Morgonrådet. Aktieanalys - 2 februari Börsnoteringar. Förändringar. Glada dagar igen. Vid skiljevägen. Gunnebo

(1)

Morgonrådet

Aktieanalys - 2 februari 2010

Börsnoteringar

OMXS PI 1.4% OMXS 30 1.5% DJIX NASDAQ 1.1%

305.7 967.8 10185.5 2171.2

1.2%

Förändringar

Bolag Rekommendation Riktkurs William Demant Neutral (Köp) DKK 415 (395)

Nolato Starkt Köp (Köp) 80 (65) Dagon Neutral (Minska) 57 (60) HL Display Starkt Köp 50 (47)

HMS Neutral (Köp) 70(65)

Nolato

Rekommendation: STARKT KÖP (KÖP) Riktkurs: 80 SEK Aktiekurs: (01/02/2010) 65.5 SEK Nästa rapport: 2010-4-28 Analytiker: Jan Ihrfelt

Glada dagar igen

Vi uppgraderar till Starkt köp (Köp), efter ett imponerande Q4-resultat.

Rörelseresultatet inom Telekom uppgick till 50 MSEK, mer än dubbelt så mycket som vi estimerat. Det är tydligt att de nya modellerna från SonyE- ricsson har en positiv påverkan på marginalerna, men andra kunder som Nokia och RIM har också bidragit. Rörelseresultatet i Industrials blev 63%

bättre än väntat, Medical däremot var något svagt. Totalt sett mycket po- sitiva signaler när vi nu går in i det nya året. Efter estimatrevision höjer vi riktkursen till 80 SEK (65).

Gunnebo

Rekommendation: KÖP (KÖP) Riktkurs: 40 SEK Aktiekurs: (01/02/2010) 29.4 SEK Nästa rapport: 2010-2-11 Analytiker: Peter Näslund

Vid skiljevägen

Gunnebo kommer med sitt helårsresultat på kapitalmarknadsdagen den 11 februari. Detta är en nyckelhändelse för Gunnebo eftersom ledningen kommer att presentera resultatet av den strategiska översynen av kon- cernen. Per definition kommer osäkerheten kring strategin att minska och därmed även riskpremium. Vi upprepar Köp.

HL Display

Rekommendation: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 50 SEK Aktiekurs: (01/02/2010) 41.6 SEK Nästa rapport: 2010-2-5 Analytiker: Mikael Holm

Vinsttillväxten förväntas komma tillbaka i Q4

Vi förväntar oss en stark vinståterhämtning i år, drivet av PPE-förvärvet i Storbritannien, kostnadsbesparingar och en återvändande organisk till- växt. I Q4 ställs bolaget mot enkla jämförelsetal. Värderingen är fortsatt attraktiv i både absoluta och relativa termer. Vi upprepar Starkt köp och höjer riktkursen till 50 SEK (47).

Aktieanalys – Swedbank Markets Sidan 1 av 5

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

(2)

Dagon

Rekommendation: NEUTRAL (MINSKA) Riktkurs: 57 SEK Aktiekurs: (01/02/2010) 56.75 SEK Nästa rapport: 2010-2-17 Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA

Kursnedgång motiverar uppgradering

Dagon förväntas rapportera en stark kassaflödestillväxt i Q4, drivet av de låga räntorna. Fokus i rapporten kommer att ligga på värderingen av fas- tighetsportföljen och den föreslagna utdelningen. Aktien har gått ner med 8% sedan vi sänkte rekommendationen och är nu rimligt värderad gentemot sektorn. Vi uppgraderar till Neutral (Minska), men vi sänker riktkursen till 57 SEK (60).

Svedbergs

Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 48 SEK Aktiekurs: (01/02/2010) 44.5 SEK Nästa rapport: 2009-10-26 Analytiker: Peter Näslund Niclas Höglund, CFA

Väx!

Svedbergsaktien har sedan i somras nästan bara rört sig sidledes, i brist på händelser som skulle kunna ha utlöst en kursuppgång. Bolaget har klarat sig bra i de svåra tiderna, men behöver ett lyft från högre byggvo- lymer och förvärv för att kunna börja röra på sig. Vi upprepar Neutral och riktkursen 48 SEK.

HMS Networks

Rekommendation: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 70 SEK Aktiekurs: (01/02/2010) 75 SEK Nästa rapport: 2010-2-4 Analytiker: Håkan Wranne

Återhämtningen diskonterad

Efter en stark kursuppgång börjar HMS nu se en smula dyrt ut, även med vår nya och högre estimat för 2010. Efterfrågan har stabiliserats och ga- tewaysatsningen har bra fart. Vi förväntar oss nu en försäljningstillväxt på 21% i år, men vid nuvarande värdering är detta diskonterat. Vi sänker till Neutral (Köp), trots den höjda riktkursen på 70 SEK (65).

William Demant

Rekommendation: NEUTRAL (Köp) Motiverat värde: 500 SEK Aktiekurs: (01/02/2010) 572.84 SEK Nästa rapport: 2010-3-10 Analytiker: Johan Unnerus Sergej Kazatchenko

Konsolidering framöver

Vi förväntar oss att William Demant fortsätter att vara ett av tre i toppen inom hörselhjälpmedel fram till 2014. Vi förväntar oss också att bolaget kan skörda de kraftiga och modiga investeringar man gjort, trots den tuffa 18-månadersperioden fram till i somras. Inträdesbarriärer kan också hjäl- pa de tre i toppen, men väldigt mycket är nu diskonterat och kortsiktiga kostnader kan bli fortsatt besvärliga. Vi nedgraderar till Neutral (Köp).

Riktkursen höjs till 415 DKK (395).

(3)

Marknadskommentar

Marknader* Index (+/-)

Stockholm (OMXS) 305.7 1.36%

Stockholm (OMXS30) 967.8 1.47%

Copenhagen (OMXC) 322.8 0.92%

Helsinki (OMXH) 6755.0 0.76%

Oslo (OSEBX) 363.9 0.32%

London (FTSE100) 5247.4 1.14%

Frankfurt (IDAX) 5654.5 0.81%

Moscow (RTS) 1476.5 -0.48%

Paris (CAC 40) 3762.0 0.60%

New York (DJIX) 10185.5 1.17%

New York (NASDAQ) 2171.2 1.11%

Räntor* % (+/-)

Sweden, 3 months 0.22 -0.020 Sweden, 10 years 3.28 -0.002

US, 10 years 3.65 -0.065

Germany, 10 years 3.19 0.002 Great Britain, 10 years 3.9102 -0.015 Diff Swe–Ger, 10 years 0.09 -0.004

Råvaror** (+/-)

Brent oil 71.4 -1.4%

Copper 6674.5 -2.6%

Gold 1086.5 0.3%

Nickel 18000.0 -3.9%

Lead 2000.0 -2.6%

Zinc 2092.0 -1.4%

Svenska aktier i USA* Kurs Diff

ABB 134.6 0.26

AstraZeneca 341.1 1.05

Autoliv 345.9 7.86

Ericsson 74.3 -0.01

Millicom 532.5 -0.53

Novo Nordisk 375.3 0.56

* I lokal valuta

Valutakurser (07.00 CET)** (+/-)

EUR / USD 1.39 0.00

JPY / USD 90.22 n.m

SEK / EUR 10.21 0.00

SEK / USD 7.35 0.00

SEK / GBP 11.73 0.00

SEK / DKK 1.37 0.00

SEK / NOK 1.24 0.01

S&P 500

1075 1080 1085 1090

22:45 21:45 20:45 19:45 18:45 17:45 16:45 15:45

*Källa JCF **Källa SIX

USA-börsen

Vid stängning var Dow Jones Industrial Average upp 1,2 procent på 10.186. S&P 500 steg 1,4 procent till 1.089 medan Nasdaq Composite avancerade 1,1 procent till 2.171. Exxon, USA:s största oljebolag, klättrade 2,7 procent och gav energibolagen den största uppgången bland sektorerna inom S&P 500. Bolaget rapporterade en vinst på 1:27 dollar per aktie för det fjärde kvartalet, medan ana- lytikerna spådde en vinst om 1:19 dollar per aktie enligt Bloomberg News pro- gnosenkät. Samtidigt uppgick omsättningen till 89,8 miljarder dollar. Väntat här var 82,1 miljarder dollar.

Statistikagendan var fullspäckad, och de flesta data kom in över förväntningarna och följde därmed den trend som har pågått hittills under 2010. Det största stö- det kom från att de amerikanska inköpschefernas tillverkningsindex noterades till 58,4 i januari, upp från 54,9 i december och den största uppgången sedan au- gusti 2004. Förväntningarna pekade mot ett index på 55,5. De privata inkoms- terna steg med 0,4 procent i december jämfört med november, vilket kan jämfö- ras med analytikernas förväntningar om en uppgång med 0,3 procent.

Federal Reserve rapporterade i sin kvartalsvisa undersökning om kreditförhål- landena, Senior Loan Officer Survey, att färre banker stramade åt kreditkraven för företag och konsumenter under det fjärde kvartalet, samtidigt som efterfrågan på företagslån och privatlån försvagades ytterligare.

Stockholmsbörsen

Måndagens slutnotering för OMXS30-index blev 967,8, en uppgång med 1,5 procent och den högsta noteringen för dagen. Omsättningen hamnade på 16 miljarder kronor. Stockholmsbörsen har sedan årsskiftet gått betydligt bättre än börserna i omvärlden. En viktig förklaring är H&M:s nyvunna framfart. Aktien är hittills upp 13 procent för 2010 och nådde under dagen ett nytt all time high på 454:90 kronor, men slutade på 450, en uppgång på nära 3 procent.

Ytterligare en aktie som lovordas av analytikerkåren är Autoliv, som steg över 6 procent till 338 kronor. Ett tiotal analyser publicerades på måndagen, med över- vägande höjningar av riktkurser och även av rekommendationer.

Tendensen inom övrig verkstad var blandad. Framför allt ABB gick mot börstren- den och det gjorde även Atlas Copco, som på tisdagen presenterar sitt bokslut.

Aktien repade sig mot slutet och stängde 0,5 procent högre på 101:70.

Rapportsäsongen är i full gång, men måndagen blev en mellandag när det gäller tyngre rapporter. Nolato slutade 6 procent högre på 65:50 kronor efter sina resul- tatsiffror och höjd utdelning. Råvarusektorn blev under dagen det svaga kortet på börsen, som svar på en starkare dollar och sjunkande basmetallpriser. I slut- handeln hade sektorn vänt upp och i synnerhet Boliden, som slutade 2 procent högre på 102 kronor. Nokia höll sig däremot genomgående på minus och aktien slutade dryga 1 procent lägre på 102:40 kronor, visserligen i spåren av rejäla uppgångar sedan bokslutet. Svagt gick även mer defensiva aktier, i synnerhet inom hälsovård. AstraZeneca tappade nära 1 procent, medan Elekta handlades marginellt upp.

Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt

(4)

Rapporter och bolagsspecifik info idag

Vinst före skatt

Bolag Rekommendation Riktkurs Swedbanks prognos Konsensus

Atlas Copco Köp 120 2,316 2,206

Axfood Köp 230 296 281

Fabege Neutral 55 258 -

Profilgruppen Neutral 50 0,9 -

UPM Minska EUR 8.00 EUR 270m EUR 291m

Novo Nordisk Starkt Köp DKK 410 DKK 3,640 DKK 3,107

Makro idag

Period Föregående Estimat

08:00 GER Detaljhandelsförsäljning M/M(Y/Y) DEC -1.1%(-2.8%) 0.9%(-2.5%)

10:30 UK Inköpschefsindex byggsektorn JAN 47.1 47.0

11:00 EMU Eurozonen PPI M/M(Y/Y) DEC 0.1%(-4.4%) 0.0%(-3.0%)

16:00 USA Kontrakterade husköp M/M(Y/Y) DEC -16%(19.3%) 1%(-)

22:30 USA API Oljelager JAN 29 -2225K -

22:30 USA API Bensinlager JAN 29 916K -

23:00 USA ABC Konsumentförtroende JAN 31 -48 -45

(5)

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ).

Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Rekommendationsstruktur

Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem re- kommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning.

Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.

Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.

Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.

Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%

Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.

Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nu- värdesberäknar framtida kassaflöden.

Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärde- ringen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma.

Rekommendationer den 01/02/2010 Antal Andel av total

Andel av marknadsvärde

Starkt köp 9 6.8% 11.8%

Köp 63 47.4% 60.3%

Neutral 48 36.1% 19.4%

Minska 9 6.8% 7.0%

Sälj 1 0.8% 0.1%

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett er- bjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare.

Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarkna- den, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förena- de med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker.

Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifråga- varande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten.

Ansvarsbegränsningar

Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet.

Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekom-

menderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt.

De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning änd- ras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig.

Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indi- rekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analy- serar.

Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoris- ka och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende

Bland annat gäller följande:

Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation.

Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning.

En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget.

Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken.

En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet.

Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotter- bolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbanking- uppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet

Planerade uppdateringar

En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska perso- ner som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010.

Adress

Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm.

Swedbank Markets

Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida.

Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande