NYCKELDATA KURSUTVECKLING
286 1 mån (%) -1,2
Nettoskuld (MSEK) -16,0 3 mån (%) -6,7
Enterprise Value (MSEK) 270 12 mån (%) 11,7
Soliditet (%) 56,8 YTD (%) -5,6
Antal aktier f. utsp. (m) 42,7 52-V Högst 7,75
Antal aktier e. utsp. (m) 43,6 52-V Lägst 5,75
Free Float (%) 89,6 Kortnamn EURO
2016A 2017A 2018E 2019E
Omsättning (MSEK) 215 239 265 285
Just. EBITDA (MSEK) 23,7 28,9 33,3 35,6
Just. EBIT (MSEK) 20,6 25,8 29,6 32,0
EBT (MSEK) 20,0 28,0 34,1 32,0
EPS (just. SEK) 0,36 0,45 0,63 0,57
DPS (SEK) 0,30 0,35 0,40 0,45
Omsättningstillväxt (%) 7,8 10,4 11,8 7,5
EPS tillväxt (%) 2,0 24,0 41,3 -9,3
Just. EBIT-marginal (%) 9,6 10,9 11,2 11,2
2016A 2017A 2018E 2019E
P/E (x) 13,8 15,9 10,6 11,7
P/BV (x) 3,3 4,0 3,2 3,0
EV/S (x) 0,9 1,3 1,0 1,0
EV/EBITDA (x) 7,7 11,2 8,0 7,6
EV/EBIT (x) 8,9 12,7 9,0 8,5
Direktavkastning (%) 6,0 4,9 6,0 6,7
Framti
KURSUTVECKLING
HUVUDÄGARE KAPITAL
Ronald Andersson 10,5% 10,5% 10,5%
Avanza Pension 9,1% 0,0% 9,1%
Nordea Fonder 7,2% 0,0% 7,2%
Ulf Rask 4,7% 0,0% 4,7%
LEDNING FINANSIELL KALENDER
Ordf. Marie Berglund 2Q-rapport
VD Peter Johansson 3Q-rapport
4Q-rapport
RÖSTER Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings
Marknadsvärde (MSEK)
• Omsättning under prognos
• Lägre OPEX gav stark marginal
• Mindre justeringar
BOLAGSBESKRIVNING
Omsättning under prognos. Omsättningen i årets första kvartal uppgick till 70,5 MSEK (61,7) motsvarande en tillväxt om 14 procent Y/Y. Vi hade estimerat en omsättning om 73,0 MSEK vilket innebär en differens på -3 procent.
Under inledningen av kvartalet drabbades personalen hos Eurocon av en betydande mängd sjukdomar. Tillsammans med lite högre semesteruttag och färre konsulter än prognos förklarar differensen. Antalet konsulter under kvartalet uppgick till 239 vilket innebär en sekventiell minskning inkluderat KLT. Även exkluderat den förvärvade personalen från KLT så ser det fortsatt svårt ut för Eurocon att anlita personal. Det bör även tilläggas att en del utav den redovisade personalen är underkonsulter som hyrts in.
Lägre OPEX gav stark marginal. EBIT uppgick till 10,0 MSEK (9,7), motsvarande en EBIT-marginal om 14,1 procent (15,7). Marginalen var således betydligt starkare än våra tidigare prognoser om 12,6 procent. Differensen härleds en något mindre OPEX-bild än tidigare trott justerat för den lägre omsättningen. Integrationen av KLT ska vara färdig på rörelsenivå så vi ser således inga ytterligare kostnadsreduceringar framöver. Vidare så slöt Eurocon avtal med nya kunden SunPine i Piteå gällande produktförsäljning.
Eurocon ser positivt på året gällande just produktförsäljning och en ökad försäljning bör kunna skala betydligt på marginalerna för segmentet framgent. I övrigt så påverkades EPS kraftigt av en försäljning av andelar i intressebolaget Eurocon MOPSsys.
Mindre justeringar. Likt de senaste analyserna så kommer vi behöva göra nedjusteringar gällande våra omsättningsestimat härlett ett minskat antal konsulter.
Omsättningsestimaten revideras således ner med 3 procent för 2018 då underkonsulter kommer slussas ut ur befintliga projekt samt att nyrekryteringen fortsatt är svårt. Marginalen torde däremot fortsätta att vara lite starkare än vi bedömt initialt. EBIT-resultatet reviderar vi således upp med 4 procent för 2018, givet kvartalets starka resultat.
AktieTorget Konsult
2018-08-28 Analytiker: Stefan Knutsson/Victor Forssell
stefan.knutsson@remium.com, 08 454 32 48
Eurocon är en teknikkonsult verksam inom massa och papper, biokemi-, kemi-, energi- och gruvindustrin. Bolaget finns etablerat på ett flertal orter i norra Sverige och bedriver även verksamhet i Kanada genom intressebolag. Huvudkontoret är beläget i Örnsköldsvik.
2018-10-30 2019-02-26 4,50
5,00 5,50 6,00 6,50 7,00 7,50 8,00
2017-05-11 2017-08-08 2017-10-31 2018-01-26 2018-04-23
EURO OMXSPI (ombaserad)
1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18A 2Q18E 3Q18E 4Q18E 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E
Nettoomsättning 61,7 59,2 45,0 70,6 70,5 68,3 54,1 71,5 199 214 237 264 284 300
Rörelsekostnader -51,4 -51,6 -41,8 -63,4 -59,7 -59,7 -49,3 -63,1 -181 -191 -208 -232 -250 -263
EO-poster 0,0 0,0 2,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -1,8 0,0 2,0 0,0 0,0 0,0
Just. EBITDA 10,5 7,9 3,4 7,1 10,9 8,9 5,0 8,6 20,7 23,7 28,9 33,3 35,6 38,0
Avskrivningar -0,8 -0,8 -0,7 -0,9 -0,9 -0,9 -0,9 -0,9 -3,1 -3,0 -3,1 -3,7 -3,6 -3,5
Just. EBIT 9,7 7,1 2,7 6,2 10,0 7,9 4,1 7,6 17,6 20,6 25,8 29,6 32,0 34,4
Resultat från fin. investeringar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Finansnetto 0,0 0,4 -0,5 0,3 4,4 0,0 0,0 0,0 0,8 -0,7 0,2 4,5 0,0 0,0
EBT 9,7 7,5 4,2 6,5 14,4 8,0 4,1 7,7 16,5 20,0 28,0 34,1 32,0 34,5
Skatt -2,1 -1,6 -0,6 -2,2 -2,2 -1,8 -0,9 -1,7 -3,7 -4,9 -6,5 -6,6 -7,0 -7,6
Nettoresultat 7,6 6,0 3,6 4,3 12,1 6,2 3,2 6,0 12,8 15,1 21,5 27,5 25,0 26,9
EPS f. utsp. (SEK) 0,18 0,14 0,09 0,10 0,28 0,15 0,07 0,14 0,31 0,36 0,50 0,64 0,57 0,62
EPS e. utsp. (SEK) 0,18 0,14 0,09 0,10 0,28 0,14 0,07 0,14 0,31 0,36 0,49 0,63 0,57 0,62
Omsättningstillväxt Q/Q 0% -4% -24% 57% 0% -3% -21% 32% N/A N/A N/A N/A N/A N/A
Omsättningstillväxt Y/Y 21% 5% 1% 14% 14% 15% 20% 1% 14% 8% 10% 12% 8% 5%
Just. EBITDA marginal 17,0% 13,3% 7,6% 10,1% 15,4% 13,0% 9,2% 12,0% 10,4% 11,0% 12,2% 12,6% 12,5% 12,7%
Just. EBIT marginal 15,7% 12,0% 6,0% 8,8% 14,1% 11,6% 7,5% 10,7% 8,9% 9,6% 10,9% 11,2% 11,2% 11,5%
MSEK 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E SEK 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E
Kassaflöde från rörelsen 16 19 25 27 29 30 EPS 0,31 0,36 0,49 0,63 0,57 0,62
Förändring rörelsekapital 0 1 -2 -2 -2 -2 Just. EPS 0,35 0,36 0,45 0,63 0,57 0,62
Kassaflöde löpande verksamheten 16 20 23 24 26 28 BVPS 1,36 1,50 1,79 2,08 2,26 2,43
Kassaflöde investeringar -3 -1 -23 3 -8 -4 CEPS 0,40 0,49 0,53 0,55 0,60 0,64
Fritt kassaflöde 13 20 0 27 18 23 DPS 0,25 0,30 0,35 0,40 0,45 0,50
Kassaflöde fin. verksamheten -6 -9 -13 -16 -17 -20 ROE 24% 25% 30% 33% 26% 26%
Nettokassaflöde 7 11 -13 12 1 4 Just. ROE 27% 25% 28% 33% 26% 26%
Soliditet 50% 52% 51% 55% 56% 57%
AKTIESTRUKTUR 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E
20 20 52 52 52 52 Antal A-aktier (m) -
17 27 14 26 27 31 Antal B-aktier (m) 43,6
114 120 154 166 177 187 Totalt antal aktier (m) 43,6 +46 (0)660 29 56 00
56 63 78 91 99 106 www.eurocon.se
-9 -25 -1 -21 -22 -26
12 6 9 4 6 8
MSEK Utfall Förr Nu Förr Nu
73,0 70,5 273 264 291 284
9,2 10,0 28,6 29,6 32,2 32,0
EPS (SEK) 0,17 0,28 0,51 0,63 0,58 0,57
Just. EBIT -1%
-1%
ESTIMATFÖRÄNDRINGAR
-3%
8%
69%
-3%
4%
23%
Förändring Förändring
Skillnad
1Q 2018A 2018E 2019E
Nettoomsättning -2%
Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic MSEK
Immateriella tillgångar
Rörelsekapital (Netto)
Estimat
Box 279 891 26 Örnsköldsvik Likvida medel
Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld
RESULTATRÄKNING MSEK
BALANSRÄKNING BOLAGSKONTAKT
KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL
OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK)
TILLVÄXT & BALANSRÄKNING
OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA
MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m
OMSÄTTNINGSTILLVÄXT (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m)
0 5 10 15 20 25 30 35 40
0 50 100 150 200 250 300 350
2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E
Omsättning EBIT
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
18,0%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2E Q3E Q4E
2014 2015 2016 2017 2018
Tillväxt Målsättning
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2E Q3E Q4E
2014 2015 2016 2017 2018
EBIT-marginal Målsättning 0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2EQ3EQ4E
2014 2015 2016 2017 2018
Omsättning Just. EBIT-marginal
-1,8X -1,6X -1,4X -1,2X -1,0X -0,8X -0,6X -0,4X -0,2X 0,0X
-35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0
2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E
Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2E Q3E Q4E
2014 2015 2016 2017 2018
Stadigt växande koncern
ANTAL KONSULTER
Källa: Bolagsrapporter, Remium Nordic
Som en del i Eurcons expansionsmål, där bolaget avser att öka omsättningen med 10 procent per år, är tillväxten i antalet konsulter en viktig faktor. Till vänster illustreras den stabila utvecklingen i antalet konsulter hos Eurocon.
För närvarande växer Eurocon lite långsammare än de 10 procent årligen som krävs för att uppnå målsättningen, en faktor till det har varit uteblivna förvärv. I oktober 2017 förvärvades dock KLT Konsult i Växjö, vilket kommer addera ytterligare 41 konsulter och ger förutsättningar att öka tillväxttakten framgent.
PRISUTVECKLING & LÖNEUTVECKLING
Pris mot kund ökar snabbare än lönerna Till vänster ser vi hur prisutvecklingen och löneutvecklingen varit sedan början av 2015 i Eurocon enligt våra beräkningar. Beräkningen för prisökning är omsättning dividerat med antalet konsulter medan löneökning beräknas som personalkostnader dividerat med antalet konsulter, båda räknade på rullande tolv månader och genomsnittligt antal anställda. Att priskurvan ökat mer än lönekurvan ger förutsättningar för Eurocon att höja sina marginaler, även om andra saker som debiteringsgrad och övriga kostnader också kan påverka. Den grå linjen i grafen illustrerar EBIT- marginalen på den högra axeln, och vi ser i detta fall att den även har stärkts under perioden.
Källa: Bolagsrapporter, Remium Nordic
GRAFER PER DIVISION & SEGMENT
Skogsindustri Verkstad
Kemi Gruvindustri
Produkter Läke-/livsmedel Energi
0 40 80 120 160 200 240 280
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Q1 2018
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
100 105 110 115 120 125 130
Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
2015 2016 2017 2018
Prisökning Löneökning EBIT-marginal R12
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
2015 2016 2017 2018
Engineering Produktförsäljning
2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E CAGR L3Y L5Y
Sales 164 161 151 174 199 214 237 264 284 300 10,8% 8,0%
EBIT 19 15 11 14 18 21 26 30 32 34 23,5% 10,8%
EPS 0,4 0,3 0,2 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,6 0,6 28,8% 13,7%
AVG. L3Y L5Y
P/E (x) 10,5 14,1 18,2 14,5 16,7 13,8 14,4 10,6 11,7 10,9 15,0 15,5
4,8 5,7 9,5 7,5 9,1 7,7 11,2 8,0 7,6 7,0 9,3 9,0
5,8 7,5 11,7 9,0 10,5 8,9 12,7 9,0 8,5 7,7 10,7 10,6
0,7 0,7 0,9 0,8 1,0 0,9 1,3 1,0 1,0 0,9 1,1 1,0
P/FCF (x) 12,1 13,4 neg. neg. 16,1 10,6 neg. 10,7 16,3 12,4 13,3 13,3
P/BV (x) 3,1 3,0 2,9 2,7 3,8 3,3 4,0 3,2 3,0 2,8 3,7 3,3
ROA (%) 16,5% 11,8% 8,6% 11,5% 13,9% 12,9% 14,2% 17,2% 14,5% 14,8% 13,7% 12,2%
ROE (%) 32,2% 21,9% 16,0% 22,1% 27,4% 25,3% 27,6% 32,6% 26,4% 26,3% 26,8% 23,7%
44,5% 32,0% 21,2% 26,3% 31,8% 31,9% 30,3% 31,7% 32,1% 32,1% 31,3% 28,3%
ROC (%) 68,7% 49,1% 41,3% 66,8% 73,7% 66,2% 83,9% 111,4% 102,4% 95,8% 74,6% 66,4%
8,3% 7,4% -5,4% -0,7% 9,6% 9,5% -0,1% 9,4% 6,1% 8,0% 6,3% 2,6%
7,9% 6,8% 5,8% 4,5% 4,9% 6,0% 4,9% 6,0% 6,7% 7,5% 5,3% 5,2%
38,1 40,4 41,2 41,5 41,5 41,8 43,6 43,6 43,6 43,6
145 148 142 138 214 207 303 286 292 292
112 115 132 137 204 183 302 265 270 267
P/E (x) EV/EBIT (x)
EV/EBITDA (x)
No. of shares (m)
HISTORISKA NYCKELTAL
EV/EBIT (x)
EV/SALES (x)
ROCE (%)
FCF YIELD (%) DIV. YIELD (%)
Market Cap (MSEK) EV (MSEK)
*Medel = 9,4
*Medelvärdet baseras på historiska nyckeltal
*Medel = 14,6
0 5 10 15 20 25
P/E (x) Medel
0 5 10 15
EV/EBIT (x) Medel
Eurocon är en teknikkonsult med fokus på att hjälpa kunder öka effektiviteten och lönsamheten i nya och befintliga anläggningar och projekt. Bolaget startades av sju ingenjörer år 1990 och har sedan dess vuxit till en koncern med över 200 medarbetare och med en stark ställning på de orter där bolaget är etablerat. Historiskt har fokus legat på skogsindustrin men idag erbjuder Eurocon även ingenjörstjänster, inom energi, kemi, gruva, verkstad samt livs- och läkemedel. Detta är branscher där bolaget förfogar över både hög kompetens och starka nätverk. Det är också branscher med tydliga synergier, dem emellan. Automationslösningar behövs till exempel överallt och drygt hälften av Eurocons 200 anställda är automationsingenjörer. Kompetensen innefattar disciplinerna projektledning, process, mekanik och anläggning, elkraft, el och instrument, system och IT, HVAC (värme, ventilation och luftkonditionering) och fjärrvärme.
Etablerade kontor finns i Kiruna, Härnösand, Sundsvall, Stockholm, Göteborg, Karlshamn och Örnsköldsvik där huvudkontoret ligger idag. Under 2017 förvärvades KLT Konsult med huvudkontor i Växjö. Förvärvet gav även geografisk närvaro i Kalmar, Kristianstad och Västervik vilket stärker tjänsteutbudet i södra Sverige.
Eurocons vision är att vara det självklara valet för kunder och medarbetare som vill bygga och optimera för en hållbar framtid.
Teknisk konsultation och effektiv informationshantering
Eurocon erbjuder konsulttjänster med djup branschkännedom som omfattar hela livscykeln för kundens investering, från förstudie till genomförande, driftsättning och underhåll. Kunderna utgörs nästan uteslutande av större industribolag och kommuner, båda med låg andel fastprisuppdrag. Ungefär hälften av bolagets omsättning kommer från pappers- och massaindustrin. Utöver tekniska konsulttjänster, vilka står för över 90 procent av bolagets verksamhet, erbjuder Eurocon även ett antal egenutvecklade verktyg och system för effektiv informationshantering som också används i den egna konsultverksamheten.
Cirka hälften av bolagets anställda är automationsingenjörer
Större industribolag och kommuner som kunder
Teknikkonsult med bred kompetens
Eurocon är en teknikkonsult som erbjuder ingenjörstjänster, inom branscherna skog, energi, kemi, gruva, verkstad samt livs- och läkemedel. Detta är branscher där Eurocon förfogar över både hög kompetens och starka nätverk. Visionen är att vara det självklara valet för kunder och medarbetare som vill bygga och optimera för en hållbar framtid.
Tjänster inom flera ingenjörsdiscipliner
Produktverksamheten utgörs främst av det egenutvecklade verktyget SiteBase.
Verktyget är en programsvit som effektiviserar och kvalitetssäkrar informationshanteringen i och kring en anläggning eller projekt – från förprojekt till driftsättning och underhållsarbetet. Under byggfasen kan konstruktörer och montörer nyttja SiteBase för att till exempel ändra på en krets eller byta en motor. Sedan, när den tas i drift i fabriken övergår funktionen i underhållsläge och levererar rapporter och indikationer gällande tillståndet och behovet av underhåll i anläggningen. Genom att kombinera SiteBase med konsultverksamheten kan Eurocon erbjuda en totallösning för maximal effektivitet.
Lönsam tillväxt
Som teknikkonsult utgörs bolagets främsta tillgång av dess medarbetare, och bland riskerna hör svårigheten att rekrytera och behålla kompetent personal i takt med att bolaget växer. Eurocons målsättning är att behålla det lilla bolagets korta beslutsvägar och nära kontakter med det stora bolagets kapacitet. Medarbetarna själva har valt värderingsorden professionellt, stimulerande och lönsamt för att beskriva sin företagskultur. Det är något som Eurcon tar med sig in i framtiden.
Eurocon har visat positivt rörelseresultat varje år sedan starten och det är en tradition som bolaget har för avsikt att bevara. De finansiella målen innefattar att under en rullande femårsperiod öka omsättningen med 100 procent. Expansionen skall göras med bibehållen lönsamhet och skall ske genom organisk tillväxt samt via förvärv. Vidare ska rörelsemarginalen under samma period överstiga 10 procent. Utdelningspolicyn ger utrymme för att halva resultatet efter skatt skall delas ut till aktieägarna med hänsyn till bolagets kapitalbehov för fortsatt expansion, vilket bedöms uppfyllt vid en soliditet på cirka 40 procent. Det finns även en ambition om att inom några år gå från listningen på Aktietorget till introduktion på en reglerad marknadsplats.
SiteBase utgör produktbenet i Eurocon
Mål om att dubbla omsättningen på 5 år
Report completed:
DISCLAIMER
2018-05-15 15:45:07
Legally responsible publisher: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic Holding AB (“Remium”) Research performed by: Stefan Knutsson, analyst, Remium.
DISCLAIMER Content and sources
This document was prepared by Remium for general distribution. The content is based on judgements, recommendations and estimates prepared by Remium’s analysts; generally available and public information that has been deemed reliable; or other specified sources. Judgements, recommendations and estimates pertaining to the valuation of financial instruments or companies named in this analysis are based on one or more valuation methods, such as cash flow analysis, key figures analysis, or technical analysis of price movements. Assumptions that are the basis for forecasts, target prices and estimates quoted or reproduced herein are found in the research material from the specified sources. Remium cannot guarantee the accuracy or completeness of external information. The content of the document is based on information that was current as of the date the document was published. Circumstances upon which this document was based may be affected by subsequent events, which naturally cannot be taken into account in this document. Judgements, recommendations and estimates may also change without prior notice. Please see www.introduce.se/analys/disclaimer/ for an explanation of the implications of the recommendations [“buy”, “sell” and “hold”].
The document has not been reviewed prior to publication by any company mentioned in this analysis. Unless otherwise stated herein, Remium has not entered into an agreement with any of the companies mentioned to produce the recommendations in this analysis.
Remium’s investment recommendations are based on the analyst’s opinion as to how the share should be valued when the recommendation is finalized.
Remium’s analysts normally update an investment recommendation only if a significant event has occurred that in the considered opinion of the analyst affects the value of the share.
Risks
The information herein must not be construed as a solicitation or recommendation to enter into any transaction. The information is not geared to the individual recipient’s knowledge about or experience with investments or his or her financial situation or investment objectives. The information therefore does not constitute a personal recommendation or investment advice. The information must not be regarded as advice concerning the tax consequences of investment decisions. Investors are urged to augment the information provided herein with additional relevant material and to consult a financial adviser before making investment decisions. Remium disclaims any and all liability for direct or indirect losses that may be based on this document. Investments in financial instruments are associated with financial risk. Investments may increase or decrease in value or become worthless. Forecasts of future performance are based on assumptions and there is no guarantee that forecasts will prove to be accurate. Furthermore, historical performance does not guarantee future returns.
Conflicts of interest
Remium has established ethical guidelines and internal rules (policies and procedures) to identify, monitor and manage conflicts of interest. These are intended to prevent, preclude and, where applicable, manage conflicts of interest between the research department and other departments within the company and are based on restrictions (Chinese walls) imposed upon interdepartmental communications. Remium has also established internal rules that govern when trading is permitted in a financial instrument that is the subject of investment research. For more information about Remium’s actions to prevent, preclude and manage conflicts of interest, please see www.introduce.se/Remium.
Remium is a market leader in corporate services related to listed small and medium cap companies, within Introduce, Liquidity Provider and Certified Adviser, and may perform commissioned and paid research on behalf of the companies that are covered in the research product Remium Review.
For company-specific information on what services Remium provide each company, please visit this link:
https://remiumanalys.blob.core.windows.net/analyser/remium_affarsrelationer.pdf
The reader of this document may assume that Remium has received or will receive payment from the small and medium cap companies covered in the research in exchange for the performance of corporate financial services, which may lead to conflicts of interest between Remium and clients who read and act upon the research. The remuneration is agreed in advance and is not contingent upon the content of the research.
Companies in the Remium Group, their clients, management, or employees normally own or have positions in securities named herein. The analyst who has prepared this analysis and his or her family/close associates have no financial interest in the financial instruments and recommendations to which the document refers and do not own or have positions in these financial instruments. Remium’s analysts do not receive any remuneration directly connected to any corporate finance services provided by Remium or any of Remium’s mandates within Introduce, Liquidity Provider and Certified Adviser.
Please see https://remiumanalys.blob.core.windows.net/analyser/rem_rek.pdf for information about our historical investment recommendations.
Please see http://www.introduce.se/analys/disclaimer for recommendations from the research department during the last twelve months
Distribution of this document
The document is not intended for natural or legal persons that are citizens of or domiciled in a country where distribution, announcement, publication, or participation requires a further prospectus, registration, or measures other than those required under Swedish law and regulations. Such countries include the United States of America, Canada, Australia, Hong Kong, South Africa, New Zealand and Japan. No measures have or will be taken by Remium to
