N … D 2. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

2. KVĚTNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 14:00 Rozpočtové saldo (mld. CZK) 04/2008 -13,4

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil - bez

zemědělství (tis.,nsa) 04/2008 -78 -80

N APŘÍČ TRHY …

•

•

25,39

/

•

Akcie se dostávají krátkodobě do výborné formy a ovlivňují primárně dění i na ostatních globálních trzích. Co za jejich sílou stojí? Americký Fed v úterý večer snížil sazby o 25 bps a nevyloučil další uvolnění měnových šroubů. Vedle toho překvapil americký HDP o něco lepším výsledkem a během včerejška rychlejší dynamika utrácení spotřebitelů. Také podnikatelská nálada v americkém průmyslu se již dál nezhoršuje, i když zůstává pod psychologickou úrovní 50 bodů a doprovodil ji vyšší počet žadatelů o dávky v nezaměstnanosti. V neposlední řadě akciím pomohly prudké zisky dolaru z posledních dnů, které vyvolaly úprk spekulantů z vybraných komodit a zlevnily předraženou ropu. Sečteno, podtrženo, i když nad americkou ekonomikou stále zůstává spousty mračen, nejsou tak černé, jak se mnozí obávaly. Velké objemy krátkých akciových pozic (sázek na pokles akcií), do kterých investoři vstoupili převážně v únoru a březnu, se tak nyní odbourávají.

Co silné akcie dělají s ostatními trhy. Ruku v ruce jdou se zpevňujícím dolarem, který si, jak jsme již avizovali, postupně razí cestu k 1,534 EUR/USD. Silnější akcie také

pomalu odbourávají sázky na další pokles amerických sazeb, a to navzdory tomu, že si Fed nechal prostor pro další uvolnění měnových šroubů. Výnosová křivka v USA tak včera prudce zploštěla. Středoevropský region pociťuje současný vývoj na globálních trzích především prostřednictvím silného dolaru. Česká koruna je nyní podobně jako komodity postižena úprkem části investorů nazpátek do amerického dolaru a slábne.

Co nás čeká na konci týdne? Nic menšího než nejdůležitější americká čísla – souhrnné statistiky z trhu práce (payrolls).

Klíčovou otázkou bude, zda se mohou zastavit současnou euforii na akciových trzích. Dosud zveřejněné subindexy zaměstnanosti podnikatelských nálad dopadly špatně, což by mohlo ukazovat na slabší výsledek. Na druhé straně vyšla lépe zpráva ze soukromého sektoru a ani přírůstky žadatelů o dávky v nezaměstnanosti nebyly nijak děsivé. Čísla tak mohou podle nás skončit poblíž konsensu (-70 až -80 tis.), což by nemuselo akcie na konci týdne zarazit. Jejich další zisky v kombinaci se zisky USD pak mohou dostat znovu pod tlak českou korunu.

Měny změna

EUR/CZK 25,31 0,2%

EUR/PLN 3,460 -0,1%

EUR/HUF 252,0 -0,5%

EUR/SKK 32,21 -0,2%

EUR/USD 1,546 -0,8%

USD/JPY 104,66 0,8%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,20 0,06 Eurozóna 2Y 3,77 0,01

USA 2Y 2,37 0,02

Česko 10Y 4,79 -0,04 Eurozóna 10Y 4,13 -0,01 USA 10Y 3,77 -0,04 bps změna iTRAXX (BBB) 442 7

Akciové indexy změna

PX 1609,8 1,71%

DAX 6948,8 0,92%

S&P500 1409,3 -0,58%

voltilita (VIX) 18,88

Kom odity (USD) změna Zlato 850,20 -0,3%

Ropa Brent 110,07 -0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

2. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,20 - 25,55 EUR/USD 1,535 - 1,555 USD/CZK 16,21 - 16,64 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,10 - 25,65 EUR/USD 1,535 - 1,565 USD/CZK 16,04 - 16,71

EUR/CZK

Česká koruna si včera při nízkých objemech připsala další ztráty. Mohl za to opět silný dolar, který ze středoevropských měn dělá krátkodobě aktivum podobné komoditám. Co tím máme na mysli? Do koruny a zlotého nateklo při pádech amerického dolaru na začátku roku velké množství zahraniční likvidity od dolarových investorů, kteří ji potřebovali někde zaparkovat a uchránit před znehodnocením. Teď, když dolar otáčí, si z korun zaparkovanou likviditu opět vytahují. Podobně to ostatně dělají například u zlata nebo ropy.

Pokud se nálada na EUR/USD nezmění ani dnes, můžeme čekat tlak na další ztráty české měny. Silné rezistence eura vidíme na 25,65 EUR/CZK.

Dolar posiluje vůči euru

EUR/USD

Dolar je k nezastavení. Posiluje ruku v ruce se silnějšími americkými akciemi a vyššími krátkými americkými výnosy (dvouleté Treasury). Včera se tak dostal až k 1,544 EUR/USD.

Dnes bude vše záležet na výsledku amerických payrolls. Výsledek okolo konsensu by nemusel současnou pozitivní náladu na EUR/USD příliš pokazit. Proto nevylučujeme, že se můžeme posunout až ke skutečně silným podporám eura na 1,534 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna vo štvrtok v off-shore obchodovaní nevybočila z úzkeho pásme EUR/SKK 33,200 – 33,320. Dnes nie je okrem rozpočtu na programe nič dôležité.

Z externých faktorov budú v centtre pozornosti najmä americké čísla z trhu práce. Dolár pokračuje v posilňovaní, čo nehrá do karát stredoeurópskym menám.

Avšak koruna je pomerne rezistenená aj voči odlevu dolárových investorov späť za Atlantik. SKK totiž čaká na finálne rozhodnutie o svojej budúcnosti. Budúcu stredu by malo byť jasné, či sa jej existencia skončí v januári 2009. Dnes čakáme opäť obchodovanie v úzkom pásme okolo aktuálnych úrovní.

EUR/PLN

Zlotý ve čtvrtek oslabil, po ranních EUR/PLN 3,45 končil na 3,465. Oslabení polské měny způsobuje nižší zájem o rizikovější aktiva díky posilování dolaru.

Bez vlivu zůstalo prohlášení centrálního bankéře M.Nogy, který očekává další zvýšení sazeb nejspíše v červnu. Ve středu také Výbor pro měnovou kontrolu ponechal sazby beze změny na úrovni 5,75%.

Dnes nejsou zveřejněny žádné údaje.

Domácí obchodování bude jistě ovlivněno včerejším svátkem, proto vývoj měny ovlivní především zahraniční trhy. Pokud americká čísla nepřekvapí, může ale zlotý dále oslabovat.

EUR/HUF

Forint včera vůči euru stagnoval a končil na 252,10 po středečním posílení z úrovně nad 253,00. Maďarská měna tak výjimečně nesledovala ostatní středoevropské měny, objemy obchodů byly ale po oba dny nepatrné.

Dnes nejsou zveřejněny žádné nové údaje. Forint by tak měl reagovat na vývoj na globálních trzích, kde budou nejdůležitější americká čísla. Pokud nepřekvapí, pak by měl dále posílit dolar a oslabit střední Evropa včetně forintu.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,26 0,2%

3M 25,23 0,2%

6M 25,19 0,2%

9M 25,15 0,2%

1 ROK 25,13 0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,35 1,0%

3M 16,38 1,1%

6M 16,43 1,1%

9M 16,48 1,1%

1 ROK 16,49 1,0%

2. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -251Q09 ECB BEZE ZMĚNY 2008 FED BEZE ZMĚNY 2008

Americké dluhopisy po středečním rozhodnutí Fedu snížit sazby o 0,25% a komentáři, který investoři vyhodnotili jako mírný nevylučující další snížení sazeb, rostly. Výnosy pak klesly až o 10 bps po celé délce křivky. Ve čtvrtek se však názory otočily, růst cen vybízel k vybírání zisků a posílení akcií přispěly ke změně trendu, přestože poslední statistiky nebyly nijak vynikající. Výnosy pak vzrostly do 11 bps a výnosová křivka zploštěla

Dnes pokračuje zveřejnění dalších významných čísel. Pozornost se soustředí na odpolední payrolls. Očekává se záporné číslo a to by spolu s včerejším poklesem cen dluhopisů mělo zájem o Treasuries znovu povzbudit. Do té doby předpokládáme klidné obchodování, ranní růst asijských akcií by mohl být zpočátku pro dluhopisy ještě nepříznivý.

Evropské dluhopisy ve středu jen mírně rostly, před rozhodnutím Fedu nebyl zájem příliš měnit pozice. Statistiky eurozóny byly navíc smíšené, nižší odhad inflace kompenzovaly vyšší německé výrobní ceny a pokles spotřebitelské důvěry.

Výnosy tak ztratily jen do 1,5 bps a výnosová křivka zploštěla. Včera pak při malých objemech dluhopisy pokračovaly v mírném růstu a výnosová křivka dále zploštěla, když výnosy klesly do 1 bps.

Dnešek je ve znamení nákupních manažerů v průmyslů. Očekává se většinou jejich stagnace, po včerejším svátku ve většině zemí eurozóny budou ale objemy obchodů zřejmě opět malé.

Ranní růst asijských akcií by pak měl ceny dluhopisů poslat dolů, čerstvá čísla ale mohou změnit náladu. Pokud nepřekvapí, pak by celkově měly dnes dluhopisy ztrácet.

Česká výnosová křivka ve středu zploštěla, výnosy na kratším konci přitom vzrostly o necelé 2 bps a o 2 bps klesly na konci delším. Domácí scéna byla přitom bez čerstvých dat, proti dluhopisům ale hrál růst akciového trhu. Radost nebyla ani z aukce dluhopisu 4,00%/2017. Nabízeno v aukci bylo původně 7 mld.Kč, ministerstvo objem navýšilo na 8,5 mld.Kč. Prodáno však bylo jen za 4,46 mld.Kč s průměrným výnosem 4,749%. Zbylý objem si ponechalo ministerstvo.

Ani dnes nejsou plánována žádná nová čísla, a trh se tak bude ohlížet po vývoji na trzích eurozóny. Zájem o obchodování ale bude díky včerejšímu svátku jistě malý.

Výraznější změny proto nelze očekávat, růst akcií by přesto mohl být pro dluhopisy dnes negativním znamením.

K OMODITY

Ropa ve čtvrtek klesalo, měsíční Brent po středečních 112,73 klesl na 110,31 a měsíční WTI se snížil ze 114,90 na 112,35$/b. Důvodem je posílení dolaru a zprávy z Nigérie, že ExxonMobil začíná opět těžit ropu po ukončení stávky.

Posilující dolar poslal dolů také ceny drahých kovů, v Londýně zlato ztratilo 2,1% a končilo na 852,65$/oz.

Brent - 1M

98 100 103 105 108 110 113 115 118 120

25/03/08 27/03/08 29/03/08 31/03/08 02/04/08 04/04/08 06/04/08 08/04/08 10/04/08 12/04/08 14/04/08 16/04/08 18/04/08 20/04/08 22/04/08 24/04/08 26/04/08 28/04/08 30/04/08 02/05/08

$/barel

Brent alespoň na 110$/b

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,18 0,02

3x6 4,23 0,03

6x9 4,16 0,03

9x12 4,08 0,03

Euribor FRA (3M)

1x4 4,78 -0,04

3x6 4,65 -0,03

6x9 4,52 -0,06

9x12 4,34 0,00

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,66 -0,11

3x6 2,70 -0,08

6x9 2,85 -0,08

9x12 2,97 -0,06

Kom odity změna

Platina 1836,0 -1,8%

Meď 8230,0 0,1%

Zinek 2184,8 -0,2%

Benzín 959,5 -0,8%

2. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,13 0,01 Česko 4,23 0,03 USD/CZK 16,12 0,0%

Maďarsko 8,25 25 Maďarsko 8,43 0,07 Maďarsko 8,85 0,03 CZK/SKK 0,79 0,4%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,34 0,02 Polsko 6,40 0,03 PLN/CZK 7,32 0,3%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,30 0,00 Slovensko 4,35 -0,03 CZK/HUF 10,04 0,8%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,86 0,00 Eurozóna 4,65 -0,03 GBP/CZK 32,37 1,7%

USA 2,00 -25 USA 2,78 -0,09 USA 2,70 -0,08 CHF/CZK 15,62 -0,4%

UK 5,25 -25 UK 5,83 -0,03 UK 5,41 -0,06 RON/CZK 6,92 1,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,85 0,04 Maďarsko 7,77 0,05 2 roky 4,13 0,03

Polsko 6,25 0,01 Polsko 5,79 0,01 3 roky 4,13 0,01

Slovensko 4,39 -0,01 Slovensko 4,57 -0,02 4 roky 4,14 0,00

Eurozóna 4,53 0,00 Eurozóna 4,61 -0,01 5 let 4,16 0,00

USA 3,16 -0,03 USA 4,39 -0,05 10 let 4,43 -0,02

UK 5,36 -0,06 UK 5,12 -0,06 15 let 4,66 -0,01

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Maloobchodní tržby (%) 03/2008 0,6 -2,3 -0,7 -0,3

Francie 08:50 Výrobní ceny (%) 03/2008 0,5 5,1 0,4 4,9

Švýcarsko 09:30 Index nákupních manažerů

v průmyslu 04/2008 55,0 55,3

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

v průmyslu 04/2008 *F 50,8 50,8

SR 14:00 Rozpočtové saldo (mld. SKK) 04/2008 7,5 3,4

ČR 14:00 Rozpočtové saldo (mld. CZK) 04/2008 -13,4

USA 14:30 Průměrná hodinová mzda (%) 04/2008 0,3 3,6 0,3 3,6

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil

v průmyslu (tis.,nsa) 04/2008 -35 -48

USA 14:30 Míra nezaměstnanosti (%) 04/2008 5,2 5,1

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil -

bez zemědělství (tis.,nsa) 04/2008 -78 -80

USA 16:00 Tovární zakázky (%) 03/2008 0,2 -1,3

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.