www.csob.cz
D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ
VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME
26. BŘEZNA 2008
JanČermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz
Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum
D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI
odhad skutečnost konsensus předchozí
čas událost období
m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 10:00 Index podnikatelské nálady
Ifo 03/2008 103,5 104,1
Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 02/2008 -3,0 18,5 -18,7 20,9
ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 03/2008 3,75 3,75 3,75
Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 03/2008 5,75 5,75 5,50
USA 14:30 Zakázky na zboží dl. spotř.
bez dopr. prostř. (%) 02/2008 -0,3 -1,6
USA 16:00 Prodej nových domů (tis.) 02/2008 579 588
N APŘÍČ TRHY …
• A
MERICKÝ SPOTŘEBITEL ZTRÁCÍ VÍRU VBUDOUCNOST• Č NB
BY NA ROZDÍL OD POLSKÉNBP
MĚLA DNES PONECHAT SAZBY BEZE ZMĚNAmerická recese klepe stále hlasitěji na dveře. Poukázal na to včerejší výsledek amerického indexu spotřebitelské nálady.
Ten v březnu dále dramaticky padal, přičemž sledovaný subindex očekávaní poklesl na nejnižší hodnotu od roku ropného embarga – 1973, což pochopitelně oživuje úvahy o tom, že vstupujeme do období stagnace. Jde o paralelu, která se pochopitelně nabízí, ale tak zlé to s globální ekonomikou snad tentokrát nebude.
Dnes nás čeká spousta zajímavých dat počínaje německým indexem podnikatelské nálady Ifo, přes zasedání ČNB a NBP až po americké zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby, resp. prodej nových domů. Ač globální data budou jistě zajímavá, pozornost domácích trhů bude poutat zasedání bankovní rady ČNB. Na minulém zasedání ČNB poměrem hlasů 5:2 zvýšila úrokové
sazby o čtvrt procentního bodu.
Dosavadní komunikace názorů linoucích se z Bankovní rady vyšperkovaná záměrem ČNB uzavřít s vládou pakt proti silné koruně ukazuje na to, že by centrální banka repo sazbu zvyšovat neměla. Inflace už kulminovala, ekonomika nastupuje na dráhu zpomalení a velkou práci ve zpřísnění politiky už za ČNB udělala silná koruna.
Také s ohledem na rizika na hlavních finančních trzích a na nastupující zpomalení v Evropě se nám jeví jako vhodnější ponechání sazeb beze změn.
Rozhodnutí bankovní rady ČNB se tak bude diametrálně lišit od toho, co dnes provede polská centrální banka. NBP bude jednat agresivněji a pod dojmem nepříznivě se vyvíjející inflace zvýší úrokové sazby o 25 bazických bodů. Taková akce ze strany NBP by přitom neměla být letos poslední.
Měny změna
EUR/CZK 25,45 -0,3%
EUR/PLN 3,524 -0,2%
EUR/HUF 256,4 -0,1%
EUR/SKK 32,53 -0,5%
EUR/USD 1,561 0,4%
USD/JPY 100,10 -0,3%
Dluhopisy změna
Česko 2Y 4,34 0,25 Eurozóna 2Y 3,48 0,06 USA 2Y 1,77 -0,01 Česko 10Y 4,83 0,07 Eurozóna 10Y 3,86 0,03 USA 10Y 3,51 0,01
Akciové indexy změna
PX 1522,8 0,39%
WIG20 2936,3 4,08%
DAX 6524,7 3,24%
S&P500 1353,0 -0,65%
Nikkei225 12706,6 -0,30%
Kom odity změna
Zlato 939,90 0,1%
Ropa Brent 101,87 0,2%
Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15
26. b ř ezna 2008
Československá obchodní banka, a. s.
2
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
M ĚNY
DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,40 - 25,70 EUR/USD 1,55 - 1,575 USD/CZK 16,13 - 16,58 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,30 - 25,90 EUR/USD 1,54 - 1,59 USD/CZK 15,91 - 16,82 ,
EUR/CZK
Koruna včera setrvala ve vyčkávací pozici, když měnový pár EUR/CZK osciloval úzkém pásmu 25,43-25,50.
Nejdůležitější událostí dneška je zasedání ČNB, na kterém by sazby měly zůstat beze změny. Takový výsledek možná překvapí alespoň část zahraničních bank (a jejich klientů), kteří počítají s dalším růstem českých sazeb. Zklamání z toho, že ČNB jejich sázky nenaplní, může českou měnu oslabit. Výhledově by se tak měnový pár EUR/CZK mohl dostat do pásma 25,50-26,0, když ztráty české měny může přiživit pravděpodobné zvýšení sazeb v Polsku. To by mohlo českou ekonomiku v očích zahraničních investorů vykreslit více jako nízko-úročený
„ostrov“ v rámci regionu.
EUR/USD
Dolar ve světle slabých makroekonomických statistik (propad cen nemovitostí a spotřebitelské důvěry) včera silně ztrácel, a přišel tak o výraznou část svých lehce nabytých zisků. Měnový pár EUR/USD se tak vrátil nad úroveň 1,56.
Dnešek bude na obou stranách Atlantiku velmi zajímavý (čeká nás německé Ifo, americké durables a prodej nových domů), což opět může zvýšit volatilitu. Technicky laděná korekce na měnovém páru EUR/USD je podle našeho názoru u konce a spíše vidíme prostor pro opětovné ztráty americké měny.
EUR/SKK
Slovenská koruna sa po väčšinu včerajšieho dňa pohybovala v pásme 32,60-32,70 EUR/SKK, keď jej chýbali akékoľvek impulzy. Zasadnutie NBS sa podľa očakávania skončilo bez zmeny sadzieb. Podľa guvernéra Šramka je vývoj ekonomiky v súlade s očakávaním banky a jej rast nevytvára dopytové tlaky.
Celkovo komentár nepriniesol žiadne nové
informácie. Do rozhodnutia o prijatí krajiny do eurozóny zostanú sadzby naďalej bez zmeny. Dnes sme bez domácich udalostí, takže prím budú hrať externé faktory – pričom korunu by mohli ovplyvniť zasadnutia dvoch centrálnych bánk v regióne (českej a poľskej). Menový pár by sa však mal udržať v pásme 32,45-32,65 EUR/SKK.
EUR/PLN
Zlotý v úterý vůči euru posílil, po úvodních 3,5320 končil den na 3,5240. Polskou měnu ovlivnil vývoj v zahraničí, kde oslabení dolaru udrželo zájem i o polskou měnu. Tu v posledních dnech posiluje i očekávané zvýšení sazeb.
Dnes bude zveřejněno několik zajímavých čísel, např. by měly klesnout únorové maloobchodní tržby. Hlavní událostí je ale zasedání Výboru pro měnovou kontrolu.
Naše i konsensuální očekávání je zvýšení o 25 bps následované ostřejším komentářem. Protože trh s takovým vývojem počítá, existuje určité nebezpečí, že výsledek zasedání může zlotý i oslabit.
Náš scénář však předpokládá, že ostřejší komentář naznačí další zvýšení sazeb na duben nebo květen, a to pak udrží zájem o polskou měnu i dnes.
EUR/HUF
Forint včera znovu posílil, po ranních EURHUF 256,25 končil na 256,50.
Domácí scéna byla bez významných událostí, a tak pohyb forintu při mírných objemech obchodů odpovídal zájmu investorů o více úročená aktiva a oslabování amerického dolaru.
Nejbližší významnou domácí událostí bude až pondělní zasedání centrální banky. Do té doby bude forint ovlivněn vývojem na globálních trzích, očekávané oslabení dolaru by pak mohlo mírně posílit maďarskou měnu i dnes.
Forw ardy EUR/CZK změna
1M 25,45 0,1%
3M 25,42 0,1%
6M 25,40 0,0%
9M 25,39 0,1%
1 ROK 25,40 0,1%
Forw ardy USD/CZK změna
1M 16,33 -0,3%
3M 16,37 -0,3%
6M 16,43 -0,3%
9M 16,51 -0,3%
1 ROK 16,59 -0,4%
26. b ř ezna 2008
Československá obchodní banka, a. s.
3
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
D LUHOPISY
OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (01Q/09);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -50BPS (04/08)
Americké dluhopisy v úterý posílily, jejich zisky se ale nevyrovnaly ztrátám z pondělního obchodování. Růst cen vyvolal hned zpočátku korekci propadu z předcházejícího dne později podpořený poklesem indexu cen nemovitostí a výrazným poklesem podnikatelské nálady.
Růst části akciového trhu pak jen omezil intenzitu poklesu výnosů. Výnosová křivka nakonec klesla až o 5 bps a zploštěla.
Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,25 % na dubnovém zasedání FOMC zůstává podle futures na 72 %.
Dnešní další ukazatel z trhu nemovitostí zřejmě ukáže další propad a podle očekávání by neměly nijak pozitivně překvapit zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby. Dluhopisový trh se ale bude muset vyrovnat s přílivem nových papírů. Dnes to bude aukce dvouleté Treasury za 28 mld. $ a ve čtvrtek pětiletý papír v objemu 18 mld. $.
To by mělo alespoň částečně omezit další pokles výnosů po dnešních zřejmě slabých statistikách.
Evropské dluhopisy včera ztrácely. Zprávy o nové ceně akcií za Bear Stearns jakoby zvýšily důvěru v akciové trhy a zvláště v papíry finančních institucí a tlačily na výprodej dluhopisů, které navíc dorovnávaly pondělní vývoj v USA. Výnosy tak nakonec vzrostly až o 21 bps a výnosová křivka zploštěla. Snížil se také rozdíl mezi výnosy
desetiletého italského a německého papíru ze čtvrtečních 55,7 na 53,4 bps.
Hlavním dnešním číslem bude německý index Ifo podnikatelské nálady. Očekávání je pesimistické, zatím ale spíše pozitivně překvapoval. Nejdůležitější událostí však bude vystoupení J. C. Tricheta před komisí EP, kdy trhy budou čekat na jeho posouzení stávající situace. Včerejší růst výnosů, případné slabší Ifo a pesimističtější tón Trichetova vystoupení by pak dnes mohly zájem o dluhopisy povzbudit.
Česká výnosová křivka výrazně zploštěla, když výnosy v důsledku akciových zisků rostly podél celé křivky. Zároveň s tím rostly FRA sazby na peněžním trhu, což není ani tak odrazem růstu očekávání na zvýšení české repo sazby, jako důsledek neustávajícího hladu po likviditě v eurozóně. Dnes bude veškerá pozornost trhu upřena na bankovní radu ČNB, která jedná o úrokových sazbách. Námi očekávaný výsledek – sazby beze změn, by měl vést k poklesu sazeb a výnosů na krátkém konci křivky, přičemž tento pohyb může být dnes zesílen i publikovanými daty v zahraničí.
Pokud jde o komentář a výsledek hlasování k rozhodnutí Bankovní rady – tak výsledek hlasování by měl být přesvědčivý a naopak komentář by měl být neutrální.
K OMODITY
Brent včera opět vyrazil vzhůru. Měsíční kontrakt se z 100,08 $ vyhoupl na 101,66, přitom dvouměsíční, který byl v pondělí již pod hranicí 100 $ končil na 100,83 $/b.
Americká WTI se tentokrát držela, měsíční kontrakt po pondělních 101,26 končil na 101,17 $/b.
Drahé kovy v úterý podražily. Slabší dolar a předcházející ztráty opět přilákaly investory.
Zlato v Londýně proti pondělním cenám přidalo 2,58 % na 938,7 $/oz. Ještě více zpevnila platina, a to o 4,24 % na 1965 $/oz.
900 925 950 975 1000 1025 1050
2/23/08 2/25/08 2/27/08 2/29/08 3/2/08 3/4/08 3/6/08 3/8/08 3/10/08 3/12/08 3/14/08 3/16/08 3/18/08 3/20/08 3/22/08 3/24/08 3/26/08 16
17 18 19 20 21 22 Gold ($/oz) Silver ($/oz)
Au Ag
Po předcházejícím poklesu zlato opět nabírá dech.
Kom odity změna
Platina 1967,0 0,1%
Meď 8100,0 0,3%
Zinek 2340,0 0,4%
Benzín 891,0 2,4%
CZK FRA změna
1x4 4,17 0,02
3x6 4,20 0,01
6x9 4,21 0,04
9x12 4,22 0,01
Euribor (3M)
1x4 4,62 0,04
3x6 4,46 0,06
6x9 4,08 0,00
9x12 4,01 0,01
USD Libor (3M)
1x4 2,53 0,02
3x6 2,33 0,00
6x9 2,22 -0,01
9x12 2,32 0,00
26. b ř ezna 2008
Československá obchodní banka, a. s.
4
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
T
ABULKYSazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna
Česko 3,75 25 Česko 4,11 0,01 Česko 4,20 0,01 EUR/CZK 25,45 -0,3%
Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 8,14 -0,02 Maďarsko 8,47 0,00 USD/CZK 16,11 0,0%
Polsko 5,50 25 Polsko 6,05 0,00 Polsko 6,27 -0,02 CZK/SKK 0,78 0,2%
Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,28 0,01 Slovensko 4,37 0,01 PLN/CZK 7,22 -0,1%
Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,70 0,02 Eurozóna 4,46 0,06 CZK/HUF 9,93 -0,2%
USA 2,25 -75 USA 2,66 0,05 USA 2,33 0,00 GBP/CZK 32,67 -0,2%
UK 5,25 -25 UK 6,00 0,01 UK 5,61 0,09 CHF/CZK 16,18 -0,7%
IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,53 0,02 Maďarsko 7,58 0,00 2 roky 4,26 0,10 EUR/JPY
Polsko 6,20 -0,02 Polsko 5,72 -0,04 3 roky 4,26 0,09 EUR/CHF
Slovensko 4,34 0,05 Slovensko 4,40 0,02 4 roky 4,27 0,08 EUR/RON
Eurozóna 4,27 0,05 Eurozóna 4,39 0,01 5 let 4,29 0,08 EUR/TRY
USA 2,59 0,02 USA 4,12 0,00 10 let 4,49 0,06 EUR/RBL
UK 5,28 0,19 UK 5,06 0,05 15 let 4,69 0,07 EUR/ISK
Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech
K
OMPLETNÍ KALENDÁŘ OČEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍodhad konsensus předchozí
čas událost období
m/m y/y m/m y/y m/m y/y
Polsko 10:00 Míra nezaměstnanosti (%) 02/2008 11,7 11,5 11,7
Německo 10:00 Index podnikatelské nálady
Ifo 03/2008 103,5 104,1
Německo 10:00 Index Ifo (očekávání) 03/2008 97,2 98,2
Německo 10:00 Index Ifo (hodnocení současné
situace) 03/2008 109,5 110,3
EMU 10:00 Běžný účet (mld. EUR) 01/2008 -10,3
Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 02/2008 -3,0 18,5 -18,7 20,9
EMU 10:30 Projev Tricheta v Evropském
parlamentu (ECB) 03/2008
ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 03/2008 3,75 3,75 3,75
Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 03/2008 5,75 5,75 5,5
USA 14:30 Zakázky na zboží dl. spotř.
bez dopr. prostř. (%) 02/2008 -0,3 -1,6
USA 14:30 Zakázky na zboží dlouhodobé
spotřeby (%) 02/2008 0,7 -5,3
USA 16:00 Prodej nových domů (tis.) 02/2008 579 588
USA 17:00 Projev Evanse o ekonomice
v New Yorku (Fed) 03/2008 USA 18:00 Projev Fishera na zasedání
Fedu (Fed) 03/2008
m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální
EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka
Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.
