne zaznamenaly jen malé změny. Vysoký přírůstek zakázek na zboží dlouhodobé spotřeby a vyšší prodeje nových domů sice nejprve dluhopisy dále oslabily, vysoké výnosy ale přilákaly nové zájemce a dluhopisy své ztráty prakticky vymazaly.

Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku je podle futures nyní na 54%.

Začátek týdne je bez významnějších dat.

O to důležitější bude zasedání FOMC ve středu a ve stejný den i první odhad HDP.

Vysoké současné výnosy by již příliš prostoru pro další růst výnosu neměly poskytnout, před zasedáním Fedu ale sotva budou oslabovat. Do středy by se proto měly dluhopisy spíše obchodovat v užším pásmu kolem současných hodnot.

Evropské dluhopisy v pátek stejně jako v USA zahájily poklesem podpořeným výrokem člena ECB A.Webera, že banka musí pokračovat v zvyšování sazeb, aby zabránila možným inflačním tlakům. Navíc i růst peněžní zásoby M3 v eurozóně byl vyšší, než se čekalo. Vysoké výnosy a příklad z druhé strany Atlantiku ale trend později zvrátily a výnosy nakonec vzrostly pouze o jeden bod na delším konci křivky.

Ani v Evropě nebudou dnes zveřejněny nové výdaje. Německá předběžná lednová inflace z vybraných spolkových zemích nemá přesný termín zveřejnění, za celou SRN by se měla objevit zítra. Vysoké výnosy by mohly ale být dnes již zajímavé.

I když před německou inflací a zasedáním Fedu lze sotva očekávat výraznější změnu, mírný pokles výnosů dnes nelze vyloučit.

České pevně úročené instrumenty šly při nadprůměrných objemech v průběhu páteční (kratší) seance proti globálnímu trendu, když křivka nepatrně zestrměla v býčím stylu. Inflační optimismus linoucí se z poslední z lednové makroprognózy ČNB měl tentokrát na trh větší váhu než pokračující výprodej globálních trzích dluhopisů.

Vzhledem k tomu, že americké a v podstatě i evropské papíry dokázaly do konce seance většinu ztrát vymazat, české dluhopisy nemusí v pondělí ráno dohánět to, co v pátek večer promeškaly. Při vědomí toho, že zprávy o vládou chystaném sbližování sazeb DPH (které by jednorázově mohlo zvýšit inflaci) nebudou mít cenotvorný efekt, bude trh opět převážně řízen korunou. Ta by snad již nemusela dále oslabit a tím nepatrně podpořit kratší a střední segment křivky.

Vysoké výnosy evropskýcj dluhopisů začaly pomalu přitahovat kupce.

K ^OMODITY

Ropa v pátek dále posílila. Měsíční kontrakt Brent vzrostl z 54,00 na 55,24$ a měsíční WTI přidal z 53,69 na 55,53$/b.

Důvodem je chladné počasí v USA, které zvyšuje očekávání vyšší spotřeby benzínu a především topných olejů. Spotová cena Brent ale v pátek ještě mírně klesla na 56,09$/b.

Tříměsíční kontrakt niklu v pátek v Londýně vzrostl až na 38800 $/t, později ale klesl na konečných 38100$. Důvodem byla zpráva, že jednání o nové kolektivní smlouvě v kanadském dole Sudbury končilo neúspěšně.

Komodity zm ěna

Platina 1171,5 -0,2%

Meď 5840,0 0,5%

Zinek 3655,0 0,4%

Benzín 501,0 -0,6%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,69 -0,02

3x6 2,80 -0,03

6x9 3,00 -0,03

Euribor future (3M)

březen 07 3,92 0,00 červen 07 3,92 -0,17

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,26 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

29. ledna 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,63 0,04 Česko 2,80 -0,03 EUR/CZK 28,16 0,2%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,19 0,09 Maďarsko 8,31 0,06 USD/CZK 22,26 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,20 0,01 Polsko 4,36 0,05 CZK/SKK 0,80 -1,1%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,40 -0,01 Slovensko 4,13 -0,04 PLN/CZK 7,18 -0,8%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,77 0,01 Eurozóna 4,00 0,00 CZK/HUF 10,97 -0,6%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,37 0,00 GBP/CZK 42,74 0,0%

UK 5,25 25 UK 5,59 -0,03 UK 5,79 -0,06 CHF/CZK 17,40 0,0%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 8,05 -0,05 Maďarsko 7,11 -0,06 2 roky 3,20 -0,01 1M 28,11 0,2%

Polsko 4,73 0,11 Polsko 5,15 0,11 3 roky 3,35 0,00 3M 28,05 0,2%

Slovensko 4,34 0,11 Slovensko 4,38 0,11 4 roky 3,46 0,00 6M 27,96 0,2%

Eurozóna 4,21 0,02 Eurozóna 4,33 0,08 5 let 3,54 0,01 9M 27,88 0,2%

USA 5,35 0,05 USA 5,39 0,09 10 let 3,88 0,00 1 ROK 27,80 0,2%

UK 5,83 -0,01 UK 5,38 0,07

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Maďarsko 9:00 Míra nezaměstnanosti 12/2006 7,5% 7,5% 7,5%

Itálie 9:30 Index podnikatelské důvěry 1/2007 96,4 96,7

Polsko 10:00 HDP 4q2006 *P 5,6% y/y 3,2% y/y

Německo ? Index spotřebitelských cen 1/2007 *P 0,3% m/m 2,2% y/y

0,8% m/m 1,4% y/y

? Index spotř. cen harmonizovaný 1/2007 *P 0,4% m/m 2,4% y/y

0,9% m/m 1,4% y/y

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.