N … D 20. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

20. LEDNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 11/2008 -4,7 -6,3 -4,0 -3,3

Německo 11:00 Index podnikatelské

nálady Zew (očekávání) 01/2009 -42,5 -45,2

Polsko 14:00 Průmyslová výroba (%) 12/2008 -1,5 -1,0 -2,5 -13,1 -8,9

N APŘÍČ TRHY …

• MNB

• P

Ř

S&P

Š

;

I

…

• D

Obdobně jako v pátek i včera se středoevropské měny dostaly po skončení domácího obchodování pod tlak. Na rozdíl od pátku, kdy viník tohoto pohybu byl hůře identifikovatelný, nebylo včera pochyb o tom, že to je forint, který táhne celý region ke slabším hodnotám.

V pozadí pohybu maďarské měny, která se ocitla na svém historickém minimu, je v dnešní situaci odvážné rozhodnutí MNB snížit základní úrokovou sazbu o dalších 50 bazických bodů. To trh v zásadě čekal, překvapením však pro něj muselo být to, že na stole byly i návrhy snížit základní sazbu o 100 bodů. Když pak viceguvernér MNB dodal, že současná depreciace forintu není z pohledu inflačního cíle a finanční stability hrozbou, bylo vymalováno. Po takovém výroku trh nemůže udělat nic jiného, než že začne testovat, kde je práh tolerance MNB. Jen pro připomenutí – MNB musela v říjnu zvýšit oficiální úrokové sazby o 300 bodů na úroveň

11,50 %, aby uchránila forint před kolapsem, a stejně tak bankovní sektor, který posledních pět let silně profitoval z toho, že se Maďarům „levně“ půjčoval ve švýcarských francích a eurech.

Pokud se tedy MNB snaží rychle 300- bodové zvýšení úroků smáznout a přitom ignoruje forint, zahrává si s ohněm. Propukne-li na trhu panika, může se dosud kontrolovaná depreciace forintu změnit ve volný pád. Asi netřeba dodávat, že koruna či zlotý by z takového vývoje nemohly být nadšeny.

Jinak pokud jde o dění na hlavních trzích – zde budou očekávání vkládaná do nastupujícího amerického prezidenta Obamy konfrontována s tvrdou realitou, kterou aktuálně představují stále se vracející problémy ve finančním sektoru.

Uvidíme, co převáží, ale na 100 dní hájení pro Obamu to rozhodně nevypadá.

Měny změna

EUR/CZK 27,64 0,5%

EUR/PLN 4,305 0,6%

EUR/HUF 284,8 1,8%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,302 -2,4%

USD/JPY 90,24 -0,7%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 2,97 0,06 Eurozóna 2Y 1,54 0,07

USA 2Y 0,75 0,02

Česko 10Y 3,96 0,00 Eurozóna 10Y 2,99 0,07 USA 10Y 2,39 0,05 bps změna iTRAXX (BBB) 993 8

Akciové indexy změna

PX 817,9 -2,87%

DAX 4316,1 -1,15%

S&P500 850,1 0,76%

voltilita (VIX) 46,11 0,00

Kom odity (USD) změna Zlato 829,60 -0,9%

Ropa Brent 44,03 -1,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

20. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,60 - 28,00 EUR/USD 1,27 - 1,31 USD/CZK 21,07 - 22,05 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,40 - 28,20 EUR/USD 1,255 - 1,350 USD/CZK 20,30 - 22,47

EUR/CZK

Po pátečním propadu česká koruna včera na počátku seance posílila, nicméně velmi brzo se znovu dostala pod tlak a spolu s ostatními měnami v regionu po zbytek dne ztrácela. Seanci končila na úrovních okolo 27,7 EUR/CZK.

Dnes budou zveřejněny maloobchodní tržby, nicméně jejich dopad na devizový trh bude zřejmě velmi omezený a znovu hlavní roli bude hrát nálada v regionu.

Pokud forint, který se včera dotkl svého historického minima, ještě více propadne, dalších ztrát nebude ušetřena ani koruna.

Z technického pohledu vidíme další bariéru na hladině 28,22 EUR/CZK. Na druhou stranu dnešní inaugurace nového amerického prezidenta by mohla přinést na trhy trochu optimismu, nicméně tento faktor by mohl spíše zamezit dalším ztrátám české měny, nikoliv však způsobit významnější zisky.

EUR/USD

Další redukce ratingu země eurozóny (Španělska), mizerná prognóza ekonomiky ze strany Evropské komise a problémy bank ve Velké Británii daly novou sílu dolaru, který zatlačil euro do defenzivy.

Měnový pár EUR/USD se tak po sedmi týdnech ocitl pod hranicí 1,30.

Euru se nemusí dařit ani na počátku dnešní seance, kdy vysoká averze vůči riziku bude přispívat k útěku do nízko úročeného dolaru. Nicméně, pokud s inaugurací přijde na trhy jistá vlna optimismu, euro by část ztrát mohlo nakonec vymazat.

EUR/PLN

Zlotý v pondělí spolu s ostatními středoevropskými měnami oslabil, měnový pár po ranních EUR/PLN 4,265 končil na 4,3050, přitom v průběhu dne se dotkl až 4,345, což je nejslabší hodnota od roku 2004. K poklesu polské měny přispěl nižší růst mezd, který jen zvýšil očekávané snížení sazeb. Hlavní impulz dodal klesající forint, který po snížení sazeb

výrazně oslabil a zvýšil averzi k rizikovějším aktivům.

Dnes bude zlotý opět pod vlivem nálady v regiónu. Další oslabení forintu by s sebou stáhlo i zlotý. Jinak díky dnešní inauguraci v USA by mohlo být obchodování klidnější a zlotý by mohl alespoňčást svých ztrát korigovat.

EUR/HUF

Forint včera oslabil až na historické minimum, když se při offshore obchodování dostal až na 286,75 EUR/HUF. K takto velkému propadu přispělo zejména rozhodnutí maďarské centrální banky snížit sazby o dalších 50 bazických bodů, které bylo navíc doprovázeno holubičími výroky viceguvernéra MNB Ference Karvalitse, který uvedl, že depreciace forintu neohrožuje finanční stabilitu a zároveň, že centrální bankéři diskutovali snížení sazeb až o 100 bazických bodů.

Zdá se, že oslabování forintu ještě není u konce. Kam až se ale forint může vydat je otázkou. I přes včerejší viceguvernérova prohlášení se nedomníváme, že by MNB další významnější ztráty forintu nechala bez odezvy, nicméně se zdá, že hranice tolerance se již posunula a forint nad 285 EUR/HUF centrální bance alespoň krátkodobě nevadí.

Forint vůči euru klesl na historické minimum.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,72 0,7%

3M 27,71 0,6%

6M 27,70 0,7%

9M 27,68 0,7%

1 ROK 27,70 0,7%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,41 3,4%

3M 21,45 3,4%

6M 21,47 3,4%

9M 21,48 3,4%

1 ROK 21,48 3,4%

20. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -50BPS (1Q09);ECB -50BPS (1Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

V USA byl svátek a trhy byly zavřeny.

V dnešním ranním asijském obchodování americké dluhopisy oslabily v obavách z množství nových emisí potřebných na pokrytí státního dluhu. Hlavní událostí dne bude ale inaugurace nového prezidenta a jeho projev. Do té doby čekáme spíše klidnější obchodování, nízké současné výnosy, uvolnění 350 mld. $ z balíčku na podporu ekonomiky a návrh dalšího balíčku za 825 mld. $ ale moc prostoru pro růst cen dluhopisů nedávají, i když futures na akcie jsou v červených číslech.

Evropské dluhopisy v pondělí oslabily.

Impulz pro pokles přišel tentokrát z britských ostrovů, kde vláda a Bank of England zveřejnily druhý plán na záchranu a posílení bankovního sektoru. To zpočátku podpořilo akciové trhy, oznámená vysoká ztráta Bank of Scotland ale poslala nakonec dolů akcie a snížila ztráty dluhopisů. Celkově pak výnosová křivka vzrostla až o 7 bps a mírně zestrměla. Negativně také zapůsobilo snížení ratingu Španělska od agentury S&P.

Dnes zveřejněný německý index ZEW bude mít ve světle již existujících špatných zpráv sotva nějaký dopad. Čeká se také snížení ratingu další země EMU a to Portugalska. To by mohlo opět zvýšit zájem o dluhopisy především ty německé, navíc se zřejmě rozšíří rozdíl mezi výnosy

bundů a dluhopisů zemí EMU s nižším ratingem nebo s možností jeho snížení.

Českým dluhopisům včera nahrávala rostoucí averze k riziku, snížení sazeb maďarskou centrální bankou a očekávání, že ke snižování sazeb dojde i u nás a v Polsku. Celá česká výnosová křivka se posunula směrem dolů o 6-13 bazických bodů, přičemž největší posun byl ve středním segmentu.

Dnešní maloobchodní tržby budou mít na obchodování s dluhopisy sotva nějaký vliv.

Domníváme se, že vysoká riziková averze ve světě i očekávání dalšího snižování sazeb by mohly i nadále přispívat k tlaku na růst cen českých dluhopisů.

Výnos desetiletého Bundu nakonec vzrostl jen o 6,6 bps.

K OMODITY

Brent včera vzrostl, měsíční kontrakt přidal z pátečních 43,90 na 44,60 $, americká WTI se ale snížila z 35,38 na 34,37 $/b. Na růstu cen se podepsalo nejisté příměří na Blízkém východě a dosud váznoucí dodávky plynu z Ruska.

Pokles cen v USA stále koresponduje s vysokým stavem zásob ropy v terminálu v Oklahomě.

Silnější dolar oslabil zlato, po poklesu ceny o 0,76 % končilo v Londýně na 836,9 $/oz.

Barevné kovy končily den smíšeně, na nejnižší cenu 1425 $/t za posledních 5 let klesla cena hliníku kvůli rostoucím zásobám kovu.

Kom odity změna

Platina 949,0 -0,2%

Meď 3385,0 -1,6%

Zinek 1245,0 -2,0%

Benzín 390,0 -2,5%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,61 -0,07

3x6 2,10 0,00

6x9 1,98 0,03

9x12 1,94 0,04

Euribor FRA (3M)

1x4 2,12 -0,08

3x6 1,87 -0,01

6x9 1,73 -0,02

9x12 1,89 -0,57

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,06 -0,02

3x6 0,96 -0,03

6x9 0,97 -0,02

9x12 1,15 -0,01

20. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2,25 -50 Česko 3,06 -0,10 Česko 2,10 0,00 USD/CZK 20,27 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,84 -0,04 Maďarsko 9,62 1,07 CZK/SKK 0,92 0,5%

Polsko 5,00 -75 Polsko 5,56 -0,01 Polsko 4,01 0,06 PLN/CZK 6,42 -0,1%

Slovensko 2,00 -50 Slovensko - - Slovensko - - CZK/HUF 9,71 -1,3%

Eurozóna 2,00 -50 Eurozóna 2,41 -0,04 Eurozóna 1,87 -0,01 GBP/CZK 30,26 -1,2%

USA 0-0,25 -75 USA 1,13 -0,01 USA 0,96 -0,03 CHF/CZK 18,60 0,3%

UK 1,50 -50 UK 2,24 -0,02 UK 1,44 -0,18 RON/CZK 6,41 -0,3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,15 0,05 Maďarsko 7,51 0,13 2 roky 2,32 0,04

Polsko 4,14 0,02 Polsko 4,62 0,01 3 roky 2,42 0,04

Slovensko - - Slovensko - - 4 roky 2,52 0,04

Eurozóna 2,34 0,01 Eurozóna 3,59 0,02 5 let 2,62 0,04

USA 1,36 0,04 USA 2,49 0,05 10 let 3,15 0,05

UK 2,28 -0,05 UK 3,73 0,09 15 let 3,47 0,02

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Mzdy (%) 11/2008 8,0 7,5 8,5

ČR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 11/2008 -4,7 -4,0 -3,3

UK 10:30 Inflace (%) 12/2008 -0,9 2,6 -0,1 4,1

Německo 11:00 Index podnikatelské nálady

Zew (očekávání) 01/2009 -42,5 -45,2

Německo 11:00 Index Zew (hodnocení

současné situace) 01/2009 -73,0 -64,5

Polsko 14:00 Průmyslová výroba (%) 12/2008 -1,5 -1,0 -2,5 -13,1 -8,9

Polsko 14:00 Ceny v průmyslu (%) 12/2008 -1,1 1,8 -0,8 1,9 -0,5 2,2

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.