N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

% zm.

Komodity

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skutečnost m/m y/y

předchozí m/m y/y

0.9 1

14.04.2011, č tvrtek

3.96 266.6 24.34 -0.2 Maďarsko

-0.6 EUR/CZK

USA

USA 9.4. 380

6.2 0.9 0.8 1.6 382

D ^{Ů LEŽITÉ O Č} EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N ^{AP Ř Í Č TRHY}

14.3

5.6

www.csob.cz/Analyzy

D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Zlato

Španělsko CDS 5Y EUR/PLN

Česko 2Y Eurozóna 2Y USA 2Y Česko 10Y

% zm.

Měny

0.1

USD/JPY EUR/USD

83.9 0.3

EUR/HUF

3.43 -2

367 -1

bps zm.

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX iTRAXX (BBB)

PX Akcie USA 10Y

Kreditní marže

% zm.

událost

Průmyslová výroba Peněžní zásoba M3 14:30

14:30

Výrobní ceny

Nové žádosti o dávky v nezaměstnanosti

Polská inflace výrazn ě zrychluje, sazby p ů jdou na horu d ř íve Obama nastínil plán na redukci deficitu na 2,5 % HDP v roce 2015 Ř ecko se nedokáže v roce 2012 vrátit na trh

-1

1.1 bps zm.

-2 0.73

1.8

123.0 1.6

1.44 -0.2

1.88 1

4.08 -2

146 0

101 0.8

1314 0.0

Ropa Brent

1458 0.3

Itálie CDS 5Y 86 0

volatilita (VIX) 17 -1.0 7178

zem

as

9:00 14:00 Polsko

období

02/2011 *F 03/2011 03/2011

http://www.csob.cz/cz/Csob/Analyzy/Horke-novinky-z-trhu/Stranky/default.aspx

Polská inflace v

era všem v

etn

nás vzala

dech. Z únorových 3,6 % y/y vysko

ila jako raketa až na 4,3 %. To je skoro 2 procentní body nad cílem centrální banky a vysoko nad sou

asnou prognózou. Takový nár

st inflace m

že mnoha polským centrální banké

m p

ivodit t

žké spaní. Proto jsme se rozhodli posunout sázky na další r

st sazeb z

ervence již na

erven. Zatím nep

ihazujeme k o

ekávanému dvojitému zvýšení sazeb další.

Sázíme na to, že v bankovní rad

nakonec p

evládnou umírn

né holubi

í hlasy, které sou

asnou inflaci vnímají spíše jako jednorázový nákladový šok v dovážených cenách ropy a potravin. Ten by m

l v

nadcházejícím roce odeznít, protože situace na trhu práce není r

žová a dražší komodity by se nem

ly promítnout v mzdových vyjednáváních.

Trhy mohou ale n

jakou dobu sázet na daleko agresivn

jší utahování polských m

nových kohout

, zvlášt

ve sv

tle dalšího nár

stu inflace.

S infla

ním vrcholem m

žeme po

ítat jednak v dubnu na úrovních okolo 4,6 % a následn

se k podobným úrovním inflace vyšplhá v srpnu.

R

st polských krátkých výnos

tak m

že

asem více kontrastovat s

eským trhem, kde

NB díky nízké inflaci v tuto chvíli nemusí nikam moc pospíchat. Rostoucí výnosový diferenciál m

že tedy v blízké budoucnosti daleko více lákat k rozjezdu carry obchod

- spekulativních pozic v polském zlotém financovaných z

eských korun.

Inflace ke konci týdne m

že více hýbat také globálními trhy. Podle ranních zpráv z

ínského tisku mohla inflace v nejv

tší asijské

ekonomice další m

síc v

ad

zrychlovat (z 4,9

% na 5,3 %). V pátek navíc uvidíme, jak se zdražující komodity promítly do

spot

ebitelského koše v USA. Soud

podle dobrých výsledk

v

erejšího amerického maloobchodu ale zatím inflace americké spot

ebitele p

íliš netrápí.

Běžný účet platební bilance s vysokým přebytkem… díky fondům z EU Komentáře na webu:

- - -

- - -

Kurz k CZK Denní změna (%)

1 Rok

korelace mezipůlhodinových změn kurzů za posledních 5 seancí

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

EURPLN, posledních 72 hodin 8.9 0.20

p.b.

EUR/CZK 6.7 0.00

% Impl. volatilita 3M

EUR/USD 10.7 -0.25

9.14 27.4

6M

24.33 24.3

16.9 6.16

18.8 59.8 5.93

1M

Forward EUR/CZK

3M

1 Rok 9M

EUR/PLN 9M 6M

2

Denní finan č ní zpravodaj 14.04.2011

M ^Ě NY

EUR/CZK 24.20 24.66

EUR/USD

EUR/CZK 24.20 24.40

16.03 17.31

Týdenní FX výhled

EUR/USD USD/CZK

1.46

EUR/HUF

16.94

Včerejší březnová inflace v Polsku překvapila a vyskočila na 4,3 % meziročně a hravě překonala tržní i naše očekávání. Za výrazným růstem cen stály zejména potraviny, jejichž ceny

meziměsíčně vzrostly o 2,1 % a meziročně dokonce o 6,8 %. Zlotý na překvapivou zprávu zareagoval posílením k 3,96 EUR/PLN a rozpětí mezi sazbou FRA 1x4 a WIBOR 3M vzrostlo dokonce na 37 bps. Jestřábi v bankovní radě se chopili příležitosti a na číslo okamžitě zareagovali (Winiecki, Zielinska-Glebocka). Na druhou stranu, Elzbieta Chojna-Duch řekla, že inflace je způsobena faktory mimo dosah centrální banky a i přes vyšší inflační očekávání se pravděpodobně kvůli vysoké nezaměstnanosti nepromítne do mzdových vyjednávání. Nicméně, překvapivě vysoká inflace nás vedla k přehodnocení výhledu na další růst sazeb. Domníváme se, že namísto července by úroky mohly růst již v červnu. V případě, že i ostatní čísla zveřejněná tento měsíc překvapí negativně, můžeme se růstu sazeb dočkat již na květnovém zasedání (11.5.) Výboru pro měnovou politiku.

EUR/PLN

16.58

EUR/USD

USD/CZK

1.43 1.51

16.89

1.44

-0.22

16.98 -0.01 16.87

16.96 0.04 0.06 0.01 0.01 24.25 -0.26 24.20

0.03

% zm.

24.28 -0.26

EUR/CZK

% zm.

-0.12 24.35 -0.10

Kurz eurodolaru osciloval včera okolo úrovně 1,45, když spíše než silné americké

maloobchodní tržby promluvila do obchodování řeč prezidenta Obamy o rozpočtu a Béžová kniha Fedu. Americký prezident nastínil plán redukce deficitu z letošních 10 % HDP na 2,5 % v roce 2015. Vedle toho Béžová kniha Fedu naznačila pozvolné zlepšování ekonomické situace. Obojí krátkodobě pomohlo dolaru.

Dnes bude v centru pozornosti trhu především výrobní inflace v USA, která pokud překvapí vyšším než očekávaným číslem může povzbudit krátké americké sazby a tedy i dolar. Ten by však pravděpodobně posílil jen dočasně, neboť technicky vzato je cesta pro EUR/USD nalajnována jasně vzhůru.

3M 1M

Forward USD/CZK

EUR/HUF

Česká koruna ve středu důkladně sledovala dění v sousedním Polsku a zabrzdila až poblíž 55ti denního průměru na 24,35 EUR/CZK. Na druhou stranu, viceguvernér ČNB Vladimír Tomšík včera řekl, že z jeho pohledu je poptávka v domácí ekonomice nižší než očekávaná. Vyjádřil se tedy v podobném duchu jako předtím guvernér Singer a viceguvernér Hampl.

Domníváme se, že ačkoliv si koruna vyložila vyšší polskou inflaci pozitivně, tak by tento efekt neměl přetrvávat. Myslíme si, že by se koruna v následujících týdnech měla udržet nad 55ti denním průměrem a mohla by zůstat mezi 24,40 EUR/PLN a 24,50 EUR/PLN. Rostoucí úroky v Polsku navíc mohou lákat k provádění carry obchodů financovaných z české měny.

Měnový pár EUR/HUF osciloval v úzkém pásmu okolo úrovně 266, když nedokázal nenásledovat posilující zlotý. Ačkoliv polská inflace byla významnou událostí, forint zjevně postrádal výrazně domácí a globální faktory, které by pohnuly kurzem.

Forint tak může v následujících hodinách a dvou dnech čekat na pondělní zasedání MNB, které by mohlo být zajímavé tím, že se bankovní rada bude muset vyrovnat s faktem, že inflace zůstává nad cílem centrální banky.

9.3 -0.10 EUR/HUF

EUR/PLN EUR/HUF EUR/USD

0.18 0.15 -0.03 Korelační matice

0.36 -0.40 EUR/CZK

EUR/PLN

-0.32

-0.50 0.00 0.50 1.00

EUR USD PLN HUF GBP CHF RUB RON

EURPLN

3.950 3.955 3.960 3.965 3.970 3.975 3.980 3.985 3.990 3.995

4.11.11 0:00 4.12.11 0:00 4.13.11 0:00 4.14.11 0:00 4.15.11 0:00

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

CDS Řecko 5Y, posledních 150 dnů

WTI (USD/bbl), posledních 72 hodin

214 -7

3066

1.73 0.0

Polsko 122 -3

ČR 69 0

Maďarsko

Řecko 1023 3

Španělsko 146 0

Itálie 86 0

Irsko 477 -8

CDS 5Y bps bps zm.

Portugalsko 492 7

9x12 2.03 2.0

Kakao (USD/t)

3x6 1.46 1.0

0.0 0.2 6x9

-1.2

0.4 WTI (USD/bbl) 103.1 Pšenice (USD/bu) 753 Kukuřice (USD/bu) 756 Hliník (USD/t) 2643

-0.9 0.7 -0.6 1.6 Brent (USD/bbl) 123.0

1.34

6x9

3x6 1.68

Pribor FRA 3M % 1.47

1x4

bps zm.

9x12 2.21

0.2 -1.5 1.99

14.04.2011

3

D ^LUHOPISY

USD Libor FRA 3M % bps zm.

1x4 -1.0

1.1

40.67 Platina (USD/toz)

Česko

3x6 0.33 -1.0

% bps zm.

1x4

Komodity % zm.

Zlato (USD/toz) 1458 0.3 Stříbro (USD/toz)

0.4

I když dlouhé německé výnosy šly během včerejška dál dolů, na kratším konci křivky se trend posledních dní zastavil a speciálně výnosy na peněžním trhu šly včera opět vzhůru. Vliv měly především jestřábí výroky Maria Draghi z ECB, který považuje stávající sazby stále za příliš nízké. Včera také překvapila výrazně vyšší francouzská inflace (2,2 % y/y) a Němci pravděpodobně znovu zvýší odhad svého růstu.

Nijak veselo nebylo ani na periferiích, když řecký ministr financí během včerejška přiznal, že jeho země se asi nebude schopná postupně začít financovat z trhu již v roce 2012.

Americkým dluhopisům se včera zamlouval plán prezidenta Obamy srazit americký deficit o 4 bilionu dolarů za 12 let (z letošních 10 % HDP na 2,5 % v roce 2015). I když chybí podstatné detaily, investory zárodky fiskální zodpovědnosti v největší světové ekonomice potěšily. Dluhopisům se také líbily nepřesvědčivé výkony akcií, které nedokázaly mnoho vytěžit z dobrých výsledků maloobchodu a zisků banky J. P. Morgan.

FED

-1.4

9x12 0.58 -5.9

Euribor FRA 3M

USA

beze zm

n (11)

Č

NB +25bps (04/11)

Evropa 0.28

0.43 6x9

+25bps (08/11) ECB

Denní finan č ní zpravodaj

O

ekávané zm

ny oficiálních úrokových sazeb

0.1 1775

Cukr (USD/lb) 0.25 -3.1

České ministerstvo financí včera úspěšně upsalo 12letý floater, když poptávka převýšila nabízené množství zhruba třikrát a výnos se v průměru pohyboval 46,5 bodu nad 12ti měsíčním sazbou PRIBOR.

Komoditám se ve středu dařilo různě. Ceny základních kovů poklesly, zatímco ceny ropy a většiny drahých kovů vzrostly.

Americký benchmark WTI lehce zaostal za Brentem poté, co zásoby v Cushingu vzrostly na nová historická maxima. Trhy včera pravděpodobně vyděsila zpráva o nepříznivém počasí v Kataru, které brání exportům ropy.

K OMODITY

1.4

Měď (USD/t.) 9510

WTI (USD/bbl)

105.00 106.00 107.00 108.00 109.00 110.00 111.00 112.00 113.00

4.11.11 0:00 4.12.11 0:00 4.13.11 0:00 4.14.11 0:00 4.15.11 0:00

CDS Ř ecko 5Y

600.00 650.00 700.00 750.00 800.00 850.00 900.00 950.00 1000.00 1050.00 1100.00

9.15.10 9.22.10 9.29.10 10.6.10 10.13.10 10.20.10 10.27.10 11.3.10 11.10.10 11.17.10 11.24.10 12.1.10 12.8.10 12.15.10 12.22.10 12.29.10 1.5.11 1.12.11 1.19.11 1.26.11 2.2.11 2.9.11 2.16.11 2.23.11 3.2.11 3.9.11 3.16.11 3.23.11 3.30.11 4.6.11

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

14.04.2011 Denní finan č ní zpravodaj

UK 0.82

4

-25 1.00

25 25

UK

-75

USA 0-0.25

-50 0.50 ČR

Ofic. sazby 0.75

bps zm.

-25

T ^ABULKY

1.46 bps zm.

ČR Maďarsko

Polsko 3.75

6.00

Polsko 03/2011 0.9 0.8

0.9 14.3

EMU 10:00

0.0 5Y 3.14 -2.4

2.95 -2.9

3M 1.22 0.0 3M 1.33 0.7 5Y 2.96

-1.1

Maďarsko 9:00 Průmyslová výroba 02/2011 *F

2.63 0.5 3Y 2.72

y/y m/m y/y

2W 0.84 0.0 2W 1.15 0.9 3Y

č

as

m/m y/y m/m událost

-1.0

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

nost konsenzus p

edchozí

zem

období odhad

m/m y/y

2.30 0.0 2Y 2.41

1Y 1.98 -0.3

SW 0.82 0.0 SW 1.15 1.5 2Y

bps zm.

O/N 0.59 -2.0 1Y 1.64 3.0

bps zm.

0.5 -1.0 6.5 -2.3 -3.7 0.3

0.0 UK 3.80

0.2 -1.0

3.71 USA

bps zm.

bps zm.

1.0

IRS 10 let ČR

Polsko

EUR IRS Maďarsko

0.93 USA

UK

3.42 -4.0

10.0

3.53 6.78 5.77

CZK IRS

0.6 6.18 FRA 3x6

ČR Maďarsko

4.84 1.68 Polsko

0.33

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm.

1.33 0.7

USA 0.28 -0.3

Maďarsko 6.10 0.0

Polsko 4.27 0.0

USA

14:00 14:30

Peněžní zásoba M3

0.2 1.9 0.2 1.8

1 6.2 1.6 5.6

USA

14:30 14:30

Výrobní ceny

2.4. 3703 3723

380 382

USA

14:30 Nové žádosti o dávky v nezaměstnanosti

23:00 13

USA 9.4.

USA 03/2011

IBOR 3M

6M 1.56 0.0 6M 1.63 0.5 10Y 3.42 0.5 10Y 3.71 -2.3

1Y 1.83 0.0 1Y 2.10 0.6 15Y 3.77 2.5 15Y 4.01 -0.9

1M 0.98 0.0 1M 1.15 1.3 4Y 2.82 1.0 4Y

1.22 0.0

04/2011 Měsíční zpráva ECB

30letá aukce

03/2011 Jádrový index cen v průmyslu

Pokračující žádosti o dávky v nezaměstnanosti

04/2011

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.