N … D 19. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

19. BŘEZNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ

ČR 9:00 Maloobchodní tržby 1/2007 5,0% y/y 7,7% y/y 4,4% y/y

N APŘÍČ TRHY …

• S

EU

SKK

• Č

• Č

Při pohledu na posilující slovenskou korunu v rámci fluktuačního pásma +/-15% se člověk nemohl ubránit dojmu, že revalvace tzv. centrální parity je jen otázkou času. A skutečně je to tady, Evropská unie po dohodě se slovenskými vládními autoritami rozhodly o devalvaci centrální parity o 8,5 %.

Z toho vyplývá, že spodní hranice fluktuačního pásma se posunula až na úroveň EUR/SKK 30,126.

Tato hladina se zdá být v tuto chvíli opravdu bezpečně daleko. Slovenská koruna bude mít nyní zhruba rok a půl na to, aby se k této metě přiblížila. Ač zůstáváme vůči SKK pozitivně naladěni, další revalvace slovenské centrální parity by pro nás byla – tentokrát již opravdu – velkým překvapením.

Naopak, za dané situace nikoho nepřekvapí, že česká sestra revalvující slovenské koruny dramaticky posiluje. V pátek to dokonce na českém devizovém trhu vypadalo tak, jako by některé velké zahraniční investiční banky dostaly echo z EU, že Slovenko bude revalvovat, a tak vybraly příbuzný a zároveň likvidnější trh a začaly v předstihu akumulovat dlouhé pozice v CZK. Uvidíme, jak dlouho to londýnským bankám vydrží a jak rychle se vrátí ke své předchozí obchodní strategii – tedy carry trade obchodům financovaným z CZK.

A aby toho nebylo z domácí scény málo, vyplavaly na povrch první obrysy velké daňové reformy. Se serióznějšími závěry na adresu reformy bude třeba počkat do

3. dubna, kdy budou zveřejněny její detaily.

Nicméně již dnes je třeba finanční trhy upozornit na to, že zamýšlené zvýšení nižší sazby DPH zvedne celkovou inflaci o cca 1 procentní bod. Inflace by se tak jednorázově mohla zvednou v průběhu roku 2008 až na 4,0 %.

Závěrem dodejme, že seriál s názvem globální stahování likvidity má za sebou další díl, když čínská centrální banka o víkendu zvýšila oficiální jednoroční sazbu o netradičních 0,27 % na 2,79 %. Že by v Číně používali jinou jednotkovou soustavu?

Přes neustálé posilování od konce ledna znamenala páteční revalvace SKK vůči

euru významný skok

Měny zm ěna

EUR/CZK 27,70 -1,3%

EUR/PLN 3,880 -0,4%

EUR/HUF 246,1 -1,5%

EUR/SKK 32,99 -2,9%

EUR/USD 1,329 -2,9%

USD/JPY 117,2 -0,1%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 3,02 0,04 Eurozóna 2Y 3,91 0,02

USA 2Y 4,62 0,04

Česko 10Y 3,77 -0,01 Eurozóna 10Y 3,90 0,01 USA 10Y 4,56 0,02

Akciové indexy zm ěna

PX 1 643,2 0,5%

DAX 6 579,9 -0,1%

S&P500 1 387,0 -0,4%

Nikkei225 17 010 1,6%

Komodity zm ěna

Zlato 655,7 0,5%

Ropa Brent 60,35 0,5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,55-27,85; EUR/USD 1,325-1,335; USD/CZK 20,70-21,05

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,50-27,80; EUR/USD 1,315-1,335; USD/CZK 20,60-21,30 EUR/CZK

Silné nákupy ze strany zahraničních investičních domů jdoucí v ruku v ruce s oslabujícím dolarem zavedly měnový pár EUR/CZK pod psychologickou hranici 28,00.

Následné realizace stop-lossů pak EUR/CZK seslala výrazně níže, takže se koruna během seance ocitla až na osmitýdenním maximu 27,80. Během off- shore, když již bylo jasné, že se sousední SKK může těšit na novou centrální paritu utrhla zcela ze řetězu a posílila až na 27,63.

Superpozitivní vývoj na Slovensku by měl zajistit, že si česká měna udrží zisky, které akumulovala během poslední obchodní seance. Česká koruna bude každopádně bedlivě sledovat slovenský devizový trh.

Další eventuální koruny zisky směrem k hranici EUR/CZK 27,50 však budeme považovat za dočasné resp. neudržitelné.

EUR/USD

Dolar ke konci týdne utrpěl další ztráty, které odstartovaly obavy z dopadu krachů méně kvalitních hypoték na americkou ekonomiku.

Tyto obavy přiživil svým čtvrtečním vystoupením bývalý šéf Fedu Alan Greenspan. Dolar se vyhoupl nad klíčové technické bariéry a šáhl si až na 1,334 EUR/USD. Odpolední americká čísla čítající nečekaně vysoký růst průmyslové výroby a jádrovou inflaci překračující komfortní úroveň Fedu zvládly dodat dolaru určitou podporu.

Měnový pár tak končil obchodování těsně nad 1,3300 EUR/USD.

Start do nového týdne by měl být ve znamení vyčkávání na středeční výsledek zasedání Fedu. Od toho lze čekat spíše pozitivní signál pro dolar – sazby zůstanou beze změny a s největší pravděpodobností se výrazně nezmění tón doprovodného komentáře – proto by se částečně mohly odbourávat sázky na pokles amerických sazeb v tomto roce. Na druhé straně je ale měnový pár v blízkosti silných technických rezistencí eura na 1,335 EUR/USD, což může dráždit k investory k jejich testování.

EUR/SKK

Slovenská koruna dnes ráno otvára výrazne silnejšia. Európska komisia v piatok po skončení obchodných hodín oznámila, že parita slovenskej koruny v mechanizme ERM-2 sa revalvuje o 8,5 %. Nová parita je EUR/SKK 35,4424 okolo ktorej môže kurz oscilovať v pásme o +/-15 %. Prvé ceny sa

dnes na trhu zjavujú o korunu nižšie v porovnaní s piatkovými zatváracími úrovňami. Koruna končila deň na EUR/SKK 33,920. Dnes sa dá čakať zvýšená volatilita s možným zásahom NBS, ktorá by trhu mohla dodávať dodatočnú korunovú likviditu.

O 9:30 sa začína tlačový brífring Ministerstva financií SR a NBS.

EUR/PLN

Zlotý v pátek posílil spolu s ostatními měnami regiónu. Při prázdném domácím kalendáři se tak zájem o střední Evropu projevil i na polské měně, po úvodních EUR/PLN 3,900 ve volatilním obchodování prorazila tuto hranici a končila na 3,8950.

Dnes budou zveřejněny výrobní ceny a průmyslová výroba. Zatímco výrobní inflace by měla klesat, solidní růst průmyslové výroby spolu s pozitivní náladou na středoevropské měny by měl dále hrát ve prospěch zlotého, zvláště když jeho zpevnění v porovnání s ostatními měnami bylo koncem týdne slabší.

EUR/HUF

I přesto, že v Maďarsku byly ve čtvrtek a v pátek prázdniny, forint se dostal na nové 18-měsíční maximum 245,3 EUR/HUF, poté, co slovenská centrální banka revalvovala centrální paritu SKK vůči euru.

Dnes je domácí ekonomický kalendář prázdný. Domníváme se, že po kroku NBS budou posíleny spekulace o stejném kroku ze strany maďarské centrální banky, což by mohlo vést k dalšímu posílení forintu.

Zároveň se zdá, že víkendové protesty v ulicích Budapešti do dění na finančních trzích významněji nezasáhnou.

Dolar vůči euru ztrácel až na letošní minimum

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 27,600 27,785 EUR/USD 1,3252 1,3325

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,550 27,907 EUR/USD 1,3229 1,3361

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,66 -1,3%

3M 27,60 -1,3%

6M 27,50 -1,3%

9M 27,41 -1,3%

1 ROK 27,32 -1,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,78 -1,3%

3M 20,68 -1,2%

6M 20,55 -1,2%

9M 20,43 -1,3%

1 ROK 20,33 -1,3%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (06/07); FED BEZE ZMĚNY (2007)

Americké dluhopisy pokračovaly i v pátek v nervózním volatilním obchodování. O něco vyšší inflace spolu s vyšším růstem průmyslové výroby kompenzoval pokles spotřebitelské důvěry podle univerzity v Michiganu. Ztráty si připsal akciový trh, dluhopisy zaznamenaly ale jen malé změny, když výnosy vzrostly o necelý bod po celé délce křivky.

Podobně i pravděpodobnost poklesu sazeb do konce třetího čtvrtletí si podle futures připsala jen nepatrné změny a je na 50 % pro snížení o 0,5 %.

Dnes bude zveřejněn index stavitelů rodinných domů. Problémy trhu s nemovitostmi jsou známé, a tak zřejmě i tento ukazatel zaznamená pokles. Trhy ale budou především čekat na zasedání FOMC. To začíná již zítra, vyhlášení sazeb a následný komentář je na programu ale až ve středu. Do té doby nelze očekávat příliš výrazné změny a dluhopisy by se měly pohybovat v úzkém pásmu kolem současných hodnot.

Evropské dluhopisy koncem týdne mírně ovlivnila americká čísla. O 0,1 % vyšší inflace, než se čekalo, poslala výnosy vzhůru i v Evropě. Po odpolední korekci ale nakonec přidaly stejně jako v USA o necelý 1 bps.

Dnes bude zveřejněno jen málo zajímavých čísel, a trhy tak budou čekat

na další impulzy. Těmi hlavními v tomto týdnu budou v úterý německá výrobní a v průběhu týdne spotřebitelská flashová inflace. Ve středu to pak bude komentář po zasedání amerického FOMC. Do té doby předpokládáme spíše stagnaci s možným mírným růstem výnosů.

České dluhopisy v pátek v kontrastu s korunou zažily relativně poklidnou seanci.

Výnosy na krátkém i dlouhém konci křivky zůstaly prakticky nezměněny a nesledovaly mírný růst výnosů na klíčových zahraničních trzích.

Dnešek by měl být po vzoru zahraničních trhů ve znamení vyčkávání na středeční výsledek zasedání Fedu. Převládnout by proto měla stagnace popřípadě mírný růst výnosů na delším konci křivky. Kratší konec včetně peněžního trhu by měl naopak profitovat z výrazných zisků koruny z konce minulého týdne.

V aukcii štátnych slovenských dlhopisov ŠD 205 čakáme silný dopyt okolo 15 mld.

Sk s priemerným výnosom okolo 4,20-4,25 %. Záujem môže byť aj zo strany nerezidentov. Zvyšok týždňa je bez čísiel a tak so pozornosť bude venovať dnešnej tlačovke a zajtrajšiemu repotendru NBS.

K ^OMODITY

Ropa v pátek dále mírně poklesla a měsíční kontrakt Brent končil na 60,05 $/b.

Obdobný americký WTI se snížil z 57,47 na 57,13 $/b.

K dalším rekordům se vyšplhala cena niklu. V průběhu pátku zaznamenala cenu 48800 $, den pak uzavírala silnější o 1,27 % na 47700 $/b.

Necelé 1 % na 652,9 $/oz zpevnilo zlato.

34000 36000 38000 40000 42000 44000 46000 48000 50000

7.2.2007 9.2.2007

11.2.2007 13.2.2007

15.2.2007 17.2.2007

19.2.2007 21.2.2007

23.2.2007 25.2.2007

27.2.2007 1.3.2007

3.3.2007 5.3.2007

7.3.200 7 9.3.2007

11.3.2007 13.3.2007

15.3.2007 17.3.2007

19.3.2007 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 Stock (t)

Price ($/t)

Nickel 3M Stock (t)

Price ($/t)

Cena niklu se přiblížila 48 tis.$/t

Komodity zm ěna

Platina 1223,5 0,1%

Meď 6600,0 -0,2%

Zinek 3245,0 -0,2%

Benzín 616,5 2,2%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,63 0,03

3x6 2,76 0,00

6x9 2,93 0,01

Euribor future (3M)

březen 07 3,90 0,00 červen 07 3,90 -0,16

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,22 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,57 0,00 Česko 2,76 0,00 EUR/CZK 27,70 -1,3%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,06 0,00 Maďarsko 7,97 -0,01 USD/CZK 20,83 -45,8%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,20 0,00 Polsko 4,48 0,01 CZK/SKK 0,84 1,6%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,46 -0,02 Slovensko 4,16 -0,02 PLN/CZK 7,14 -0,8%

Eurozóna 3,75 25 Eurozóna 3,90 0,00 Eurozóna 4,07 0,01 CZK/HUF 11,26 0,2%

USA 5,25 25 USA 5,35 0,00 USA 5,27 0,05 GBP/CZK 40,44 -1,1%

UK 5,25 25 UK 5,53 0,00 UK 5,67 0,01 CHF/CZK 17,23 -1,3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,75 -0,03 Maďarsko 6,77 -0,03 2 roky 3,05 0,00 1M 27,66 -1,3%

Polsko 4,82 0,02 Polsko 5,14 0,01 3 roky 3,22 0,01 3M 27,60 -1,3%

Slovensko 4,32 0,04 Slovensko 4,35 0,04 4 roky 3,35 0,01 6M 27,50 -1,3%

Eurozóna 4,15 0,01 Eurozóna 4,18 0,00 5 let 3,45 0,01 9M 27,41 -1,3%

USA 5,02 0,03 USA 5,10 0,02 10 let 3,80 0,00 1 ROK 27,32 -1,3%

UK 5,61 0,04 UK 5,22 0,05

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

ČR 9:00 Maloobchodní tržby 1/2007 5,0% y/y 6,5% y/y 4,4% y/y

Švýcarsko 9:15 Průmyslová výroba 4q2006 -0,5% q/q,

8,2% y/y Polsko 14:00 Index výrobních cen 2/2007 0,3% m/m,

3.3% y/y

0,2% m/m, 3,2% y/y

0,5% m/m, 2,9% y/y 14:00 Průmyslová výroba 2/2007 10,0% y/y -0,5% m/m,

13,3% y/y

0,4% m/m, 15,6% y/y

USA 18:00 Index stavitelů rod.domů 3/2007 38 40

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.