N … D 26. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

26. LISTOPADU 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 10/2007 15,5 -1,8 14,2

Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 11/2007 7,5 7,5 7,5

N APŘÍČ TRHY …

•

•

•

Na konci minulého týdne se na akciové trhy vrátily záblesky optimismu. Americké investiční banky po vytrvalých ztrátách v pátek prudce zpevnily (cca + 3%) a dařilo se také maloobchodním řetězcům, které potěšily příznivé zprávy o rozjezdu předvánoční nákupní sezóny. Jedinou vadou na kráse byly nízké zobchodované objemy (v USA bylo zkrácené obchodování), které ukazují spíše na krátkodobou pozitivní korekci než na změnu medvědí nálady, tomu ostatně odpovídají i přetrvávající vysoké kreditní spready (rizikové prémie).

Zisky akcií poslaly nahoru především kratší výnosy a výnosové křivky na obou březích Atlantiku zploštěly. Na druhé straně sázky na další pokles amerických sazeb zůstávají stále vysoké a rozhodně se nedá říci, že by trhy začaly hýřit optimismem. Svojí cestou si šel v pátečním obchodování EUR/USD, který se po ránu pokusil v technicky laděném obchodování prorazit do blízkosti 1,50. Následně ho ale srazily zpět slova Ordoneze z ECB, který prorokoval silnější zpomalení ekonomik eurozóny.

Dnes by v prázdnějším obchodování ještě mohl na trzích převládnout optimismus. V

pozdějším průběhu týdne nás ale čeká pravděpodobně další slabý výsledek americké spotřebitelské důvěry (vedle realitního trhu negativně působí vysoké ceny benzínu a slabé akcie). Vedle toho nás také budou čekat smíšená čísla z amerického realitního trhu a podnikatelské nálady v Německu i v USA, které nakonec nemusí dopadnout nejhůře. Do centra pozornosti se také dostane celá řada vystoupení amerických centrálních bankéřů – za současné situace si ale nemyslíme, že budou chtít trhy dráždit výrazně jestřábími komentáři.

Ve střední Evropě dnes také ještě počítáme s dobrou náladou taženou výkony akcií.

Absence zmínky pevného termínu vstupu do eurozóny v prohlášení polského premiéra Tuska ponechává zlotý v klidu.

Maďarská centrální banka by měla dnes ponechat sazby beze změny a dostat na stůl novou pesimistickou inflační prognózu.

V dalším průběhu týdne čekáme ještě zvyšování úrokových sazeb v Polsku i u nás v české kotlině.

Měny změna

EUR/CZK 26.74 -0.1%

EUR/PLN 3.676 -0.5%

EUR/HUF 256.7 -0.3%

EUR/SKK 33.48 -0.3%

EUR/USD 1.486 -0.3%

USD/JPY 107.73 -0.4%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4.15 0.09 Eurozóna 2Y 3.68 0.11

USA 2Y 3.03 0.00

Česko 10Y 4.53 0.04 Eurozóna 10Y 4.07 0.06 USA 10Y 4.01 0.00

Akciové indexy změna

PX 1767.9 1.49%

WIG20 3562.2 0.24%

DAX 7609.0 0.62%

S&P500 1440.7 1.69%

Nikkei225 15135.2 1.66%

Kom odity změna

Zlato 829.50 0.7%

Ropa Brent 96.97 0.5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

26. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,60 - 26,80 EUR/USD 1,480 - 1,49 USD/CZK 17,85 - 18,11 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,40 - 26,90 EUR/USD 1,475 - 1,5 USD/CZK 17,60 - 18,24

EUR/CZK

Česká koruna zažila v pátek klidnější den a to navzdory tomu, co se dělo na měnovém páru EUR/USD. Obchodování na eurodolaru tentokrát ovlivnilo pouze dění na měnovém páru, když koruna na počátku seance sice zaznamenala nové maximum vůči dolaru , které leželo pod úrovní 18,0 avšak s korekcí EUR/USD o své zisky přišla.

Dnešek bude zřejmě ve znamení lepší nálady na ostatních středoevropských trzích (díky lepšímu sentimentu na akciových trzích), což by koruně, jenž v těchto dnech po očku sleduje ostatní měny v regionu, mohlo pomoci. Měnový pár EUR/CZK by se tedy mohl dnes vydat jižním směrem k úrovni 26,60.

EUR/USD

Euro sice v pátek brzy ráno zaznamenalo nové historické maximum vůči dolaru (EUR/USD 1,494), avšak vzápětí došlo k prudké korekci, která byla spuštěna holubičími výroky ze strany ECB, když člen bankovní rady Ordoňez uvedl, že vidí výraznější zpomalení eurozóny, než naznačují dosavadní data. Dolaru se v méně likvidním obchodování podařilo umazat část předchozích ztrát a EUR/USD končil týden na úrovni 1,4835

Celkově velmi atraktivní týden z pohledu dat neobsahuje na úvod žádná důležitá čísla, a tak eurodolar bude zřejmě vyčkávat na další dny, kdy nás čekají nejen důležitá makro data, ale i důležitá vystoupení centrálních bankéřů (především z Fedu).

EUR/SKK

Slovenská koruna sa ani v piatok nevyhla stratám, keď sa hneď v úvode dňa oslabila až na 33,75 EUR/SKK. Po zvyšok obchodovania ich však korigovala a skončila na pri 33,60. V tomto týždni nás čakajú viaceré zaujímavé udalosti – v utorok zasadá NBS, v stredu budú zverejnené revidované čísla HDP a v piatok sa dozvieme finálne čísla HDP za

Q3 spolu so štruktúrou. Ani jedna z týchto udalostí však nemá potenciál výraznejšie ovplyvniť kurz. Dianie na trhu bude mať v rukách vývoj globálnej averzie voči riziku.

Pokiaľ by sme boli svedkami opätovného poklesu akciových trhov, koruna by zrejme utrpela ďalšie straty. Rezistencie sa nachádzajú na 33,80 resp. 33,93.

EUR/PLN

Zlotý v pátek ke konci dne mírně oslabil, po úvodních EUR/PLN 3,6895 končil na 3,6895. Jeho pohyb odpovídal vývoji regiónu, protože domácí události hrály spíše ve prospěch zlotého. Vyšší než očekávaná jádrová inflace totiž podpořila očekávání, že na středečním zasedání Výbor pro měnovou politiku přidá dalších 0,25% k úrokovým sazbám. Zajímavé také bylo vyjádření nového premiéra, že zatím nemá smysl určit datum přijetí eura a že o tom rozhodne až Sejm po volbách v roce 2011.

Dnešní maloobchodní tržby by měly jen potvrdit chuť Poláků k utrácení. To spolu s růstem asijských akcií a tedy vyšším zájmem o rizikovější aktiva by proto mělo dnes zlotý posílit.

EUR/HUF

Forint v pátek oslabil, po ranních EUR/HUF 256,75 uzavíral na 257,20.

Maďarská měna ztrácela spolu s ostatními středoevropskými měnami, k poklesu navíc přispěl výraznější pokles zářijových maloobchodních tržeb. Dalším ztrátám měny zabránil komentářem guvernér centrální banky A.Simor, který svým jestřábím komentářem o tom, že inflace není pod kontrolou a banka navíc musí reagovat na klesající tempo růstu.

Hlavní událostí celého týdne je zasedání centrální banky. Sazby zřejmě zůstanou beze změny a čerstvá inflační prognóza by měla být pesimistická. To by pak po ranním růstu asijských akcií mohlo posílit i domácí měnu.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26.69 -0.2%

3M 26.65 -0.2%

6M 26.60 -0.2%

9M 26.57 -0.2%

1 ROK 26.56 -0.2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17.95 -0.2%

3M 17.91 -0.2%

6M 17.88 -0.2%

9M 17.87 -0.2%

1 ROK 17.88 -0.2%

26. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2.Q/08); FED -25BPS (12/07)

Americké dluhopisy koncem týdne ztrácely, když nižší ceny akcií lákaly k nákupům a vysoké ceny dluhopisů naopak k prodejům. Zkrácený obchodní den se přitom nevyznačoval výraznější obchodní aktivitou, přetrvávající obavy z dopadu špatných úvěrů pak smazaly jen část zisků dluhopisů z předcházejících dnů. Výnosy nakonec vzrostly až o 8 bodů a výnosová křivka zploštěla.

Dnešek je bez významnějších událostí. Po dlouhém víkendu lze také očekávat pomalejší rozjezd trhů. Dnešní růst asijských akcií by pak měl být nepříznivým znamením pro dluhopisy. Dnes proto čekáme spíše další vybírání zisků, v dalších dnech pak rozhodnou čerstvé statistiky a vyjádření řady členů Fedu.

Evropské dluhopisy v pátek ztrácely stejně jako jejich americké protějšky.

Indexy nákupních manažerů eurozóny trhy nijak neovlivnily, a tak lze hlavní impulzy přičíst růstu akciových trhů a vybírání zisků po předcházejícím růstu dluhopisů. Obchody byly ale slabé, američtí

obchodníci si protáhli víkendové volno a v Japonsku byl svátek. Výnosy nakonec vzrostly do 3 bps a výnosová křivka zploštěla.

Ani dnes nebudou zveřejněny nové statistiky. Důležitější čísla se objeví až v průběhu týdne včetně předběžné německé inflace, zítra pak již německý index Ifo. Po pátečním vybírání zisků a dnešním růstu asijských akcií by ale měl pokles cen dluhopisů pokračovat ještě i dnes.

České výnosy sledovaly v pátečním obchodování cestu svých německých protějšků směrem vzhůru. Křivka na druhé straně nezploštěla, ale spíše mírně zestrměla.

Nejdůležitější událostí tohoto týdne je zasedání ČNB, na kterém počítáme s růstem sazeb (i když těsným). Nejkratší konec křivky je ohledně předpokládaného růstu stále nejistý. Delší konec by mohl v dalším průběhu týdne sledovat pohyby německého bundu, vůčí kterému by se nálada neměla příliš zhoršit.

K OMODITY

Ropa v pátek znovu rostla, měsíční kontrakt Brent se zvýšil z 95,07 na 96,47$, obdobný americký WTI pak ze středečních 97,79 na 98,20$/b.

Slabý dolar a obavy z dopadu vysokých cen ropy na inflaci poslaly vzhůru zlato, to v Londýně přidalo 2,36% na 823,4 $/b.

Spolu se zlatem vzrostly i ostatní drahé kovy.

Růst akciových trhů povzbudil zájem o barevné kovy, které kromě hliníku přidaly přes 2%, měď přitom podražila na 6710$/t.

750 775 800 825 850 875 900

10/25/07 10/27/07 10/29/07 10/31/07 11/2/07 11/4/07 11/6/07 11/8/07 11/10/07 11/12/07 11/14/07 11/16/07 11/18/07 11/20/07 11/22/07 11/24/07 11/26/07 11 12 13 14 15 16 17 Gold ($/oz) Silver ($/oz)

Au Ag

Zlato se vrátilo nad hranici 800$/oz CZK FRA

1x4 3.57

3x6 3.65

6x9 3.76

9x12 3.87

Euribor (3M)

1x4 4.66

3x6 4.45

6x9 4.22

9x12 4.09

USD Libor (3M)

1x4 4.78

3x6 4.29

6x9 3.96

9x12 3.73

26. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.25 25 Česko 3.75 0.02 Česko 3.65 -0.21 EUR/CZK 26.74 -0.1%

Maďarsko 7.50 -25 Maďarsko 7.45 0.01 Maďarsko 7.50 0.09 USD/CZK 17.97 0.0%

Polsko 4.75 25 Polsko 5.43 0.00 Polsko 5.80 0.00 CZK/SKK 0.80 0.2%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.37 0.02 Slovensko 4.42 0.00 PLN/CZK 7.28 0.4%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.70 0 Eurozóna 4.45 0.06 CZK/HUF 10.42 0.2%

USA 4.50 -25 USA 5.04 0.01 USA 4.29 0.00 GBP/CZK 37.20 0.1%

UK 5.75 25 UK 6.53 0.00 UK 5.80 0.01 CHF/CZK 16.33 -0.2%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.37 -0.08 Maďarsko 6.84 -0.06 2 roky 4.13 0.03 EUR/JPY

Polsko 6.09 0.00 Polsko 5.81 0.00 3 roky 4.20 0.03 EUR/CHF

Slovensko 4.46 0.00 Slovensko 4.65 0.00 4 roky 4.23 0.03 EUR/RON

Eurozóna 4.38 0.08 Eurozóna 4.55 0.05 5 let 4.25 0.04 EUR/TRY

USA 4.08 0.03 USA 4.79 -0.04 10 let 4.45 0.04 EUR/RBL

UK 5.49 0.06 UK 5.17 0.03 15 let 4.62 0.01 EUR/ISK

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 10:00 Míra nezaměstnanosti (%) 10/2007 11,3 11,6

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 10/2007 15,5 -1,8 14,2

Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 11/2007 7,5 7,5 7,5

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.