N … D 19. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

19. LEDNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ

ČR 9:00 Maloobchodní tržby 11/2006 6,0% y/y 6,4%y /y 8,8% y/y

USA 16:00 Index spotřeb.důvěry podle uni

Michigan 1/2007 *P 92,0 91,7

N APŘÍČ TRHY …

• F

P

,

• Č

,

• A

R

–

překvapení z amerického realitního trhu, kde již druhý měsíc v řadě znatelně roste počet nově zahájených staveb.

Důvodem může být z části „netradičně“

teplé zimní počasí, na druhé straně i ostatní statistiky jasně ukazují na určitou stabilizaci amerického realitního trhu.

Včera navíc překvapil i vysoký index podnikatelské nálady na východním pobřeží (Philly Fed). Dobrá čísla nakonec vedla investory k dalšímu odbourání sázek na pokles amerických sazeb v tomto roce.

Delší konec americké výnosové křivky přitom již dále neztrácel a nízké ceny přitáhly v technickém obchodování kupce, další zisky si také z převážně z technických důvodů nepřipsal ani americký dolar, který posílil pouze vůči japonskému jenu. Další pokles zaznamenaly ve čtvrtek ceny ropy, kterou vysoké zásoby v USA znovu srazily těsně nad 50 USD/barel.

Středoevropské měny včera po většinu seance zůstávaly u slabších hodnot a až ke konci obchodování dostaly pozitivní impuls poté, co Fitch Polsku zvýšil rating na A-.

Dnešní den je ve světě oproti dnešku bez významnějších událostí. Index spotřebitelské nálady Uni. Michigan skončí

pravděpodobně dobrým výsledkem a ukáže na pokračující dobrou náladu amerických domácností. Další růst výnosů na delším konci výnosové křivky se ale po včerejšku prozatím odkládá a ani na eurodolaru by neměl být spotřebitelský optimismu dostatečným impulsem pro výraznější pohyby.

Ve střední Evropě by dnes mělo pozitivně doznívat včerejší zlepšení polského ratingu i skutečnost, že stávající česká vláda pravděpodobně konečně získá posvěcení od parlamentu.

Fitch zvedá rating Polska na A- Fitch S&P Moody's

Zahraniční dluh A- BBB+ A2

Domácí dluh A A- A2

Výhled stabilní stabilní stabilní Silný růst a posilující měna snížily zahraniční zadlužení Polska a zároveň se ukázalo, že navzdory obavám, je vláda pod vedením stany Právo a spravedlnost více fiskálně konzervativní, říká ratingová agentura Fitch.

Měny zm ěna

EUR/CZK 27,75 -0,3%

EUR/PLN 3,852 -1,0%

EUR/HUF 251,9 -0,5%

EUR/SKK 34,65 -0,7%

EUR/USD 1,299 -0,7%

USD/JPY 121,3 0,2%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 3,16 0,05 Eurozóna 2Y 3,95 0,02

USA 2Y 4,90 -0,01

Česko 10Y 3,82 0,00 Eurozóna 10Y 4,04 0,00

USA 10Y 4,76 -0,02

Akciové indexy zm ěna

PX 1 624,2 0,9%

DAX 6 689,6 -0,2%

S&P500 1 426,4 -0,3%

Nikkei225 17 310 -0,3%

Kom odity zm ěna

Zlato 629,1 0,2%

Ropa Brent 51,37 -0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,65-27,85; EUR/USD 1,290-1,300; USD/CZK 21,20-21,60

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,60-27,90; EUR/USD 1,285-1,315; USD/CZK 21,00-21,70

EUR/CZK

Koruna se včera po většinu seance pohybovala u slabších hodnot a pomalu oslabovala až k úrovním okolo 27,88 EUR/CZK. Zvrat přinesly zisky zlotého v pozdním odpoledni, když Agentura Fitch zvýšila Polsku rating.

Dnes by mohl na středoevropských trzích ještě doznívat pozitivní vliv agentury Fitch.

Dobře může vyznít i očekávání úspěšného hlasování o kabinetu Mirka Topolánka na dnešním zasedání Poslanecké sněmovny.

Z globálních trhů přitom nečekáme výraznější impulsy, a česká koruna by se tak mohla pokusit smazat další porci ztrát z předešlých seancí.

EUR/USD

Ne zcela logické pohyby vykázal včera měnový pár EUR/USD. Nicméně již druhý den v řadě se potvrdilo, že pro dolar pozitivní americká data (především housing starts) nedokáží EUR/USD posunout trvaleji k nižším hodnotám. To může signalizovat, že euro sbírá síly k dalšímu útoku. V té souvislosti dodejme, že EUR/USD se tak již několik dní pohybuje v pásmu 1,290-1,300, jinak řečeno, posun za jednu z těchto dvou hranic může představovat významný technický signál k pohybu jedním či druhým směrem.

Dnes bude EUR/USD těžko hledat impulsy – jedině snad Michiganský index by mohl přinést trochu vzruchu. Očekáváme spíše lepší hodnotu indexu, ale jak bylo zmíněno již výše, dolar na lepší než očekávaná data v současnosti příliš nereaguje.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera posilnila k úrovni 34,73 EUR/SKK podporená priaznivou náladou v regióne. Už ráno otvárala obchodovanie silnejšia pod vplyvom rozhodnutia BoJ nemeniť úrokové sadzby.

V závere dňa ju zasa podporili zisky zlotého potom, čo Fitch zvýšil Poľsku rating. V posledný deň pred víkendom by sa situácia na trhu nemala výraznejšie zmeniť. Predpokladáme, že koruna sa vzhľadom na absenciu dôležitých impulzov bude pohybovať v blízkosti súčasných úrovní.

EUR/PLN

Zlotý včera vůči euru posílil, když po ranních 3,883 končil na 3,8555. Polská měna ve čtvrtek zaznamenala dva kladné impulsy. Nejprve náměstkyně ministra financí prohlásila, že by centrální banka měla letos zvýšit sazby o 50 bodů, protože ekonomika roste a klesá nezaměstnanost.

Výraznější podporu si ale zlotý připsal po zvýšení ratingu polského dluhu z BBB+ na A- od agentury Fitch s komentářem, že silný výkon ekonomiky převažuje nad politickými riziky. Ostatní agentury pak oznámily, že se změnou ratingu zatím nepočítají.

Dnes by Polsko mělo zveřejnit výrobní inflaci a předběžnou prosincovou průmyslovou výrobu. I když by tempo výroby mělo klesnout, zůstane přesto na slušné úrovni. Zlotý by ale měl ještě především těžit z včerejšího zvýšení ratingu a posílit.

EUR/HUF

Forint včera profitoval nejen z rozhodnutí japonské centrální banky o ponechání sazeb beze změny, ale zejména pozitivně reagoval na zvýšení ratingu agenturou Fitch sousednímu Polsku. V průběhu seance tak vůči euru posílil o 0,6 %.

Domníváme se, že dnes by mohla pozitivní nálada ve střední Evropě pokračovat a to nejen díky včerejšímu zlepšení polského ratingu ale i zastavením růstu dlouhodobých výnosů ve světě.

Forint by tak mohl ještě mírně posílit, i když překonání technické bariéry 250,0 EUR/HUF neočekáváme.

Zlotý zpevnil po zprávě od agentury Fitch o 0,4%

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 27,735 27,885 EUR/USD 1,2946 1,3001

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,673 27,926 EUR/USD 1,2918 1,3026

Forw ardy EUR/CZK zm ěna

1M 27,74 -0,2%

3M 27,68 -0,2%

6M 27,59 -0,2%

9M 27,50 -0,2%

1 ROK 27,44 -0,1%

Forw ardy USD/CZK zm ěna

1M 21,32 -0,4%

3M 21,22 -0,4%

6M 21,08 -0,4%

9M 20,95 -0,4%

1 ROK 20,84 -0,4%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED -25BPS (4Q/07)

Americké dluhopisy včera po klidném začátku poslaly o něco dolů silná ekonomická data. Jejich hodnoty ale zhruba odpovídaly odhadům, a tak se dluhopisy brzy vzpamatovaly a vysoké výnosy se již zdály být zajímavé i přes nečekaný růst indexu PhillyFed. Hlavní ideou projevu šéfa Fedu před Kongresem bylo varování před vysokými rozpočtovými výdaji, které by brzy mohly přerůst v krizi a poukázal na problémy s lékařským a sociálním zabezpečením. Jeho vystoupení však trh prakticky neovlivnilo a výnosy nakonec klesly po celé délce křivky o 3 bps. Podle futures trh již prakticky nepočítá s poklesem sazeb v prvním pololetí a ukazuje 44% pravděpodobnost poklesu sazeb do konce třetího čtvrtletí.

Dnes zveřejněná spotřebitelská důvěra podle univerzity v Michiganu by měla mírně přidat. To by jen zachovalo negativní náladu na pevně úročené papíry a mělo udržet vysoké výnosy i přes jejich včerejší pokles. Na výraznější změnu trendu ale budou dluhopisy potřebovat zřejmě další impulsy. Dnes také vystoupí s projevy několik členů Fedu, na potřebnou změnu názoru to ale bude sotva stačit.

Evropské dluhopisy ve čtvrtek zareagovaly na americká čísla. Jejich vysoké hodnoty opět oslabily ceny dluhopisů na šestiměsíční minima.

Odpoledne v EMU stejně jako v USA již byly vysoké výnosy pro investory zajímavé. Dluhopisy obrátily směr a klesat začaly výnosy. Konec dne pak zastihl delší splatnosti prakticky na ranních hodnotách, kratším splatnostem zůstaly výnosy o jeden bps výše.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné významnější událostí. Až začátkem týdne bude zveřejněna německá předběžná lednová inflace, první po zvýšení DPH. Do té doby ale trhy budou opět spíše reagovat na pohyb amerických trhů a čekat na výraznější impulsy. Dnes proto čekáme spíše stagnaci s možností ještě mírného poklesu výnosů.

Navzdory pokračujícímu výprodeji dluhopisů ve vyspělých zemích česká výnosová křivka zakončila včerejší obchodování jen málo změněna. A tak vzhledem k růstu výnosů německých Bundů do ukončení českého obchodování se úrokové rozpětí mezi evropskými a českými dluhopisy nepatrně rozšířilo.

Vybírání zisků, která bylo zaznamenáno ve večerních hodinách v USA a EMU, by mohlo přispět k mírně lepší náladě i na českém trhu dluhopisů. Instrumenty na krátkém konci křivky jistě ocení silnější korunu. Hlasování o důvěře vlády by do obchodování promluvit nemělo..

Desetiletý americký dluhopis včera posílil.

K OMODITY

Ropa včera klesala, spotová cena Brent i WTI klesla pod 51$/b. Měsíční kontrakt Brent se přitom snížil z 52,78 na 51,45$ a měsíční WTI se snížila z 52,51 na 50,56$/b. Důvodem je nečekaně vysoký nárůst zásob ropy i ropných produktů v USA.

Nikl zahájil ve čtvrtek dalším růstem a jeho tříměsíční kontrakt se dotkl 36 tis.$/t, den pak ale končil na 35400$/t. Nejistotu na trhu vyvolala zpráva, že loď s 1000 t niklu byla v Lamanšském průlivu bouří poškozena a její manévrovací schopnosti jsou omezeny.

CZK FRA zm ěna

1x4 2,65 0,01

3x6 2,77 -0,01

6x9 2,95 -0,01

Euribor future (3M)

březen 07 3,92 0,00 červen 07 3,92 -0,17

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,23 0,00

Kom odity zm ěna

Platina 1152,5 -0,4%

Meď 5525,0 -0,3%

Zinek 3615,0 0,1%

Benzín 462,0 0,0%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,57 0,00 Česko 2,77 -0,01 EUR/CZK 27,75 -0,3%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,05 0,00 Maďarsko 7,93 -0,04 USD/CZK 22,26 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,20 0,00 Polsko 4,27 -0,03 CZK/SKK 0,80 0,4%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,60 0,05 Slovensko 4,20 -0,10 PLN/CZK 7,20 0,7%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,75 0,01 Eurozóna 3,98 -0,06 CZK/HUF 11,02 0,2%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,37 0,01 GBP/CZK 42,20 -0,4%

UK 5,25 25 UK 5,59 0,03 UK 5,80 0,00 CHF/CZK 17,15 -0,6%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,79 -0,10 Maďarsko 7,04 -0,06 2 roky 3,17 0,03 1M 27,74 -0,2%

Polsko 4,62 -0,04 Polsko 5,05 -0,04 3 roky 3,31 0,03 3M 27,68 -0,2%

Slovensko 4,24 -0,01 Slovensko 4,31 0,05 4 roky 3,42 0,03 6M 27,59 -0,2%

Eurozóna 4,19 0,02 Eurozóna 4,29 0,01 5 let 3,51 0,02 9M 27,50 -0,2%

USA 5,27 -0,02 USA 5,26 -0,03 10 let 3,88 0,05 1 ROK 27,44 -0,1%

UK 5,79 -0,01 UK 5,28 0,00

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

ČR 9:00 Maloobchodní tržby 11/2006 6,0% y/y 6,5% y/y 8,6% y/y

Maďarsko 9:00 Mzdy 11/2006 9,3% y/y

Polsko 9:00 Index výrobních cen 12/2006 3,0% y/y -0,3% m/m,

2,9% y/y -0,5% m/m, 2,6% y/y 9:00 Průmyslová výroba 12/2006 *P -5,1% m/m,

7,5% y/y 8,1% y/y -2,9% m/m, 11,7% y/y Itálie 10:00 Průmyslová výroba 11/2006 1,1% m/m,

4,7% y/y 1,1% m/m,

13,4% y/y

UK 10:30 Maloobchodní tržby 12/2006 0,6% m/m,

3,2% y/y 0,3% m/m,

3,2% y/y USA 16:00 Index spotřeb.důvěry podle uni

Michigan 1/2007 *P 92,0 91,7

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.