Morgonrådet. Aktieanalys - 29 mars Börsnoteringar. Förändringar. Bilia Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP)

Aktieanalys – Swedbank LC&I Sidan 1 av 5

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Börsnoteringar

362.6 1132.3 12197.8 2730.7

Förändringar ^Bolag Rekommendation Riktkurs

AstraZeneca Köp 325 (320)

Ericsson Köp 90 (88)

Fortum Köp (Minska) EUR 27 (19)

Bilia Starkt Köp 175 (170)

Bilia

Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP)

Pris: 147.75 SEK Analytiker: Mats Liss

Inför rapport

Skattedom ger möjlighet till extrautdelning

Vi upprepar Starkt Köp och höjer riktkursen till 175 SEK (inklusive en utdelning på 12 SEK) (170). Vi har haft ett möte med ledningen som indikerade en positiv start på året och en revidering av målen till hösten.

Bilia har också vunnit ett skattemål som minskar betalad skatt med 3 SEK per aktie och pekar på ytterligare extrautdelning i år.

Vinstmultiplarna är blygsamma, särskilt med tanke på de stora tillväxtmöjligheterna inom service.



Bilia har vunnit ett skattemål som minskar skattekostnaderna med 82 MSEK, eller 3 SEK per aktie. Anledningen är ett koncernbidrag på 314 MSEK till dotterbolaget i Holland. Europadomstolen har utformat beslutet, vilket minskar risken för överklagande.



Orderboken har ökat med 50% och volymerna inom Service har förbättrats å/å. Valutariskerna är små. En starkare SEK är positivt, eftersom bilar och reservdelar importeras.



En hög direktavkastning kan förväntas framöver, mot bakgrund av ett starkt kassaflöde och starka finanser. Innevarande års 8 SEK (3) och en extrautdelning på 4 SEK skall inte ses som en engångspost, med tanke på utfallet i skattemålet.



En revidering av de finansiella målen kan komma sent i år med den nye VD:n på plats (EBIT-marginalmål 3%, för närvarande 2,2%).

Den nye VD:n har en stark historik från den svenska verksamheten.



Värdet på Bilias serviceförsäljning - givet Mekonomens multiplar – adderar upp till 5 miljarder SEK, eller 190-200 SEK per aktie.

Resten, inklusive bilförsäljning och lågmarginalservice får man gratis.

Morgonrådet

Aktieanalys - 29 mars 2011

Aktieanalys – Swedbank LC&I Sidan 2 av 5

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Fortum

Rek.: KÖP (MINSKA) Riktkurs: 27 EUR Pris: 23.55 EUR

Analytiker: Petri Karhunkoski Erkki Vesola

Uppdatering

Uppgradering till Köp

Vi uppgraderar Fortum till Köp (Minska) och höjer riktkursen till 27 EUR (19). Vi anser att Fortum är en av de största vinnarna bland de europeiska kraftbolagen och att man tydligt kommer att gynnas av stigande EUA-priser (utsläppsrätter).

Ericsson

Rek.: KÖP (KÖP)

Riktkurs: 90 SEK Pris: 80.1 SEK

Analytiker: Håkan Wranne Jari Honko

Uppdatering

Den nya tillväxtcykeln tar fart

Bilden är tydlig från vår capexstudie: Tillväxten för investeringar inom trådlösa nätverk tog åter fart med full styrka i Q4 och operatörerna signalerar tvåsiffrig investeringstillväxt för 2011. Underliggande trender antyder fortsatt tillväxt under 2012. Vi har uppjusterat våra marknadsantaganden och höjer riktkursen till 90 SEK (88). Vid ett kassajusterat P/E-tal på 8, baserat på 2012-estimaten, är aktien för billig.

AstraZeneca

Rek.: KÖP (KÖP)

Analytiker: Johan Unnerus Susanna Karlsson Li

Uppdatering

Starkare kassaflöde och tydligare strategi

AstraZeneca gynnas av en skatteuppgörelse som förstärker både

kassaflöde och guidning för 2011. Nästa stora klargörande är den

långsiktiga strategin. AstraZeneca är på väg att bli ett globalt ledande

bolag inom specialläkemedel. Vi uppjusterar riktkursen till 325 SEK (320)

och upprepar Köp.

Aktieanalys – Swedbank LC&I Sidan 3 av 5

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Marknadskommentar

Börs Index 1 dag 1 vecka I år

OMXSPI 362.6 0.4% 2.3% -1.6%

OMX30 1132.3 0.5% 2.3% -2.1%

OMXC 390.3 -0.1% -0.1% -1.1%

OMXH 7510.3 0.6% 2.2% -1.8%

OMXN 444.6 -0.2% 1.0% 1.0%

FTSE 100 (GB) 5904.5 0.1% 2.0% 0.1%

DAX Perf (DE) 6938.6 -0.1% 1.8% 0.4%

RTS (Russia) 2049.4 0.4% 3.7% 15.1%

CAC 40 (France) 3976.9 0.1% 1.9% 4.5%

Dow Jones 12197.8 -0.2% 1.4% 5.4%

NASDAQ 2730.7 -0.4% 1.5% 2.9%

OMXH25 2626.6 0.4% 2.0% 0.0%

OMXC20 459.3 -0.1% -0.3% -1.2%

S&P 500 (US) 1310.2 0.4% 0.9% 0.4%

Euro Stoxx 50 2914.8 0.1% 1.9% 4.2%

Gårdagens

Råvaror Gårdagen stängning 1 dag 1 vecka I år

Brent oil 115.3 0.7% 1.3% 23.0%

Copper 9545.0 -1.7% -1.7% 27.4%

Gold 1417.0 -1.3% -1.3% 29.2%

Lead 2679.0 -1.0% -1.0% 28.2%

Nickel 26580.0 -1.8% -1.8% 12.4%

Zinc 2334.5 -1.4% -1.4% 4.2%

Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år

Sweden, 10 Year 3.36 0.02 0.05 0.10

USA, 10 Year 3.45 0.01 0.14 0.08

Germany, 10 years 3.30 0.03 0.06 0.37

GB, 10 years 3.52 0.00 0.08 0.13

Finland, 10 years 3.49 0.03 0.06 0.38

Norway, 10 years 3.79 0.02 -0.04 0.08

STIBOR, 3 month 2.39 0.01 -0.01 0.54

Euribor, 3 month 1.16 0.01 0.03 0.27

Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år

EUR / USD 1.41 0.3% 0.6% -3.6%

SEK / EUR 8.97 -0.2% 0.6% -2.5%

SEK / USD 6.36 0.1% 1.2% -6.4%

SEK / GBP 10.18 -0.4% -0.4% -5.1%

SEK / DKK 1.20 -0.2% 0.6% -2.6%

SEK / NOK 1.14 0.0% 0.8% -1.5%

EUR / RUB 39.94 0.1% 0.5% 3.2%

EUR / BRL 2.34 0.0% 0.8% -1.1%

EUR / CNY 9.26 0.2% 0.5% -2.0%

SEK / BRL 3.83 -0.2% 1.4% -5.4%

SEK / CNY 0.97 0.0% 1.1% -5.0%

* Källa: Facset & Online Trader

USA-börsen

Vid stängning var DJIA ned 0,2 procent till noteringen 12.198. S&P 500 minskade 0,3 procent till 1.310, medan Nasdaq Composite sjönk 0,5 procent till 2.731.

Aktiemarknaden hade svårt att attrahera något större intresse på måndagen.

Handelsvolymen tillhörde årets lägsta i spåren av signaler under helgen att Federal Reserve kan komma att avbryta obligationsköpprogrammet tidigare än väntat.

Eftermiddagens makrostatistik visade att de privata inkomsterna i USA steg med 0,3 procent i februari, jämfört med föregående månad. Samtidigt ökade privatkonsumtionen med 0,7 procent från månaden före. Analytiker hade räknat med att inkomsterna skulle ha stigit 0,4 procent och att konsumtionen skulle ha ökat 0,5 procent.

Antalet nya kontrakt om köp av befintliga bostäder i USA steg med 2,1 procent i februari jämfört med föregående månad. Väntat var ett oförändrat antal nya kontrakt.

Under veckan väntas en välfylld amerikansk makroagenda som avslutas med sysselsättningssiffror och ISM- siffror på fredag.

Stockholmsbörsen

OMXS30 slutade dagen 0,5 procent upp till noteringen 1.132,3. Omsättningen uppgick till mycket måttliga 11,6 miljarder kronor.

SEB A ökade 0,3 procent till 55:75 kronor. Banken har köpt DNB Nors stock av bolån till privatkunder i Sverige. Totalt omfattas cirka 5.000 kunder med en sammanlagd volym på cirka 7 miljarder kronor.

Astrazenecas besked att bolaget höjt sin prognos för 2011 med anledning av en skatteöverenskommelse i Storbritannien och USA imponerade föga på marknaden. Aktien stängde med en uppgång på 0:10 kronor till 294:40 kronor.

NCC B klättrade 2,6 procent till 178 kronor. Bolaget tillkännagav en order värd 290 miljoner kronor på måndagen.

Inom skogsektorn var SCA B svagast, med en nedgång på 1,9 procent till 101:30 kronor.

Den senaste tidens höjda massapriser i kombination med en fortsatt stark valuta bådar inte gott för bolagets marginalutveckling, säger analytiker som Direkt har talat med.

Bättre gick det för Billerud, som steg 0,4 procent till 70:25 kronor. Under dagen handlades aktien så högt som till 71 kronor, den högsta kursen sedan augusti 2007.

Aktieanalys – Swedbank LC&I Sidan 4 av 5

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Rapporter och bolagsspecifik info idag

Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Vinst per aktie Vinst per aktie

Inga rapporter idag. -

Makro idag

Period Föregående Estimat SWE Riksbank har ett seminarium om

penningpolitik

GER KPI - EU (m/m)(y/y) MAR P 0.6/2.2 0.4/2.1

UK 1030 Bytesbalans 4Q -9.6B -10.4B

UK 1030 BNP (q/q)(y/y) 4Q F -0.6/1.5 -0.6/1.5

UK 1030 M4 penningmängd (m/m)(y/y) FEB 0.8/-1.7

USA 1500 S&P/Case Shiller 20 bostadsprisindex JAN -0.4/2.4 -/-3.2

USA 1600 Konsumentförtroende MAR 70.4 64.8

Övrig marknadsinformation

Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida.

Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande

Upplysningar

Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommenda- ionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

 Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.

 Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.

 Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.

 Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%

 Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.

 Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdel- ningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmo- deller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesbe- räknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvi- da. Break up-värdering kan också förekomma.

No of shares Part of total Par t of MCAP

Strong Buy ^{20 11% 12%}

Buy ^{86 48% 61%}

Neutral 52 29% 21%

Reduce 21 12% 5%

Sell 2 1% 1%

Recommendation by the 28 March 2011

Strong Buy 11 %

Buy 47%

Neu tral 29 % Redu ce 12%

Sell 1%

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intres- sekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekom- mendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer.

Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution.

I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ).

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument.

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Under ”Rekommendationsstruktur” kan du läsa om våra olika re- kommendationer.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa re- gelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med ana- lyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analyspro- dukter. Bland annat gäller följande:

 Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verk- samhet.

 Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig infor- mation.

 Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiel- la instrument i de bolag som de följer.

 De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken.

Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.

 Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommen- dation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekon- flikter

Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument.

Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika till- fällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; råd- givningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag);

s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långiv- ningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k spon- sor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta do- kument.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i sam- band med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivan- de. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.

Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm.