N … D 7. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

7. ÚNORA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ ČR 12:00 Aukce státního dluhopisu (3,75%/2020, 7 mld. CZK)

Německo 12:00 Průmyslová výroba 12/2006 0,5% m/m

6,3% y/y 1,8% m/m 6,0% y/y USA 14:30 Produktivita práce mimo

zemědělství Q4/2006 *P 1,9% q/q 0,2% q/q

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• I

PX

• M

ČNB

T

?

• T

ECB

G7

Zatímco včerejší obchodování na globálních trzích bylo nemastné neslané, v Čechách mělo naopak šťávu. Na jedné straně totiž akciový index PX50 posílil o 1,4 % a ustanovil nový historický rekord, na straně druhé koruna utrpěla ztráty a to nejen vůči euru, ale i vůči ostatním měnám v regionu.

Za oslabením koruny stojí především výroky nového muže bankovní rady ČNB V. Tomšíka. Ten včera trhům nastínil řadu makroekonomicky zajímavých úvah, jež ovšem měly jedno společné motto: na zvyšování oficiálních sazeb (kvůli koruně) raději zapomeňte a raději uvažujme o jejich poklesu!

No, uvidíme, se zásadními soudy o tom, kdy a kam by mohly jít oficiální sazby v ČR, je potřeba počkat na výsledek lednové inflace, kde my i trh čekáme výrazně horší výsledek než ČNB.

Dnešek nebude z pohledu zahraničního či domácího makro kalendáře příliš zajímavý, když na programu je zveřejnění dat druhé kategorie. Trhy v Evropě budou spíše vyčkávat, až co přinese čtvrteční zasedání ECB.

Z hlediska domácích trhů pak bude zajímavý výsledek aukce patnáctiletého vládního dluhopisu, která proběhne za relativně příznivých podmínek doma i ve světě.

Index PX překonal 1700 bodů

Pražské akciové burze se včera dařilo.

Poprvé ve své historii překonal její hlavní index PX hranici 1700 bodů. Od začátku roku pak přidal celých 6,19%. Hlavním protagonistou trhu byly přitom akcie Komerční banky, které posílily o více než 5% především díky zájmu zahraničních investorů. Růst ceny zaznamenaly ještě Telefonica, ORCO, o menší procento i další společnosti. K růstu českého trhu ale zřejmě přispělo i posílení celoevropských a amerických indexů.

Měny změna

EUR/CZK 28,17 0,3%

EUR/PLN 3,870 0,3%

EUR/HUF 253,3 -0,2%

EUR/SKK 34,55 -0,3%

EUR/USD 1,298 -0,3%

USD/JPY 120,4 0,5%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,03 0,03 Eurozóna 2Y 3,90 0,00

USA 2Y 4,90 -0,03

Česko 10Y 3,76 -0,01 Eurozóna 10Y 4,02 -0,01 USA 10Y 4,77 -0,03

Akciové indexy změna

PX 1 718,4 1,4%

DAX 6 874,1 0,0%

S&P500 1 448,0 0,1%

Nikkei225 17 292 -0,7%

Komodity změna

Zlato 655,6 0,3%

Ropa Brent 58,65 0,4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

7. února 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,00-28,20; EUR/USD 1,290-1,300; USD/CZK 21,50-21,90

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,90-28,20; EUR/USD 1,280-1,305; USD/CZK 21,40-22,00

EUR/CZK

Holubičí výroky nového člena bankovní rady Vladimíra Tomšíka vzaly včera koruně vítr z plachet. Koruna tak včerejší seanci zakončila s viditelnou ztrátou a to navzdory tomu, že se ostatním měnám v regionu s výjimkou PLN dařilo. Z Tomšíkových slov totiž vyplynulo, že tento nový člen bankovní rady vidí v rozšiřujícím se negativním úrokové diferenciálu účinný nástroj, jak koruně zabránit v posilování.

Čerstvě jmenovaný centrální bankéř navíc dodal, že si dovede představit i snížení úrokových sazeb, neboť si jej dokáže

„vyargumentovat“ Zde dodejme, že naneštěstí pro korunu je Tomšík k takové diskusi velmi dobře teoreticky vybaven.

Dnešní obchodování bude patrně postrádat výraznější domácí i zahraniční impulzy, a tak neočekáváme, že by se kurz měl dnes vydat jednoznačně jedním či druhým směrem. Měnový pár EUR/CZK by tedy měl setrvat v blízkosti aktuálních hodnot a vyčkávat, co přinese zítřejší tisková konference ECB.

EUR/USD

Měnový pár EUR/USD se ani v tomto týdnu nemůže vymanit z pásma 1,286- 1,305. Pokud jde o včerejší obchodování, dolar sice včera mírně ztratil, ovšem toto oslabení lze stěží připsat nějakým makroekonomickým datům.

Eurodolar tedy stále čeká na výrazný impulz, který by jej katapultoval z dosud oblíbeného pásma. Ten však před čtvrtečním zasedáním ECB a víkendovým jednáním G7 stěží přijde.

EUR/SKK

Slovenská koruna v utorok posilnila asi o 15 halierov a tlačila sa pod úroveň EUR/SKK 34,50. NBS na trhu opäť ponechala časť likvidity. Ani to však nezastavilo korunu v apreciácii.

Dmnievame sa, že banky boli pre repotendrom opäť opatrné a báli sa, že NBS odmietne časť dopytu. Preto bol zrejme dopyt nafúknutý. Ponechanie malého prebytku likvidity (cca 22 mld Sk)

zrejme nepotlačí sadzby tento týždeň dole.

Dnes je kalendár prázdny a trhy budú čakať na stredajšie rozhodnutie ECB o sadzbách.

EUR/PLN

Polský zlotý v úterý mírně oslabil, když po ranních EUR/PLN 3,8565 končil den na 3,8719. Při absenci domácích událostí lze tak jeho oslabení přičíst spíše korekci pondělního růstu zlotého.

Ani dnes nebudou zveřejněna žádná významnější data, trhy budou navíc čekat na zítřejší zasedání ECB. Dnešní aukce dvouletého dluhopisu by podle odhadů měla vyvolat velký zájem domácích i zahraničních investorů, nízký objem (1 mld. PLN) ale sotva významněji ovlivní devizový trh. Před zasedáním ECB by se tak polská měna měla udržet v pásmu kolem současných hodnot.

EUR/HUF

Forint v úterý bez významnějšího domácího i zahraničního impulsu posílil až na 2-týdenní maximum, a i když do konce seance své zisky mírně zkorigoval, seanci uzavíral o 0,4 % silnější než v pondělí.

Tento vývoj byl poněkud překvapivý, neboť polský zlotý, který již delší dobu určuje i pohyby forintu, včera oslabil.

Dnes zveřejní statistický úřad výsledky prosincové průmyslové produkce. Ta by měla být podle našeho názoru nižší než v listopadu pouze díky nižšímu počtu pracovních dní a měla by potvrdit, že průmyslu se daří. Nicméně vliv tohoto čísla na trhy bude zřejmě zanedbatelný.

Ani výsledky lednového rozpočtového deficitu, zveřejněného včera pozdě odpoledne, které potvrdily naše očekávání a byly mírně příznivější než odhady ministerstva financí, by na trh vliv mít neměly. Dnes proto očekáváme, že forint se bude pohybovat okolo stávajících hodnot a investoři budou vyčkávat před zítřejším zasedání ECB.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,105 28,180 EUR/USD 1,2936 1,2998

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,040 28,244 EUR/USD 1,2913 1,3010

Forw ardy EUR/CZK zm ěna

1M 28,13 0,3%

3M 28,06 0,3%

6M 27,97 0,3%

9M 27,88 0,3%

1 ROK 27,80 0,3%

Forw ardy USD/CZK zm ěna

1M 21,64 -0,1%

3M 21,54 -0,1%

6M 21,40 -0,1%

9M 21,26 -0,1%

1 ROK 21,14 -0,1%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

7. února 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED BEZE ZMĚN (2007) Americké dluhopisy v úterý znovu posílily.

Důvodem nebyla tentokrát statistická čísla ale úspěšná aukce tříleté Treasury. Při aukci bylo nabízeno papírů za 16 mld. $, poptávka převýšila nabídku téměř třikrát. Když pak večerní projev šéfa Fedu Bernankeho nepřidal žádnou informaci z ekonomické oblasti, mohly výnosy dluhopisů klesnout o tři u kratších a čtyři body u delších splatností.

Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku se podle futures prakticky nezměnila a je nyní 84 %, pravděpodobnost poklesu do září je ale jen 24 %.

Dnes zveřejněné údaje by měly potvrdit příznivý vývoj americké ekonomiky.

Produktivita práce by v posledním čtvrtletí opět měla získat na dynamice a růst mezd by měl stagnovat. To může zmenšit obavy z inflačních tlaků a udržet zájem o dluhopisy.

Pokles výnosů by ale na delším konci měla limitovat další aukce desetiletých papírů v objemu 13 mld. $. I když ta včerejší byla úspěšná, pro delší splatnosti se čeká menší zájem.

Evropské dluhopisy zaznamenaly včera jen malé změny, i když zažily volatilní seanci.

Nejprve slabší maloobchodní tržby eurozóny a německé tovární zakázky dluhopisům pomohly, odpoledne ale dluhopisy zisky korigovaly. Výnosy nakonec vzrostly o jeden bod u kratších splatnosti a výnosová křivka mírně zploštěla.

V Evropě bude dnes zveřejněna pouze německá průmyslová výroba. Odhady jsou spíše pesimistické, a to by mohlo dále nahlodávat přesvědčení o četnosti a načasování růstu sazeb v eurozóně. Před zítřejším zasedáním ECB ale nelze čekat

výraznější pohyby, trhy budou spíše čekat na doprovodný komentář prezidenta banky. Do té doby čekáme klidnější obchodování s možností mírného poklesu výnosu.

České dluhopisy pokračovaly v pozitivním trendu, když zejména krátký a střední segment křivky těžil z holubičích výroků člena bankovní rady ČNB Tomšíka.

V záplavě doporučení jak zachovat stávající uvolněné měnové podmínky trh dokonce ignoroval i Tomšíkovu úvahu, že posilovaní koruny by bylo možné zpomalit vyšší inflací.

Neboli jakási „Tomšíkova inflační vlnka“ by mohl přibrzdit nominální apreciaci měny danou konvergenčním procesem.

Událostí číslo jedna bude pro trh dnes aukce patnáctiletého vládního dluhopisu.

Očekáváme, že poptávka bude dostatečná a to při vědomí toho, že již pět dní v řadě rostly a že obdobný objem tohoto instrumentu (7 mld.) bude stát na konci tohoto čtvrtletí nabízet ještě jednou.

Desetileté Treasury klesl výnos o 4 bps

K ^OMODITY

Ropa včera mírně vzrostla, měsíční kontrakt Brent po pondělních 58,21 končil na 58,44

$/b a měsíční WTI přidal z 58,85 na 59,04

$/b. Důvodem je stále trvající studené počasí v USA, cena ropy se však přesto udržela pod hranicí 60 $. Dnes bude trh čekat na zprávu o stavu zásob ropy a ropných produktů v USA. Čeká se pokles zásob především u topných olejů, pokud bude výraznější, mohou ceny prorazit přes zmíněných 60 $.

Po pondělní praktické stagnaci včera znovu posílily ceny mědi a zinku. Nízké zásoby zinku vyvolávají na trhu nervozitu, a každá zpráva pak má výraznější dopad na pohyb cen.

V úterý také přidaly cenné kovy, zlato zpevnilo sice jen o 0,8% na 653,75 $/oz, zvolna ale nezadržitelně se blíží k hranici 640

$.

Komodity zm ěna

Platina 1186,5 0,3%

Meď 5515,0 0,8%

Zinek 3240,0 0,6%

Benzín 527,5 -0,3%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,63 -0,01

3x6 2,70 0,00

6x9 2,87 -0,02

Euribor future (3M)

březen 07 3,91 0,00 červen 07 3,91 -0,13

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,26 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

7. února 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,60 -0,02 Česko 2,70 0,00 EUR/CZK 28,17 0,3%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,19 -0,01 Maďarsko 8,23 -0,02 USD/CZK 22,26 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,20 0,01 Polsko 4,30 -0,01 CZK/SKK 0,82 0,7%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,44 0,02 Slovensko 4,13 0,03 PLN/CZK 7,28 0,0%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,78 0,00 Eurozóna 3,99 0,00 CZK/HUF 11,12 0,5%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,37 0,00 GBP/CZK 42,75 0,4%

UK 5,25 25 UK 5,62 0,01 UK 5,82 0,00 CHF/CZK 17,49 0,6%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,94 -0,02 Maďarsko 7,02 -0,01 2 roky 3,04 0,00 1M 28,13 0,3%

Polsko 4,67 -0,04 Polsko 5,09 -0,01 3 roky 3,21 0,00 3M 28,06 0,3%

Slovensko 4,22 -0,03 Slovensko 4,29 -0,02 4 roky 3,32 0,00 6M 27,97 0,3%

Eurozóna 4,15 0,01 Eurozóna 4,27 -0,02 5 let 3,42 0,00 9M 27,88 0,3%

USA 5,26 -0,02 USA 5,27 -0,03 10 let 3,81 0,00 1 ROK 27,80 0,3%

UK 5,85 -0,01 UK 5,37 -0,02

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Maďarsko 9:00 Průmyslová výroba 12/2006 8,5% y/y 10,8% y/y

UK 10:30 Průmyslová výroba 12/2006 0,1% m/m

0,6% y/y 0,5% m/m 0,8% y/y ČR 12:00 Aukce státního dluhopisu (3,75%,2020, 7 mld. CZK)

Německo 12:00 Průmyslová výroba 12/2006 0,5% m/m

6,3% y/y

1,8% m/m 6,0% y/y USA 14:30 Produktivita práce mimo

zemědělství Q4/2006 *P 1,9% q/q 0,2% q/q

14:30 Celkové mzdové náklady Q4/2006 *P 2,3% q/q 2,3% q/q

21:00 Spotřebitelské úvěry 12/2006 6,0 mld.$ 12,3 mld.$

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.