CATELLA. Performance fee drev 124% EBIT-tillväxt Synergier mellan segmenten börjar realiseras Mindre estimatuppjusteringar KURS (SEK): 20,00

(1)

NYCKELDATA

1 637 1 mån (%) 4,7

Nettoskuld (MSEK) nmf 3 mån (%) -3,8

Enterprise Value (MSEK) nmf 12 mån (%) -13,0

Soliditet (%) 27,6 YTD (%) -12,7

Antal aktier f. utsp. (m) 81,8 52-V Högst 24,7

Antal aktier e. utsp. (m) 88,6 52-V Lägst 17,8

Free Float (%) 50,2 Kortnamn CAT B

2015A 2016A 2017E 2018E

Omsättning (MSEK) 1866 2027 2332 2446

EBITDA (MSEK) 273 495 382 395

EBIT (MSEK) 254 259 356 374

EBT (MSEK) 306 498 379 387

Just EPS f utsp (SEK) 2,97 1,56 2,18 2,74

DPS (SEK) 0,60 0,80 1,00 1,10

Omsättningstillväxt (%) 28,2 8,3 15,8 4,9

EPS tillväxt (%) 12,0 -47,4 39,2 26,0

EBIT-marginal (%) 13,7 12,9 15,3 15,4

2015A 2016A 2017E 2018E

P/E (x) 7,2 14,6 9,2 7,3

P/E e utsp(x) 7,2 15,9 9,9 7,9

P/BV (x) 1,2 1,1 0,9 0,8

EV/S (x) nmf nmf nmf nmf

EV/EBIT (x) nmf nmf nmf nmf

Direktavkastning (%) 2,8 3,5 5,0 5,5

KURSUTVECKLING

HUVUDÄGARE KAPITAL

CA Plusinvest AB 49,8% 0,4983 49,1%

Swedbank Robur Fonder 6,1% 0 6,3%

Petter Stordalen 4,4% 0 4,6%

Avanza Pension 2,5% 0 2,3%

LEDNING FINANSIELL KALENDER

Ordf. Johan Claesson 4Q-rapport

VD Knut Pedersen

CFO Marcus Homstrand

Analytiker: Carl Ragnerstam

• Performance fee drev 124% EBIT-tillväxt

• Synergier mellan segmenten börjar realiseras

• Mindre estimatuppjusteringar

2018-02-23 Marknadsvärde (MSEK)

KURSUTVECKLING

Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings

NASDAQ OMX Mid Cap Finans

RÖSTER

BOLAGSBESKRIVNING

Catella är verksamt dels inom Corporate Finance med rådgivning primärt till fastighetsmarknaden och dels inom Kapitalförvaltning med både fond- och förmögenhetsförvaltning där Catella Bank utgör en viktig beståndsdel. Koncernen har också en portfölj med värdepapperiserade lån.

Performance fee drev 124% EBIT-tillväxt. Catella rapporterade en nettoomsättning för koncernen om 568 MSEK (475) motsvarande en tillväxt Y/Y om 20%.

Omsättningstillväxten drevs främst av segmentet Equity, Hedge

& Fixed Income, vars ökning till stor del härleds hög performance fee. Även Property Investment Management (PIM) redovisade en stark Y/Y-tillväxt drivet av ökat förvaltat kapital inom bostadsfastighetsfonderna. Koncernens omsättning kom in 4,7% över våra estimat om 542 MSEK. Förvaltade kapitalet uppgick till 172 MDSEK (148) där inflödet uppgick till 10 MDSEK. Ökningen kan främst tillskrivas Systematic Funds och Property Funds. EBIT-tillväxten i kvartalet uppgick till 124%, detta medan nettoomsättningen ökade med 20%. EBIT uppgick till 112 MSEK (50,0) motsvarande en marginal om 19,7% (11,3).

EBIT kom in 36% över vår prognos om 82,4 MSEK samt 453 bps över vårt marginalantagande om 15,2%. Den kraftiga resultattillväxten härleds främst Equity, Hedge and Fixed Income vars rörelsemarginal ökade med 17 procentenheter Y/Y, och drevs av stark performance inom Hedge-och ränteprodukterna både inom Systematic och Mutual Funds.

Synergier mellan segmenten börjar realiseras. Vi bedömer att Catella presenterade ett starkt tredje kvartal där vi ser effekter från de ökade satsningarna för att höja AUM. Anmärkningsvärt är det inflöde som redovisades inom Systematic Funds, vilket gör att Q2 ser ut att vara ett "hack i kurvan". Till detta ser vi en fortsatt stabil ökning av AUM inom PIM. Efter kvartalets utgång etablerade segmentet verksamhet i Sverige och Nederländerna.

Etableringen på den svenska marknaden görs i samband med att segmentet Corporate Finance är finansiell rådgivare till det nybildade fastighetsbolaget Tre Kronor Property Investment som har förvärvat en portfölj om 72 livsmedelsfastigheter där PIM skall förvalta beståndet. Detta innebär att segmentet bör få en positiv produktmix i Q4. Dock skall beaktas att segmentet även hade stark produktmix i den nordiska marknaden i Q4 2016 till följd av noteringen av Baltic Horizon.

Mindre estimatuppjusteringar. Vi justerar upp omsättningen med 1,8% för innevarande år samt EBIT med 2,7%, dock sänker vi EPS med 1% till följd av minoriteter.

16 18 20 22 24 26 28

2016-11-23 2017-02-17 2017-05-17 2017-08-14 2017-11-06

CAT B OMXSPI (ombaserad)

(2)

1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17E 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

Omsättning 450 475 475 607 493 586 568 677 1 445 1 853 2 007 2 324 2 438 2 577

Övriga rörelseintäkter 12 3 2 3 2 1 3 2 12 13 20 8 8 9

Rörelsekostnader -397 -410 -423 -521 -422 -502 -451 -574 -1 279 -1 593 -1 751 -1 949 -2 051 -2 151

EO-poster 0 219 0 0 0 0 0 0 0 0 219 0 0 0

EBITDA 65 287 54 89 73 85 120 104 178 273 495 382 395 434

Av- och nedskrivningar -4 -4 -5 -3 -6 -6 -8 -5 -19 -20 -16 -25 -21 -21

EBIT 61 64 50 84 66 79 112 99 160 254 259 356 374 413

Finansnetto 14 4 5 5 5 6 7 4 88 53 28 22 13 13

EBT 75 287 56 80 72 85 119 103 248 306 498 379 387 426

Skatt o minoritet -58 -104 -21 -43 -38 -51 -59 -52 -30 -63 -226 -200 -163 -182

Nettoresultat 17 198 35 37 33 34 60 51 217 243 287 178 224 244

Just EPS f. utsp. (SEK) 0,21 0,48 0,43 0,45 0,41 0,41 0,73 0,63 2,66 2,97 1,56 2,18 2,74 2,98

Just EPS eft. utsp. (SEK) 0,19 0,44 0,40 0,42 0,38 0,38 0,67 0,58 2,66 2,97 1,44 2,01 2,53 2,75

Resultat per verksamhetsgren

Q3 2017 Corporate Finance Fonder 1) Banking Property Inv Man Övrigt Totalt

Totala intäkter 144 220 115 96 -3 571

Rörelseresultat 23 97 3 8 -18 112

Rörelsemarginal (%) 16,0% 44% 2,6% 8,3% 19,6%

Rullande 12 mån

Totala intäkter 585 811 467 427 -25 2262

Rörelseresultat 47 323 7 35 -73 340

Rörelsemarginal(%) 8,0% 40% 1,5% 8,2% 15,0%

1) Equity, Hedge and Fixed Income Funds

KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL

MSEK 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

Kassaflöde från rörelsen 247 184 306 245 265 EPS 2,66 2,97 1,44 2,01 2,53 2,75

Förändring rörelsekapital 302 -321 353 0 0 Just. EPS 2,66 2,97 1,44 2,01 2,53 2,75

Kassaflöde löpande verksamheten 549 -137 659 245 265 BVPS 15,32 17,58 21,15 22,61 24,35 26,24

Kassaflöde investeringar -50 55 -59 -49 -52 DPS 0,20 0,60 0,80 1,00 1,10 1,15

Fritt kassaflöde 499 -82 600 197 214

Kassaflöde fin. verksamheten -88 -125 138 -82 -90 AKTIESTRUKTUR

Periodens kassaflöde 411 -209 738 115 124 Antal A-aktier (m) 2,5

Antal B-aktier (m) 79,3

Totalt antal aktier (m) 81,8 +46 (0)8 463 33 10

Källor: Bolagsrapporter, Remium NordicNettokassaflöde 1 112 #### -22 180 519 www.catella.se

MSEK Estimat Utfall Förr Nu Förr Nu

542 568 2 283 2 324 2 394 2 438

EBIT 82 112 347 356 364 374

Just. EPS (SEK) 0,58 0,67 2,03 2,01 2,53 2,53

BOLAGSKONTAKT

Box 5894 102 40 Stockholm

1,8%

2,8%

0,0%

2018E

Nettoomsättning

Förändring Förändring

Skillnad RESULTATRÄKNING

MSEK

ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 3Q 2017A 2017E

15,5%

1,8%

2,7%

-1,0%

4,8%

35,9%

(3)

RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL

OMSÄTTNING & RESULTAT FÖRE SKATT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & EBT-MARGINAL, Q/Q (MSEK)

INTÄKTER & EBIT PER AFFÄRSOMRÅDE

CORPORATE FINANCE, OMSÄTTNING & EBIT-MARGINAL BANKING, OMSÄTTNING & EBIT-MARGINAL (%)

INTÄKTER & EBIT PER AFFÄRSOMRÅDE

EQUITY & HEDGE, OMSÄTTNING & EBIT-MARGINAL (%) PROPERTY INV, OMSÄTTNING & EBIT-MARGINAL (%) -100

0 100 200 300 400 500 600

0 500 1000 1500 2000 2500 3000

2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E

Omsättning EBT

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

0 100 200 300 400 500 600 700 800

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E

2013 2014 2015 2016 2017

Omsättning EBT-marginal

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0 50 100 150 200 250

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E

2014 2015 2016 2017

Total income Operating margin (%)

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

0 20 40 60 80 100 120 140 160

2014 2015 2016 2017

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0 50 100 150 200 250 300

2014 2015 2016 2017

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0 20 40 60 80 100 120 140

2014 2015 2016 2017

(4)

Card & Payment Solutions per kvartal Wealth Management per kvartal Förändring i AUM Q/Q (MDSEK)

EQUITY, HEDGE & FIXED INCOME

AUM, Mutual Funds & Systematic Funds (MDSEK)

BANKING CORPORATE FINANCE

Intäkter/Transaktionsvolym, geografiskt segment R-12 Transaktionsvolymer, Nordic & Continental (Q)

0,4%

0,6%

0,8%

1,0%

1,2%

1,4%

1,6%

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E

2015 2016 2017

Totala intäkter/Transaktionsvolym (%) R-12 Intäkter/Transaktionsvolym, Norden (%) R-12 Intäkter/Transaktionsvolym, Kontinentaleuropa (%) R-12

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

0 5 10 15 20

2014 2015 2016 2017

Transaktionsvolymer Norden (MDSEK) Transaktionsvolym Kontinentaleuropa (MDSEK) Intäkter Norden/Transaktionsvolym (%) Intäkter Kontinentaleuropa/Transaktionsvolym (%)

0 10 20 30 40 50 60 70 80

2014 2015 2016 2017

Mutual Funds Systematic Funds -8

-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E

2015 2016 2017

Mutual Funds Systematic Funds

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

0 1 2 3 4 5 6 7

2014 2015 2016 2017

Kort- och betalvolymer (MDSEK) Intäkter/Kort-och betalvolymer (%)

0,00%

0,05%

0,10%

0,15%

0,20%

0,25%

0,30%

0,35%

0,40%

0 5 10 15 20 25

2014 2015 2016 2017

Kapital under förvaltning (MDSEK) Intäkter från segment/ AUM (%)

(5)

Europeisk finansgrupp

Catella är en europeisk finansgrupp verksam inom Corporate Finance och Kapitalförvaltning. Inom dessa verksamhetsgrenar fokuserar Catella på utvalda segment där högt specialistkunnande och lokal närvaro i kombination med internationell räckvidd är avgörande för att skapa mervärde för kunderna.

Specialistkunnande och lokal närvaro

Catella är en europeisk finansgrupp verksam inom Corporate Finance och Kapitalförvaltning. Inom dessa verksamhetsgrenar fokuserar Catella på utvalda segment där högt specialistkunnande och lokal närvaro i kombination med internationell räckvidd är avgörande för att skapa mervärde för kunderna. Catella har cirka 450 medarbetare och är verksamma i ett stort antal europeiska länder.

Corporate Finance

BOLAGSBESKRIVNING

Inom verksamhetsgrenen Corporate Finance erbjuder Catella huvudsakligen tjänster i och kring fastighetstransaktioner och är en av de ledande rådgivarna inom fastighetsrelaterade transaktioner i de länder där Catella verkar. Nyckeln är att kunna identifiera marknadssegment i tillväxt där finansiell rådgivning med högt specialistkunnande är avgörande för att skapa mervärde för kunden.

Inom verksamhetsgrenen Corporate Finance arbetar man primärt utifrån tre tjänsteområden: Försäljning och förvärv, Finansiering samt värdering och analys. Catella erbjuder via Nordic Fixed Income kvalificerad rådgivning till företag som söker alternativa finansieringskällor till banklån och aktieemissioner. Catella tillhandahåller tjänster till företag som önskar diversifiera skuldprofilen, refinansiera utestående lån eller söker expansions- och förvärvskapital. Catella agerar mäklare på stats-, bostads- och företagsobligationsmarknaden och erbjuder kredit- och makroanalys. Analysprodukten är självständig och fokuserad med strävan att presentera investeringsförslag med attraktiv riskjusterad avkastning.

Kapitalförvaltning

Inom verksamhetsgrenen Kapitalförvaltning erbjuder Catella kapitalförvaltningstjänster och produkter inom tre områden:

Fondförvaltning, Förmögenhetsförvaltning respektive Kreditkort- och inlösentjänster.

Fonder: Catella erbjuder fondprodukter inom aktier, hedge, räntor och fastigheter. Aktie-, hedge- och räntefonderna förvaltas från Sverige och är med nordiskt fokus, merparten är dagligt handlade. Intäkterna är dels i form av fasta förvaltningsarvoden samt prestationsbaserade avgifter beroende på fondens utveckling i förhållande till jämförelseindex. Fastighetsfonderna, vilka utgörs av såväl reglerade som oreglerade fonder, förvaltas från Tyskland och Finland. Den tyska fastighetsfondverksamheten erbjuder främst fonder avsedda för institutionella investerare. Sparformen är vanlig i Tyskland och marknaden uppskattas till ca 80 miljarder euro. I Finland erbjuder fastighetsfondverksamheten förvaltning av fastighetsfonder respektive investeringsrådgivning till internationella och inhemska investerare under varumärket Amplion.

Förmögenhetsförvaltning: Catellas förmögenhetsförvaltning är riktad mot företag och privatpersoner och omfattar oberoende kapitalförvaltning och tjänster inom skatt och pensionsrådgivning. Erbjudandet innefattar kundanpassad förvaltning där Catella, baserat på kundens unika situation, sätter samman portföljer anpassade efter kunden behov. Förmögenhetsförvaltningsteamet innehar nischad kompetens inom aktier och räntor samt övergripande allokering. Intäktsmodellen inom kapitalförvaltningen är i form av fasta procentuella avgifter som tas ut på kundens förvaltade kapital. Övriga tjänster genererar intäkter per uppdrag.

Kreditkort- och inlösentjänster: Verksamheten erbjuder andra banker färdiga kortprogram inom ramen av egna licenser för Visa respektive MasterCard. Alla tjänster inklusive clearing mot Visa respektive MasterCard, kortprägling, fakturering, riskövervakning och kundservice utförs i egen regi. Verksamheten erbjuder vidare så kallade prepaid-kort samt utför clearing av internationella kreditkortstransaktioner gentemot e-handelsföretag.

Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Carl Ragnerstam, analytiker, Remium.

DISCLAIMER - www.introduce.se/analys/disclaimer