N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

č

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Býk

ů

m se v

č

era neda

ř

ilo a medv

ě

di nad nimi již

č

tvrtý den v

ř

ad

ě

m

ě

li p

ř

evahu. Na vin

ě

bylo hned n

ě

kolik faktor

ů

. Japonci zhoršili

hodnocení havárie v jaderné elektrárn

ě

Fukushima na stupe

ň

7 (rovno

Č

ernobylu) a sou

č

asn

ě

zvedli odhad ztrát po ni

č

ivém zem

ě

t

ř

esení na 300 mld. dolar

ů

(historicky nejdražší p

ř

írodní katastrofa). Sou

č

asn

ě

se p

ř

íliš nepovedl start do výsledkové sezóny - lehké zklamání u hliníkového gigantu. Ke špatné nálad

ě

také p

ř

isp

ě

la investi

č

ní banka Goldman Sachs, která varovala p

ř

ed nadhodnocením sou

č

asných cen ropy.

Komodity tak celkov

ě

nezažily dobrý den a ve vazb

ě

na n

ě

se neda

ř

ilo p

ř

íliš ani komoditním akciím.

Z dané konstelace naopak vít

ě

zn

ě

vyšly bezpe

č

né dluhopisy v N

ě

mecku a v USA.

Americkým vládním papír

ů

m nevadilo p

ř

íliš ani varování MMF p

ř

ed nebezpe

č

ným vývojem amerických ve

ř

ejných financí. Fond se pozastavuje nad tím, že se v USA v roce 2011 jako v jediné z vysp

ě

lých ekonomik zvýší deficit, a

č

koliv ekonomika roste dost na to, aby se za

č

alo šet

ř

it.

Pro další vývoj na trzích bude zásadní sledovat pokra

č

ující rozjezd výsledkové sezóny. Trhy si v minulých kvartálech až p

ř

íliš zvykly na pozitivní p

ř

ekvapení, a to m

ů

že být nebezpe

č

né. Ve

č

tvrtém kvartále 2010 p

ř

ekonalo 70 % všech spole

č

ností o

č

ekávání, a to se nemusí opakovat. Dnes jsou na programu výsledky banky J. P. Morgan, které p

ř

edur

č

í o

č

ekávání pro celý finan

č

ní sektor.

D

ů

ležitý bude také b

ř

eznový výsledek maloobchodu. Americkému spot

ř

ebiteli se v prvních m

ě

sících tohoto roku da

ř

ilo p

ř

ekvapiv

ě

dob

ř

e. V b

ř

eznu na n

ě

j ale mohli za

č

ít doléhat vyšší ceny komodit, a to p

ř

edevším pohonných hmot. Ty jen za posledních

č

trnáct dní vzrostly o 5 % a oproti dubnu 2010 jsou o 30 % výše.

období

02/2011 02/2011 03/2011

zem

ě č

as

10:00 11:00 EMU

Ropa Brent

1454 -0.7

Itálie CDS 5Y 85 3

volatilita (VIX) 17 3.0 7103

101 -0.8

1314 -0.8

121.1 -1.8 1.45 0.0

1.87 -4

4.10 -4

142 6

bps zm.

-8 0.75

1.8 0

-1.4 14:00

14:30 Inflace

Maloobchodní tržby - bez automobilů

Japonci zvyšují odhad ztrát po ni č ivém zem ě t ř esení

Nervózní start do výsledkové sezóny dnes pokra č uje výsledky J. P. Morgan Dolar z ů stává pod silným tlakem

událost

Běžný účet Průmyslová výroba

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX iTRAXX (BBB)

PX Akcie USA 10Y

Kreditní marže

% zm.

3.45 -4

368 10

bps zm.

% zm.

Měny

0.4

USD/JPY EUR/USD

83.6 -0.6 EUR/HUF

Česko 2Y Eurozóna 2Y USA 2Y Česko 10Y

www.csob.cz/Analyzy

D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Zlato

Španělsko CDS 5Y EUR/PLN

D ^{Ů LEŽITÉ O Č} EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N ^{AP Ř Í Č TRHY}

6.6 3.6 -0.31

0.3 0.2 0.6 0.4

8 3.8 USA

3.9 03/2011

13.04.2011, st ř eda

3.99 266.4

24.39 0.0

ČR

0.2 EUR/CZK

Polsko

2.5

předchozí m/m y/y

3.9

0.8 0.5

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skutečnost m/m y/y

% zm.

Komodity

- - -

- - -

Kurz k CZK Denní změna (%)

1 Rok

korelace mezipůlhodinových změn kurzů za posledních 5 seancí

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Korelační matice

0.36 -0.40 EUR/CZK

EUR/PLN

-0.32

EUR/PLN EUR/HUF EUR/USD

0.18 0.15 -0.03

Česká koruna si včera připsala další klidnou seanci. Měnový pár EUR/CZK se celý den pohyboval v úzkém pásu mezi 24,40 EUR/CZK a 24,45 EUR/CZK.

Měnový pár zůstává nadále uzamčen v těsném sevření mezi 55ti denním průměrem (24,35) a 200denním průměrem (24,67). I když se pásmo pomalu ale jistě zužuje, zatím se z něj bude česká koruna jen těžko dostávat.

Forint po vyšší než očekávané inflaci pokračoval v oslabování, když na vině byly jak se dalo očekávat ztráty dluhopisů, kterých se zřejmě zbavovali zahraniční investoři. Ty především znepokojilo, že zrychlila jádrová inflace, která v březnu meziměsíčně vzrostla o 0,8 %. Přesto ztráty forintu byly relativně mírné, když pár EUR/HUF oslabil jen k hranici 267.

Maďarský kalendář ekonomických událostí je prázdný a tak forint bude spíše sledovat globální akciové trhy a také zlotý, který může reagovat na zveřejněná inflační čísla.

9.4 0.25 EUR/HUF

3M 1M

Forward USD/CZK

EUR/HUF

24.35 0.00

EUR/CZK

% zm.

-0.07 24.37 -0.06

Americký dolar nehledě na nárůst globálního napětí a prudký pokles cen ropy zůstává pod tlakem. Po proražení vele-důležitých technických úrovní (1,428) není ostatně ani divu. Další technickou metou jsou pro nás až maxima z roku 2009 na 1,51 EUR/USD a mezistanicí 1,4578 (maxima z roku 2010).

Jistou naději pro dolar skrývá spotřebitelská inflace (na programu zítra), která může překvapit vyšší hodnotou a trochu nahlodat suverenitu holubic v americkém Fedu.

-0.23 -0.20 -0.20 24.31 0.02 24.25

-0.22

% zm.

-0.05

16.98 -0.10 16.87

16.95 -0.21

1.44

Zlotý byl v úterý o něco méně úspěšný než česká koruna a během dne se měnový pár EUR/PLN vyhoupl těsně nad 50ti denní i 200denní průměr.

Neobvykle otevřený byl při včerejším rozhovoru pro agenturu Reuters člen Výboru pro měnovou politiku Andrzej Bratkowski. Řekl, že polská centrální banka by měla v květnu zvýšit sazby o 50 bps a poté vyslat jasný signál, že sazby zůstanou nezměněny minimálně po následující tři čtvrtletí.

Dnes odpoledne se dozvíme inflační číslo za březen. Podobně jako většina trhu očekáváme, že spotřebitelské ceny v minulém měsíci vzrostly meziročně o 3,9 %.

EUR/PLN

16.68

EUR/USD

USD/CZK

1.43 1.51

16.88

USD/CZK 1.46

EUR/HUF

17.07 16.09 17.33

Denní FX výhled

Týdenní FX výhled

EUR/CZK 24.30 24.70 EUR/USD EUR/USD

EUR/CZK 24.35 24.55

2

Denní finan č ní zpravodaj 13.04.2011

M ^Ě NY

9M 6M 18.8 60.0 5.94

1M

Forward EUR/CZK

3M

1 Rok 9M

EUR/PLN 27.4

6M

24.36 24.4

16.9 6.12 9.15

EUR/USD 10.9 0.20

p.b.

EUR/CZK 6.7 0.00

% Impl. volatilita 3M

EURUSD, posledních 50 hodin 8.7 0.00

-1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 EUR

USD PLN HUF GBP CHF RUB RON

EURUSD

1.438 1.440 1.442 1.444 1.446 1.448 1.450 1.452 1.454

4.11.11 0:00 4.11.11 12:00 4.12.11 0:00 4.12.11 12:00 4.13.11 0:00 4.13.11 12:00

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Cukr (USD/lb) 0.26 -1.8

Na českém dluhopisovém trhu je dnes na programu aukce dluhopisu s pohyblivou sazbou se splatností v roce 2023.

Čekáme relativně úspěšný výsledek - o floatery byl obecně v posledních aukcích slušný zájem a CDS se nehledě na vládní krizi drží poblíž ročních minim.

Další dávka informací z pera Goldman Sachs spolu se zprávami ze Saúdské Arábie poslaly v úterý ropu dolů o 3,6 % (WTI), respektive o 1,8 % (Brent). Zdroje ze Saúdské Arábie uvedly, že země snížila těžbu ropy o přibližně 500 tisíc barelů denně v důsledku nižší poptávky a že v případě potřeby je připravena zvýšit produkci.

Včera klesaly i ceny ostatních komodit.

Navzdory dalšímu oslabení amerického dolaru se v průměru o 2,8 % snížila cena základních kovů.

K OMODITY

-0.3

Měď (USD/t.) 9625 -0.5 1773

+25bps (08/11) ECB

Denní finan č ní zpravodaj

O

č

ekávané zm

ě

ny oficiálních úrokových sazeb

-5.1

Euribor FRA 3M

USA

beze zm

ě

n (11)

Č

NB +25bps (04/11)

Evropa 0.29

0.44 6x9

Německý bund zastavil ztráty poté, co Japonci zvýšili odhad ztrát z ničivého zemětřesení a současně po varování Goldman Sachs spadly ceny komodit. Německý desetiletý výnos tak zatím neuspěl v testování klíčových úrovní na 3,50 % a může přejít do fáze konsolidace. Lehce dolů šly také výnosy na krátkém konci křivky i na peněžním trhu.

Americkým dluhopisů se včera dařilo díky vyššímu odhadu japonských ztrát a nepřesvědčivému startu výsledkové sezóny. Do karet jim hrál i pokles cen ropy a komodit po varování Goldman Sachs. Desetiletý výnos tak propadl o celých 10 bps.

Dnes bude trhákem dne výsledek amerického maloobchodu a otázka, jak rostoucí benzínová a potravinová inflace ovlivňuje chování spotřebitelů.

FED

-2.2

9x12 0.64

1.0

Komodity % zm.

Zlato (USD/toz) 1454 -0.7 Stříbro (USD/toz) 40.11 Platina (USD/toz)

Česko

3x6 0.34 -0.5

% bps zm.

1x4 -0.8

13.04.2011

3

D ^LUHOPISY

USD Libor FRA 3M % bps zm.

1x4 -0.1

bps zm.

9x12 2.22

-3.8 -4.4 1.99

6x9

3x6 1.68

Pribor FRA 3M % 1.46

1x4 1.34

Hliník (USD/t) 2660

-4.9 -3.6 -1.0 -1.8 Brent (USD/bbl) 121.1

-3.0 WTI (USD/bbl) 102.3 Pšenice (USD/bu) 760 Kukuřice (USD/bu) 753 Kakao (USD/t)

3x6 1.45 -2.0

0.0 -0.9 6x9

-2.3

9x12 2.01 -5.0

CDS 5Y bps bps zm.

Portugalsko 485 15

Itálie 85 3

Irsko 475 2

Řecko 1008 7

Španělsko 142 6

Polsko 122 0

ČR 69 0

Maďarsko

Výnos desetiletého amerického dluhopisu , posledních 50 dnů

Zlato (USD/toz), posledních 50 dnů

215 3

3053 1.73 -2.0

Zlato (USD/toz)

1340.00 1360.00 1380.00 1400.00 1420.00 1440.00 1460.00 1480.00 1500.00

2.13.11 2.20.11 2.27.11 3.6.11 3.13.11 3.20.11 3.27.11 4.3.11 4.10.11

Výnos desetiletého amerického dluhopisu

3.10 3.20 3.30 3.40 3.50 3.60 3.70 3.80

2.1.11 2.8.11 2.15.11 2.22.11 3.1.11 3.8.11 3.15.11 3.22.11 3.29.11 4.5.11 4.12.11

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.

Maloobchodní tržby - bez automobilů

02/2011 Běžný účet

04/2011 *A Zásoby benzínu - EIA

Obchodní bilance

02/2011 2.5 Běžný účet

Aukce st. dluhopisu pohyb. sazba/2023

02/2011 03/2011 Inflace

1.22 0.0

1M 0.98 1.0 1M 1.14 2.0 4Y 2.81 -9.1 4Y

-2.5 15Y 4.04 -4.75

2.09 1 15Y 3.75

1Y 1.83 0.0 1Y

-9.6 10Y 3.74 -5.0

1.62 0.9 10Y 3.42

6M 1.56 -1.0 6M

-0.4 2 USA

16:35 Zásoby ropy - EIA 16:35

USA 04/2011 *A

0.4 0.6

1 USA

14:30 Maloobchodní tržby

14:30 03/2011

0.5

USA 03/2011

-308 -930

Polsko

14:00 Projev Mersche o Evropě po krizi v Berlíně 14:00

EMU 04/2011

Polsko 03/2011

EMU 02/2011

IBOR 3M

-184 275

3.8 0.2 3.6

Polsko

14:00 Inflace 14:00

0.5 3.9

8 ČR

11:00 12:00

Průmyslová výroba

04/2011

0.8 8 0.3 6.6

3.3 ČR

9:00 10:00

Inflace

3.9 -0.31

Maďarsko 6.10 0.0

Polsko 4.27 1.0

1.32 0.9

USA 0.28 -0.2

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm. CZK IRS

-7.0 6.22 FRA 3x6

ČR Maďarsko

4.74 1.68 Polsko

0.34 0.93 USA

UK

3.42 2.0

0.5

3.57 6.79 5.70

bps zm.

bps zm.

-2.0

IRS 10 let ČR

Polsko

EUR IRS Maďarsko

-5.0 -11.1 -9.5

-0.4 UK 3.80

-0.9 -0.5

3.74 USA

bps zm.

-9.6 -0.5 -2.2

bps zm.

O/N 0.61 -15.0 1Y 1.61 -5.0 1Y 1.99 -0.3

SW 0.82 0.0 SW 1.13 2.3 2Y 2.30 -7.1 2Y 2.42 -4.7

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

č

nost konsenzus p

ř

edchozí

zem

ě

období odhad

m/m y/y

č

as

m/m y/y m/m událost

y/y m/m y/y

2W 0.84 0.0 2W 1.14 2.3 3Y 2.62 -8.1 3Y 2.73 -6.8

Francie 8:45 Harmonizovaná inflace 03/2011 0.7

2.98 -6.0

3M 1.22 0.0 3M 1.32 0.9 5Y 2.96 -9.5 5Y 3.17 -7.1

2 0.5 1.8

Francie 8:45 0.6 1.8 0.5 1.7

SR 03/2011 0.3

Maďarsko

Polsko 3.75

6.00 ČR

Ofic. sazby 0.75

bps zm.

-25

T ^ABULKY

1.45 bps zm.

ČR

UK

-75

USA 0-0.25

-50 0.50

-25 1.00

25 25

UK 0.82

4

13.04.2011 Denní finan č ní zpravodaj

USA 20:00 Béžová kniha 04/2011

USA 23:00 10letá aukce 04/2011 21