N … D 19. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

19. LEDNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 01/2009 9,75 9,50 10,00

DNES JE V USA SVÁTEK A TRHY JSOU ZAVŘENY.

N APŘÍČ TRHY …

• V

• MNB

25

Středoevropské měny nemají na růžích ustláno. Ztrácejí především polský zlotý s českou korunou a to nejen vůči hlavím měnám, ale i měnám z tzv. emerging markets. Proč tomu tak je ?

Za prvé, viděno čistě z portfolio pohledu, zlotému s korunou se v první části globální krize dařilo držet své pozice, zatímco zbytek měn z emerging markets prudce ztrácel. Toho si investoři všimli a chtějí to změnit. Druhý důvod – ten fundamentální – spočívá v tom, že střední Evropa v současnosti čelí drastickému negativnímu vnějšímu šoku, který deklasoval poptávku po výrobcích, jež jsou vyváženy ze střední Evropy směrem na západ. Není potom divu, že centrální banky v regionu za této situace vítají uvolňování měnových podmínek, jenž vede především skrze kurzový kanál. Slabší měna bude přitom fungovat nejen jako podpora exportu citlivého na kurz, ale jako importér inflace – tedy jevu, který nemusí být v dnešní makroekonomické situaci nutně

negativním jevem, neboť to ulehčuje situaci dlužníků.

K výše uvedenému je však třeba připojit jednu poznámku – uvolňování měnových podmínek skrze kurzový kanál je jistě žádoucí v případě české a polské ekonomiky, nikoliv však v případě Maďarska, kde jsou domácnosti a stát výrazně zadluženy v cizích měnách.

MNB musí být při snižování základní úrokové sazby, která může vést k dalšímu oslabování forintu, tudíž velmi opatrná, aby svoji politikou nakonec nenapáchala více škody než užitku.

I proto dnes očekáváme od Národní banky Maďarska, že naváže na své nedávné kroky a nebude opět redukovat základní úrokovou sazbu o 50 bazických bodů. Na rozdíl od trhu si myslíme, že slabý forint přiměje bankovní radu MNB k větší opatrnosti – neboli sazby by mohly jít dolů o 25 bodů, případně vůbec. To by mohl být přechodně pozitivnější signál, jak pro forint, tak konec konců i pro korunu a zlotý.

Měny změna

EUR/CZK 27,51 1,3%

EUR/PLN 4,280 2,6%

EUR/HUF 279,8 0,6%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,334 0,6%

USD/JPY 90,92 0,4%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 2,91 -0,22 Eurozóna 2Y 1,46 -0,09

USA 2Y 0,73 -0,04

Česko 10Y 3,96 -0,01 Eurozóna 10Y 2,93 0,04

USA 10Y 2,34 0,06

bps změna iTRAXX (BBB) 985 -22

Akciové indexy změna

PX 842,1 1,26%

DAX 4366,3 0,68%

S&P500 850,1 0,76%

voltilita (VIX) 46,11 -4,89

Kom odity (USD) změna Zlato 839,85 -0,4%

Ropa Brent 43,97 0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

19. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,40 - 27,70 EUR/USD 1,30 - 1,35 USD/CZK 20,30 - 21,31 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,00 - 28,00 EUR/USD 1,30 - 1,36 USD/CZK 19,85 - 21,54

EUR/CZK

Česká koruna na konci páteční seance společně s polským zlotým atakovala klíčové technické bariéry, které se jí podařilo prorazit. Měnový pár EUR/PLN prorazil rezistenci stojící na úrovni 4,25, pár EUR/CZK prošel přes 27,40, což obě středoevropské měny katapultovalo ke slabším hodnotám. Spouštěcím faktorem mohly být v polském případě zprávy o tom, že polská vláda hodlá skrze injekce do státem kontrolované banky PKO pomáhat zbytku sektoru. Koruně také nepomohlo negativní doporučení, které v pátek vydala jedna z bývalých amerických investičních bank.

Dnešek bude v regionu ve znamení čekání, jak dopadne zasedání maďarské centrální banky. MNB by mohla cyklus uvolňování úrokových sazeb zbrzdit, což by měnám v regionu mohlo dočasně pomoci.

Koruna vůči euru výrazně oslabila.

EUR/USD

Dolar v techničtějším obchodování v pátek oslabil a odrazil se od 1,300 EUR/USD.

Navzdory přílivu špatných makročísel se

totiž stabilizovaly načas akciové trhy i globální averze k riziku jako taková.

Dnes jsou v USA trhy zavřené, a tak obchodování bude pravděpodobně o něco klidnější. Sázíme na pásmo shora ohraničené 1,350 EUR/USD.

EUR/PLN

Zlotý v pátek spolu s okolními středoevropskými měnami oslabil, po úvodních EUR/PLN 4,170 končil na 4,2795. Polská měna utrpěla zvýšenou averzí vůči riziku a snížením výhledu vývoje ekonomiky od MorganStanley.

Navíc vláda zveřejnila záměr pomoci státem kontrolované bance PKO, která by pak mohla podobně pomáhat ostatním bankám.

Dnešek je bez významnějších domácích událostí. Po pátečním poklesu by ale zlotý mohl část svých ztrát korigovat zvláště pokud snížení maďarských sazeb bude jen umírněné. Výraznější změny lze však sotva očekávat.

EUR/HUF

Forint koncem týdne oslabil, po ranních EUR/HUF 277,50 končil den na 279,75.

Proti forintu hrála negativní nálada na středoevropské měny. K tomu se přidává i očekávání, že dnes MNB sníží sazby.

Dnešek je ve znamení zasedání MNB.

Trhy jsou nastaveny na další snížení sazeb, odhady preferují 50 bps, náš odhad je nižší mimo jiné kvůli varování MMF, že snižování sazeb by mělo být pozvolné.

I když zpočátku dne může forint korigovat část svých ztrát z minulého týdne, výraznější posílení nelze čekat.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,53 1,3%

3M 27,53 1,3%

6M 27,51 1,3%

9M 27,48 1,2%

1 ROK 27,51 1,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,71 0,7%

3M 20,75 0,7%

6M 20,77 0,7%

9M 20,77 0,6%

1 ROK 20,77 0,6%

19. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -50BPS (1Q09);ECB -50BPS (1Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy v pátek oslabily, když i přes nepříznivé zprávy z bankovního sektoru se nakonec vydaly vzhůru akcie. K tomu přispěly i statistiky, které nebyly jen nepříznivé. Klesla průmyslová výroba, inflace (meziroční růst cen je jen 0,1 %), po čtvrtečním zlepšení podnikatelské nálady si ale polepšila spotřebitelská důvěra podle uni Michigan.

Proti dluhopisům hrály i obavy z vysokého zadlužení státu a konečně i listopadová převaha prodejů cenných papírů zahraničními subjekty. Výnosy proto nakonec vzrostly až o 11 bps a výnosová křivka zestrměla.

Dnes je v Americe svátek a trhy jsou zavřeny.

Evropská výnosová křivka koncem týdne zestrměla, když výnosy na kratším konci v očekávání dalšího poklesu sazeb klesaly (čtvrteční Trichetovo prohlášení o pauze ve snižování sazeb bylo zřejmě zapomenuto) a růst akciových trhů poslal vzhůru výnosy ve středním a dlouhém segmentu. Dále se zvýšil rozdíl mezi výnosy německých bundů a obdobných dluhopisů ze zemí EMU, kterým hrozí snížení ratingu.

Dnešní obchodování jistě ovlivní svátek v USA. Ranní růst asijských akcií by měl být zpočátku pro dluhopisy negativní.

Absence čerstvých dat v eurozóně ale může udržet klidnější obchodování, nízký výnos na kratším konci navíc příliš prostoru pro další růst cen nedává.

České dluhopisy v pátek při nadprůměrných objemech obchodů mírně oslabily a výnosová křivka poněkud zestrměla. Vývoj na trhu byl přitom celkem překvapivý, stávající výnosy a očekávané snížení sazeb by měly zájem o dluhopisy naopak zvýšit. Pokles cen lze proto zřejmě přičíst růstu evropských akciových trhů včetně toho pražského.

Dnešek je bez nových dat. Očekávané snížení sazeb v Maďarsku by se ale mělo odrazit i na domácím trhu, protože podobná akce se čeká i v Polsku a u nás doma. Navíc i stávající vysoké výnosy by mohly být pro investory zajímavé, i když zájem ze zahraničí ovlivní i slábnoucí koruna. Kvůli svátku v USA bude pak dnešní obchodování klidnější.

Výnos desetileté Treasury vzrostl o 11 bps.

K OMODITY

Měsíční kontrakt Brent v pátek oslabil, po čtvrtečních 45,42 $ končil na 43,90 $/b, obdobný americký kontrakt WTI se ale zvýšil z 34,85 na 35,38 $/b. Rozdílný vývoj cen vyjadřuje nejistotu kolem budoucího

vývoje, snižování těžby ze strany OPEC a klesající poptávka díky ekonomické recesi.

Až o 3,31 $/oz se v Londýně zvýšila cena zlata kvůli obavám o zdraví finančního sektoru a ztrátám bankovních akcií.

Kom odity změna

Platina 959,0 1,1%

Meď 3460,0 3,1%

Zinek 1275,0 1,9%

Benzín 400,0 3,9%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,68 -0,04

3x6 2,10 0,00

6x9 1,95 0,00

9x12 1,90 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 2,20 0,02

3x6 1,88 -0,15

6x9 1,75 -0,12

9x12 2,46 0,01

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,08 0,01

3x6 1,00 -0,12

6x9 0,99 -0,11

9x12 1,15 -0,08

19. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2,25 -50 Česko 3,16 -0,06 Česko 2,10 0,00 USD/CZK 20,27 0,0%

Maďarsko 10,00 -50 Maďarsko 9,88 -0,01 Maďarsko 8,55 -0,35 CZK/SKK 0,91 1,3%

Polsko 5,00 -75 Polsko 5,57 -0,06 Polsko 3,95 -0,10 PLN/CZK 6,43 -1,3%

Slovensko 2,00 -50 Slovensko 2,98 0,00 Slovensko #N/A N/A #VALUE! CZK/HUF 9,83 0,7%

Eurozóna 2,00 -50 Eurozóna 2,45 -0,06 Eurozóna 1,88 -0,15 GBP/CZK 30,62 0,6%

USA 0-0,25 -75 USA 1,14 0,06 USA 1,00 -0,12 CHF/CZK 18,54 1,2%

UK 1,50 -50 UK 2,26 -0,01 UK 1,62 -0,02 RON/CZK 6,43 1,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,10 -0,25 Maďarsko 7,38 -0,23 2 roky 2,28 -0,02

Polsko 4,12 -0,07 Polsko 4,61 -0,07 3 roky 2,38 -0,02

Slovensko 2,76 0,00 Slovensko 3,75 0,00 4 roky 2,48 0,02 Eurozóna 2,33 -0,11 Eurozóna 3,57 -0,02 5 let 2,58 -0,02

USA 1,32 -0,09 USA 2,45 -0,01 10 let 3,10 0,00

UK 2,33 0,02 UK 3,64 0,07 15 let 3,45 0,02

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Švýcarsko 09:15 Maloobchodní tržby (%) 11/2008 2,9

Polsko 11:30 Rozpočtové saldo (mil. PLN) 12/2008 23,8 14,8

Polsko 14:00 Mzdy (%) 12/2008 7,5 5,5 7,2 2,4 7,4

Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 01/2009 9,75 9,50 10,00

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.