N … D 19. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

19. ÚNORA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 14:00 Průmyslová výroba (%) 01/2009 -2,6 -10,0 -8,3 -11,7 -3,7 -4,4

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 14.2. 620 623

USA 14:30 Výrobní ceny (%) 01/2009 0,2 -2,5 -1,9 -0,9

USA 16:00 Podnikatelská nálada

philadelph. Fedu 02/2009 -25,0 -24,3

N APŘÍČ TRHY …

• S

E

1997

• S

• A

Východoevropské trhy nemají v dnešních dnech na růžích ustláno. Objevovat se prakticky denně na předních stránkách deníků jako je Financial Times či Wall Street Journal a navíc v negativním kontextu není dobrou vizitkou.

Připomeňme, že hlavním vzkazem západním finančních medií je to, že východní Evropa stojí na prahu obludné finanční krize podobné té asijské z roku 1997, která bude navíc rezonovat v západoevropských bankách, jež neudržitelný boom financovaly.

Paralela s asijskou krizí je určitě lákavá a je zde jak řada podobných rysů tak i podstatné rozdíly. K těm paralelám určitě patří vysoké zahraniční zadlužení v cizích měnách a vysoké deficity běžného účtu (není případ ČR!). Na druhou stranu mezi Asií roku 1997 a východní Evropou roku

2009 je jeden zásadní rozdíl – a to je institucionální začlenění ohrožených zemí do organizace jménem EU. Ač na to nejsou orgány unie zařízeny, měly by se alespoň pokusit o nějaký koordinovaný přístup k této krizi, což je mimochodem asi ta největší výzva českému předsednictví EU. Pokud se totiž o koordinovanou akci proti rýsující se bankovní krizi a případně měnové krizi v některých členských zemích nepokusí, skončí vše standardním (asijským) způsobem – neboli postižené země (Maďarsko, Pobaltí, Rakousko či Irsko) skončí unisono pod kuratelou Mezinárodního měnového fondu. A to pak bude pro reputaci EU dost těžká rána. Nás pak bude jen mrzet, že se tak stalo v době, kdy ČR unii šéfovala.

Měny změna

EUR/CZK 28,97 -1,3%

EUR/PLN 4,767 -2,5%

EUR/HUF 303,0 -1,3%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,259 -0,3%

USD/JPY 93,42 1,2%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,18 0,06 Eurozóna 2Y 1,25 0,09

USA 2Y 0,93 0,06

Česko 10Y 4,96 0,15 Eurozóna 10Y 3,02 0,05 USA 10Y 2,75 0,09 bps změna iTRAXX (BBB) 1090 -17

Akciové indexy změna

PX 628,5 -3,53%

DAX 4205,0 -0,28%

S&P500 788,4 -0,10%

voltilita (VIX) 48,46 -0,20

Kom odity (USD) změna Zlato 977,65 -0,7%

Ropa Brent 38,75 0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

19. února 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,65 - 29,50 EUR/USD 1,25 - 1,265 USD/CZK 22,65 - 21,30 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,50 - 29,70 EUR/USD 1,235 - 1,30 USD/CZK 21,92 - 24,05

EUR/CZK

Česká koruna se včera spolu s ostatními měnami v regionu odrazila ode dna a posílila. Pomohly ji v tom především události v Polsku, kde byly zveřejněny informace o tom, že Polsko již začalo rozhovory o vstupu do ERM2 a zároveň ministerstvo financí intervenovalo ve prospěch zlotého. K posilování přispěl také viceguvernér ČNB Singer, který uvedl, že ČNB by mohla kvůli slabému kurzu koruny uvažovat o zvýšení úrokových sazeb i přes očekávaný propad ekonomiky.

Dnešek by mohl být alespoň zpočátku ještě mírně optimistický. Střední Evropě by mohly pomoci výroky prezidenta Světové banky Roberta Zoellicka, který prosazuje koordinovanou pomoc pro střední a východní Evropu. Nicméně odpolední čerstvá data z amerického trhu práce zřejmě optimismus znovu zchladí.

Koruna dokázala smazat slušnou porci ztrát díky slovům guvernéra Singera a

polským intervencím.

EUR/USD

Volatilita na měnovém páru EUR/USD byla naprosto minimální, když akciové trhy tentokrát neposkytly jednoznačné vodítko.

Eurodolar se prozatím stále nedostal pod úroveň 1,25. Příchozí makro data byla opět velmi slabá, jakož i nový makroekonomický výhled Fedu (odhad

růstu snížen pro rok 2009 na -1,3 %), což paradoxně stále hraje do karet dolaru.

Dnešní seance bude opět o averzi vůči riziku (ta pomáhá dolaru), kterou odpoledne mohou opět zvýšit týdenní data z trhu práce a eventuálně i index podnikatelské nálady z Philly Fedu.

Nadále však platí, že by EUR/USD neměl projít pod hranici podpory na úrovni 1,2342.

EUR/PLN

Zlotý hrál ve středu opět prim mezi středoevropskými měnami. V průběhu dne přitom posílil z úvodních 4,9190 na konečných 4,7825 a to přes publikované obavy zahraničního tisku ze stavu východoevropských ekonomik a schopnosti splácení dluhů. Zlotému ale pomohla jak intervence ministerstva financí ve prospěch domácí měny tak zahájení rozhovorů s ECB o možnosti vstupu země do režimu ERM-2.

Dnešní průmyslová výroba zřejmě vykáže další pokles domácí aktivity. Přesto by mohl dnes zlotý ještě mírně profitovat z včerejšího vývoje zvláště když prezident Světové banky požaduje pomoc EMU zemím střední a východní Evropy.

EUR/HUF

Polské intervence pomohly i maďarskému forintu, který se odrazil od svých historických minim, nicméně stále zůstává nad hranicí 300 EUR/HUF. Forint zřejmě podpořily i pokračující diskuze o možných krocích jak zastavit posilování měny, přičemž jednou z možností je měnit prostředky z fondů EU přes devizový trh, jednalo by se o částku okolo 1 mld. EUR.

I přes včerejší korekci ale forint zůstává velmi zranitelným. Jakékoliv negativní zprávy mohou podle našeho názoru vyvolat další oslabení a nová historická minima.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,74 -2,0%

3M 28,77 -2,0%

6M 28,78 -2,0%

9M 28,79 -2,0%

1 ROK 28,81 -2,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 22,83 -2,0%

3M 22,84 -2,0%

6M 22,84 -1,9%

9M 22,85 -1,9%

1 ROK 22,86 -1,7%

19. února 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY (1Q09);ECB -50BPS (1Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy včera oslabily i přes další sadu slabých čísel jako pokles průmyslové výroby nebo zahájení staveb nových domů. Úterní růst však vybízel k vybírání zisků, poněkud se stabilizoval akciový trh a navíc vláda navrhla podporu v objemu 275 mld. $ pro rodiny neschopné splácet hypotéky, což samozřejmě znamená další zvýšení objemu emitovaných papírů. Výnosová křivka proto nakonec vzrostla téměř o 11 bps a zestrměla. Vyšší růst delšího konce křivky inicioval svým projevem šéf Fedu, který zatím odmítá výkup dluhopisů delších splatností.

Ani o dnešních statistikách se nepředpokládá, že by naznačily konec propadu ekonomiky. Fundamenty tak hrají ve prospěch dluhopisů a ty i ráno v Asii poněkud posílily. Proti jejich růstu ale stojí obavy z množství nových emisí. Dnes také ministerstvo financí oznámí emisní plán na příští týden, který by měl obsahovat 99 mld.

$ v 2, 5 a 7letých Treasuries. Pokud tak statistiky nepřekvapí příliš negativními hodnotami, měly by, podle našeho názoru, převážit obavy z přemíry nových dluhopisů.

Evropské dluhopisy ve středu ztrácely a posunuly výnosy vzhůru z rekordně nízkých úrovní. Při absenci čerstvých dat se trh soustředil na vybírání zisků a na obavy z dalších výdajů na podporu hypoték v USA.

Výnosy nakonec vzrostly až o 8 bps a výnosová křivka zploštěla, když zvláště výnosy kratších splatností se zdály být vzhledem k očekávanému snížení sazeb o 0,5 % již příliš nízké. Kvůli stálým poznámkám o nebezpečné expozici rakouských bank ve střední a východní Evropě se zvýšil o 4 bps na 137 bps rozdíl

mezi výnosy německého a rakouského 10letého dluhopisu.

Dnešek nepřinese v Evropě nové údaje.

Včerejší růst výnosů by ale při slabých vyhlídkách evropských ekonomik mohl iniciovat zpočátku korekci. O konečném výsledku pak rozhodne vývoj v USA, výnosy na kratším konci by ale vzhledem ke stávajícím úrovním neměly klesat.

České dluhopisy včera oslabovaly. Jestřábí výroky viceguvernéra Singera poslaly krátký konec křivky strmě vzhůru a výnos dvouletého dluhopisu vzrostl o téměř 30 bazických bodů. Nedařilo se ale ani dluhopisům s delšími splatnostmi, kde výnosy vzrostly okolo 20 bazických bodů. Úspěšná nebyla ani aukce osmiletého vládního dluhopisu s pohyblivou sazbou, ve které ministerstvo financí prodalo z nabízeného množství 10 mld. CZK pouze 4,63 mld. CZK. Celková poptávka byla jen 6,6 mld. CZK, což je oproti 9 mld. CZK z minulé tranše podstatné zhoršení. Kupón byl stanoven na 4,28 % a průměrný výnos dosáhl pro první půlrok 126,401 bazických bodů nad úrovní sazby PRIBOR.

Dnes při absenci důležitých domácích dat se nálada na českém trhu s dluhopisy zřejmě nevylepší. I přes včerejší korekci je koruna stále slabá a perspektiva snižování sazeb tudíž nejistá, navíc český dluhopisový trh je negativně poznamenám nejistotami ohledně fixně úročených instrumentů v ostatních středoevropských a východoevropských zemích.

K OMODITY

Ropa pokračovala ve středu v poklesu, měsíční kontrakt Brent se z 40,56 snížil na 38,70 $ a měsíční WTI klesl z 35,20 na 34,41 $/b. Důvodem je opět slabá globální ekonomická aktivita a vysoké strategické rezervy u velkých spotřebitelů.

Nejistoty na trzích dále podpořily nákupy zlata, to v Londýně přidalo dalších 1,5 % a končilo na 985 $/oz, podobně vzhůru zamířilo i stříbro, přidalo 1,7 % na 14,37 $/oz.

Kom odity změna

Platina 1085,0 -1,3%

Meď 3250,0 0,6%

Zinek 1115,0 -0,4%

Benzín 369,0 -23,2%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,37 0,09

3x6 2,57 0,27

6x9 2,57 0,22

9x12 2,65 0,32

Euribor FRA (3M)

1x4 1,74 0,02

3x6 1,67 0,03

6x9 1,65 0,02

9x12 1,77 0,08

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,31 0,01

3x6 1,33 0,00

6x9 1,38 0,03

9x12 1,48 0,02

19. února 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,75 -50 Česko 2,44 0,03 Česko 2,57 0,27 USD/CZK 22,96 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,50 0,00 Maďarsko 10,50 0,35 CZK/HUF 9,56 0,0%

Polsko 4,25 -75 Polsko 4,70 0,00 Polsko 4,40 0,15 PLN/CZK 6,08 1,2%

Eurozóna 2,00 -50 Eurozóna 1,90 -0,01 Eurozóna 1,67 0,03 GBP/CZK 32,83 -1,2%

USA 0-0,25 -75 USA 1,25 0,01 USA 1,33 0,00 CHF/CZK 19,57 -1,9%

UK 1,00 -50 UK 2,07 0,00 UK 1,87 0,17 RON/CZK 6,80 -0,6%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 10,27 0,22 Maďarsko 9,35 0,01 2 roky 2,77 0,17

Polsko 5,13 0,04 Polsko 5,44 -0,10 3 roky 3,00 0,17

Eurozóna 2,08 0,08 Eurozóna 3,45 0,05 5 let 3,29 0,14

USA 1,61 0,01 USA 3,02 0,05 10 let 3,66 0,08

UK 2,24 0,16 UK 3,69 0,03 15 let 3,93 0,06

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 14:00 Ceny v průmyslu (%) 01/2009 1,5 2,7 1,0 2,3 -0,5 2,6

Polsko 14:00 Průmyslová výroba (%) 01/2009 -2,6 -10,0 -8,3 -11,7 -3,7 -4,4 USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 7.2. 4 818 4 810

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 14.2. 620 623

USA 14:30 Jádrový index cen v průmyslu

(%) 01/2009 0,1 3,8 0,2 4,3

USA 14:30 Výrobní ceny (%) 01/2009 0,2 -2,5 -1,9 -0,9

USA 16:00 Podnikatelská nálada

philadelph. Fedu 02/2009 -25,0 -24,3

USA 16:00 Předstihové ukazatele 01/2009 0,0 0,3

USA 20:00 Záznam z jednání FOMC z 20.1.

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.