N … D 16. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

16. KVĚTNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ

ČR 9:00 Index výrobních cen 4/2007 0,3% m/m,

3,6% y/y 0,6% m/m

3,7% y/y 0,5% m/m, 3,6% y/y Slovensko 9:00 Index spotřeb.cen harmonizovaný 4/2007 0,2% m/m,

2,0% y/y 0,3% m/m

2,0% y/y 0,1% m/m, 2,1% y/y EMU 11:00 Index spotřebitelských cen 4/2007 0,5% m/m,

1,8% y/y 0,7% m/m,

1,8% y/y

USA 14:30 Počet nově zaháj. staveb domů 4/2007 1480 tis. 1518 tis.

15:15 Průmyslová výroba 4/2007 0,3% m/m -0,2% m/m

N APŘÍČ TRHY …

• E

• US

,

především Německo, které se po dlouhé odmlce opět stalo hospodářskou lokomotivou unie. Přitom paradoxně to měla být německá ekonomika, která měla výkon eurozóny v důsledku zavedení vyšší DPH omezit. Ekonomice se však navzdory restrikci daří a zaměstnanost stále roste, což vyvolá i úvahy o tom, zdali nedávno provedené strukturální změny nezvýšily hospodářský potenciál Německa a tím i celé eurozóny. Pokud by tomu tak opravdu bylo, mělo by to podstatné implikace pro rovnovážnou reálnou a potažmo nominální úrokovou míru v eurozóně. Vyšší růstový potenciál by totiž v delším horizontu implikoval vyšší reálné úrokové sazby. Na druhou stranu, krátkodobě by nečekaný nárůst nabídky v ekonomice mohl vést k nižším inflačním tlakům v eurozóně.

Silný hospodářský růst v měnové unii (přesněji 3,1 % y/y) nicméně celkem logicky odnášejí dluhopisy. Výnosy německých Bundů se tak prodraly na téměř tříletá maxima. Na trhu zde řádí medvědi a jejich aktivitu zatím nedokáží výrazněji utlumit americká čísla, která v poslední době vycházejí pro dluhopisy spíše pozitivně.

Taková data by nakonec mohla být

publikována i dnes, kdy v USA bude zveřejněn další údaj z trápícího se trhu nemovitostí.

Pokud jde o dění na domácích a regionálních trzích – především zlotý a forint budou sledovat, jak se bude dařit globálním akciovým trhům, kde poněkud ochladlo nadšení. Český peněžní trh a trh dluhopisů bude tentokrát pozorněji sledovat výsledek jinak nezajímavé výrobní inflace, které může být dalším kamínkem do mozaiky příběhu o budoucím rozhodování bankovní rady.

Německá ekonomika roste dál slušným tempem

Německý HDP, y/y v %

-1,00%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

III.02 VII.02 XI.02 III.03 VII.03 XI.03 III.04 VII.04 XI.04 III.05 VII.05 XI.05 III.06 VII.06 XI.06 III.07-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

HDP Investice (pravá osa)

Měny změna

EUR/CZK 28.29 0.0%

EUR/PLN 3.79 0.6%

EUR/HUF 247.90 0.1%

EUR/SKK 33.60 0.2%

EUR/USD 1.36 0.2%

USD/JPY 120.31 0.4%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3.40 0.03 Eurozóna 2Y 4.25 0.03

USA 2Y 4.73 0.01

Česko 10Y 4.08 0.00 Eurozóna 10Y 4.30 0.03 USA 10Y 4.70 0.03

Akciové indexy změna

PX 1805.4 -0.78%

WIG20 3535.99 0.00%

DAX 7459.6 0.00%

S&P500 1501.2 -0.13%

Nikkei225 17529 0.09%

Komodity změna

Zlato 672.50 0.1%

Ropa Brent 67.92 -0.1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

16. května 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,20 - 28,40 EUR/USD 1,355 - 1,365 USD/CZK 20,65 - 20,95 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,05 - 28,45 EUR/USD 1,345 - 1,365 USD/CZK 20,55 - 21,15

EUR/CZK

Měnový pár EUR/CZK stále nedokázal prorazit rezistenci na úrovni 28,300 od níž se již několikrát odrazil. Koruně nyní před dalším oslabením pomáhají čeští exportéři, kteří podle našeho názoru správně vycítili vhodný okamžik k zajišťování svých budoucích příjmů z dovozů.

Boj koruny se silnou technickou bariérou na EUR/CZK 28,30 by mohl pokračovat i dnes. Další test této hranice by mohl přijít v okamžiku, kdy by zlotý a forint přestaly oslabovat (a koruna by se podle zákonů carry tradů vydala opačným směrem).

Obdobně, pokud by výrobní inflace skončila níže, než očekává trh, nemusí to být pro korunu pozitivní.

Americká inflace oslabila dolar vůči euru

EUR/USD

Zprávy o relativně stabilizované jádrové inflaci v USA v kombinaci s dobrými hospodářskými výsledky z eurozóny dostaly dolar znovu pod tlak. Měnový pár se tak vyhoupl zpět k 1,360 EUR/USD.

Dnes je na programu počet nově zahájených staveb domů v USA, který ale pravděpodobně s měnovým párem příliš nezacvičí. Zajímavější může být až čtvrteční výsledek amerického indexu Philly Fed, který ukáže, zda dochází k určitému vylepšení podnikatelské nálady napříč USA. Prozatím tak vidíme na měnovém páru prostor spíše pro techničtější obchodování, ve kterém by dolar neměl rozšířit ztráty za 1,365 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna v utorok mierne oslabila. Naslabšiu úroveň ju poslal

pomalší rast HDP v porovnaní s očakávaním. Ekonomika v prvom štvrťroku podľa odhadov Štatistického úradu vzrástla o 8,9%, pričom konsenzus rátal až s dvojciferným prírastkom. Kurz sa posunul z ranných EUR/SKK 33,540 na EUR/SKK 33,685. Ku koncu dňa však prišla korekcia a koruna zatvárala deň na EUR/SKK 33,585. Dnes v kalendári iba HICP, ktorý by nemal prekvapiť. Tradične však po jeho zverejnení prichádza komentár NBS. Obchodovanie by malo sledovať najmä externé impulzy.

EUR/PLN

Zlotý v úterý ztratil, po úvodních EUR/PLN 3,7666 končil den na 3,7880. S napětím očekávaná inflace sice končila podle očekávání, proti březnu ale zaznamenala pokles, a potvrdila tak slova člena Výboru pro měnovou politiku Nieckarze, že další utažení měnové politiky přes solidní ekonomický růst nebude v nejbližší době nutné.

Domácí scéna je dnes bez nových čísel.

Trh tak může ještě dodatečné reagovat na pokles inflace, rozhodující ale zřejmě bude nálada na trhy střední Evropy. Asijské akcie končily dnes s velmi mírným růstem, a tak i potenciál pro posílení zlotého bude jen malý. Dnes proto čekáme obchodování v pásmu kolem 3,7880 EUR/PLN.

EUR/HUF

Forint včera vůči euru mírně oslabil, po ranních EUR/HUF 247,55 končil na 247,80. Přes vyšší než očekávaný růst HDP byla maďarská měna ovlivněna náladou na emerging markets, která byla po oslabení asijských akciových trhů nervózní, negativně působilo i oslabení zlotého. V průběhu dne se kurz dotkl dokonce úrovně 249,00, později ale většinu ztrát korigoval.

Dnešní den je bez domácích událostí.

Zítra je v Maďarsku svátek, a tak již dnešní aktivita by měla být nižší, navíc v pondělí zasedá zasedá centrální banka, která by podle očekávání měla snížit sazby. Protože dnes i asijské akcie vzrostly jen nepatrně, čekáme slabé obchodování kolem současných hodnot.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,220 28,305 EUR/USD 1,3583 1,3609

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,170 28,380 EUR/USD 1,3560 1,3627

Forw ardy EUR/CZK zm ěna

1M 28,25 0,0%

3M 28,18 0,0%

6M 28,08 0,0%

9M 28,00 0,0%

1 ROK 27,93 0,0%

Forw ardy USD/CZK zm ěna

1M 20,74 -0,3%

3M 20,66 -0,3%

6M 20,53 -0,3%

9M 20,43 -0,3%

1 ROK 20,34 -0,4%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

16. května 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (05/07);ECB +25BPS (06/07); FED -25BPS (4Q/07)

Americké dluhopisy včera oslabily.

Nejprve ztrácely díky růstu akciových trhů, později ale s jejich poklesem a po mírném zlepšením inflace část svých ztrát korigovaly. Celkově pak výnosy vzrostly o dva body po celé délce křivky.

Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku o 0,25% se podle futures nezměnila a zůstala na 70%.

Dnes bude zveřejněna další sada důležitých čísel především z trhu nemovitostí. Počty zahájených staveb a vydaných stavebních povolení by měly klesnout, průmyslová výroba naopak růst.

Pokud indexy nepřekvapí, pak by dnes mohla nastat na trhu dluhopisů korekce, pro podstatnější růst cen ale bude nutný výraznější impulz.

Evropské dluhopisy v úterý ztrácely po silnějším růstu HDP za první letošní čtvrtletí. O málo nižší americká inflace sice pokles cen dluhopisů zpomalila, výnosy ale nakonec vzrostly o 3 až 4 bps a křivka mírně zestrměla.

Dnešní čísla by neměla trh překvapit.

Inflace v Německu a Itálii jsou čísla konečná a od odhadů by se neměla lišit.

Důležitější proto bude ještě dodatečná reakce na včerejší HDP, odpoledne pak na americká čísla. Výnosy jsou však již na cca tříletých maximech, a tak by příliš prostoru pro další růst mít neměly. Dnes

naopak by mohla nastat alespoň mírná korekce.

Výnosy desetiletého Bundu vzrostly na tříleté maximum

České výnosy pokračovaly v růstu, když tentokrát se posunul vzhůru především kratší a střední segment křivky. Za ztrátami stojí negativní vývoj na trhu v eurozóně a problémy koruny.

Dnes bude trh (především krátký konec křivky) sledovat čísla za výrobní inflaci.

Pokud inflace skončí v blízkosti konsensu (podle nás 3,6% y/y), nemělo by to mít velký dopad na trh. Dlouhý konec bude stále ve vleku vývoje v eurozoně.

Dnes bude také v aukci nabídnut státní dluhopis 4,00%/2017 v objemu 7 mld.Kč.

Podle našich odhadů by měl být celý objem bez problémů upsán.

K ^OMODITY

Ropa včera dále zdražovala. Měsíční kontrakt Brent vzrostl z 66,93 na 67,98 $ a měsíční WTI přidala z 62,49 na 63,01 $/b.

Důvodem je opět Nigérie a neustávající útoky povstalců tentokrát podpořené vesničany, kteří obsadili ropná zařízení RoyalDutchShell.

Přes 50 tis.$/t opět vzrostla cena niklu díky oznámení ruské NorilskNickel, že zastavuje zhruba do poloviny června dodávky rudy kvůli místním záplavám.

Brent - 1M

58 60 62 64 66 68 70 72

06/04/07 08/04/07 10/04/07 12/04/07 14/04/07 16/04/07 18/04/07 20/04/07 22/04/07 24/04/07 26/04/07 28/04/07 30/04/07 02/05/07 04/05/07 06/05/07 08/05/07 10/05/07 12/05/07 14/05/07 16/05/07

$/barel

Nepokoje v Nigérii znovu zvyšují cenu ropy

CZK FRA změna

1x4 2.87 0.01

3x6 3.05 0.02

6x9 3.29 0.01

9x12 3.49 0.01

Euribor (3M)

1x4 4.15 0.01

3x6 4.26 0.01

6x9 4.39 0.03

9x12 4.45 0.06

USD Libor (3M)

1x4 5.36 0.00

3x6 5.29 0.00

6x9 5.17 -0.02

9x12 5.03 -0.01

Komodity změna

Platina 1326.5 -0.5%

Meď 7715.0 -0.5%

Zinek 3890.0 -0.6%

Benzín 765.5 0.4%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

16. května 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M změna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK změna

Česko 2.50 25 Česko 2.77 0.00 Česko 3.05 0.02 EUR/CZK 28.29 0.0%

Maďarsko 8.00 25 Maďarsko 7.77 -0.01 Maďarsko 7.44 0.11 USD/CZK 20.63 0.0%

Polsko 4.00 -25 Polsko 4.43 -0.01 Polsko 4.65 0.01 CZK/SKK 0.84 -0.3%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.14 0.02 Slovensko 4.10 0.15 PLN/CZK 7.47 -0.6%

Eurozóna 3.75 25 Eurozóna 4.07 0.00 Eurozóna 4.26 0.01 CZK/HUF 11.41 -0.2%

USA 5.25 25 USA 5.36 0.00 USA 5.29 0.00 GBP/CZK 41.31 -0.2%

UK 5.25 25 UK 5.75 -0.01 UK 5.92 0.01 CHF/CZK 17.12 -0.1%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let změna Česko IRS zm ěna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.21 0.05 Maďarsko 6.55 0.04 2 roky 3.49 0.02 EUR/JPY

Polsko 5.03 0.02 Polsko 5.30 -0.02 3 roky 3.67 0.04 EUR/CHF

Slovensko 4.41 0.06 Slovensko 4.60 0.06 4 roky 3.80 0.04 EUR/RON

Eurozóna 4.47 0.02 Eurozóna 4.57 0.02 5 let 3.90 0.05 EUR/TRY

USA 5.14 0.06 USA 5.25 0.03 10 let 4.17 0.05 EUR/RBL

UK 5.93 -0.03 UK 5.56 0.00 15 let 4.36 0.06 EUR/ISK

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ Německo 8:00 Index spotřeb.cen harmonizovaný 4/2007 *F 0,4% m/m,

2,0% y/y

0,4% m/m, 2,0% y/y

ČR 9:00 Index výrobních cen 4/2007 0,3% m/m,

3,6% y/y

0,4% m/m, 3,7% y/y

0,5% m/m, 3,6% y/y Slovensko 9:00 Index spotřeb.cen harmonizovaný 4/2007 0,2% m/m,

2,0% y/y

0,1% m/m, 2,1% y/y Itálie 10:00 Index spotřeb.cen harmonizovaný 4/2007 *F 0,5% m/m,

1,7% y/y

0,5% m/m, 1,7% y/y

EMU 11:00 Index spotřebitelských cen 4/2007 0,5% m/m,

1,8% y/y

0,7% m/m, 1,8% y/y USA 14:30 Počet nově zahájených staveb

domů 4/2007 1480 tis. 1518 tis.

14:30 Počet vydaných staveb. povolení 4/2007 1525 tis. 1564 tis.

15:15 Průmyslová výroba 4/2007 0,3% m/m -0,2% m/m

15:15 Využití kapacit 4/2007 81,5% 81,4%

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.