N … D 16. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

16. ŘÍJNA 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 11:00 Index podnik. nálady

Zew (očekávání) 10/2007 -22,3 -18,1

EMU 11:00 Inflace (%) 09/2007 F* 0,4 2,1 0,1 2,1

ČR 17:30 Vystoupení guvernéra Tůmy po jednání s odbory

N APŘÍČ TRHY …

•

–

•

–

•

3,70

/

,

…..?

Včera se členové bankovní rady ČNB zřejmě rozhodli, že trhům zamotají hlavu, když spustili lavinu výroků s podobnými tématy – mzdové a inflační tlaky, koruna a trajektorie růstu úrokových sazeb. Svoji polívčičku si postupně před blížícím se říjnovým zasedáním postupně přihřáli guvernér Tůma a viceguvernéři Singer a Niedermayer. Zatímco guvernér před dnešním sezením s odbory varoval před utahováním trhu práce, viceguvernéři celkem nedvojsmyslně naznačili, že silná koruna tlumí potřebu zvyšovat sazby.

Jak tedy výše uvedené výroky zapadají do našeho oficiálního scénáře na repo sazbu ČNB? Zdá se, že některé členy bankovní rady (Tomšík, Singer, a Niedermayer) silná koruna opravdu vyděsila, takže netřeba měnit náš odhad, že sazby budou zvýšeny až v listopadu, kdy bude rada konfrontována s vysokou říjnovou inflací (3,5 % meziročně).

Hlasování, které bude spojeno s diskusí nad novou kvartální prognózou, ale nevylučuje ani opačný výsledek.

Jinak pokud jde o dění na globálních trzích – na ty se po euforickém oživení po srpnovém propadu vrátily obavy z důsledků americké hypo-krize na bankovní sektor. Nejistotu přiživily nejen informace z podnikové sféry, kterým vévodí propad zisku CitiGroup a spekulace o uměle nadhodnoceném profitu Goldman Sachs, ale i opatrné komentáře centrálních bankéřů v čele s šéfem Fedu Bernankem a jeho předchůdcem Greenspanem.

Z toho nám vychází, že akciím se dnes bude dařit hůře. A tak podobně se chovající zlotý tudíž těžko dnes zdolá magickou hranici EUR/PLN 3,70, což se mu včera po zveřejněné vysoké zářijové inflace málem podařilo.

Měny změna

EUR/CZK 27,56 0,3%

EUR/PLN 3,708 -0,7%

EUR/HUF 250,5 0,1%

EUR/SKK 33,74 0,6%

EUR/USD 1,421 0,6%

USD/JPY 117,35 0,2%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,91 -0,03 Eurozóna 2Y 4,22 -0,01

USA 2Y 4,21 0,08

Česko 10Y 4,59 0,00 Eurozóna 10Y 4,43 -0,01

USA 10Y 4,69 0,04

Akciové indexy změna

PX 1908,3 0,50%

WIG20 3905,0 0,66%

DAX 7969,5 -0,89%

S&P500 1548,7 -0,84%

Nikkei225 17145,7 -1,22%

Kom odity změna

Zlato 762,20 0,4%

Ropa Brent 83,30 0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

16. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,45 - 27,65 EUR/USD 1,415 - 1,425 USD/CZK 19,26 - 19,54 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,35 - 27,75 EUR/USD 1,410 - 1,430 USD/CZK 19,13 - 19,68

EUR/CZK

Česká koruna včera na konci seance oslabila, když to byl nakonec až překvapivě holubičí výrok viceguvernéra Niedermayera, který ji srazil do červených čísel. Česká měna přitom celkem statečně ignorovala jak velmi slabý výsledek srpnového běžného účtu (deficit 32 mld. Kč), tak další holubičí komentář ze strany viceguvernéra Singera.

Měnový pár EUR/CZK se tedy po většinu seance držel v blízkosti oblíbené hranice 27,50, když na konci obchodování vystřelil až k úrovni 27,60.

Skutečnost, že ČNB pravděpodobně nebude v říjnu zvyšovat sazby, sice hovoří pro slabší korunu, avšak další ztráty nemusí přijít, neboť koruně může paradoxně pomoci horší nálada na akciových trzích. Každopádně v jakémkoliv výraznějším oslabení koruny lze dnes vidět příležitost pro vývozce k zajištění.

EUR/USD

Dolar včera zůstal většinu dne pod tlakem a pohyboval se nad 1,42 EUR/USD. Příliš mu nepomohl ani překvapivě výborný výsledek indexu podnikatelské nálady státu New York a výrazný otisk na obchodování nezanechal ani projev odstupujícího šéfa MMF Rata.

Dnes po ránu mohou ve prospěch USD hrát slabé výkony akcií a příliv peněz do amerických bondů. Na straně eura se navíc dá počítat s dalším propadem indexu německé podnikatelské nálady ZEW. S výraznějšími zisky dolaru i tak nepočítáme – v dalším průběhu týdne nás nečekají dvakrát přesvědčivá čísla z amerického realitního sektoru ani z podnikatelské sféry.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera otvorila na 33,57 EUR/SKK a v úzkom pásme okolo tejto hodnoty oscilovala takmer po celý deň. Až v samom závere seanse však začala oslabovať a dostala sa nad 33,60. Dnes bude publikovaná septembrová harmonizovaná inflácia. Predpokladáme zrýchlenie jej dynamiky, plnenie maastrichtského inflačného kritéria by však nemalo byť ohrozené. Koruna ale už tradične na číslo reagovať nebude. Opäť bude pod

vplyvom externých faktorov, výrazné pohyby kurzu však napriek tomu neočakávame.

EUR/PLN

Zlotý včera znovu posílil, po úvodních EUR/PLN 3,7205 končil na 3,7075, když se v průběhu dne dotkl úrovně 3,7001. Hlavním důvodem byla tentokrát vyšší domácí inflace, která meziročně vzrostla na 2,3 %. Posílila tak přesvědčení, že zvýšení sazeb je zřejmě v listopadu velmi pravděpodobné.

Dnešek je již bez významnějších domácích čísel. Pro zlotý bude již obtížné prorazit úroveň EUR/PLN 3,70, zvláště když okolní měny oslabily. Proto dnes předpokládáme spíše korekci zisků předcházejících dnů.

Zlotý posílil, hranici EUR/PLN 3,7 ale neprorazil

EUR/HUF

Forint začátkem týdne spolu s okolními měnami kromě zlotého mírně ztrácel, po úvodních EUR/HUF 250,15 končil na 250,50.

Při absenci domácích událostí je třeba připsat jeho pohyb náladě na středoevropských trzích.

Ani dnes nebudou zveřejněny žádné statistiky. Forint tak bude znovu pod vlivem nálady investorů na emerging markets.

Pokles akcií na světových trzích ale zpravidla rizikovějším aktivům nesvědčí, proto i forint by mohl nejméně zpočátku dále mírně ztrácet. Výraznější pohyby ale nečekáme.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M +27.543251 0.3%

3M +27.486301 0.3%

6M +27.434050 0.3%

9M +27.352999 0.2%

1 ROK +27.299000 0.2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19.37 0.0%

3M 19.31 0.0%

6M 19.25 0.0%

9M 19.20 0.0%

1 ROK 19.15 -0.1%

16. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2.POL./08); FED -25BPS (12/07)

Americké dluhopisy včera mírně posílily.

Vysoká hodnota podnikatelské nálady ve státě New York sice nejprve papíry oslabila, pokles akciových trhů po oznámení Citigroup, že její zisk v 3q07 klesl o 57 %, trend zvrátily a dluhopisy své ztráty smazaly. Celkově pak výnosy klesly o 1 bps na středním a delším konci křivky. Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,25 % do konce roku podle futures klesla z 62 na 58 %.

Dnes bude zveřejněno několik zajímavých čísel. Průmyslová výroba by měla být nižší stejně jako index stavitelů rodinných domů, to je tedy plus pro dluhopisy. Dnes v noci pak šéf Fedu ve svém projevu sice potvrdil přesvědčení, že krize kolem hypotéčních úvěrů je překonána, bude mít ale vliv na zpomalení růstu. Zároveň zmínil i stálé nebezpečí inflace a schopnost Fedu reagovat podle potřeby. Ani to však zřejmě nepřinese na trhy významnější impulz, dluhopisy by proto měly počkat na odpolední čísla. Do té doby pokles asijských akcií by mohl ještě další pokles výnosů podpořit, zvláště když i banka GoldmanSachs bude mít zřejmě slabší výsledky.

Evropské dluhopisy včera dále ztrácely a jejich ceny klesly na tříměsíční minimum

zřejmě díky poklesu sazeb peněžního trhu a vyšší hodnotě podnikatelské nálady v USA. O něco vyšší byla i italská inflace.

Výnosy pak nakonec vzrostly až o 4 bps a křivka dále zploštěla.

Hlavním dnešním ukazatelem bude německý index podnikatelské nálady ZEW. Očekává se jeho pokles, a to by spolu se ztrátami akciových trhů a předpokládaným růstem dluhopisů v USA mělo zvýšit zájem o dluhopisy i v Evropě.

Série výroků členů bankovní rady včera zamíchala cenami českých pevně úročených instrumentů. Výnosová křivka především reagovala na úvodní jestřábí komentář guvernéra ČNB Tůmy, po kterém rostly výnosy prakticky podél celé křivky. Tento růst přitom již dokonce seance nedokázaly zvrátit ani odpolední umírněné komentáře viceguvernérů M.

Singera a L. Niedermayera, které spíše naznačují pozvolnější růst sazeb.

Vzhledem k tomu, že trh patrně již nestihl reagovat na konci seance pronesený holubičí výrok L. Niedermayera, je možné, že začátek dnešní seance by se mohl nést v pozitivnějším tónu. Dluhopisům by pak mohly prospět i očekávané ztráty akcií.

K OMODITY

Ropa včera dále rostla k novým rekordním hodnotám. Měsíční kontrakt Brent přidal téměř 3 % na 83,15 $ a obdobný WTI se zvýšil z 83,74 na historické maximum 86,30 $/b. Důvodem jsou pokračující obavy z nedostatečných zásob před zimním obdobím a turecké akce na hranicích s Irákem.

Spolu s ropou rostly i drahé kovy, zlato přidalo 1,29 % na 759,3 $/oz.

K dalšímu maximu 3890 $/t se v Londýně vyšplhalo olovo, později ale oslabilo na 3815 $/t.

Americká WTI na historickém maximu

CZK FRA změna

1x4 3.64 0.04

3x6 3.72 0.06

6x9 3.83 0.06

9x12 3.93 0.06

Euribor (3M)

1x4 4.56 -0.02

3x6 4.43 -0.01

6x9 4.44 -0.02

9x12 4.45 -0.03

USD Libor (3M)

1x4 5.08 -0.03

3x6 4.86 0.00

6x9 4.70 -0.02

9x12 4.59 -0.03

Kom odity změna

Platina 1422.5 0.0%

Meď 8146.0 0.0%

Zinek 3145.0 0.2%

Benzín 734.0 1.2%

16. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.25 25 Česko 3.55 0.01 Česko 3.72 0.06 EUR/CZK 27.56 0.3%

Maďarsko 7.50 -25 Maďarsko 7.41 0.00 Maďarsko 7.13 0.01 USD/CZK 19.39 0.0%

Polsko 4.75 25 Polsko 5.09 0.00 Polsko 5.32 0.09 CZK/SKK 0.82 -0.3%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.32 0.00 Slovensko 4.41 0.01 PLN/CZK 7.43 1.0%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.66 0 Eurozóna 4.43 -0.01 CZK/HUF 11.00 0.1%

USA 4.75 -50 USA 5.21 -0.01 USA 4.86 0.00 GBP/CZK 39.59 0.3%

UK 5.50 25 UK 6.29 0.01 UK 6.13 0.04 CHF/CZK 16.43 0.5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7 -0.01 Maďarsko 6.64 -0.01 2 roky 4.02 0.05 EUR/JPY

Polsko 5.54 0.07 Polsko 5.71 0.06 3 roky 4.13 0.05 EUR/CHF

Slovensko 4.73 0.07 Slovensko 4.84 0.05 4 roky 4.21 0.05 EUR/RON

Eurozóna 4.66 0.01 Eurozóna 4.76 -0.01 5 let 4.27 0.04 EUR/TRY

USA +4.831 -0.02 USA +5.324 0.01 10 let 4.52 0.03 EUR/RBL

UK 5.98 0.07 UK 5.57 0.06 15 let 4.72 0.04 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Harmonizovaná inflace (%) 09/2007 F* 0,2 2,7 0,2 2,7

SR 09:00 Harmonizovaná inflace (%) 09/2007 0,1 1,5 0,1 1,6 -0,1 1,2

UK 10:30 Inflace (%) 09/2007 0,3 1,9 0,4 1,8

Německo 11:00 Index Zew (hodnocení současné

situace) 10/2007 70,0 74,4

Německo 11:00 Index podnikatelské nálady

Zew (očekávání) 10/2007 -22,3 -18,1

EMU 11:00 Inflace (%) 09/2007 F* 0,4 2,1 0,1 2,1

USA 15:00 Nákup cen. papíru zahr.

subjekty (mld.$) 08/2007 70,0 103,0

USA 15:15 Průmyslová výroba (%) 09/2007 0,1 0,2

ČR 17:30 Vystoupení guvernéra ČNB Tůmy po jednáních s odbory

USA 19:00 Index stavitelů rod.domů 10/2007 19,0 20,0

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.