Efter rapport Lysande överskottsgrad. Uppdatering Inte världens undergång

Aktieanalys – Swedbank LC&I Sidan 1 av 5

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Börsnoteringar

285.5 904.3 11284.5 2479.8

Förändringar ^Bolag Rekommendation Riktkurs

Boliden Köp 110 (140) SEK

Lundin Mining Köp 43 (55) SEK

Frontline Minska 25 (35) NOK

Balder

Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP)

Riktkurs: 35 SEK Pris: 24.7 SEK

Analytiker: Andreas Daag Knut Olav Klokk

Efter rapport

Lysande överskottsgrad

Balders underliggande vinst i Q2 blev klart starkare än väntat, drivet av en lysande överskottsgrad. Substanstillväxten ligger på sektorns toppnivå, men aktien handlas till sektorns lägsta multiplar. Skulle bolaget fortsätta att utvecklas starkt, vilket vi ser som sannolikt, kommer aktiekursen att följa efter. Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 35 SEK.

Boliden

Rek.: KÖP (KÖP)

Riktkurs: 110 SEK Pris: 78.45 SEK

Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson

Uppdatering

Inte världens undergång

Med tanke på de osäkra makroutsikterna nedjusterar vi våra metallprisantaganden till i linje med nuvarande terminskurva. Boliden har en stark balansräkning och en rad interna tillväxtprojekt. Dessutom kommer 20-30% av vinsten från den stigande guld- och silvermarknaden. Vi upprepar Köp. Riktkursen sänks till 110 SEK (140).

Lundin Mining

Rek.: KÖP (KÖP)

Riktkurs: 43 SEK Pris: 33.11 SEK

Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson

Uppdatering

Företagsaffärerna fortsätter sannolikt

Med tanke på de osäkra makroutsikterna nedjusterar vi våra metallprisantaganden till i linje med nuvarande terminskurva. Lundin Mining har en växande kassa (nettokassan uppgår till 308 MUSD i Q2) och ett antal attraktiva tillväxtprojekt. Företagsaffärerna fortsätter sannolikt i den kassastinna sektorn. Vi upprepar Köp. Riktkursen sänks till 43 SEK (55).

Morgonrådet

Aktieanalys - 29 augusti 2011

Aktieanalys – Swedbank LC&I Sidan 2 av 5

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

DNO International

Rek.: KÖP (KÖP)

Analytiker: Teodor Nilsen Henrik Madsen

Uppdatering

Det positiva nyhetsflödet återspeglas inte i kursen

Sedan årsslutet 2010 återspeglas DNO:s positiva nyhetsflöde inte i kursen. Vi anser att risk/avkastning-kvoten är attraktiv. Vi upprepar Köp och riktkursen 12 NOK.

Frontline

Rek.: MINSKA (MINSKA)

Pris: 35.5 NOK

Analytiker: Erik Folkeson

Efter rapport

Pressat

Frontline rapporterade en nettoförlust på 35 MUSD för det andra kvartalet; 13% sämre än vårt nettoförlustestimat på 31 MUSD. Bolaget tillkännagav en utdelning på 0.02 USD per aktie för perioden. Vi upprepar Minska och sänker riktkursen till 25 NOK.

Niscayah

Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL)

Riktkurs: 18 SEK Pris: 18 SEK

Analytiker: Sven Sköld Henrik Fröjd

Uppdatering

Sälj i marknaden eller anta budet

Idag är sista dagen i budperioden för budet på 18 SEK per aktie för

Niscayah. Vi råder våra kunder att antingen sälja aktien i marknaden

eller anta budet.

Aktieanalys – Swedbank LC&I Sidan 3 av 5

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Marknadskommentar

Börs Index 1 dag 1 vecka I år

OMXSPI 285.5 0.0% 2.8% -22.5%

OMX30 904.3 0.1% 3.1% -21.7%

OMXC 291.0 0.2% -2.3% -26.2%

OMXH

OMXN 360.1 0.7% 2.5% -20.8%

FTSE 100 (GB) 5129.9 0.0% 1.8% -13.1%

DAX Perf (DE) 5537.5 -0.8% 1.0% -19.9%

RTS (Russia) 1596.2 1.0% 1.3% -11.1%

CAC 40 (France) 3087.6 -1.0% 2.3% -18.8%

Dow Jones 11284.5 1.2% 4.3% -2.5%

NASDAQ 2479.8 2.5% 5.9% -6.5%

OMXH25 1891.5 -0.4% 1.7% -28.0%

OMXC20 337.1 0.6% -3.4% -26.4%

S&P 500 (US) 1176.8 -0.4% 4.7% -26.3%

Euro Stoxx 50 2190.4 -1.2% 1.5% -6.4%

Gårdagens

Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år

Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2%

Copper 9090.5 2.1% 2.1% 26.3%

Gold 1788.0 3.4% 3.4% 44.5%

Lead 2471.0 3.0% 3.0% 24.8%

Nickel 21255.0 1.0% 1.0% 4.8%

Zinc 2212.0 1.4% 1.4% 10.8%

Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år

Sweden, 10 Year 2.01 -0.06 0.03 -0.77

USA, 10 Year 2.19 -0.04 0.14 -0.73

Germany, 10 years 2.11 -0.04 0.02 -0.61

GB, 10 years 2.50 0.03 0.12 -0.66

Finland, 10 years 2.58 -0.02 0.07 -0.46

Norway, 10 years 2.60 -0.03 0.44 -0.78

STIBOR, 3 month 2.58 0.00 0.00 0.83

Euribor, 3 month 1.48 0.00 0.00 0.86

Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år

EUR / USD 1.44 -0.1% 0.4% -4.3%

SEK / EUR 9.13 0.2% -0.5% 3.2%

SEK / USD 6.36 0.2% -0.1% -1.2%

SEK / GBP 10.32 -0.1% -2.1% -0.2%

SEK / DKK 1.23 0.2% -0.5% 3.3%

SEK / NOK 1.17 0.3% 0.5% 3.1%

EUR / RUB 41.58 -0.1% 0.7% -4.4%

EUR / BRL 2.31 0.2% -0.6% -1.5%

EUR / CNY 9.17 0.0% 0.5% -1.5%

SEK / BRL 3.94 0.5% -1.1% -2.6%

SEK / CNY 1.00 0.2% 0.0% -2.4%

* Källa: Facset & Online Trader

USA-börsen

Vid stängning var Dow Jones upp 1,2 procent till 11.284. Det bredare S&P 500 var upp 1,5 procent till 1.177, medan Nasdaq Composite hade stigit med 2,5 procent till 2.480. Därmed slutade vecka 34 på plus; den första sedan vecka 29 för indexet.

Ben Bernanke aviserade som väntat inga stimulansåtgärder, men genom att gå ut med att september månads räntemöte förlängts från en till två dagar signalerade han att Fed noggrant kommer att analysera de data som finns till hands under ytterligare en månad.

Enligt en rapport från Goldman Sachs är det historiskt sett mer sannolikt med lättnadspaket efter tvådagars- än endagarsmöten, och just tvådagarsmötet var enligt flera bedömare det mest anmärkningsvärda i Ben Bernankes tal.

Fedchefen upprepade dessutom innehållet från räntebeskedet tidigare i augusti om att flera verktyg står till buds för den amerikanska centralbanken om det skulle behövas, men nämnde inga detaljer om när dessa verktyg skulle kunna komma att användas.

Ben Bernankes syn på ekonomin kan sammanfattas med att den är rörd men inte skakad:

"Även om det definitivt finns viktiga problem förefaller det inte som att tillväxt- fundamenta i USA har förändrats permanent av chockerna de senaste fyra åren. Det kanske kommer att ta lite tid men vi kan rimligen räkna med att få se en återgång till en tillväxttakt och sysselsättningsnivåer som är konsistenta med dessa underliggande fundamenta", sade Ben Bernanke i sitt tal.

Stockholmsbörsen

Vid stängning var OMXS30 0,1 procent upp till noteringen 904,3. Omsättningen på Stockholmsbörsen uppgick till 12,8 miljarder kronor, medan den sammanslagna omsättningen, som även inkluderar Burgundy, Chi-x, Turquoise samt Bats, uppgick till 18,3 miljarder. Därmed kan veckan summeras till en indexuppgång om 3,1 procent.

På makrofronten i märktes andra kvartalets BNP i USA, som steg med 1,0 procent i årstakt under det andra kvartalet, marginellt under analytikernas förväntningar. Glädjande var dock att den privata konsumtionen ökade med 0,4 procent, mer än de enligt Bloomberg News förväntade 0,2 procent.

I Stockholm gick Securitas B bättre än index med en uppgång på 2,6 procent till 54:95 kronor. Dagens Industri pekade i torsdagens utgåva ut bolaget som en möjlig uppköpskandidat.

Även verkstadsbolagen klarade dagen bra. Atlas Copco var i topp med en uppgång på 1,9 procent till 133:40 kronor. Alfa Laval steg 1,9 procent till 119:70 kronor och SKF B 1,3 procent till 137:10 kronor.

Hennes & Mauritz fortsatte däremot de senaste dagarnas svaga utveckling.

Aktieanalys – Swedbank LC&I Sidan 4 av 5

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Rapporter och bolagsspecifik info idag

Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Inga rapporter idag.

Makro idag

Period Föregående Estimat

GER KPI (m/m)(y/y) AUG P

GER Detaljhandelsförsäljning (m/m)(y/y) JUL

SWE 0930 Detaljhandelsförsäljning (m/m)(y/y) JUL

USA 1430 Hushållsinkomster JUL

USA 1430 Hushållsutgifter JUL

USA 1430 PCE Deflator (y/y) JUL

EMU 1500 EU- ECON möte AUG

USA 1600 Pågående husförsäljningar (m/m)(y/y) JUL

USA 1630 Dallas Fed industriaktivitet AUG

Övrig marknadsinformation

Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida.

Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande

Upplysningar

Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommenda- ionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

 Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.

 Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.

 Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.

 Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%

 Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.

 Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdel- ningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmo- deller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesbe- räknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvi- da. Break up-värdering kan också förekomma.

No of shares Part of total Par t of MCAP

Strong Buy ^{23 12% 15%}

Buy ^{96 49% 59%}

Neutral 51 26% 22%

Reduce 23 12% 4%

Sell 1 1% 0%

Recommendation by the 26 August 2011

Strong Buy 12%

Buy 49%

Neu tral 26 % Reduce 12%

Sell 1%

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intres- sekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekom- mendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer.

Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution.

I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ).

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument.

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Under ”Rekommendationsstruktur” kan du läsa om våra olika re- kommendationer.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa re- gelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med ana- lyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analyspro- dukter. Bland annat gäller följande:

 Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verk- samhet.

 Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig infor- mation.

 Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiel- la instrument i de bolag som de följer.

 De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken.

Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.

 Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommen- dation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekon- flikter

Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument.

Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika till- fällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; råd- givningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag);

s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långiv- ningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k spon- sor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta do- kument.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i sam- band med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivan- de. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.

Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm.