N … D 15. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

15. LEDNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Inflace (%) 12/2008 0,0 3,9 -0,3 3,5 -0,2 3,6 -0,2 4,2

ČR 09:00 Výrobní ceny (%) 12/2008 -0,5 0,8 -1,5 -0,2 -1,4 0,1 -1,9 1,2

ČR 10:00 Běžný účet (mld. CZK) 11/2008 -2,0 -9,1 -22,0

EMU 13:45 Zasedání ECB (%) 01/2009 2,0 2,00 2,50

USA 14:30 Výrobní ceny (%) 12/2008 -2,0 -1,2 -2,2 0,4

USA 14:30 Nové žádosti o dávky v

nezaměstnanosti (tis.) 10.1. 500 467

USA 16:00 Philly-Fed 01/2009 -35,0 -36,1

N APŘÍČ TRHY …

•

–

,

•

–

,

•

27,40

/

.

Ve středu trhům opět jasně dominovaly špatné zprávy. Horší na tom je, že se jim navíc stále daří překonávat již tak mizerná očekávání trhů. Včera to byl případ amerických maloobchodních tržeb, které v prosinci meziročně spadly o necelá 3 %.

Čísla jsou podobně chmurná i pokud je očistíte o výrazný propad cen benzínu (ten snižuje nominální útraty Američanů u čerpacích stanic) a o volatilní prodeje aut.

Tyto jádrové maloobchodní tržby padají již pátý měsíc v řadě a za čtvrtý kvartál zaznamenaly anualizovaný pokles o 10 %!

Tato čísla se vcelku logicky nelíbila akciím a celkově stoupla také averze k držbě rizikovějších aktiv.

Na devizových trzích jsou mizerná čísla vodou na mlýn pro dolar, který podobně jako druhá super-nízko úročená měna yen těží z nárůstu globální averze k riziku.

Pověst eura byla navíc v posledních týdnech nepříjemně zpochybněna nárůstem rizikové marže u vládního dluhu některých slabších členů eurozóny. Neústupnost ECB

v otázce odkupu vládního dluhu a horšící se fiskální situace může vést u některých členů k totálnímu zamrznutí přístupu na kapitálový trh, dramatickému nárůstu rizikové marže a dalšímu snižování ratingových hodnocení. Prvním nebezpečným signálem bylo včerejší snížení ratingu Řecka (pod drobnohledem jsou dál Portugalci, Španělé a Irové).

V dnešní seanci nicméně může euru alespoň na čas pomoci zasedání ECB – sázíme na pokles sazeb o 50 bps, ale také relativně jestřábí komentář, kterým dá ECB najevo, že nechce sledovat rychlé a pragmatické kroky Fedu.

Z pohledu středoevropských měn je jasné, že většina faktorů jde silně proti nim.

Vysoká averze k riziku, neochota ECB agresivně sledovat kroky Fedu a v neposlední řadě také špatná domácí čísla, která vrcholila rekordním propadem českého průmyslu. České koruně se tak po včerejšku otevřel prostor k oslabení pod 27,40 EUR/CZK.

Měny změna

EUR/CZK 27,16 2,0%

EUR/PLN 4,187 1,3%

EUR/HUF 277,8 0,9%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,319 -0,7%

USD/JPY 88,87 -1,0%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,23 -0,21 Eurozóna 2Y 1,53 -0,01 USA 2Y 0,70 -0,08 Česko 10Y 4,12 -0,08 Eurozóna 10Y 2,92 -0,09 USA 10Y 2,17 -0,15 bps změna iTRAXX (BBB) 1010 30

Akciové inde xy změna

PX 838,8 -2,41%

DAX 4422,4 -4,63%

S&P500 842,6 -3,35%

voltilita (VIX) 49,14 5,87

Kom odity (USD) změna Zlato 812,35 0,1%

Ropa Bre nt 44,23 -2,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

15. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,90 - 27,20 EUR/USD 1,31 - 1,33 USD/CZK 20,23 - 20,76 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,70 - 27,40 EUR/USD 1,29 - 1,34 USD/CZK 19,93 - 21,24

EUR/CZK

Koruna se včera poprvé od listopadu 2007 dostala nad hranici 27,0 EUR/CZK.

Reagovala tak nejen na zvýšenou averzi k riziku na světových trzích, ale především na zveřejnění výsledků domácí průmyslové produkce. Ta v listopadu skončila nejhorším propadem v dějinách české ekonomiky - 17,4 %. Takto špatná čísla ukázala, že hospodářská krize dopadla na české podniky již ke konci roku 2008, a to nehledě na skutečnost, že za částí rekordního propadu průmyslu stojí nižší počet pracovních dní.

Dnešní den by měl být ve znamení ECB. My souhlasíme s trhem, že by ECB měla sazby snížit o 50 bazických bodů, ale zároveň očekáváme, že doprovodný komentář by mohl být více jestřábí, což by bylo pro celý středoevropský region negativní. Koruna by tak podle našeho názoru dnes mohla své včerejší ztráty ještě rozšířit. Z technického pohledu vidíme další klíčovou resistenci na 27,38 EUR/CZK.

Měnový pár EUR/CZK se přehoupl přes hranici 27,00.

EUR/USD

Dolar včera oslabil navzdory, nebo právě díky, vyššímu než očekávanému propadu maloobchodních tržeb. Prosincové maloobchodní tržby poklesly meziměsíčně o 2,7 % (konsensus trhu byl 1,3 %), což ukázalo, že významnému omezení spotřeby nezamezily ani vánoční svátky. Tato čísla jen potvrdila vážnost amerických problémů. Tentokrát ale vyznění špatných čísel hrálo ve prospěch dolaru. Důvodem byly obavy o růst eurozóny, které přiživilo snížení ratingu Řecka agenturou Standard & Poors na A- se stabilním výhledem. V této atmosféře se

dolar jevil jako bezpečnější investice a vůči euru se během seance dostal až na 1,31 EUR/USD.

Dnešní událostí číslo jedna bude bezpochyby zasedání ECB. Trh stejně jako my očekává snížení sazeb o 50 bazických bodů. Domníváme se ale, že existuje riziko, že se Evropská centrální banka nakonec odhodlá k méně razantnímu snížení sazeb nebo alespoň v doprovodném komentáři naznačí neochotu jít americkou cestou razantního snižování až k nule, což by alespoň krátkodobě mohlo jednotné evropské měně pomoci vymazat alespoň část nedávných ztrát.

EUR/PLN

Zlotý včera oslabil, po úvodních EUR/PLN 4,145 končil na 4,1888. Důvodů pro oslabení bylo tentokrát hned několik, nižší prosincová inflace, propad české průmyslové výroby, silná averze vůči rizikovějším aktivům a konečně i další prohlášení centrálních bankéřů o potřebě snižování sazeb.

Dnes zveřejněné rozpočtové saldo bude mít na měnu sotva nějaký vliv. Přetrvávající averze vůči riziku a dopad zasedání ECB ale budou hrát opět spíše proti středoevropským měnám včetně polského zlotého.

EUR/HUF

Forint včera sice část úterních zisků vymazal, ale k významným výprodejům nedošlo a forint zůstal pod hladinou 282 EUR/HUF. Zdá se, že alespoň načas trhy uklidnilo mírně pozitivní hodnocení od MMF i slib vlády, že bude reagovat na rizika přestřelení cílového rozpočtového deficitu.

Nicméně trhy budou velice pečlivě sledovat, k jakým krokům vláda přistoupí a pozice maďarské měny zatím není zdaleka stabilizovaná.

Dnešní inflace by měla potvrdila, že ceny stále klesají, což zřejmě podpoří spekulace o dalším snižování sazeb. Hlavní událostí ale bude bezpochyby zasedání ECB. Pokud se potvrdí náš názor, že snížení sazeb doprovodí jestřábí komentář, nebudou dnešní vyhlídky měn v regionu včetně forintu nijak růžové.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,17 1,9%

3M 27,16 1,9%

6M 27,15 1,9%

9M 27,14 1,8%

1 ROK 27,14 1,8%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,67 2,8%

3M 20,72 2,8%

6M 20,73 2,8%

9M 20,75 2,7%

1 ROK 20,78 2,7%

15. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -50BPS (1Q09);ECB -50BPS (1Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americkým dluhopisům se včera opět dařilo, když je vzhůru poslala další sada slabých čísel, tentokrát to byl prosincový propad maloobchodních tržeb a se silně negativním výhledem se vyznačovala i Béžová kniha Fedu. Navíc obavy o vývoj ekonomiky a především bankovního sektoru poslaly dolů akcie a konečně i výnosy dluhopisů. Ty nakonec klesaly až o 9 bps na delším konci a výnosová křivka zploštěla.

Vyšší zájem o delší splatnosti znovu podpořil Fed novým potvrzením, že takové dluhopisy bude vykupovat.

V pozitivním tónu pro dluhopisy se nese i dnešní asijské obchodování a pokles futures na americké akcie. Přitom budou zveřejněna další důležitá čísla o náladách a z pracovního trhu. Podle odhadů by se podnikatelské nálady měly mírně zlepšit, růst žádostí o podporu v nezaměstnanosti ale může převážit, a to spolu s příslibem Fedu vykupovat delší splatnosti by mělo výnosovou křivku dále zploštět.

Evropské dluhopisy včera posílily, trh přitom příznivě přijal nové emise a to dvouleté německé za 5,6 mld. € a italské za 7 mld. €. Ve prospěch dluhopisů vyzněl i nižší předběžný růst loňského německého HDP a pokles průmyslové výroby eurozóny.

Výnosová křivka nakonec zploštěla, když delší konec křivky ztratil přes 5,5 bps.

Snížení ratingu Řecka agenturou S&P pak zvýšilo rozpětí mezi výnosy německého a řeckého 10letého papíru přes 2,4 %.

Dnešní finální hodnoty evropské a německé inflace budou vzhledem k zasedání ECB málo významné. Očekávaný pokles sazeb po zasedání ECB o 0,5 % se již prakticky ve výnosech dluhopisů odráží. Překvapit by ale mohla jiná reakce, některé odhady počítají

se snížením sazeb až příští měsíc, popř. klidnější komentář J. C. Tricheta. Pokud ale převáží negativní sentiment, pak by výnosy mohly ještě mírně oslabit.

České dluhopisy včera posílily. Výnosy poklesly po celé délce křivky o 6-12 bazických bodů, přičemž větší posun byl patrný ve středním a na krátkém segmentu křivky. Tento vývoj byl odrazem jednak rostoucí světové averze k riziku a také očekáváním dalšího snižování sazeb po historickém propadu průmyslové produkce.

Naopak jediná aukce tohoto měsíce 8letého dluhopisu s pohyblivou sazbou příliš úspěšná nebyla. Z nabízeného množství 10 mld. CZK si nakonec ministerstvo financí ponechalo 3,2 mld., přičemž průměrný výnos dosáhl 72,994 bps nad PRIBOR.

Dnešní hlavní událostí bude zasedání ECB.

To by se mělo odrazit i na výnosech českých dluhopisů, které by mohly ještě o něco poklesnout.

Desetileté Treasury klesl výnos přes 9 bps.

K OMODITY

Ropa včera končila smíšeně, zatímco měsíční Brent se zvýšil z 45,07 na 45,27 $, měsíční WTI klesl z 38,58 na 37,40 $/b. Ve prospěch poklesu cen americké ropy hrál růst zásob v USA. U ropy se zvýšily o 1,2 mil.

b při očekávaném růstu o 2,2 mil. b., zásoby v hlavních zásobnících v Oklahomě však vzrostly na maximum od roku 2004. Nad

odhady 1,1 mil. b se o 2,1 mil. b zvýšily zásoby benzínu.

Další posílení dolaru poslalo o 1,31 % na 811,35 $/oz dolů ceny zlata. Slabé vyhlídky světových ekonomik znovu oslabily barevné kovy. Pokles tentokrát vedl nikl, který kvůli očekávané nižší poptávce po nerezové oceli klesl v Londýně o 5,1 % na 10700$/t.

Kom odity změna

Platina 911,0 -2,8%

Meď 3270,0 -0,5%

Zinek 1270,0 0,4%

Benzín 387,0 2,5%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,82 -0,05

3x6 2,10 -0,25

6x9 2,00 -0,17

9x12 1,90 -0,19

Euribor FRA (3M)

1x4 2,15 -0,04

3x6 1,91 0,07

6x9 1,79 0,05

9x12 2,46 0,04

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,00 0,11

3x6 0,95 0,08

6x9 0,95 0,04

9x12 1,08 -0,03

15. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2,25 -50 Česko 3,32 -0,04 Česko 2,10 -0,25 USD/CZK 20,27 129,0%

Maďarsko 10,00 -50 Maďarsko 9,89 -0,01 Maďarsko 8,85 -0,15 CZK/SKK 0,90 2,0%

Polsko 5,00 -75 Polsko 5,65 -0,03 Polsko 4,08 -0,07 PLN/CZK 6,49 0,7%

Slovensko 2,50 -75 Slovensko 2,98 0,00 Slovensko #N/A N/A #VALUE! CZK/HUF 9,78 1,1%

Eurozóna 2,50 -75 Eurozóna 2,57 -0,04 Eurozóna 1,91 0,07 GBP/CZK 30,12 3,1%

USA 0-0,25 -75 USA 1,08 -0,01 USA 0,95 0,08 CHF/CZK 18,48 3,0%

UK 1,50 -50 UK 2,28 -0,02 UK 1,64 0,24 RON/CZK 6,31 0,7%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 8,45 -0,05 Maďarsko 7,63 -0,07 2 roky 2,37 -0,11

Polsko 4,32 0,08 Polsko 4,64 -0,04 3 roky 2,49 -0,11

Slovensko 2,76 0,00 Slovensko 3,75 0,00 4 roky 2,61 -0,11

Eurozóna 2,35 0,00 Eurozóna 3,59 -0,03 5 let 2,71 -0,11

USA 1,27 -0,04 USA 2,31 -0,17 10 let 3,16 -0,13

UK 2,31 0,01 UK 3,52 -0,06 15 let 3,50 -0,01

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Harmonizovaná inflace (%) 12/2008 *F 0,4 1,1 0,4 1,1

Maďarsko 09:00 Jádrová inflace (%) 12/2008 4,1

Maďarsko 09:00 Inflace (%) 12/2008 0,0 3,9 -0,2 3,6 -0,2 4,2

ČR 09:00 Výrobní ceny (%) 12/2008 -0,5 0,8 -1,4 0,1 -1,9 1,2

SR 09:00 Harmonizovaná inflace (%) 12/2008 0,1 3,9

ČR 10:00 Běžný účet (mld. CZK) 11/2008 -2,0 -9,1 -22,0

EMU 11:00 Inflace (%) 12/2008 *F -0,1 1,6 -0,5 2,1

EMU 11:00 Jádrová inflace (%) 12/2008 1,8 1,9

Polsko 11:30 Rozpočtové saldo (mil. PLN) 12/2008 23,8 14,8

EMU 13:45 Zasedání ECB (%) 01/2009 2,00 2,00 2,50

USA 14:30 Podnikatelská nálada ve

státě N.Y. 01/2009 -25,0 -25,8

USA 14:30 Výrobní ceny (%) 12/2008 -2,0 -1,2 -2,2 0,4

USA 14:30 Jádrový index cen v průmyslu

(%) 12/2008 0,1 4,2 0,1 4,2

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 3.1. 4 610 4 611

EMU 14:30 Projev Tricheta na měsíční

konferenci (ECB) 01/2009

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 10.1. 500 467

USA 16:00 Podnikatelská nálada

philadelph. Fedu 01/2009 -35,0 -36,1

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.