N … D 16. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

16. ÚNORA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

USA 14:30 Index výrobních cen (jádrový) 1/2007 0,2% m/m

1,8% y/y 0,2% m/m 2,0% y/y 14:30 Počty zahájených staveb domů 1/2007 1600 tis. 1642 tis.

16:00 Index spotřebitelské důvěry

Michiganské university 2/2007 *P 96,5 96,9

V pondělí je v USA státní svátek a trhy budou uzavřeny

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• S

USA

• D

,

HDP

• S

slabších čísel ze Spojených států.

Výrazně horším výsledkem skončil index podnikatelské nálady PhillyFed, který na rozdíl od dříve zveřejněného indexu new yorského Fedu zaznamenal značný propad - to podle našeho názoru zvyšuje pravděpodobnost, že by se i klíčový výsledek celoamerického indexu nákupních manažerů mohl udržet pod mezní hodnotou 50 bodů. Neslavnou náladu mezi americkými průmyslovými podniky jenom potvrdil špatný výsledek lednové průmyslové výroby.

Pod palbou horších amerických čísel začali investoři zvyšovat sázky na pokles sazeb v USA na konci roku. Americká výnosová křivka se v důsledku celá posunula dolů, zatímco v eurozóně klesaly převážně dlouhé výnosy. V celku pochopitelně se nedařilo nijak přesvědčivě americkému dolaru, který ztrácel především vůči japonskému yenu - z Japonska přišly nad očekávání dobré výsledky růstu za 4Q 2006.

V zásadě pozitivní kombinace zpráv z klíčových zahraničních trhů (klesající výnosy, slabý dolar) nedokázaly nicméně dodat většině středoevropských měn dostatečnou vzpruhu pro další zisky.

Dnešek by měl být ve znamení další sady amerických čísel v čele s jádrovou výrobní inflací. Pokud nepřekvapí, může se pozornost soustředit na pravděpodobný pokles počtu zahájených staveb a možnost nepatrného zhoršení spotřebitelské nálady. Čísla by se tak mohla trefit do současné nálady a podpořit ještě určitý pokles výnosů, především na delších koncích výnosových křivek. Dolar může být současně náchylný k dalším ztrátám.

Středoevropské měny mohou dostat z globálních trhů další spíše pozitivní impuls - nevěříme ale, že zvládnou prorazit relativně blízké technické bariéry (především HUF a PLN). Převládnout tak nakonec může stagnace.

Měny zm ěna

EUR/CZK 28,25 0,0%

EUR/PLN 3,913 0,5%

EUR/HUF 253,2 0,5%

EUR/SKK 34,39 0,2%

EUR/USD 1,313 0,2%

USD/JPY 119,4 -0,1%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 2,88 -0,06 Eurozóna 2Y 3,93 -0,03 USA 2Y 4,84 -0,05 Česko 10Y 3,73 -0,04 Eurozóna 10Y 4,04 -0,06 USA 10Y 4,70 -0,04

Akciové indexy zm ěna

PX 1 703,2 -0,3%

DAX 6 895,3 0,0%

S&P500 1 456,8 0,1%

Nikkei225 17 876 -0,1%

Komodity zm ěna

Zlato 668,7 -0,1%

Ropa Brent 57,35 -0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

16. února 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,10-28,30; EUR/USD 1,310-1,320; USD/CZK 21,30-21,60

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,05-28,35; EUR/USD 1,305-1,325; USD/CZK 21,20-21,70

EUR/CZK

Koruna nedokázala nic vytěžit z poklesu výnosů na globálních trzích a zakončila včerejší seanci nepatrně slabší. Koruna se i ve čtvrtek vzpamatovávala z (nízko)inflačního šoku, a tak si měnový pár EUR/CZK zkusil otestovat pevnost rezistence na 28,300. K jejímu proražení nedošlo ani poté, co z FX konsensu Reuters vyplynulo, že trh obdobně jako my revidoval svůj krátkodobý výhled na korunu směrem ke slabším hodnotám.

Dnes se z globálních trhů dá očekávat další spíše pozitivní impuls v podobě pokračujícího poklesu výnosů a slabého dolaru……Měnový pár EUR/CZK by se tak mohl načas zklidnit a přestat testovat nejbližší rezistence na 28,30.

EUR/USD

Dolar po sérii slabších amerických čísel zůstává nadále pod tlakem. Včerejší pokus měnového páru natrvalo prorazit 1,315 EUR/USD nicméně nevyšel. Po prudkém pohybu v předešlých seancích se tak eurodolar dočasně stabilizoval v úzkém pásmu 1,313-1,3140 EUR/USD. Dolar tak včera výrazněji ztrácel převážně vůči japonskému yenu po té, co z Japonska přišly nad očekávání dobré výsledky HDP.

Dnešní den je na programu další série amerických statistik v čele s výrobní inflací, zahájenými stavbami a spotřebitelskou důvěrou… Podle nás mají čísla potenciál spíše zapadnout do současné nálady a nahrávat dalším ztrátám USD. Nevylučujeme proto testování dalších rezistencí eura na úrovních 1,315/1,3180 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa včera voči euru držala v pásme 34,27-34,40 EUR/SKK, keď obchodovaniu chýbali impulzy. Ráno síce najskôr posilňovala, ale výber ziskov ju neskôr poslal na slabšie úrovne. Dnes je ekonomický kalendár prázdny, takže kľúčová bude regionálna nálada. V závere týždňa by sa na trhu už nemalo stať nič podstatné a preto predpokladáme pohyb kurzu v blízkosti súčasných úrovní.

EUR/PLN

Polský zlotý včera oslabil, když po ranních EUR/PLN 3,8975 končil na 3,9110.

Důvodem byly spíše mírné ztráty celého regiónu než domácí události. Vyšší než očekávaný lednový růst mezd sice podpořil očekávání části investorů předpokládajících zvýšení sazeb, projevil se však pouze krátkodobým růstem výnosů.

Konec týdne je rovněž bez domácích událostí. Významným faktorem tak zůstává nálada v regiónu a ta se po očekávaných slabších amerických číslech sotva změní.

Zlotý by sice v průběhu dne mohl znovu testovat úroveň 3,9 EUR/PLN, podle našeho názoru však bude mít sotva sílu ji prorazit.

Po včerejším oslabení dnes může PLN atakovat hranici EUR/PLN 3,9

EUR/HUF

Na maďarském devizovém trhu panovala včera poměrně pozitivní nálada po středečním vystoupení prezidenta Fedu Bernankeho, kterou v poledne podpořila neočekávaně silná poptávka v aukci 5 a 10letých vládních dluhopisů. Nicméně, jak jsme očekávali, zisky forintu již byly omezené. Zároveň forint výrazněji nereagoval na zprávy z domácí politické scény, kde premiér Gyurcsány zveřejnil časový plán, podle kterého by měla být přijímána strukturální opatření týkající se především zdravotnictví, sociálního systému a školství.

Dnes je domácí ekonomický kalendář prázdný. Domníváme se, že klesající výnosy ve světě by mohly udržet náladu v regionu poměrně příznivou. My nicméně považujeme současné hodnoty forintu vůči euru za velmi silné, a proto již ve větší zisky forintu nevěříme.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,235 28,300 EUR/USD 1,3110 1,3150

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,114 28,335 EUR/USD 1,3064 1,3202

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,22 0,1%

3M 28,16 0,1%

6M 28,05 0,1%

9M 27,95 0,1%

1 ROK 27,87 0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,44 0,1%

3M 21,34 0,1%

6M 21,20 0,1%

9M 21,06 0,1%

1 ROK 20,94 0,2%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

16. února 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (Q4/07);ECB +25BPS (03/07); FED BEZE ZMĚNY (2007)

Americké dluhopisy ve čtvrtek znovu posílily, když sada slabých čísel převýšila příznivý vývoj dalších statistik. Vyšší počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti a pokles průmyslové výroby spolu s propadem indexu PhillyFed nestačil kompenzovat růst podnikatelské nálady ve státě NewYork a index stavitelů rodinných domů. Když se pak projev šéfa Fedu nelišil od dřívějšího vystoupení před Senátem, nestálo dalšímu posílení pevně úročených papírů nic v cestě a výnosy nakonec klesly o 3 body po celé délce křivky.

Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku je podle futures prakticky 100 %, na 51 % se zvýšila pravděpodobnost snížení o 50 bps.

Sada důležitých statistik pokračuje i na samý konec týdne. Důležité budou především údaje z trhu nemovitostí a spotřebitelská nálada. Měly by totiž ukázat, zda se zvyšuje spotřebitelská poptávka a roste zájem o nemovitosti, tedy podmínky, které ve svých posledních vystoupeních B. Bernanke považuje pro růst hospodářství za klíčové. Odhady jsou však pesimistické, a to jen může podpořit růst cen dluhopisů i dnes. Změny by ale měly být již menší, poslední posílení dluhopisů může brzy lákat k vybírání zisků.

Evropské dluhopisy včera při absenci událostí v eurozóně opět obrátily pozornost na druhou stranu Atlantiku. Tam se dluhopisům dařilo a to se přeneslo i do Evropy. Určitou podporu dluhopisům poskytl i italský zástupce v ECB, podle něhož je inflace pod kontrolou. Výnosy nakonec klesly po celé křivce o 4 až 6 bodů s převahou delších splatností.

Dnes budou v Evropě sice zveřejněna některá čísla, nejdůležitější z nich, německá inflace, je však konečná, a neměla by díky známým odhadům překvapit. Impulzy budou proto znovu přicházet z USA a mohou i dnes podpořit další růst cen i evropských papírů.

České dluhopisy včera nenašly na domácí scéně žádný výraznější podnět, a proto si našly svůj vzor opět na trzích eurozóny. Růst cen tak pokračoval i na českém trhu a výnosy při průměrném objemu obchodů klesly o 3 bps po celé délce křivky.

Ministerstvo financí včera upřesnilo emisní kalendář na první letošní čtvrtletí. Proti původnímu plánu bude v polovině března nabídnuta v aukci další tranže třicetiletých papírů 4,20 %/2036 v objemu 7 mld. Kč.

Dnes znovu při absenci domácích impulsů by měly dluhopisy opět sledovat spíše vývoj na vyspělých sousedních trzích, tamní očekávaný pokles výnosů by se proto měl projevit i u nás.

Výnosy desetiletého Bundu na sestupné trajektorii

K OMODITY

Ropa včera korigovala svůj středeční pokles a vrátila se k úterním úrovním.

Měsíční kontrakt Brent tak vzrostl ze středečních 56,40 na 57,51 $, obdobný

WTI zůstal prakticky beze změny těsně pod 58 $/b.

Komodity zm ěna

Platina 1206,5 -0,2%

Meď 5880,0 0,5%

Zinek 3422,5 -0,2%

Benzín 533,0 -1,0%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,62 -0,03

3x6 2,67 -0,06

6x9 2,78 -0,11

Euribor future (3M)

březen 07 3,92 0,00 červen 07 3,92 -0,16

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,26 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

16. února 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,58 -0,01 Česko 2,67 -0,06 EUR/CZK 28,25 0,0%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,16 0,00 Maďarsko 8,25 0,01 USD/CZK 21,74 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,19 -0,01 Polsko 4,33 0,02 CZK/SKK 0,82 -0,2%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,72 0,08 Slovensko 4,30 -0,04 PLN/CZK 7,22 -0,5%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,83 0,01 Eurozóna 4,03 0,00 CZK/HUF 11,16 -0,5%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,36 0,00 GBP/CZK 41,99 -0,6%

UK 5,25 25 UK 5,54 -0,01 UK 5,66 -0,03 CHF/CZK 17,40 0,3%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,97 0,00 Maďarsko 7,00 0,00 2 roky 2,95 -0,03 1M 28,22 0,1%

Polsko 4,76 0,05 Polsko 5,11 0,01 3 roky 3,10 -0,04 3M 28,16 0,1%

Slovensko 4,27 -0,01 Slovensko 4,33 -0,01 4 roky 3,23 -0,03 6M 28,05 0,1%

Eurozóna 4,18 -0,04 Eurozóna 4,28 -0,05 5 let 3,34 -0,04 9M 27,95 0,1%

USA 5,19 -0,06 USA 5,22 -0,04 10 let 3,78 -0,04 1 ROK 27,87 0,1%

UK 5,67 -0,06 UK 5,25 -0,09

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ Německo 8:00 Index spotř. cen harmonizovaný 1/2007 *F -0,2% m/m

1,8% y/y

-0,2% m/m 1,8% y/y

Francie 8:45 Běžný účet 12/2006 -2964 mil.

8:45 Mzdy Q4/2006 0,4% q/q 0,8% q/q

EMU 11:00 Obchodní bilance 12/2006 3,0 mld.€ 4,5 mld.€

Maďarsko 14:00 Záznam ze zasedání bankovní rady MNB

USA 14:30 Index výrobních cen 1/2007 -0,6% m/m

0,3% y/y 0,9% m/m 1,1% y/y

14:30 Index výrobních cen jádrový 1/2007 0,2% m/m

1,8% y/y 0,2% m/m 2,0% y/y 14:30 Počty zahájených staveb domů 1/2007 1600 tis. 1642 tis.

14:30 Vydaná stavební povolení 1/2007 1590 tis. 1613 tis.

16:00 Index spotřebitelské důvěry

Michiganské university 2/2007 *P 96,5 96,9

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.