N … D 16. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

16. ^BŘEZNA 2007

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

USA 13:30 Index spotř. cen jádrový 2/2007 0,2% m/m

2,7% y/y

0,3% m/m 2,7% y/y

14:15 Průmyslová výroba 2/2007 0,3% m/m -0,5% m/m

15:00 Index spotř.důvěry uni Michigan 3/2007 *P 89,5 91,3

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• D

• K

28,0 EUR/CZK

Americká čísla včera poněkud zamotala trhům hlavu. Zatímco výrobní inflace překvapila vyšší než očekávanou hodnotou, regionální konjunkturální ukazatele Fedu se propadly. Tento smíšený pohled na ekonomiku se poněkud překvapivě nejvíce projevil na trhu eurodolaru, když se měnový pár EUR/USD dokonce ocitl za hranicí 1,33, kdy byl naposledy v polovině prosince.

Z výše uvedených důvodů bude pohled na dnešní americká data (opět klíčový).

Velmi nepříjemnou kombinací dat by pak byla relativně vysoká inflační čísla (na úrovni konsensu a výše) a propad spotřebitelské nálady. Takováto konstelace dat by totiž naznačovala možný příchod stagflace – tedy kombinaci stagnující či relativně pomalu rostoucí ekonomiky při relativně vysoké inflaci.

Pokud jde o středoevropský region, zde zaujalo posílení české měny, která jakoby si vzpomněla na staré dobré časy, kdy platila triviální rovnice slabý dolar = silnější koruna proti euru. Měnový pár EUR/CZK se tak přiblížil na dostřel psychologické rezistenci 28,0, kterou ovšem nebude jednoduché překonat.

Na okraj zmiňme, že norská i švýcarská centrální banka včera nezaváhaly a zvedly své oficiální úrokové sazby o 25 bazických bodů na 4,0 % respektive 2,25 %. Tedy jen další důkaz toho, že měnové podmínky ve světě se postupně přitvrzují.

Ex-šéf FEDu Greenspan opět varuje Zatímco současní členové.FOMC mají před zasedáním Fedu příští týden povinného bobříka mlčení bývalý šéf tohoto výboru Alan Greenspan mluví kudy chodí a jeho názory jsou nezvykle přímé.

Například včera Greenspan opět varoval – tentokrát před problémy na trhu nemovitostí, které nelze podceňovat, neboť mohou negativně ovlivnit spotřebu v USA. Tu přitom podporovaly právě vysoké ceny nemovitostí.

Podle našeho názoru lze s Greenspanem sice věcně souhlasit, avšak je otázkou zdali řešení, které jeho holubičí výroky intuitivně implikují, je tím správným. Nalití likvidity do ekonomiky by sice krátkodobě pomohlo realitnímu trhu, avšak v dlouhém období by ekonomice mohlo přinést další problémy.

Měny změna

EUR/CZK 28,06 -0,3%

EUR/PLN 3,898 0,2%

EUR/HUF 249,8 -0,2%

EUR/SKK 33,97 0,0%

EUR/USD 1,330 0,0%

USD/JPY 117,1 0,6%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 2,97 -0,01 Eurozóna 2Y 3,89 0,00

USA 2Y 4,58 0,01

Česko 10Y 3,78 0,02 Eurozóna 10Y 3,90 -0,01

USA 10Y 4,53 0,00

Akciové indexy změna

PX 1 635,8 0,5%

DAX 6 585,5 2,1%

S&P500 1 392,3 0,4%

Nikkei225 16 744 -0,7%

Kom odity změna

Zlato 647,3 0,1%

Ropa Brent 60,06 -0,5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

16. března 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,00-28,20; EUR/USD 1,325-1,335; USD/CZK 21,00-21,30

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,90-28,30; EUR/USD 1,310-1,337; USD/CZK 20,90-21,60

EUR/CZK

Česká koruna včera vůči euru posilovala, po ranních EUR/PLN 28,120 končila na 28,070. Při absenci domácích událostí zřejmě těžila jak z příznivých údajů o vývoji ekonomiky tak z návratu zahraničních investorů na český trh.

Ani dnes není na pořadu žádná významná událost. Koruna by tak dnes mohla ještě posilovat a testovat hranici 28,00, její proražení ale bude před americkými čísly obtížné. Pokud neuspěje, vrátí se měnový pár zřejmě zpět nad 28,100. Vyšší americká inflace by pak mohla región dále oslabit.

EUR/USD

Americký dolar včera nabral výrazně ztráty, když regionální indexy Fedu ukázaly na ochabující ekonomickou aktivitu. Navzdory vyšší výrobní inflaci tak měnový pár EUR/USD vystoupal až na úroveň 1,332.

Dolar může zůstat i dnes pod tlakem.

Zatímco americká inflační data by podle našeho názoru měla vyznít neutrálně, index spotřebitelské důvěry (Michigan) pravděpodobně vykáže pokles, což zesílí obavy o osud konjunktury v USA. Nicméně i tak výrazný posun za včerejší maximum EUR/USD neočekáváme.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa včera po väčšinu dňa pohybovala v úzkom pásme v blízkosti úrovne 34,0 EUR/SKK, len v závere seanse posilnila k 33,91.

Obchodovaniu chýbali impulzy a nič na tom nezmenila ani harmonizovaná inflácia, ktorá vo februári spomalila na 2,0% y/y.

Dnes sme bez čísiel, takže koruna bude sledovať vývoj v regióne a čakať spolu s ostatnými menami na US infláciu. Pred víkendom by už nemalo prísť k výrazným

pohybom kurzu, koruna by mala naďalej oscilovať pri hladine 34,0.

EUR/PLN

Zlotý ve čtvrtek prožil poměrně klidnou seanci a během dne velice mírně oslabil.

Domácí statistiky ohledně růstu mezd, které skončily mírně pod konsensem zlotý ignoroval a v klidu ho nechala i americká čísla, i když trh (zvláště dluhopisový) znejistěl v průběhu dne po vyjádření člena Výboru pro měnovou politiku A.Wojtyny, že úrokové sazby by letos měly vzrůst více než jedenkrát.

Dnes je domácí ekonomický kalendář prázdný a polská měna tak musí spoléhat na regionální sentiment. Americká inflace, která bude nejdůležitějším číslem dne, je ale velkou neznámou. Do jejího zveřejnění nebude ochota příliš měnit stávající pozice, vyšší než očekávané spotřebitelské ceny pak mohou zlotý mírně oslabit.

EUR/HUF

V Maďarsku je včera a dnes státní svátek a trhy jsou uzavřeny.

Dolar oslabil po regionálních indexech Fedu.

.

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

16. března 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (06/07); FED -BEZE ZMĚN (2007)

Americké dluhopisy

Americké dluhopisy včera ve volatilním obchodování stagnovaly, když čtvrteční statistiky svými rozdílnými výsledky nedaly jednoznačnou odpověď na vývoj domácí ekonomiky. Vyšší růst výrobní inflace a posílení akciových trhů eliminovaly propady indexů nálad Empire State a PhillyFed. Výnosy dluhopisů pak nakonec vzrostly jen na kratším konci křivky a to až o dva body. Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,5% do konce září se podle futures snížila z 56 na 50%.

Dnes budou zveřejněny další významné statistiky. Nejdůležitější je spotřebitelská inflace, očekává se její mírný růst, ta jádrová by ale měla meziměsíčně klesat.

Včera však výrobní inflace nepříjemně překvapila, a tak ani tady není překvapení vyloučeno. Dalším důležitým číslem je průmyslová výroba. Po lednovém propadu by měla v únoru něco přidat. Celkově tak budou čísla pro dluhopisy spíše negativní, jen pokles spotřebitelské důvěry uni Michigan by mohl dluhopisy podpořit, a pokud ale skončí statistiky podle odhadů, měly by dnes posílit výnosy.

Evropské dluhopisy

Evropské dluhopisy včera oslabily.

Dorovnávaly tak středeční vývoj v USA navíc podpořený mírně vyšší německou inflací a jádrovou inflací eurozóny.

V průběhu dne se řada členů ECB ve svých projevech vyslovila k stavu ekonomiky, vesměs přitom zdůraznili potřebu utahování měnové politiky. Když se k tomu přidal růst akciových trhů, byl prostor pro růst výnosů otevřen. Ty nakonec vzrostly po celé délce křivky 3 až 4 body s převahou kratších splatností.

Dnes je již kalendář událostí prázdný.

Dluhopisy budou proto reagovat na vývoj světových trhů a na americká čísla, určitou váhu by měly mít ještě včerejší jestřábí komentáře členů ECB. Protože ani asijské akciové trhy nejsou dnes jednoznačné, předpokládáme, že i dnes by výnosy dluhopisů měly ještě něco přidat.

České dluhopisy

České dluhopisy ve čtvrtek při absenci domácích událostí kopírovaly vývoj na sousedních vyspělých trzích. Výnosy tentokrát v mírně nadprůměrných objemech obchodů vzrostly o 1 až 2 body, vyšší růst si připsaly kratší splatnosti.

Rozdíl mezi výnosy desetiletého bundu a obdobného českého papíru je nyní 14 bodů.

Ani dnes není na pořadu žádná významná domácí událost. Dluhopisy se tak pro inspiraci zřejmě znovu obrátí za svoji západní hranici, kde čekáme další posílení výnosů.

Evropské dluhopisy dorovnaly středeční vývoj v USA.

K OMODITY

Ropa včera oslabovala po vyhlášení OPEC, že dále nesníží těžební kvóty. Na druhé straně ale nevyslyšela volání po zvýšení dodávek, které by snížily napětí na trhu. Měsíční kontrakt Brent klesl z 61,06 na 60,35$/t a měsíční WTI se snížil z 58,25 na 57,44$/b.

Nikl v Londýně přidal přes 5% a končil na 47100$/t, díky nízkým zásobám je možný růst ceny až na 50 tis.$/t.

Pokles zásob mědi posílil její cenu v průběhu dne o 5,3% na 6540$/t

Kom odity změna

Platina 1210,5 -0,4%

Meď 6545,0 0,1%

Zinek 3320,0 0,2%

Benzín 603,0 -1,3%

CZK FRA změna

1x4 2,60 -0,05

3x6 2,76 -0,01

6x9 2,92 0,01

Euribor future (3M)

březen 07 3,91 0,00 červen 07 3,91 -0,16

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,21 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

16. března 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2,50 25 Česko 2,57 0,00 Česko 2,76 -0,01 EUR/CZK 28,06 -0,3%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,06 0,00 Maďarsko 7,98 -0,05 USD/CZK 21,28 -0,7%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,20 -0,01 Polsko 4,47 0,07 CZK/SKK 0,83 -0,3%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,48 0,00 Slovensko 4,18 -0,03 PLN/CZK 7,20 -0,4%

Eurozóna 3,75 25 Eurozóna 3,90 0,00 Eurozóna 4,05 0,00 CZK/HUF 11,23 -0,1%

USA 5,25 25 USA 5,35 0,00 USA 5,22 0,00 GBP/CZK 40,91 -0,6%

UK 5,25 25 UK 5,53 0,00 UK 5,65 0,04 CHF/CZK 17,46 -0,3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Forw ardy EUR/CZK změna Maďarsko 7,78 -0,01 Maďarsko 6,80 -0,01 2 roky 3,05 -0,01 1M 28,03 -0,2%

Polsko 4,81 0,01 Polsko 5,13 -0,02 3 roky 3,21 0,00 3M 27,96 -0,2%

Slovensko 4,28 0,00 Slovensko 4,31 -0,04 4 roky 3,34 0,00 6M 27,86 -0,2%

Eurozóna 4,14 0,03 Eurozóna 4,17 0,00 5 let 3,44 0,00 9M 27,77 -0,2%

USA 4,98 0,00 USA 5,08 -0,01 10 let 3,80 0,00 1 ROK 27,69 -0,2%

UK 5,56 -0,01 UK 5,17 0,02

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Francie 8:45 Běžný účet 1/2007 -3050 mil.€ -2917 mil.€

Itálie 10:00 Obchodní bilance 1/2007 -2950 mil.€ -591 mil.€

USA 13:30 Index spotřebitelských cen 2/2007 0,3% m/m

2,3% y/y

0,2% m/m 2,1% y/y

13:30 Index spotř. cen jádrový 2/2007 0,2% m/m

2,7% y/y

0,3% m/m 2,7% y/y

14:15 Průmyslová výroba 2/2007 0,3% m/m -0,5% m/m

14:15 Využití kapacit 2/2007 81,3% 81,2%

15:00 Index spotř.důvěry uni Michigan 3/2007 *P 89,5 91,3

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.