N … D 19. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

19. BŘEZNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y USA 13:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 14.3. 659 654

USA 15:00 Podnikatelská nálada

philadelph. Fedu 03/2009 -38,9 -41,3

N APŘÍČ TRHY …

• F

–

• V

• Č

–

Šéf americké centrální banky Ben Bernanke se rozhodl, že to bude on, kdo vyvede americkou ekonomiku z krize.

Nejenže v televizních debatách národu dává víru v konec krize či politiky povzbuzuje v řešení problémů ve finančním systému, ale navíc se nebojí agresivně použít všechny nástroje měnové politiky k tomu, aby se dnešní

„Velká recese“ nestala „Velkou depresí“.

Včera totiž zasedal Výbor pro řízení měnové politiky amerického Fedu (FOMC) a ten v obavě z deflace rozhodl o tom, že nejenže ponechá úrokové sazby na prakticky nulové úrovni delší dobu, ale navíc rozhodl o tom, že využije bilanci Fed (čti tisku peněz) ke skupování vládních cenných papírů. Konkrétně chce Fed použít až 300 mld. USD k nákupu vládních dluhopisů v segmentu 2 roky až 10 let. Kromě toho FOMC přislíbil, že hodlá navýšit prostředky (natisknout peníze) na nákup cenných papírů vydávaných vládními agenturami, jež poskytují hypotéky, z dnešních 100 mld.

USD na 200 mld. $ plus dalších 750 mld. $ na další hypotéční papíry. Fed si od tohoto opatření slibuje pokles sazeb u hypotečních úvěrů a v konečném důsledku stabilizaci cen nemovitostí.

Agresivní kroky FOMC byly pro trhy nečekané, nicméně alespoň počáteční reakce byla učebnicová. Výnosy dluhopisů se v klíčovém segmentu 2-10 let propadly o 20-47 bodů a akcie dále výrazně zpevnily. Hlavní obětí Fedu se pak stal americký dolar, který oslabil k euru až k úrovni 1,35.

Nyní je otázkou co bude dál? Fed svým posledním krokem prakticky vyčerpal všechnu měnově-politickou munici.

Pravda, pár zrníček střelného prachu Fedu ještě zbylom, a to v podobě možnosti eventuálních intervencí proti dolaru, což by byl opravdu zoufalý krok.

Nyní tedy Bernankemu & spol. nezbývá než doufat, že ordinovaná ozdravná kúra opravdu zabere.

Měny změna

EUR/CZK 26,95 1,0%

EUR/PLN 4,482 -0,4%

EUR/HUF 296,8 -0,2%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,346 3,2%

USD/JPY 96,15 -2,4%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,72 -0,02 Eurozóna 2Y 1,45 0,00

USA 2Y 0,84 -0,18

Česko 10Y 5,49 0,15 Eurozóna 10Y 3,21 -0,01 USA 10Y 2,53 -0,46 bps změna iTRAXX (BBB) 1140 43

Akciové indexy změna

PX 706,3 1,88%

DAX 3996,3 0,21%

S&P500 794,4 2,09%

voltilita (VIX) 40,06 -0,74

Kom odity (USD) změna

Zlato 934,25 -0,8%

Ropa Brent 48,29 -1,0%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

19. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,70 - 27,10 EUR/USD 1,320 - 1,350 USD/CZK 19,78 - 20,53 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,2 - 27,50 EUR/USD 1,28 - 1,350 USD/CZK 19,41 - 21,48

EUR/CZK

Česká koruna v průběhu včerejšího dne spolu s ostatními měnami regionu v předvečer zasedání FOMC oslabovala.

Zejména trh v ČR a Polsku mohl být pod tlakem těch, kteří chtěli využít předchozích silnějších úrovní domácí měny k tomu, aby uzavřeli své nevýhodné pozice ve forexovém zajištění. Měnový pár EUR/CZK se tak dostal až nad hranici 27,0.

Výstupy ze zasedání FOMC jasně implikují slabší dolar, což by koruně mohlo pomoci i v měnovém páru EUR/CZK.

Zatím se tak však neděje, což může být způsobeno jednak nejistotou, jak dopadnou diskuze uvnitř EU ohledně pomoci východní Evropě, a jednak koruně nemusí svědčit náznaky domácí politické nestability.

EUR/USD

Americký dolar ztratil vůči euru figuru, což měly na svědomí dvě významné zprávy.

Za prvé, míra inflace v USA zatím neklesla pod psychologickou nulu, což byla dobrá zpráva pro rizikovější aktiva (a tedy i euro). Za druhé, těžkou ranou pro dolar bylo rozhodnutí Fedu, že bude skupovat vládní dluhopisy. Měnový pár EUR/USD to tak vyslalo nad hranici 1,34, což je poměrně výrazný technický signál, který může otevřít cestu k dalšímu oslabení.

Dnes se trh bude snažit vstřebat to, co včera FOMC zasel – minimálně do té doby, než přijdou další důležitá data z trhu práce a index podnikatelské nálady z Philly Fedu. Data mohou náladu na akciovém trhu opět zhoršit, ale je otázkou, zdali to povede k výraznější korekci.

Každopádně sentiment vůči dolaru bude v následujících dnech spíše negativní.

Dolar vůči euru po zasedání FOMC výrazně ztratil.

EUR/PLN

Zlotý ve středu mírně posílil, po ranních EUR/PLN 4,45 končil den na 4,4870, přitom v průběhu dne spolu s ostatními středoevropskými měnami ztrácel a korekci zažil až později s oslabováním dolaru. Přitom domácí průmyslová výroba meziměsíčně již posílila a vzrostla i výrobní inflace. Další z centrálních bankéřů v průběhu dne pak svým projevem podpořil nové, tentokrát opatrné, snížení sazeb.

Dnešek je bez čerstvých statistik. Obavy z vývoje po rozhodnutí FOMC se mohou zpočátku projevit negativně na rizikovějších měnách včetně zlotého.

Později by se ale měla situace uklidnit a zlotý by mohl část svých ztrát smazat.

EUR/HUF

Forint včera posílil, po úvodních EUR/HUF 297,20 končil den na 296,50. Vývoj měnového páru byl stejný jako u koruny a zlotého. Oslabování v průběhu dne se později odpoledne zlomilo a forint po rozhodnutí Fedu své ztráty smazal.

Dnešní růst lednových mezd bude mít na trh sotva nějaký vliv. Oslabení dolaru ale iniciovalo oslabování středoevropských měn. Také u forintu čekáme později uklidnění a částečnou korekci ztrát.

Celková změna by tak nemusela být výrazná.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,96 1,2%

3M 26,99 1,2%

6M 27,01 1,2%

9M 27,03 1,2%

1 ROK 27,07 1,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,08 -1,6%

3M 20,10 -1,7%

6M 20,09 -1,6%

9M 20,14 -1,5%

1 ROK 20,16 -1,3%

19. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY (1Q09);ECB -50BPS (2Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy včera výrazně posílily, kdo si v úterý koupil Treasuries, solidně přes noc vydělal. Výnosová křivka přitom poklesla po celé délce až o 47 bps a zploštěla.

Mimochodem, byl to největší denní pokles od roku 1987. Výnosy poslal dolů Fed, který na závěr svého dvoudenního zasedání oznámil, že odkoupí dluhopisy v segmentu 2 až 10 let v průběhu několika měsíců a to až za 300 mld. $ a dalších až 750 mld. $ věnuje na nákup cenných papírů z hypotéčního trhu.

Po takové zprávě pak posílily akcie a trhy snadno přehlédly vyšší než očekávanou inflaci.

Dnešní statistiky zřejmě jen potvrdí vysokou nezaměstnanost, mírné zlepšení by ale mohla naznačit podnikatelská nálada. Trh by ale měl ještě reagovat na včerejší Fed.

Zpočátku by se proto zájem o dluhopisy mohl udržet, vysoké ceny Treasuries by ale později mohly lákat k vybírání zisků a alespoň mírně oslabit.

Evropská výnosová křivka včera zestrměla, výnosy kratších splatností přitom ztratily necelý bod, kolem tří bodů získaly ty delší. Mírné ztráty delších splatností iniciovaly zřejmě nové německé a španělské emise za 8 mld. €, které ale zaznamenaly solidní zájem. Trh však spíše čekal, jaký signál přijde z druhé strany Atlantiku.

Výrazná americká akce ale přišla později a evropské trhy neovlivnila, nejednotně končily i akciové trhy. Kromě irských papírů se snížil rozdíl mezi 10letými Bundy a obdobnými dluhopisy dalších zemí EMU.

Evropa by dnes měla dodatečně reagovat na včerejší Fed. Openning calls na akcie jsou kladné a tlak na ECB, aby i ona podnikla rozhodnou akci na podporu ekonomik

alespoň dalším snížením sazeb, by se měl projevit na vyšším zájmu o pevně úročené papíry.

Hlavní událostí českého trhu s dluhopisy byla aukce 5.00%/2019 papíru v plánovaném objemu 8 mld. Kč. Emise měla být lakmusovým papírkem, který měl otestovat chuť investorů na nové emise. Zájem byl překvapivě veliký, ministerstvo nakonec navýšilo emisi na 20 mld. Kč a prodalo za 12,615 mld. Kč, zbytek si pak ponechalo ve svých knihách. Při prodeji však ministerstvo muselo akceptovat vyšší výnos, ten průměrný byl nakonec 5,619 %. Výnosová křivka přitom celkově zestrměla, když na kratším konci o něco ztratila a delší konec přidal až 22 bps.

Dnešek by měl být již klidnější. Opět o něco málo slabší koruna snižuje tlak na další pokles výnosů na kratším konci křivky, vliv včerejší akce Fedu by se pak měl přelít do Evropy včetně českého trhu a oslabovat delší výnosy.

Desetileté Treasury klesl výnos o 47 bps.

K OMODITY

Ropa včera znovu posílila, měsíční kontrakt Brent přidal ze 48,01 na 48,78 $ a měsíční WTI se zvýšil z 48,73 na 49,45 $/b. Přitom dvou a tří měsíční Brent již prolomil hranici 50 $/b. Ropa přitom nejprve oslabila po vyšších zásobách ropy v USA, rozhodnutí Fedu ale zvýšilo očekávání, že oživení

ekonomiky přinese i vyšší poptávku po ropných produktech.

Zlato posílilo, v Londýně přidalo téměř 3 % a končilo na 942 $/oz. Před oznámením Fedu ale jeho cena klesla krátkodobě pod hranici 900 $/oz.

Kom odity změna

Platina 1059,5 0,0%

Meď 3865,0 0,3%

Zinek 1230,0 0,4%

Benzín 455,0 2,9%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,43 0,00

3x6 2,64 0,03

6x9 2,67 0,02

9x12 2,75 -0,04

Euribor FRA (3M)

1x4 1,50 -0,05

3x6 1,37 -0,08

6x9 1,41 -0,11

9x12 1,62 -0,16

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,22 -0,14

3x6 1,21 -0,18

6x9 1,20 -0,21

9x12 1,35 -0,27

19. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,75 -50 Česko 2,50 0,01 Česko 2,64 0,03 USD/CZK 21,31 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,54 -0,01 Maďarsko 10,30 0,00 CZK/HUF 9,08 1,2%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,27 -0,01 Polsko 3,95 0,09 PLN/CZK 6,01 1,4%

Eurozóna 1,50 -50 Eurozóna 1,60 -0,01 Eurozóna 1,37 -0,08 GBP/CZK 28,49 -0,9%

USA 0-0,25 -75 USA 1,29 -0,01 USA 1,21 -0,18 CHF/CZK 17,56 1,2%

UK 0,50 -50 UK n/a n/a UK 1,58 -0,09 RON/CZK 6,29 1,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 10,05 -0,05 Maďarsko 9,09 -0,06 2 roky 2,80 -0,03

Polsko 4,62 0,04 Polsko 5,36 0,15 3 roky 2,98 -0,05

Eurozóna 1,88 -0,12 Eurozóna 3,51 -0,02 5 let 3,22 -0,03

USA 1,48 -0,22 USA 2,85 -0,35 10 let 3,61 -0,01

UK 2,23 -0,07 UK 3,65 -0,01 15 let 3,93 -0,03

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Mzdy (%) 01/2009 5,0 5,2 4,6

USA 13:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 7.3. 5 325 5 317

USA 13:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 14.3. 659 654

USA 15:30 Projev Tarulla o bankovní

regulaci (Fed) 03/2009

USA 15:00 Podnikatelská nálada

philadelph. Fedu 03/2009 -38,9 -41,3

USA 15:00 Předstihové ukazatele 02/2009 -0,6 0,4

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.