Morgonrådet. Autoliv. Aktieanalys - 22 juli Börsnoteringar. Förändringar. Ericsson. Rek.: KÖP (KÖP)

(1)

Aktieanalys – Swedbank LC&I Sidan 1 av 6

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Börsnoteringar

^OMXSPI ^-0.4%^OMX30 ^-0.5%^DJIX ^1.2%^NASDAQ ^0.7%

344.2 1088.2 12724.3 2834.4

Förändringar

^Bolag Rekommendation Riktkurs

AstraZeneca Starkt Köp 370 (365) SEK

Pöyry Minska (Neutral) 9.50 (10.50) EUR

Autoliv Köp 530 (550) SEK

Billerud Köp 75 (80) SEK

Cermaq Köp 95 (100) NOK

Concentric Köp 53 (50) SEK

Ericsson Köp 100 (105) SEK

Huhtamäki Köp (minska) 9.50 (8.50) EUR

Konecranes Starkt köp 35 (42) EUR

SCA Köp 110 (105) SEK

Scania Köp 150 (170) SEK

Stora Enso Starkt köp (Köp) 9.00 EUR

Talentum Minska 1.90 (1.95) EUR

Ericsson

Rek.: KÖP (KÖP)

Riktkurs: 100 SEK Pris: 82.6 SEK

Analytiker: Håkan Wranne Jari Honko

Efter rapport

Lika bra – nu ännu billigare

Ericsson levererade en underliggande försäljning och vinst som låg perfekt i linje med förväntningarna. Kärnverksamheten Networks växte med 31%, efterfrågan fortsätter att vara stark och utbudssituationen har normaliserats. Det ser bra ut, men aktiemarknaden valde att fokusera på ledningens oförändrade kommentarer om marginalpress från moderniseringen och fick aktien att falla. Samma bra historia finns nu tillgänglig till 10% rabatt från de redan attraktiva nivåerna innan rapporten. Vi behåller Köp med riktkursen SEK 100 (105).

Autoliv

Rek.: KÖP (KÖP)

Riktkurs: 530 SEK Pris: 430.96 SEK

Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss

Efter rapport

Lägre marginal i sikte trots ett stadigt Q2

Autoliv rapporterade ett bättre andra kvartal men sänkte sin utveckling av helårsmarginalen på grund av investeringstillväxt och högre insatskostnader. Inget nytt gällande de pågående antitrustutredningarna som avslöjades. Tillväxthistorien behålls intakt, och stöttas av attraktiva multiplar. Vi sänker vår riktkurs till SEK 530 (550) per aktie men behåller Köp.

Morgonrådet

Aktieanalys - 22 juli 2011

(2)

ABB

Rek.: KÖP (KÖP)

Riktkurs: 180.73 SEK Pris: 157.5 SEK Analytiker: Mats Liss

Niclas Höglund, CFA

Efter rapport

Ett sent cykliskt stöd

Q2 rapporten var i linje beträffande orderingång och intäkterna var något högre. Framtiden fortsätter att se säker ut, trots att det finns en del makrobekymmer. På grund av färre stora orders var orderingången i Q2 något lägre i jämförelse med Q1 och prisökningarna i Kina påverkade sentimentet negativt. Sparprogrammet på USD 1bn kompenserar för detta och vi låter våra estimat vara oförändrade. Vi behåller Köp och riktkursen SEK 180.

Hexpol

Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 210 SEK Pris: 178.5 SEK

Analytiker: Ola Södermark

Efter rapport

Imponerande Q2 marginaler

Hexpol hade ännu ett stadigt kvartal med en oerhört imponerande EBIT marginal på 13% (12%). En stark efterfrågan på alla marknader, Europa, NAFTA och Asien stödjer volymerna. It såg höga användningsnivåer och klarade att minska kostnaderna för försäljning och allmänna kostnader ytterligare efter konsolideringen av Excel polymers. Vi behåller vår köprekommendation och riktkursen SEK 210 efter det andra kvartalets resultat.

Scania

Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss

Efter rapport

En negativ marginalmix men stark efterfrågan

Scania rapporterade resultat som var lägre än våra och marknadens förväntningar i Q2, detta på grund av svag marginalmix och produktionsstörningar. En väldigt stark orderingång bådar gott för efterfrågan trots att negativa blandade faktorer med säkerhet kommer att fortsätta accelerera 2012. Vi drar ned våra estimat med 4% och riktkursen till SEK 150 (170) per aktie. Men vi behåller Köp med anledning av den attraktiva värderingen och lägre risken för en budpremie på MAN.

SCA

Analytiker: Claes Rasmuson

Efter rapport

På väg mot förbättring i 2H

SCA rapporterade intäkter som i stort var i linje med förväntningarna, men det verkar säkert att den andra halvan av året kommer att bli bättre än det första, mycket tack vare högre priser. Detta är i linje med våra förväntningar och därmed behåller vi vår köprekommendation. Vi höjer vår riktkurs till SEK 110 (105), baserat på höjda estimat för intäkter.

(3)

Concentric

Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 53 SEK Pris: 40 SEK Analytiker: Mats Liss

Niclas Höglund, CFA

Efter rapport

Slår vinstmålet, förvärv framöver?

Vi upprepar vår köprekommendation efter Concentrics Q2 rapport och höjer riktkursen till SEK 53 (50). Utsikten ser säker ut och intäkterna var något över förväntan. Vi gör några uppgraderingar i våra prognoser. Den återhämtande lastbilscykel fortsätter att stötta och på längre sikt kommer detta område att dra fördel av tuffare lagstiftning för dieselmotorsutsläpp.

Värderingen är attraktiv på 9x i vår prognos för 2012, inte minst eftersom sannolikheten för förvärvrelaterade aktiviteter är hög.

AstraZeneca

Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 370 SEK

Pris: 318.3 SEK

Analytiker: Johan Unnerus

Uppdatering

Brilinta får godkännande av FDA

Efter åtta år har AZN fått tillstånd att introducera nästa, efter Crestor, multiblockbuster produkt på den amerikanska marknaden. AZN har ett väldigt starkt stöd från Crestor, Brilinta, Onglyza, försäljning på växande marknader samt förstärkt operationell effektivitet baserat på kostnader och flexibilitet. Vi höjer riktkursen till SEK 370 (365) och behåller Starkt köp.

(4)

Marknadskommentar

Börs Index 1 dag 1 vecka I år

OMXSPI 344.2 -0.4% -0.6% -6.6%

OMX30 1088.2 -0.5% -0.3% -5.8%

OMXC 367.5 0.9% 1.0% -6.9%

OMXH

OMXN 426.4 0.8% 2.8% -6.2%

FTSE 100 (GB) 5899.9 0.8% 0.9% 0.0%

DAX Perf (DE) 7290.1 1.0% 1.0% 5.4%

RTS (Russia) 1973.2 2.2% 2.0% 10.9%

CAC 40 (France) 3816.7 1.7% 1.7% 0.3%

Dow Jones 12724.3 1.2% 2.3% 9.9%

NASDAQ 2834.4 0.7% 2.6% 6.8%

OMXH25 2272.6 0.3% -1.0% -13.5%

OMXC20 433.8 0.6% 0.8% -7.0%

S&P 500 (US) 1343.8 0.3% 2.7% -5.2%

Euro Stoxx 50 2763.3 2.1% 2.5% 6.9%

Gårdagens

Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år

Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2%

Copper 9607.0 -1.6% -1.6% 41.9%

Gold 1601.0 0.9% 0.9% 34.4%

Lead 2667.0 -1.9% -1.9% 44.6%

Nickel 23720.0 -0.8% -0.8% 23.4%

Zinc 2409.5 -0.9% -0.9% 28.9%

Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år

Sweden, 10 Year 2.88 0.10 0.18 -0.35

USA, 10 Year 3.02 0.09 0.06 -0.32

Germany, 10 years 2.88 0.12 0.15 -0.08

GB, 10 years 3.17 0.10 0.07 -0.20

Finland, 10 years 3.22 0.09 0.10 0.08

Norway, 10 years 3.29 0.06 0.04 -0.38

STIBOR, 3 month 2.57 0.00 0.01 0.82

Euribor, 3 month 1.55 0.00 0.00 1.01

Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år

EUR / USD 1.44 -1.2% -1.5% -5.4%

SEK / EUR 9.09 -0.8% -1.4% 1.3%

SEK / USD 6.32 -2.1% -3.0% -4.3%

SEK / GBP 10.30 -1.1% -1.9% -2.4%

SEK / DKK 1.22 -0.8% -1.4% 1.3%

SEK / NOK 1.17 -0.9% -0.6% 2.5%

EUR / RUB 39.91 -0.4% -0.3% 1.9%

EUR / BRL 2.24 -0.6% -0.4% 1.5%

EUR / CNY 9.28 -1.1% -1.4% -3.6%

SEK / BRL 4.06 -1.5% -1.8% 0.3%

SEK / CNY 0.98 -2.0% -2.9% -4.0%

* Källa: Facset & Online Trader

USA-börsen

New York-börserna handlades högre på torsdagen. En rapport från Morgan Stanley som var bättre än väntat höjde humöret, liksom makrostatistik som varit övervägande positiv och spekulationer om konkreta åtgärder för att undvika en spridning av Greklands kris. Vid stängning var Dow Jones upp 1,2 procent till noteringen 12.724. Det bredare S&P 500 steg 1,4 procent till 1.344, medan Nasdaq Composite ökade 0,7 procent till 2.834. Omsättningen på New York Stock Exchange var 960 miljoner aktier, medan den var 2,3 miljarder aktier på Nasdaq. Bland de stora rapporterande bolagen i USA utmärkte sig Morgan Stanley som på torsdagen redovisade en förlust som var mindre än väntat. Aktien rusade 11,4 procent. Qualcomm och Intel rapporterade något sämre resultat än väntat efter börsstängningen på onsdagen. Intel sjönk 0,8 procent, medan Qualcomm backade 0,6 procent. På Dow Jones tog Bank of America täten och klättrade 3,9 procent.

Efter New York-börsens stängning på torsdagen lämnade bland andra Microsoft och AMD rapporter. Microsoft redovisar ett justerat resultat per aktie på 0:69 dollar för det brutna räkenskapsårets fjärde kvartal. Advanced Micro Devices, AMD, redovisar ett justerat resultat per aktie på 0:09 dollar för det andra kvartalet. Torsdagens makroskörd var övervägande positiv och gav stöd åt uppgångarna. USA:s ledande indikatorer steg 0,3 procent i juni, jämfört med månaden före.

Ericsson noterades 108 öre lägre än vid börsens stängning i Stockholm.

Stockholmsbörsen

Stockholmsbörsen kunde inte riktigt skaka av sig den våta filt som Ericssons rapport lade på index, trots en hel del bra rapporter från andra storbolag och stigande börser i både Europa och USA.Vid stängning var OMXS30 ned 0,5 procent till 1.088. Stockholmsbörsens omsättning uppgick till 21,4 miljarder kronor.

Ericsson rasade 9,7 procent till 83:00 kronor efter att ha redovisat ett resultat som justerat för engångskostnader, blev cirka 3 procent sämre än väntat enligt SME Direkt. Swedbank var den sista av de svenska storbankerna att rapportera kvartal och rörelseresultatet och slog förväntningarna med 5 procent. Bank- ochfinanssektorn hade överlag en positiv utveckling på Europas börser och i Stockholm steg Swedbank 6,2 procent, SHB A 1,9 procent och SEB 2,5 procent. Nokia, kom med en rapport som på resultatraden var bättre än väntat. Aktien åkte lite bergochdalbana för att stänga 1,6 upp på 38:00 kronor. I verkstadssektorn roade varken ABB eller Scanias rapporter marknaden, aktierna föll 3,6 respektive 4,5 procent. Autoliv sjönk 5,3 till 428:10 kronor efter sin rapport. Volvo vars kvartalsresultat väntas före börsens öppning på fredagen, föll 1,5 procent till 102 kronor. En radda skogsbolag presenterade också sina delårsrapporter under dagen. Stora Enso mötte inte resultatförväntningarna och bolagets prognos för det tredje kvartalet gjorde

marknaden besviken. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

(5)

Rapporter och bolagsspecifik info idag

Swedbanks prognos Konsensus

Bolag Rekommendati

on

Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie

Tieto Neutral EUR 11.20 0.21 0.25

Volvo Köp SEK 145 2.65 2.39

SSAB Neutral SEK 100 1.79 1.94

Alma Media Köp EUR 8.00 0.15

Midsona Köp SEK 23 0.39

Exel Composites Starkt Köp EUR 10.00 0.17

Svedbergs Neutral SEK 52 0.72

Makro idag

Period Föregående Estimat

GER 1000 IFO – Affärsklimat JUL 114.5 113.6

GER 1000 IFO – Förväntningar JUL 123.3 122.5

EMU 1100 Nya Industriorder NSA (y/y) MAJ 8.6 10.1

EMU 1100 Nya industriorder (m/m) MAJ 0.7 0.8

Övrig marknadsinformation

(6)

Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida.

Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommenda- ionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

 Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.

 Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.

 Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.

 Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%

 Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.

 Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmo- deller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesbe- räknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvi- da. Break up-värdering kan också förekomma.

No of shares Part of total Par t of MCAP

Strong Buy ²¹ ^11% ^20%

Buy ⁹⁹ ^51% ^61%

Neutral 56 29% 15%

Reduce 18 9% 3%

Sell 1 1% 0%

Recommendation by the 21 July 2011

Strong Buy 11%

Buy 51%

Neu tral 29 % Reduce 9% Sell 0%

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer.

Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution.

I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ).

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument.

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Under ”Rekommendationsstruktur” kan du läsa om våra olika rekommendationer.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analyspro- dukter. Bland annat gäller följande:

 Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verk- samhet.

 Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information.

 Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer.

 De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken.

Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.

 Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekon- flikter

Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument.

Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika till- fällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; råd- givningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag);

s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långiv- ningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k spon- sor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.

Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm.