N … D 19. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

19. DUBNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ Německo 8:00 Index výrobních cen 3/2007 0,4% m/m,

2,7% y/y 0,3% m/m,

2,5% y/y 0,3% m/m, 2,8% y/y USA 18:00 Index podnikatelské nálady

philadelphského Fedu 4/2007 2,0 0,2

N APŘÍČ TRHY …

• T

•

–

/

?

•

……

Tak a máme to tady znovu? Při pohledu na propad čínského akciové indexu leckoho může napadnout, že historie stará měsíce se bude může opakovat. Rozbuškou ke globálním výprodejům se přitom opět může stát Čína, konkrétně pak taková banalita jako je pozdržené publikování výsledku čínského HDP za první kvartál. To vyvolává v Asii obavy, že bude zveřejněno příliš silné číslo a následně přijdou i restriktivní opatření na ochlazení ekonomiky.

Ponecháme-li stranou otázku toho, nakolik je komunistická Čína schopna řídit svoji ekonomiku standardními měnovými a fiskálními nástroji, pak si zopakujme, co mohou výše uvedené obavy vyvolat na globálních trzích. Takže, kromě obligátního výprodej akcií by se mělo dařit dluhopisům.

Patrně nejzajímavější reakci lze čekat na měnových trzích, kde comeback zažijí nízko úročené měny jako japonský yen, švýcarský frank ale i třeba česká koruna.

Koruna přitom dostane růstové hormony nejen v podobě likvidace carry trade obchodů. Pozitivní impuls pro ni bude znamenat jednak faktor úspěšného ukončení mzdových vyjednávání a tedy odvrácení stávky ve Škodě-Auto a jednak neočekávaně jestřábí komentář guvernéra ČNB Tůmy. Ten uvedl, že čísla přicházejí z domova i ze světa lze interpretovat proinflačním směrem.

Je tedy třeba počítat s postupným

zvyšováním sazeb, byť jejich načasování je nejasné.

Guvernér tedy vystřelil svůj jestřábí názor těsně před zahájením bobříka mlčení ČNB před zasedáním bankovní rady příští čtvrtek.

Co to může znamenat? Těžko si dovedeme představit, že by se již příští týden schylovalo ke zvýšení úrokových sazeb.

Tomu koruna a především převaha holubic v bankovní radě spolehlivě zabrání. Tůma však evidentně stojí na opačné straně barikády, což nelze podceňovat. Pokud by totiž dubnová inflační zpráva dodala guvernérovi další střelivo, pak se může stát, že náš výhled na repo sazbu budeme muset revidovat směrem k dřívějšímu růstu sazeb.

Čínské HDP zrychlilo růst nad 11%..

Měny změna

EUR/CZK 28,00 0,3%

EUR/PLN 3,82 0,3%

EUR/HUF 247,80 0,9%

EUR/SKK 33,49 0,4%

EUR/USD 1,36 0,4%

USD/JPY 117,75 -0,1%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,02 -0,07 Eurozóna 2Y 4,10 -0,02

USA 2Y 4,62 -0,06

Česko 10Y 3,92 -0,01 Eurozóna 10Y 4,14 -0,05 USA 10Y 4,64 -0,05

Akciové indexy změna

PX 1794,4 -0,01

WIG20 3624,63 0,00

DAX 7348,8 0,00

S&P500 1472,5 0,00 Nikkei225 17372 -0,02

Komodity změna

Zlato 688,35 -0,2%

Ropa Brent 65,87 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

19. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,85 - 28,05 EUR/USD 1,355 - 1,365 USD/CZK 20,40 - 20,70 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,85 - 28,15 EUR/USD 1,345 - 1,365 USD/CZK 20,40 - 20,93

EUR/CZK

Česká koruna včera bez výraznějších impulsů mírně oslabila. V technickém obchodování volně kopírovala pohyb regionu a vyhoupla se k 28,00 EUR/CZK.

Již prakticky nezareagovala na odpolední výroky guvernéra Tůmy a stranou pozornosti zůstala také úspěšná dohoda managementu s odbory ve Škodě Auto.

Dnes po ránu by měl být pro korunu rozhodujících propad na asijských akciových trzích, který zvýšil ve světě averzi k rizikovějším investicím. To by mělo oslabit většinu středoevropských měn…….koruně to ale na druhé straně může časem hrát do karet. Nízko- úročeným měny (včetně CZK) na vyšším riziku získávají díky odbourávání carry trade obchodů. Koruna by tak nakonec ruku v ruce se švýcarským frankem mohla kopírovat noční zisky japonského yenu.

EUR/USD

Dolar zůstává podle našich předpokladů dál slabý. Absence jakýchkoliv významnějších událostí a špatný technický obrázek udržely americkou měnu po celý den v pásmu okolo 1,360 EUR/USD.

Slavný pro dolar nebude ani dnešek. Jak už jsme říkali, blízkost životních maxim eura na 1,366 EUR/USD může svádět k jejich testování. Jinak je dnešní seance na čísla opět prázdnější a určitou pozornost může přitáhnout až odpolední index americké podnikatelské nálady Philly-Fed, který má potenciál překvapit trhy spíše negativně – tedy další číslo špatné pro dolar.

EUR/SKK

Slovenská koruna v stredu opäť mierne oslabila. Kurz sa pohyboval v úzkom pásme EUR/SKK 33.35 – 33.46, ale s jasnou tendenciou k oslabovaniu. Člen BR NBS Ódor na konferencii povedal, že Slovensko veľmi pravdepodobne splní inflačné Maastichtské kritérium a ekonomika nevykazuje dopytové inflačné tlaky. Zároveň potvrdil presunutie rokovania Bankovej rady z piatku (27.4.)

na utorok (24.4.). Trh je zatiaľ rozdelený v pohľade na pohyb sadzieb v pomere 4:4 (nezmenené sadzby verzus rast o 25 bps).

Dnes je ekonomický kalendár prázdny a tak sa trh sústredí na externé impulzy.

EUR/PLN

Zlotý včera prakticky stagnoval, po ranních EUR/PLN 3,8050 končil na 3,8070. V průběhu dne se mu přitom nepodařilo prorazit hranici 3,80, a to ani po oznámení, že Polsko spolu s Ukrajinou budou pořadateli mistrovství Evropy v kopané.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné významnější události. Včerejší neúspěšný pokus prorazit EUR/PLN 3,80 a předcházející posílení zlotého by se dnes při absenci jiných událostí mělo odrazit v korekci. Ztráty polské měny ale mohou být díky očekávanému růstu sazeb zřejmě jenom mírnější.

EUR/HUF

Forint včera mírně oslabil, když se pohyboval stejným směrem jako česká i slovenská koruna. Forintu navíc nepomohl ani negativně laděný komentář ze strany MMF.

Dnešek bude ve znamení dění na globálních trzích. Výprodeje na emerging markets by mohly ublížit i forintu.

Pár EUR/USD včera dočasně překonal hranici 1,360.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 27,963 28,010 EUR/USD 1,3579 1,3613

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,900 28,055 EUR/USD 1,3566 1,3633

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,92 0,2%

3M 27,86 0,2%

6M 27,75 0,2%

9M 27,65 0,2%

1 ROK 27,56 0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,55 0,4%

3M 20,45 0,4%

6M 20,32 0,4%

9M 20,21 0,4%

1 ROK 20,12 0,4%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

19. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (06/07); FED -25BPS (4Q/07)

Americké dluhopisy včera další den rostly. O to se tentokrát postaral růst počtu zabavených domů kvůli nesplácení hypoték, jejich počet se proti loňskému březnu zvýšil o 47% a naopak klesl počet nových hypoték. Výnosy proto klesly o 3 až 4 body, největší pokles přitom zaznamenaly střední splatnosti.

Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,25%

do konce třetího čtvrtletí podle futures vzrostla z 30 na 36%.

Kromě pravidelných týdenních zpráv z trhu práce bude dnes zveřejněn index podnikatelské nálady philadelphského Fedu. Ten by měl růst a to spolu s poklesem žádostí o podporu by znamenalo, že pokles ekonomické aktivity v USA se zpomaluje. To by pak bylo pro dluhopisy méně příznivé a zastavilo jejich růst. Nálada na ně je ale dočasně příznivější, a tak případné odchylky naznačující problémy ekonomiky zájem o dluhopisy udrží i dnes.

Evropské dluhopisy ve středu mírně posílily. Při prázdném kalendáři se jejich růst připisuje jak vlivu USA tak částečně i silnému euru, které snižuje inflační tlaky, a poklesu evropských akcií. Výnosy tak celkově ztratily 1 až 3 body a výnosová křivka zploštěla..

Z dnešních dat bude nejdůležitější německá výrobní inflace. Podle odhadů by měla meziměsíčně mírně růst, meziročně klesat, a tak její dopad bude zřejmě málo významný. V průběhu dne opět při různých

příležitostech promluví několik členů ECB, ani jejich vyjádření se ale na trhu sotva projeví. Pro dluhopisy tak stále platí, že očekávané zvýšení sazeb eurozóny udrží na dluhopisovém trhu negativní náladu, dnes by ale klesající asijský akciový trh mohl zájem o dluhopisy ještě udržet.

Český dluhopisový trh žil včera úspěšnou aukcí dluhopisu 3,25/09. Delší konec křivky sledoval dobré výkony klíčových zahraničních trhů, zatímco kratší zaznamenal relativně menší změny.

Trhy prozatím nestihly zareagovat na včerejší odpolední jestřábí výroky guvernéra Tůmy. „Potvrzuje se, že je potřeba počítat s postupným nárůstem úrokových sazeb, čímž nechci nijak předjímat otázku na načasování,“ řekl včera Tůma novinářům. Podle nás tím pouze chtěl otevřít prostor pro debatu v Radě nad vyzněním nové inflační prognózy. Ostatní členové rady jsou prozatím převážně v holubičím módu (viz.

poslední vystoupení Holmana) a ani Tůma nezněl nijak přesvědčivě. Prozatím bychom tak jeho výroky nepřeceňovali a držíme náš výhled na první růst českých sazeb na podzim s tím, že podobně jako trhy budeme s větším napětím vyhlížet zasedání ČNB příští týden. Dnes by se pod vlivem Tůmy nemuselo příliš dařit kratším splatnostem, zatímco delší konec křivky by mohl dál těžit z lepší nálady na klíčových zahraničních trzích.

K ^OMODITY

Ropa včera prakticky stagnovala. I když klesly v minulém týdnu opět zásoby benzínu v USA a jeho spotřeba roste, vyšší využití kapacit rafinérií a oprava ropovodu z Kanady negativní náladu korigovaly. Měsíční kontrakt Brent tak po úterních 65,90 končil na 65,91$ a měsíční WTI dokonce klesl z 63,20 na 62,98$/b.

Údaje z amerického trhu hypoték znovu podpořily růst cen drahých kovů, které předtím ztrácely. Zlato tak přidalo 0,25% a končilo těsně pod 690 $/oz.

Barevné kovy ztrácely, protože investoři využili vysokých cen k vybírání zisků.

640 660 680 700 720

Spot IV-07 V-07 VI-07 VIII-07 X-07 XII-07

11.4.2007 18.4.2007 Gold, spot and futures ($/oz)

Slabý dolar podporuje růst cen zlata

CZK FRA změna

1x4 2,65 0,06

3x6 2,76 0,00

6x9 2,98 0,00

9x12 3,14 0,00

Euribor (3M)

1x4 4,06 -0,01

3x6 4,19 0,00

6x9 4,28 -0,02

9x12 4,29 -0,04

USD Libor (3M)

1x4 5,34 -0,02

3x6 5,27 -0,03

6x9 5,11 -0,06

9x12 4,89 -0,07

Komodity změna

Platina 1294,5 0,2%

Meď 8022,5 0,5%

Zinek 3675,0 -0,1%

Benzín 672,0 -3,0%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

19. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M změna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK změna

Česko 2,50 25 Česko 2,57 0,00 Česko 2,76 0,00 EUR/CZK 28,00 0,3%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 7,85 0,01 Maďarsko 7,58 0,01 USD/CZK 20,57 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,32 0,01 Polsko 4,64 0,01 CZK/SKK 0,84 -0,1%

Slovensko 4,50 -25 Slovensko 4,05 0,00 Slovensko 3,94 0,00 PLN/CZK 7,33 0,0%

Eurozóna 3,75 25 Eurozóna 3,98 0,00 Eurozóna 4,19 0,00 CZK/HUF 11,30 -0,6%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,27 -0,03 GBP/CZK 41,27 0,0%

UK 5,25 25 UK 5,67 0,01 UK 5,86 0,00 CHF/CZK 17,13 0,7%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let změna Česko IRS zm ěna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,34 0,03 Maďarsko 6,66 0,01 2 roky 3,15 0,00 EUR/JPY

Polsko 4,97 0,01 Polsko 5,29 -0,01 3 roky 3,31 -0,01 EUR/CHF

Slovensko 4,20 -0,14 Slovensko 4,44 -0,10 4 roky 3,44 -0,02 EUR/RON Eurozóna 4,33 -0,03 Eurozóna 4,41 -0,05 5 let 3,55 -0,02 EUR/TRY

USA 5,01 -0,07 USA 5,17 -0,05 10 let 3,94 -0,04 EUR/RBL

UK 5,83 -0,04 UK 5,47 -0,05 15 let 4,17 -0,03 EUR/ISK

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Německo 8:00 Index výrobních cen 3/2007 0,4% m/m,

2,7% y/y

0,3% m/m, 2,8% y/y

Maďarsko 9:00 Hrubá nominální mzda 2/2007 7,5% y/y 7,1% y/y

Itálie 10:00 Průmyslové zakázky 2/2007 1,3% m/m,

2,0% y/y -2,1% m/m, 8,3% y/y USA 14:30 Nové žádosti o podporu v nezam Do 14.4. 322 tis. 342 tis.

14:30 Pokračující žádosti o podporu Do 7.4. 2510 tis. 2527 tis.

16:00 Předstihové ukazatele 3/2007 0,1% -0,5%

18:00 Index podnikatelské nálady

philadelphského Fedu 4/2007 2,0 0,2

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.