Morgonrådet. Aktieanalys - 26 juli Börsnoteringar. Förändringar. Återhämtning framöver. Ericsson Rek.: KÖP (KÖP)

(1)

Aktieanalys – Swedbank Markets Sidan 1 av 5

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Börsnoteringar

^OMXSPI^328.8 ^-0.5%^OMS30^1057.8 ^-0.7%^DJIX^10424.4 ^1.0%^NASDDAQ^2269.5 ^1.1%

Förändringar

^Bolag Rekommendation Riktkurs

Ericsson Köp 92 (95)

Scania Köp 145 (135)

Skanska Köp 140 (135)

Autoliv Köp 460 (440)

Betsson Köp 120 (140)

Kesko Oyj Neutral EUR 32 (29.5)

Ericsson

Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 92 SEK Pris: 82.55 SEK Analytiker: Håkan Wranne Jari Honko

Återhämtning framöver

Den negativa effekten från brist på komponenter blev större än förväntat och ett nästintill totalstopp av utrustningsförsäljning i Indien resulterade i att Ericsson missade försäljningsförväntningarna med 5% under Q2. De goda nyheterna är dock att de här problemen kommer att lätta redan under Q3. Sammantaget så har inte mycket förändrats i vår syn på Ericsson på medellång sikt och vi upprepar därför Köp med en något sänkt riktkurs på SEK 92 (95).

Scania

Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 145 SEK Pris: 134.9 SEK

Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss

Orderingång och marginaler tyder på ljus framtid

Ett väldigt starkt andra kvartal från Scania, uppbackat av en imponeran- de orderingång. Det är ingen tvekan att efterfrågan nu också återhämtas i Europa, men från låga nivåer. Marginalerna befinner sig klart över våra förväntningar och kommer sannolikt komma under press när tillväxten mattas i Latinamerika. Estimaten är upp med 9-43%. Riktkursen höjs till 145 (135). Köp upprepas.

Skanska

Analytiker: Niclas Höglund, CFA Andreas Daag

Orderingången bådar väl för framtiden

Skanska presenterade en rapport som var över förväntningarna på både marginaler och orderingång, men en blandad bild inom byggnation be- gränsar möjligheten för upprevideringar. En förbättrad syn på kommersi- ella fastigheter öppnar upp för fortsatta försäljningar. Estimaten upp men 0-0.5%. Försäljning av tillgångar och momentum i orderingången är de främsta drivkrafterna för aktien. Riktkursen upp till SEK 140 (135). Vi upprepar Köp.

Morgonrådet

Aktieanalys - 26 juli 2010

(2)

Autoliv

Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss

Rekordkvartal och mer att ge

Q2-rapporten var ett rekordkvartal och utsikterna höjs ytterligare. Autoliv står stadigt och tar marknadsandelar i en återhämtande marknad, medan kostnaderna hålls under kontroll. Estimaten höjs med 7-19%. Rikt- kursen höjs till 460 (440) och Köp upprepas.

Kesko Oyj

Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 32 EUR

Pris: 30.74 EUR Analytiker: Jarkko Soikkeli

Ökad privatkonsumtion driver lönsamheten

Vi upprepar vår Neutralrekommendation för Kesko efter en stabil Q2- rapport. Utsikterna för bolaget är gynnsamma, då privat konsumtion ger stöd åt marginalerna samt att företagets stora kassa ger möjlighet till en hög utdelning. Som ett resultat av våra högre estimat, höjer vi riktkursen till EUR 32 (29.50).

YIT

Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 20 EUR Pris: 15.86 EUR Analytiker: Tomi Tiilola

Förväntad utveckling

Sammantaget så ser vi inte att YIT:s rapport för det andra kvartalet in- nehöll några större överraskningar. Exkluderar vi den rena redovisnings- effekten från IFRIC 15, så var försäljningen och rörelseresultatet margi- nellt bättre än våra och konsensus förväntningar. Fortsatt så var kom- mentarer angående utsikterna i linje med vad vi förväntat oss. Som ett resultat av detta så upprepar vi vår Köprekommendation och en riktkurs på EUR 20 för YIT.

Saab

Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 110 SEK Pris: 89 SEK Analytiker: Mats Liss Peter Näslund

Anbud på väg att bli order?

Vi upprepar vår Köprekommendation efter Saabs Q2-rapport och gör endast små förändringar av våra estimat. Utsikterna för resultatet, revi- deras ner något på grund av den makulerade OKG-ordern. Utöver detta så var både resultatet och orderingången, justerat för engångsposter, något bättre. Order tenderar att skjutas upp, men anbudsportföljen är på höga nivåer. Värderingen ser attraktiv ut på EV/EBIT 4x-6x.

Betsson

Analytiker: Anders Bruzelius

Visar tillväxt dock under förväntan

Betssons Q2-rapport var sämre än förväntningarna men bolaget uppvi- sar fortfarande en sund tillväxt på årsbasis. Marknadens förväntningar innehöll en positiv effekt från fotbolls-VM, men Betsson kunde inte leve- rera, främst på grund av det varma vädret. Dessa faktorer, samt en fortsatt varm julimånad, resulterar i lägre estimat och en sänkt riktkurs.

(3)

Marknadskommentar

Exchanges Index 1 day 1 Week YTD

OMXSPI 328.8 -0.5% 2.3% 9.8%

OMX30 1057.8 -0.7% 2.2% 11.0%

OMXC 356.9 0.4% 0.3% 18.6%

OMXH 6628.5 0.8% 4.0% 2.8%

OMXN 360.9 0.3% 4.2% -5.7%

FTSE 100 (GB) 5312.6 0.0% 3.0% -1.9%

DAX Perf (DE) 6166.3 0.4% 2.1% 3.5%

RTS (Russia) 1449.2 0.1% 5.3% -0.6%

CAC 40 (France) 3607.0 0.2% 3.1% -8.3%

Dow Jones 10424.4 1.0% 3.2% -0.2%

NASDAQ 2269.5 1.1% 4.1% 0.2%

OMXH25 2227.2 0.9% 4.3% 9.6%

OMXC20 411.0 0.3% 0.4% 18.5%

S&P 500 (US) 1102.7 0.8% 3.5% 22.1%

Euro Stoxx 50 2719.1 0.2% 2.8% -1.1%

Commodities Yesterday Close 1 day 1 Week YTD

Brent oil 77.9 -0.3% 2.1% 0.5%

Copper 6995.0 1.1% 1.1% 27.8%

Gold 1190.5 -0.8% -0.8% 25.3%

Lead 1930.5 1.9% 1.9% 13.6%

Nickel 20380.0 2.8% 2.8% 25.0%

Zinc 1891.0 -0.6% -0.6% 15.1%

Interest rates Today 1 day 1 Week YTD

Sweden, 10 Year 2.72 0.03 0.01 -0.53

USA, 10 Year 3.00 0.07 0.00 -0.65

Germany, 10 years 2.71 0.05 0.13 -0.55

GB, 10 years 3.44 0.09 0.13 -0.49

Finland, 10 years 2.87 0.02 0.07 -0.56

Norway, 10 years 3.34 0.02 0.17 -0.64

STIBOR, 3 month 0.90 0.01 0.03 0.76

Euribor, 3 month 0.82 0.01 0.03 0.21

0-Jan-1900 Today 1 day 1 Week YTD

EUR / USD 1.28 0.7% 1.1% 9.7%

SEK / EUR 9.46 0.2% -0.3% -7.4%

SEK / USD 7.38 0.9% 0.8% 2.1%

SEK / GBP 11.37 1.9% 1.2% -2.5%

SEK / DKK 1.27 0.2% -0.3% -7.4%

SEK / NOK 1.19 0.2% 1.2% -4.7%

EUR / RUB 39.01 0.4% 1.1% 7.6%

EUR / BRL 2.26 0.7% 2.0% 13.4%

EUR / CNY 8.69 0.7% 1.0% 10.5%

SEK / BRL 4.19 0.9% 1.7% 2.3%

SEK / CNY 1.09 0.9% 0.7% 4.1%

* Sources: Facset & Online Trader

1042.1 1060.3

1080.0 1085.0 1090.0 1095.0 1100.0 1105.0

*Källa JCF **Källa SIX

USA-börsen

USA-börserna fortsatte att stiga på fredagen efter torsdagens rally. Första de- len av sessionen var trevande efter blandad rapportskörd. Handeln tog dock fart sedan resultaten av EU:s stresstester av europeiska banker var i linje med marknadens förväntningar och att General Electric höjt utdelningen. Vid stäng- ning var Dow Jones Industrial Average upp 1,0 procent till 10.425. S&P steg 0,8 procent till 1.103 medan Nasdaq Composite ökade 1,1 procent till 2.269.

Inom Dow Jones var dagens vinnare Verizon. Teleoperatören redovisade ett justerat resultat på 0:58 dollar per aktie för det andra kvartalet. Enligt Bloom- berg News var ett resultat på 0:56 dollar per aktie väntat. Teleoperatörens mo- bilverksamhet tog in 1,4 miljoner nya kunder netto under det andra kvartalet, särskilt ökade antalet kunder med Android smartphones. Aktien klättrade med 3,8 procent, vilket var klart mest inom Dow Jones.

General Electric visade en uppgång på 3,3 procent. Bolaget höjde utdelningen till 0:12 dollar per aktie från tidigare 0:10 dollar. Samtidigt meddelade GE att aktieåterköpsprogrammet förlängs till och med 2013.

Ford redovisade ett justerat resultat på 0:68 dollar per aktie för det andra kvartalet, jämfört med förväntningar om 0:41 dollar, enligt Bloomberg News. För- säljningen var 6,5 procent över konsensus. Biltillverkarens första halvår 2010 var det bästa på över ett decennium. Aktien steg 5,2 procent.

Stockholmsbörsen

Stockholmsbörsen avslutade veckans handel på minus efter en rapporttung dag. Flera större bolag lämnade rapporter för det andra kvartalet med Scania som den största positiva överraskningen, medan Ericssons rapport bidrog till att dra ned börshumöret. OMXS30-index summerade dagen på noteringen 1.058, en nedgång på 0,7 procent. Som högst var indexet uppe på 1.067.

Dagens två kraftigaste rörelser kom dels på förmiddagen då börsen steg stärkt av Scanias rapport, dels på eftermiddagen då medier rapporterade om förut- sättningarna inför stresstesterna av banker i Europa, vilket satte press. Erics- son föll 7,1 procent till 82:55 kronor efter att bolaget rapporterat ett resultat drygt 17 procent sämre än väntat. Även omsättningen var under förväntningar- na.

Autoliv gick i motsatt riktning och redovisade ett resultat före skatt 18 procent bättre än SME:s konsensus, vilket mottogs väl av investerarna. Aktien steg 2,3 procent och slutade på 402:90 kronor. Även Scania B avancerade efter att resultatet före skatt blivit 3.398 miljoner kronor för det andra kvartalet, jämfört med konsensus som låg på 2.532 miljoner.

Skanska B slutade 1,1 procent lägre till 124:90 kronor. Justerat för nedskriv- ningsrelaterade poster blev resultat före skatt 23 procent bättre än väntat. Saab B backade 3,0 procent till 89 kronor efter att bolaget lämnat ett resultat före skatt på 211 miljoner kronor för det andra kvartalet.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

(4)

Rapporter och bolagsspecifik info idag

Swedbanks prognos Konsensus

Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Inga rapporter idag

Makro idag

SWE 0930 Bytesbalans JUN 0.1/2.1

DEU Importprisindex (m/m)(y/y) JUN 0.1/8.7 0.4/-

USA 1430 Chicago Fed National aktivitetsindex JUN 0.21

USA 1600 Husförsäljning JUN 300K 320K

USA 1600 Husförsäljning (m/m) JUN -32.7 6.7

USA 1630 Dallas Fed Produktionsaktivitet JUL -4.0

Övrig marknadsinformation

(5)

Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida.

Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande

Upplysningar

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ).

Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Rekommendationsstruktur

Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem re- kommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning.

 Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.

 Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.

 Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.

 Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%

 Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.

Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nu- värdesberäknar framtida kassaflöden.

Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärde- ringen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma.

No of shares Part of total Part of MCAP

Strong Buy 20 13% 12%

Buy 83 54% 64%

Neutral 43 28% 23%

Reduce 8 5% 1%

Sell 0 0% 0%

Recommendation by the 5 juli 2010

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett er- bjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare.

Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarkna- den, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förena- de med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker.

Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifråga- varande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten.

Ansvarsbegränsningar

Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet.

Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt.

De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuva- rande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning änd- ras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig.

Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indi- rekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analy- serar.

Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoris- ka och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende

Bland annat gäller följande:

 Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation.

 Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning.

 En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget.

 Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken.

 En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet.

Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotter- bolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbanking- uppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet

Planerade uppdateringar

En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska perso- ner som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress: Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13,SE-105 34 Stockholm.