N … D 26. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

26. LEDNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

USA 14:30 Zakázky na zboží dlouhodobé

spotřeby 12/2006 3,5% m/m 1,6% m/m

16:00 Prodeje nových domů 12/2006 1052 tis. 1047 tis.

N APŘÍČ TRHY …

• ČNB

•

Včera přišla ČNB podle očekávání s relativně výrazným snížením inflační prognózy (viz Box). Výroky centrálních bankéřů zastavily nárůst sazeb na peněžním trhu. Na korunu ČNB prakticky neměla vliv – česká měna zůstává i nadále pod tlakem vzhledem k pokračující špatné náladě v regionu.

Nálada ve střední Evropě se včera ještě zhoršila po raketovém růstu výnosů v eurozóně i v USA. Nedařilo se především delším splatnostem, a to navzdory nižšímu prodeji stávajících domů v USA a nepatrně horšímu výsledku německé podnikatelské nálady Ifo. V převážně technickém obchodování se dařilo americkému dolaru.

Ztráty naopak zaznamenaly americké akcie – ropné tituly zasáhl opětovný pokles cen ropy. To pražské burze evidentně nevadí, a index PX si tak včera sáhl na nové maximum.

Dnes by se pozornost na globálních trzích mohla soustředit na americké statistiky z realitního trhu – lepší čísla mohou udržet výnosy na delším konci křivek u vyšších hodnot a pomoci americkému dolaru.

Většina trhů by ale nakonec mohla vyčkávat na smršť důležitých statistik příštího týdne (payrolls, ISM, Fed). To platí především pro měnový pár EUR/USD, který se pohybuje v relativně úzkém pásmu stagnace.

Středoevropské měny by i dnes v prázdnějším dni měly zůstat pod tlakem.

Rozhodující bude souboj polského zlotého o rezistenci na 3,95 EUR/PLN.

ČNB výrazně snížila prognózu inflace ČNB hlasovala jednomyslně pro ponechání sazeb beze změny. Lednová inflační prognóza předpokládá delší období stability sazeb než říjnová(viz. tab.) Za pozornost stojí fakt, že koruna je nyní slabší než ČNB očekává ve své prognóze.

S ohledem na rozsah deregulací v letošním roce se nám prognóza jeví v ročním horizontu jako optimistická, naopak v horizontu roku a půl jako spíše pesimistická. Názor na vývoj hlavní úrokové sazby ČNB neměníme. Předpokládáme, že ČNB přistoupí ke zvýšení úrokových sazeb letos na jaře v dubnu, kdy bude k dispozici nová prognóza (rizikem je případný odklad).

ČNB ČSOB

říjen leden

CPI -

12/2007 4.0 3.1 3.7

CPI - 6/2008 4.1 3.5 2.8 HDP 2007 5.5 5.3 4.7 HDP 2008 5.0 4.8 4.9

Měny zm ěna

EUR/CZK 28,24 0,7%

EUR/PLN 3,943 1,6%

EUR/HUF 256,9 1,0%

EUR/SKK 35,45 1,4%

EUR/USD 1,292 1,4%

USD/JPY 121,4 -0,3%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 3,18 0,00 Eurozóna 2Y 3,97 0,01

USA 2Y 4,98 0,04

Česko 10Y 3,87 0,01 Eurozóna 10Y 4,07 0,04

USA 10Y 4,88 0,06

Akciové indexy zm ěna

PX 1 675,4 0,9%

DAX 6 678,9 0,0%

S&P500 1 423,9 -1,1%

Nikkei225 17 422 -0,2%

Komodity zm ěna

Zlato 645,8 0,0%

Ropa Brent 54,26 0,5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

26. ledna 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,00-28,25; EUR/USD 1,285-1,300; USD/CZK 21,50-22,00

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,90-28,30; EUR/USD 1,285-1,315; USD/CZK 21,20-22,00

EUR/CZK

Česká koruna se včera pohybovala zjevně bez zájmu o zasedání ČNB. Obchodování probíhalo v prvé řadě pod taktovkou regionální nálady, která ještě v souvislosti s růstem výnosů na globálních trzích. V průběhu dne si měnový pár sáhl na 28,21 EUR/CZK a pokusil se o návrat k 28,11.

Odpolední prudké ztráty polského zlotého ale korunu po uzavření trhů stáhly zpět až k 28,25 EUR/CZK.

Zde se nachází další klíčové rezistence měnového páru, které mohou vybízet investory k testování. To speciálně za předpokladu, že se udrží ve světě současný tlak na růst výnosů. Rozhodující pro celý region budou nakonec především pohyby polského zlotého, a to jak se popere s rezistencí na 3,95 EUR/PLN.

EUR/USD

Jak německé Ifo tak americké statistiky nedokázaly včera výrazněji pohnout kurzem eurodolaru, takže měnový pár EUR/USD další den setrval ve svém oblíbeném intervalu. 1,290-1,300.

Dnes budou v USA zveřejněna některá pro eurdolar zajímavá data, která by eventuálně mohla prospět dolaru (zejména prodeje nových domů). Měnovému páru EUR/USD se však před zveřejněním težkotonážních statistik, které přijdou příští týden, stěží podaří prorazit silnou hranici podpory na 1,290 resp. 1,286.

EUR/SKK

Slovenská koruna vo štvrtok oslabila takmer o jedno percento pod vplyvom neagatívneho sentimentu podporeného aj negatívnymi komentármi NBS a Svetovej banky. EUR/SKK začínal deň zhruna na 34,950 a ráno sa najskôr dostal až na úroveň 34,90. Okolo jedenástej však kurz začal padať a za celý deň stratila koruna takmer 0,8%. Deň ten končila na úrovni EUR/SKK 35,220. Na túto úroveň ju v popoludňajšom obchodovaní posunuli komentáre člena Bankovej rady NBS Ódora. Ten potvrdil, že cyklus sprísňovania menovej politiky sa skončil a teraz je možno na rade diskusia o miernom uvoľnení úrokovej politiky. Ódor si myslí, že nižšie ceny ropy a silný kurz

koruny vytvorili priaznivé vyhliadky pre splnenie inflačného kritéria na prijatie eura. Trh sa obáva, že banka pristúpi k výraznejšiemu zníženiu úrokových sadzieb, aby zneatraktívnila korunu. Kvôli silnému kurzu už štyri týždne po sebe odmietala z trhu zobrať časť prebytočnej likvidity a tlačila tým krátke sadzby dolu.

Dnes očakávame pohyb v pásme EUR/SKK 35,150 – 35,500. Ak sa však NBS rozhodne zredukovať sadzby naozaj iba symbolicky, povedzme o 25 bps a začne opäť brať z trhu peniaze, bude to pre SKK v konečnom dôsledku pozitívna správa.

EUR/PLN

Zlotý včera spolu s ostatními středoevropskými měnami ztrácel, po ranních EUR/PLN 3,8800 končil den na 3,9475. V průběhu dne navíc krátce prorazil hranici 3,95. Protože na domácím ekonomickém ani politickém poli nedošlo k žádné změně, je třeba oslabení polské měny připsat negativní náladě na střední Evropu. Včera navíc oslabily i polské akcie a vzrostly výnosy polských dluhopisů.

Dnes je ekonomická oblast bez čerstvých domácích dat. Souznění polského a českého prezidenta při odmítání euroústavy bude mít sotva nějaký vliv, a tak nejbližší významnou událostí bude až středeční zasedání Výboru pro měnovou politiku. Dnes ale předpokládáme ještě pokračování negativní nálady a další testování úrovně 3,95 EUR/PLN.

EUR/HUF

Forint včera následoval ostatní regionální měny a po počátečním mírném posílení na středoevropských trzích převládla negativní nálada, zejména díky růstu výnosů ve světě a forint se znovu vydal testovat technickou bariéru na 255,0 EUR/HUF. Tu forint pozdě odpoledne překonal a při offshore obchodování oslabil až za hladinu 257 EUR/HUF.

Dnes je znovu domácí ekonomický kalendář prázdný, proto očekáváme, že se forint i nadále bude inspirovat především v regionu. Tam podle našeho názoru zůstane nálada negativní.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,105 28,260 EUR/USD 1,2913 1,2954

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,013 28,300 EUR/USD 1,2865 1,3053

Forw ardy EUR/CZK zm ěna

1M 28,04 0,7%

3M 27,99 0,7%

6M 27,90 0,7%

9M 27,81 0,7%

1 ROK 27,73 0,7%

Forw ardy USD/CZK zm ěna

1M 21,49 0,1%

3M 21,40 0,1%

6M 21,26 0,1%

9M 21,13 0,2%

1 ROK 21,01 0,1%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

26. ledna 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED -25BPS (1Q/08)

Americké dluhopisy včera znovu ztrácely a poslaly výnosy vzhůru o 4 body na kratším a o 7 bodů na delším konci křivky.

Výnosy jsou tak nejvýše od srpna loňského roku. Prodeje existujících domů přitom sice zaznamenaly pokles v počtu, rostla ale jejich cena. Když se k tomu pak přidala nižší poptávka po nové emisi pětiletých dluhopisů, byl růst výnosů zajištěn. Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku se podle futures snížila na 58%.

Z dnešních statistik budou pro trh nejzajímavější zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby a prodeje nových domů. Oba ukazatele mohou růst, zvláště ten druhý by měl potvrdit, že i na trhu nemovitostí nastalo oživení. Takový vývoj je ale pro dluhopisy málo příznivý, a tak by výnosy dnes měly zůstat minimálně na současné úrovni.

Evropské dluhopisy ve čtvrtek po slabším německém Ifo nejprve zpevnily, brzy se ale trend obrátil, po zbytek dne kopíroval vývoj na americkém trhu a poslal výnosy téměř k 4,5 letému maximu. V průběhu dne se také Barclays Capital přidala k bankám odhadujících letošní růst eurosazeb na 4%. Výnosy pak vzrostly po celé délce křivky o 2 až 4 body a křivka zestrměla.

Dnešní peněžní zásoba M3 eurozóny začíná opět znovu nabývat na významu poté, co inflace klesla pod hranici dvou procent. Podle odhadů by mělo tempo jejího růstu mírně klesnout, případný růst by ale přidal další bod očekávanému zvýšení sazeb eurozóny. V průběhu dne

také v Davosu vystoupí prezident ECB, jeho projev ale bude mít sotva nějaký vliv.

Dnes by však evropské výnosy mohly ještě něco přidat, negativní nálada na dluhopisy přetrvává a jejich včerejší růst byl navíc nižší než v USA.

České dluhopisy ve čtvrtek při nadprůměrných objemech obchodů ztrácely. Zasedání ČNB ponechalo sice sazby beze změny, nová inflační prognóza snížila výhled inflace a guvernér potvrdil, že s růstem sazeb nebude spěchat, vliv okolních trhů ale převládl a poslal i u nás výnosy vzhůru, výnosová křivka přitom zestrměla.

Dnešek je bez významných domácích událostí. Dluhopisy by se tak měly poohlédnout po vývoji za naší západní hranicí a stejně jako tam i u nás ještě oslabit.

Desetileté Treasury vzrostly výnosy o 7 bps

K OMODITY

Ropa včera poněkud korigovala předcházející růst. Spotová cena Brent sice vzrostla, měsíční kontrakt ale klesl z 55,31 na 54,00$/b. Podobně se snížila i cena WTI z 54,65 na 54,65 na 53,61$/b.

K dalším výšinám pokračoval nikl, v průběhu dne vzrostl až na 38400$/t, den ale končil přírůstkem 1,87% na 38150$/t.

O 2,5% vzrostla cena mědi, důvodem jsou informace z Číny, že spotřeba tohoto kovu se v zemi v roce 2006 zvýšila o 15,4%, přitom se předpokládal pokles spotřeby.

Tříměsíční kontrakt mědi v Londýně nakonec přidal 2,54% a končil na 5860$/t.

Komodity zm ěna

Platina 1167,5 -0,5%

Meď 5833,0 -0,5%

Zinek 3715,0 0,1%

Benzín 504,0 0,6%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,73 0,04

3x6 2,84 -0,02

6x9 3,04 -0,04

Euribor future (3M)

březen 07 3,93 0,00 červen 07 3,93 -0,17

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,25 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

26. ledna 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,64 0,01 Česko 2,84 -0,02 EUR/CZK 28,24 0,7%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,14 0,00 Maďarsko 8,29 0,05 USD/CZK 22,26 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,19 -0,01 Polsko 4,35 0,02 CZK/SKK 0,80 -0,7%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 0,00 -4,39 Slovensko 4,14 -0,08 PLN/CZK 7,16 -0,9%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,77 0,01 Eurozóna 3,97 -0,03 CZK/HUF 10,99 -0,3%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,38 0,01 GBP/CZK 42,94 1,0%

UK 5,25 25 UK 5,58 0,00 UK 5,80 0,03 CHF/CZK 17,49 1,0%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 8,07 0,05 Maďarsko 7,17 0,06 2 roky 3,22 -0,02 1M 28,18 0,6%

Polsko 4,71 0,07 Polsko 5,11 0,05 3 roky 3,36 -0,02 3M 28,12 0,6%

Slovensko 4,29 0,05 Slovensko 4,34 0,05 4 roky 3,46 -0,02 6M 28,03 0,6%

Eurozóna 4,22 0,03 Eurozóna 4,31 0,04 5 let 3,54 -0,03 9M 27,96 0,6%

USA 5,34 0,05 USA 5,39 0,08 10 let 3,88 -0,02 1 ROK 27,89 0,7%

UK 5,83 0,04 UK 5,33 0,02

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Německo 8:00 Index dovozních cen 12/2006 -0,1% m/m

2,4% y/y

-0,4% m/m 2,8% y/y

SR 9:00 Index výrobních cen 12/2006 0,2% m/m

6,4% y/y

0,0% m/m 6,2% y/y

0,4% m/m 5,6% y/y

EMU 10:30 Peněžní zásoba M3 12/2006 9,2% y/y 9,3% y/y

Projev šéfa ECB J. C. Tricheta na Světovém ekonomickém fóru 2007 v Davosu USA 14:30 Zakázky na zboží dlouhodobé

spotřeby 12/2006 3,5% m/m 1,6% m/m

16:00 Prodeje nových domů 12/2006 1052 tis. 1047 tis.

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.