Morgonrådet. Börsnoteringar. Förändringar. Hufvudstaden Rek.: KÖP (KÖP) TeliaSonera Rek.: KÖP (KÖP) Oriflame Cosmetics Rek.

(1)

Aktieanalys – Morgonrådet – 15 augusti 2012 Sidan 1 av 6

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Börsnoteringar

^OMXSPI_332.7 ^0.1%^OMX30_1079.5 ^0.2%^DJIX_13169.3 ^0.0%^NASDAQ_3022.5 ^-0.2%

Förändringar

^Bolag Rekommendation Riktkurs

Hufvudstaden Köp SEK 86 (82)

Holmen Neutral SEK 190 (195)

Hufvudstaden

Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 86 SEK Pris: 80.5 SEK

Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA

Inför rapport

Fokus på fastighetsvärden och vakanser

Fokus i Hufvudstadens Q2-rapport kommer att ligga på fastighetsvärde- ring och vakansgrad. Vi förväntar oss att bolaget rapporterar en tillväxt på 7% i inkomster från fastighetsförvaltning, drivet av högre hyror. Aktien handlas till en attraktiv implicit avkastning på 5,3%. Vi upprepar Köpre- kommendationen. Riktkursen höjs till 86 SEK (82), för att återspegla läg- re avkastning i marknaden.

TeliaSonera

Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 51 SEK Pris: 46.23 SEK Analytiker: Sven Sköld Håkan Wranne

Uppdatering

Den framtida affärsmodellen

Skype och liknande gratisservice kräver nya affärsmodeller från teleope- ratörerna. Detta ändrar inte våra estimat på kort sikt, men det är en pus- selbit i en större bild. Vi ser även fortsatt en betydande potential i Telia- Soneraaktien. Vi upprepar Köp och riktkursen 51 SEK.

Oriflame Cosmetics

Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 290 SEK Pris: 232 SEK

Analytiker: Christian Anderson

Efter rapport

Försiktig guidning för innevarande år

Q2-siffrorna bekräftade vår bedömning om att marginalerna kommer att fortsätta att överraska marknaden positivt. Det kommer dock att dröja några kvartal innan vi ser en tydlig effekt på säljledet, eftersom Q2- siffrorna inte indikerade några tecken på förbättring. Vi gör bara små justeringar av estimaten (1-2%). Vi upprepar Köp och riktkursen 290 SEK.

Morgonrådet

Aktieanalys - onsdag den 15 augusti 2012

(2)

Holmen

Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 190 SEK

Pris: 174.9 SEK

Analytiker: Ola Södermark Katja Keitaanniemi

Efter rapport

Positivt från Holmen Paper, men sämre med valutan

Holmen Paper presterade ett rörelseresultat på 77 MSEK (väntat var en

förlust), trots svag efterfrågan och inget bidrag från valutaterminssäk-

ringar. Framöver är dock utsikterna utmanande, på grund av en starkare

SEK. Ingen omedelbar förbättring syns i divisionen Timber. Vi upprepar

Neutral och nedjusterar riktkursen till 190 SEK (195).

(3)

Marknadskommentar

Börs Index 1 dag 1 vecka I år

OMXSPI 332.7 0.1% 0.3% 8.4%

OMX30 1079.5 0.2% 0.3% 9.3%

OMXC 402.8 1.5% 1.2% 23.9%

OMXH

OMXN 433.5 0.9% 0.2% 8.5%

FTSE 100 (GB) 5864.8 0.6% 0.4% 5.2%

DAX Perf (DE) 6974.4 0.9% 0.1% 18.2%

RTS (Russia) 1445.3 0.7% -0.1% 5.0%

CAC 40 (France) 3450.3 0.7% -0.1% 9.2%

Dow Jones 13169.3 0.0% 0.1% 7.9%

NASDAQ 3022.5 -0.2% 0.0% 15.7%

OMXH25 2003.0 -0.4% -0.9% 3.1%

OMXC20 497.6 1.7% 1.8% 23.9%

S&P 500 (US) 1403.9 -0.4% 0.2% 27.6%

Euro Stoxx 50 2432.3 0.7% -0.3% 11.6%

Gårdagens

Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år

Brent oil 114.4 1.7% 5.0% 6.3%

Copper 7407.0 -0.3% -0.3% -16.3%

Gold 1597.8 -1.5% -1.5% -8.0%

Lead 1862.5 -0.2% -0.2% -22.0%

Nickel 15555.0 1.5% 1.5% -28.6%

Zinc 1793.0 -1.5% -1.5% -17.0%

Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år

Sweden, 10 Year 1.46 0.04 0.01 -0.14

USA, 10 Year 1.74 0.08 0.12 -0.13

Germany, 10 years 1.47 0.07 -0.01 -0.30

GB, 10 years 1.60 0.04 0.01 -0.30

Finland, 10 years 1.57 0.08 0.03 -0.50

Norway, 10 years 2.05 0.00 0.09 -0.29

STIBOR, 3 month 2.04 0.00 -0.05 -0.47

Euribor, 3 month 0.21 0.00 -0.02 -0.18

Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år

EUR / USD 1.23 0.2% 0.8% 6.2%

SEK / EUR 8.25 0.0% -0.9% -6.0%

SEK / USD 6.70 0.2% -0.2% 0.2%

SEK / GBP 10.50 0.1% 0.1% 0.3%

SEK / DKK 1.11 0.0% -0.9% -6.1%

SEK / NOK 1.13 0.1% -0.5% -3.2%

EUR / RUB 39.24 0.3% -0.1% 0.5%

EUR / BRL 2.50 0.3% 0.8% -7.8%

EUR / CNY 7.83 0.3% 0.9% 5.2%

SEK / BRL 3.30 0.3% -0.2% -10.1%

SEK / CNY 1.05 0.3% 0.0% -3.3%

* Källa: Facset & Online Trader

USA-börsen

Dow Jones Industrial Average var vid stängning oförändrat på 13.172 medan tekniktunga Nasdaq Composite var 0,2 procent lägre på 3.017. Det bredare S&P 500 var oförändrat på 1.404.

Efter att ha sjunkit under slutet av handelssessionen stängde de ledande ame- rikanska börserna svagt under nollstrecket på tisdagen, med teknologibolag bland förlorarna.

Teknologi tyngde bland sektorerna inom Dow Jones när Hewlett-Packard och Cisco stängde 1,3 respektive 1,0 procent lägre.

På makrofronten lyfte börserna tidigare under dagen att siffror över försäljning- en i den amerikanska detaljhandeln stigit med 0,8 procent i juli, vilket var bättre än en väntad ökning om 0,3 procent, enligt Bloomberg News prognossamman- ställning. Även lagren av osålda varor i detaljhandeln gladde, då de ökade mindre än väntat.

På bolagsfronten avancerade Michael Kors drygt 16 procent sedan bolaget levererat ett resultat samt en helårsprognos vilka överträffade förväntningarna.

Lika glatt var det inte för rabattkupongföretaget Groupon, som rasade med 27 procent efter det lämnat sin kvartalsrapport på måndagskvällen.

Bloomberg News rapporterade på tisdagen, med hänvisning till anonyma käl- lor, att BP försöker sälja oljefält i Mexikanska Golfen till ett värde av 7,9 miljar- der dollar före skatt. BP stängde upp 0,2 procent i New York.

Sent på måndagskvällen meddelade Pfizer att det förvärvat rättigheterna för AstraZenecas magsårsmedicin Nexium, varefter Pfizer sänkte sin prognos över den justerade vinsten per aktie för helåret till 2:12-2:22 dollar, från tidigare 2:14-2:24 dollar per aktie. Pfizer handlades upp 1,1 procent.

På Europafronten landade såväl tysk som fransk BNP något över förväntning- arna under tisdagsmorgonen. Sammantaget för euroområdet var BNP- utvecklingen mellan det första och det andra kvartalet negativ om 0,2 procent, vilket var i linje med förväntan.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

(4)

Marknadskommentar

Börs Index 1 dag 1 vecka I år

OMXSPI 332.7 0.1% 0.3% 8.4%

OMX30 1079.5 0.2% 0.3% 9.3%

OMXC 402.8 1.5% 1.2% 23.9%

OMXH

OMXN 433.5 0.9% 0.2% 8.5%

FTSE 100 (GB) 5864.8 0.6% 0.4% 5.2%

DAX Perf (DE) 6974.4 0.9% 0.1% 18.2%

RTS (Russia) 1445.3 0.7% -0.1% 5.0%

CAC 40 (France) 3450.3 0.7% -0.1% 9.2%

Dow Jones 13169.3 0.0% 0.1% 7.9%

NASDAQ 3022.5 -0.2% 0.0% 15.7%

OMXH25 2003.0 -0.4% -0.9% 3.1%

OMXC20 497.6 1.7% 1.8% 23.9%

S&P 500 (US) 1403.9 -0.4% 0.2% 27.6%

Euro Stoxx 50 2432.3 0.7% -0.3% 11.6%

Gårdagens

Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år

Brent oil 114.4 1.7% 5.0% 6.3%

Copper 7407.0 -0.3% -0.3% -16.3%

Gold 1597.8 -1.5% -1.5% -8.0%

Lead 1862.5 -0.2% -0.2% -22.0%

Nickel 15555.0 1.5% 1.5% -28.6%

Zinc 1793.0 -1.5% -1.5% -17.0%

Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år

Sweden, 10 Year 1.46 0.04 0.01 -0.14

USA, 10 Year 1.74 0.08 0.12 -0.13

Germany, 10 years 1.47 0.07 -0.01 -0.30

GB, 10 years 1.60 0.04 0.01 -0.30

Finland, 10 years 1.57 0.08 0.03 -0.50

Norway, 10 years 2.05 0.00 0.09 -0.29

STIBOR, 3 month 2.04 0.00 -0.05 -0.47

Euribor, 3 month 0.21 0.00 -0.02 -0.18

Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år

EUR / USD 1.23 0.2% 0.8% 6.2%

SEK / EUR 8.25 0.0% -0.9% -6.0%

SEK / USD 6.70 0.2% -0.2% 0.2%

SEK / GBP 10.50 0.1% 0.1% 0.3%

SEK / DKK 1.11 0.0% -0.9% -6.1%

SEK / NOK 1.13 0.1% -0.5% -3.2%

EUR / RUB 39.24 0.3% -0.1% 0.5%

EUR / BRL 2.50 0.3% 0.8% -7.8%

EUR / CNY 7.83 0.3% 0.9% 5.2%

SEK / BRL 3.30 0.3% -0.2% -10.1%

SEK / CNY 1.05 0.3% 0.0% -3.3%

* Källa: Facset & Online Trader

Stockholmsbörsen

Stockholmsbörsens OMXS30-index stängde 0,2 procent högre till indexnivån 1.079,5. Omsättningen var 7,4 miljarder kronor på Stockholmsbörsen. Inklusive Burgundy, Bats Chi-X samt Turquoise var den 9,1 miljarder. I år har Stock- holmsbörsen stigit drygt 9 procent, valutajusterat i euro är uppgången cirka 17 procent, medan tyska DAX stigit drygt 18 procent. Under tisdagen steg Euro Stoxx, CAC och DAX 0,5-1,0 procent.

Stockholmsbörsen klättrade över nollstrecket i avslutningen av tisdagens han- del, i skuggan av utvecklingen på de ledande europabörserna. Nokia tyngde i index och Holmen tappade trots oväntat starka kvartalssiffror.

"Att Stockholm uppvisar en lite sämre utveckling än de ledande europeiska handelsplatserna kan delvis bero på valutautvecklingen, där kronan stärkts kraftigt mot framför allt euron på senare tid och man hör alltmer hur det talas om detta bland analytiker. Kronförstärkningen medför en generell risk för pro- gnoserna framöver", sade en finansanalytiker till Nyhetsbyrån Direkt.

"10 procents försvagning av euron mot kronan leder allt annat lika till 4 pro- cents lägre vinst på Stockholmsbörsen. Mest negativt påverkade sektorer är 'pulp & paper' samt verkstad medan vinnare främst hittas inom detaljhandeln", fortsatte analytikern.

Holmen, vars rörelseresultat för det andra kvartalet var 24 procent starkare än analytikernas snittförväntningar i SME Direkts analytikerenkät, handlades trots det ned 0,3 procent.

Oriflame backade 3,6 procent förklarat av ett fortsatt tapp av säljare. Rörelse- resultatet var i sig bättre än väntat.

MTG steg 1,6 procent och låg tillsammans med teleoperatörerna TeliaSonera och Tele2 i toppen av OMX30.

Även AstraZeneca återfanns bland vinnarna med en uppgång på 0,6 procent sedan bolaget höjt sin helårsprognos för vinsten per aktie i kärnverksamheten efter att ha sålt rättigheterna för magsårsmedicinen Nexium.

Tyngde i index gjorde Ericsson, ned 0,8 procent, och framför allt Nokia som föll tillbaka 8,1 procent.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

(5)

Rapporter och bolagsspecifik info idag

Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie

Nibe Industier Neutral SEK 110 1,38 1,43

Unibet Neutral SEK 180 0,23 0,17

PA Resources Minska SEK 0,60 -0,07 -0,20

Det norske oljesels- kap

Starkt Köp NOK 120 0,75

Vostok Nafta Köp SEK 36

Bure Starkt Köp SEK 27

Makro idag

Period Estimat Föregående SWE 0930 Prospera inflationsförv. (m/m)

(1år/2år/5år) AUG

1.4%/1.8%/2.1%

NO 1000 Handelsbalans JUL 29.5B

UK 1030 Arbetslöshet JUL 160K 181K

US 1300 MBA bolåneansökningar vecko -1.8%

US 1430 KPI, underliggande KPI (m/m) (år/år) JUL 0.2%/1.5% 0.0%/1.7%

US 1430 Empire tillverkning AUG 7.20 7.39

US 1515 Industriproduktion JUL 0.5% 0.4%

US 1515 Kapacitetsutnyttjande JUL 79.2% 78.9%

US 1515 Produktion tillverkning JUL 0.7%

US 1600 NAHB husmarknadsindex AUG 34 35

Övrig marknadsinformation

(6)

Upplysningar

Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommenda- ionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

 Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.

 Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.

 Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.

 Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%

 Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.

 Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmo- deller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesbe- räknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvi- da. Break up-värdering kan också förekomma.

Rekommendationer per den

Antal aktier Del av total Del av börsv.

Starkt Köp 18 12% 12%

Köp 74 49% 67%

Neutral 49 32% 17%

Minska 10 7% 5%

Sälj 0 0% 0%

15 augusti 2012

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer.

Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution.

I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ).

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Under ”Rekommendationsstruktur” kan du läsa om våra olika rekommendationer.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analyspro- dukter. Bland annat gäller följande:

 Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verk- samhet.

 Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information.

 Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer.

 De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken.

Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.

 Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekon- flikter

Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument.

Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika till- fällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; råd- givningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag);

s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långiv- ningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k spon- sor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är på- kallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivan- de. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.

Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm.