N … D 26. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

26. ZÁŘÍ 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 09/2007 4,75 4,75 4,75

USA 14:30

Zakázky na zboží dl.

spotř. bez dopr.

prostř. (%)

08/2007 -0,7 3,7

N APŘÍČ TRHY …

• Č

•

/

USA

•

,

V úterý podle našich předpokladů trhy dostaly dávku horších čísel. Začalo to po ránu slabším indexem německé podnikatelské nálady Ifo, který poklesl po čtvrté v řadě a sklouzl na nejnižší hodnoty od začátku roku 2006. I když se stále pohybuje na relativně slušných úrovních, vývoj v posledních měsících nenechává nikoho na pochybách a potvrzuje náš scénář postupného ochlazování Německa, potažmo celé eurozóny. Poslední měsíc ostatně špatně dopadl také index nákupních manažerů v eurozóně i belgická podnikatelská důvěra. S napětím si počkáme na dnešní podnikatelskou náladu z Francie, která má podle nás také prostor k poklesu.

Dobrá čísla ale nepřišla ani z USA.

Zásoby neprodaných domů vzrostly nečekaně prudce a dosáhly svých vůbec nejvyšších hodnot (rovnající se zhruba 10ti měsíčním prodejům). Ještě podstatnější byl z našeho pohledu nečekaně prudký propad spotřebitelské důvěry, která se dostala na nejnižší úrovně od podzimu 2005.

Horší evropská čísla nejprve působila pozitivně na dluhopisy a evropská křivka mírně zploštěla, zatímco akcie ztrácely.

Horší statistiky z USA pak ale zvýšily sázky na pokles amerických sazeb, což zastavilo zisky delších splatností a paradoxně mírně pomohlo i akciím. Dolar z této hry opět vyšel jako poražený a v ranním asijském obchodování si EUR/USD sáhl na nová maxima (1,4163 EUR/USD).

Dnes nás čeká pravděpodobný pokles francouzské podnikatelské důvěry a horší zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby v USA., tedy kombinace čísel, která by měla udržet lepší náladu na dluhopisových trzích a neměla by v konečném důsledku zvrátit současný negativní sentiment vůči USD. Ve střední Evropě bude v centru pozornosti zasedání polské RPP – sazby podle nás tentokrát beze změny, ale jestřábí rétorika vzhledem k prudkému růstu mezd přetrvá.

Měny změna

EUR/CZK 27,50 -0,2%

EUR/PLN 3,771 0,0%

EUR/HUF 250,5 0,0%

EUR/SKK 34,03 -0,2%

EUR/USD 1,413 -0,2%

USD/JPY 114,79 0,3%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,86 -0,21 Eurozóna 2Y 4,03 -0,02

USA 2Y 3,98 -0,03

Česko 10Y 4,52 -0,08 Eurozóna 10Y 4,35 -0,01 USA 10Y 4,62 0,00

Akciové indexy změna

PX 1792,1 #DIV/0!

WIG20 3683,7 -0,78%

DAX 7769,4 -0,24%

S&P500 1517,2 -0,03%

Nikkei225 16436 0,21%

Kom odity změna

Zlato 662,63 0,2%

Ropa Brent 75,62 0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

26. zá ř í 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,40 - 27,60 EUR/USD 1,41 - 1,42 USD/CZK 19,30 - 19,60 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,40 - 27,70 EUR/USD 1,405 - 1,425 USD/CZK 19,23 - 19,72

EUR/CZK

Na trhu s měnovým párem EUR/CZK zavládlo tento týden bezvětří. Koruna sice láme vůči americkém dolaru rekordy (včera padlo nové minimum pro USD/CZK:

19,41), ale v klíčové paritě s eurem registruje minimální aktivitu. Devizový trh nijak neoslovily ani informace, že Škoda Auto vyplatí VW dividendu 8,43 mld. Kč, ani zveřejnění prezentace členů bankovní rady M. Singera a V. Tomšíka, ze které vyplynulo, že v ČNB výhledově počítá s dalším růstem sazeb.

Dnešek se patrně nebude příliš lišit od včerejší seance. Korunu v tuto chvíli nijak neoslovuje dění v zahraničí, a tak bude patrně vyčkávat na zítřejší zasedání ČNB.

EUR/USD

Dolar se včera po krátké pozitivní korekci dostal pod opětovný tlak, který vyvolaly horší americké statistiky (realitní sektor, spotřebitelská důvěra) a zvýšily sázky na další pokles amerických sazeb.

I když z technického pohledu zůstává USD silně přeprodán, s výraznější pozitivní korekcí prozatím pravděpodobně počítat nelze. Dnes sázíme na o něco horší výsledek zakázek na zboží dlouhodobé spotřeby v USA, což by mohlo USD udržet pod tlakem a přimět k posunu do blízkosti 1,420.

Dolar padá dál...

EUR/SKK

Slovenská koruna najskôr v utorok ráno zamierila na sever. Avšak popoludní postupne korigovala a zdá sa, že korunoví medvedi strácajú na sile. SKK možno v menšej miere využila aj ponechanie sadzieb na nezmenenej úrovni a dobrý bežný účet. Dnes sme bez čísiel.

Zaujímavé komentáre však môžu prísť po rokovaní vlády, či už od ministrov alebo šéfa centrálnej banky.

EUR/PLN

Zlotý včera ztrácel, po úvodních EUR/PLN 3,7600 uzavíral na 3,7725. Polská měna byla ovlivněna především náladou vůči rizikovějším aktivům, protože domácí silné maloobchodní tržby podpořily úvahy o dalším utahování měnové politiky.

Hlavní dnešní událostí je zasedání Výboru pro měnovou politiku a oznámení úrokových sazeb. I když se jejich změna neočekává, předcházející silné statistiky by měly v doprovodném komentáři podtrhnout možnost dalšího růstu sazeb.

Polský zlotý by proto pod tlakem z obou stran mohl dnes stagnovat, při silnější rétorice centrálních bankéřů se vrátit k úrovni EUR/PLN 3,77.

EUR/HUF

Forint v úterý oslabil, po ranních EUR/HUF 249,85 končil na 250,80. Domácí statistická scéna byla tentokrát prázdná, a tak maďarská měna odrážela spíše náladu v regiónu.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné významnější domácí události. Forint tak bude pod tlakem nálady na emerging markets, která bude zřejmě dále negativní, maďarská měna proto může dnes znovu něco ztratit.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,46 -0,2%

3M 27,40 -0,3%

6M 27,32 -0,2%

9M 27,27 -0,2%

1 ROK 27,23 -0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19,41 -0,7%

3M 19,35 -0,7%

6M 19,29 -0,7%

9M 19,25 -0,7%

1 ROK 19,21 -0,7%

26. zá ř í 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2.POL./08); FED -25BPS (10/07)

Americké dluhopisy včera rostly a výnosová křivka nestrměla. Pokles výnosů především na krátkém konci iniciovala slabá data, nižší spotřebitelská důvěra a nižší prodeje existujících domů opět podpořily úvahy o oslabování americké ekonomiky a potřebě dalšího snížení sazeb. Na 90% se podle futures předpokládá další snížení sazeb o 0,25%

na zasedání FOMC koncem října.

Z dnešních statistik bude pozornost věnována zakázkám na zboží dlouhodobé spotřeby. Proti červenci by i ony měly poklesnout a to jen potvrdí obavy z vývoje ekonomiky. Scéna pro další pokles výnosů především na kratším konci je tak dnes znovu otevřena.

Evropské dluhopisy stejně jako jejich americké protějšky v úterý rostly. Ani evropské statistiky nevzbudily přílišná nadšení, pokles indexu Ifo a vliv USA poslaly výnosy dolů po celé délce křivky o 4 bps.

Také dnes jsou na pořadu indexy důvěry v SRN a Francii. I u nich se čeká pokles, a to by mělo být pro dluhopisy také dnes dalším pozitivním znamením. Růst cen,

pokud ukazatelé příliš nepřekvapí, by měl být již mírnější, v průběhu dne budou zveřejněna první předběžná inflační čísla z některých spolkových zemí SRN a ta zřejmě naznačí růst inflace opět nad 2%.

Česká výnosová křivka s chutí sledovala zplošťování u německých sousedů. Navíc se dál podle našich předpokladů utahuje rozpětí mezi výnosem českého a německého destiletého dluhopisu.

Zajímavou zprávou byla prezentace centrálních bankéřů Singera a Tomšíka.

Z ní vyplývá, že ČNB by měla svůj inflační cíl snížit ne skokově (v roce 2010), ale postupně po kvartálech od počátku roku 2008. To by znamenalo nižší inflační cíle již v průběhu roku 2008 a 2009 a pravděpodobně implikace pro vyšší sazby ČNB. Tato zpráva je však pro trhy náhodně sdělenou novinkou a žádné oficiální stanovisko ČNB k této věci vydáno prozatím nebylo.

Dnešek je doma bez zajímavých událostí.

Dobrá nálada na klíčových zahraničních by mohla setrvat i na českém trhu.

K OMODITY

Ropa včera klesala, snižování cen tentokrát iniciovaly slabé americké statistiky spolu s obnovováním těžby v Mexickém zálivu. Měsíční kontrakt Brent tak klesl z 79,13 na 77,89$ a obdobný WTI se snížil z 82,23 na 81,05 $/b.

Oslabení dolaru znovu zvýšilo zájem o zlato, jeho cena vzrostla o 0,14% na 731,4$/oz. Naproti tomu obavy ze

zpomalení růstu americké ekonomiky snížily cenu mědí pod úroveň 8 tis.$/t, přestože hrozí další stávky v dolech. Přes 2% na 3405 $/t klesla cena olova. Snížení se však přičítá spíše vybírání zisků, protože jeho zásoby v Londýně jsou pod jednodenní spotřebou.

CZK FRA změna

1x4 3,57 0,02

3x6 3,52 -0,10

6x9 3,81 0,07

9x12 4,02 0,14

Euribor (3M)

1x4 4,74 0,01

3x6 4,58 0,03

6x9 4,30 0,01

9x12 4,24 0,02

USD Libor (3M)

1x4 5,18 0,07

3x6 4,82 -0,01

6x9 4,49 0,00

9x12 4,39 0,00

Kom odity změna

Platina 1291,5 1,7%

Meď 7840,0 -0,9%

Zinek 3365,0 -1,2%

Benzín 776,5 -1,5%

CO2 em ise 0,09 -10,0%

26. zá ř í 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,25 25 Česko 3,48 0,01 Česko 3,52 -0,10 EUR/CZK 27,50 -0,2%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,46 -0,05 Maďarsko 7,50 0,43 USD/CZK 19,79 0,0%

Polsko 4,75 25 Polsko 5,09 -0,01 Polsko 5,31 0,03 CZK/SKK 0,81 0,0%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,32 0,02 Slovensko 3,95 -0,42 PLN/CZK 7,29 -0,3%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,73 0,00 Eurozóna 4,58 0,03 CZK/HUF 10,98 -0,2%

USA 4,75 -50 USA 5,20 0,00 USA 4,82 -0,01 GBP/CZK 39,26 -0,2%

UK 5,50 25 UK 6,34 -0,01 UK 6,16 0,00 CHF/CZK 16,67 0,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,04 0,05 Maďarsko 6,65 0,01 2 roky 3,94 -0,02 EUR/JPY

Polsko 5,53 0,03 Polsko 5,65 0,02 3 roky 4,05 -0,03 EUR/CHF

Slovensko 4,60 0,03 Slovensko 4,80 -0,01 4 roky 4,09 -0,07 EUR/RON Eurozóna 4,52 -0,01 Eurozóna 4,72 -0,01 5 let 4,16 -0,05 EUR/TRY

USA 4,67 0,00 USA 5,28 0,00 10 let 4,35 -0,13 EUR/RBL

UK 5,79 -0,05 UK 5,50 -0,02 15 let 4,53 -0,11 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Ně_{mecko 08:10 Spot}řebitelská dů_věra GfK 10/2007 7,2 7,6

Francie 08:45 Index podnik. nálady

INSEE 09/2007 107,0 110,0

UK 10:30 HDP (%) 2Q/2007 F* 0,8 3,0 0,8 3,0

UK 10:30 Bě_{žný ú}čet (mld. GBP) 2Q 2007 -10,9 -12,2

Švýcarsko 11:30 Předstihový ukazatel KOF

(%) 09/2007 2,0 2,06

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 09/2007 4,75 4,75 4,75

USA 14:30

Projev Pooleho (Fed) k drobným podnikatelů_m (Fed)

09/2007

USA 14:30

Zakázky na zboží dl.

spotř. bez dopr. prostř. (%)

08/2007 -0,7 3,7

USA 14:30 Zakázky na zboží

dlouhodobé spotř_{eby (%)} ^{08/2007 -3,0 5,9}

EMU 17:10 Projev šéfa ECB Tricheta

v Maastrichtu (ECB) 09/2007

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě _pramenů, které považuje za správné, dů_věryhodné a odpovídající skuteč_{nosti. P}ř_{esto ani} Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zamě_stnanců č_{i zmocn}ě_nců _nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně _přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpě_{t. Bez p}ř_edchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šíř_it.