Morgonrådet. Aktieanalys - 13 oktober Börsnoteringar. Förändringar. Getinge Rek.: KÖP (KÖP)

Aktieanalys – Swedbank LC&I Sidan 1 av 5

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Börsnoteringar

297.6 957.7 11416.1 2583.0

Förändringar ^Bolag Rekommendation Riktkurs

Archer Köp (NA) 40 NOK

Kungsleden Köp 57 (60) SEK

Sobi Neutral (Köp) 19 (30) SEK

Talentum Neutral (Minska) 1.60 (1.90) EUR

Alma media Köp 6.80 (7.60) EUR

Sanoma Starkt Köp 14 (16) EUR

Getinge Köp 175 (170) SEK

YIT Starkt Köp 18 (19) EUR

Tulikivi Köp 0.90 (1.00) EUR

SSAB Neutral 60 (105) SEK

Glaston Köp 0.75 (0.95) EUR

Getinge

Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 175 SEK Pris: 155 SEK

Analytiker: Johan Unnerus Susanna Karlsson Li

Inför rapport

Lockande möjligheter framöver

Vinstutsikterna är mer attraktiva för 2012 än de är på kort sikt. Det andra halvåret i år innehåller risk för höga förväntningar, försenad inköpscykel, investeringar i lanseringar och ett värderingslyft efter Atrium. Nästa år däremot innebär stöd från Atrium, produktlanseringar och en attraktiv värdering. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 175 SEK (170).



Vi betraktar Q3 som en riskperiod med en blandning av höga förväntningar, risk för försenad inköpscykel och marknadsföringskostnader för pågående lanseringar.



Under 2012 kommer det nyligen genomförda Atriumförvärvet att märkas mer. Getinge kommer att höja bruttomarginalerna och ökad underliggande försäljning och strukturell efterfrågan skyddar försäljningen.



När Atriumförvärvet börjar bidra handlas Getinge till ett premium på 19% (högre än det historiska snittet) gentemot konkurrenterna, men premium för 2012 och 2013 är blygsamt.



Getinge är i en bra position för att kunna säkerställa ytterligare kompletterande förvärv, eftersom man har tillgång till billig finansiering och förstklassiga industriella synergier.

Morgonrådet

Aktieanalys - 13 oktober 2011

Aktieanalys – Swedbank LC&I Sidan 2 av 5

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Scania

Rek.: KÖP (KÖP)

Riktkurs: 125 SEK Pris: 106.6 SEK

Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss

Uppdatering

Positiv syn på Brasilien och synergier

MAN:s kapitalmarknadsdag bekräftade en svag start på Q4 i Europa.

Bolaget minskar följaktligen produktionen med 10-15% i Europa, men guidningen för helåret kvarstår oförändrad. Positiva utsikter för Brasilien och målen för synergierna med Scania under nästa år kontrasterar mot våra och marknadens för närvarande låga förväntningar på Scania. En låg absolut nivå på efterfrågan i Europa, under nivåerna för 2003, tillsammans med kostnadsbesparingar via synergier bådar väl för vårt investeringstema i Scania. Vi upprepar Köp och riktkursen 125 SEK.

Wihlborgs

Rek.: KÖP (KÖP)

Riktkurs: 108 SEK Pris: 88.25 SEK

Analytiker: Andreas Daag Jan Ihrfelt

Inför rapport

Fokus på nettouthyrning och vinstprognos

Fokus i Wihlborgs Q3-rapport kommer i första hand att ligga på nettouthyrningen och bolagets vinstprognos för 2011. I Q3 har VD:n ökat sitt aktieinnehav ytterligare, vilket bådar väl för framtiden. Bolaget har en stark finansiell position och en substanstillväxt som ligger bland de högsta i sektorn. Vi upprepar Köp och riktkursen 108 SEK.

SSAB

Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 60 SEK

Pris: 55.9 SEK

Analytiker: Claes Rasmuson Ola Södermark

Inför rapport

Produktionsneddragningar i fokus

SSAB:s Q3-resultat kommer att belastas av lägre spotpriser på stål,

säsongsmässigt lägre volymer, underhållsstopp och högre

råmaterialkostnader. Vi förväntar oss att efterfrågan fortsätter att

försvagas i Q4, men att produktionsneddragningar hos europeiska

stålproducenter får en stabiliserande effekt på priserna. Vi upprepar

Neutral och sänker riktkursen till 60 SEK (105).

Aktieanalys – Swedbank LC&I Sidan 3 av 5

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Marknadskommentar

Börs Index 1 dag 1 vecka I år

OMXSPI 297.6 1.3% 6.4% -19.2%

OMX30 957.7 1.2% 6.4% -17.1%

OMXC 297.0 0.0% 1.3% -24.7%

OMXH

OMXN 355.6 0.0% 5.5% -21.9%

FTSE 100 (GB) 5441.8 0.9% 6.7% -7.8%

DAX Perf (DE) 5994.5 2.2% 9.5% -13.3%

RTS (Russia) 1355.2 0.0% 10.5% -22.9%

CAC 40 (France) 3153.5 0.0% 6.0% -17.1%

Dow Jones 11416.1 0.0% 4.4% -1.4%

NASDAQ 2583.0 0.0% 5.0% -2.6%

OMXH25 1946.4 0.0% 6.5% -25.9%

OMXC20 353.9 2.3% 3.2% -23.3%

S&P 500 (US) 1207.3 0.0% 5.5% -22.7%

Euro Stoxx 50 2372.2 2.4% 8.8% -4.0%

Gårdagens

Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år

Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2%

Copper 7419.0 2.8% 2.8% -10.2%

Gold 1682.0 1.1% 1.1% 24.7%

Lead 2009.5 2.7% 2.7% -11.7%

Nickel 18925.0 0.4% 0.4% -21.6%

Zinc 1930.0 2.6% 2.6% -16.4%

Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år

Sweden, 10 Year 2.01 0.08 0.36 -0.77

USA, 10 Year 2.21 0.05 0.38 -0.73

Germany, 10 years 2.19 0.11 0.42 -0.57

GB, 10 years 2.51 0.08 0.35 -0.65

Finland, 10 years 2.63 0.10 0.38 -0.43

Norway, 10 years 2.76 0.15 0.54 -0.71

STIBOR, 3 month 2.51 0.00 0.00 0.73

Euribor, 3 month 1.50 0.00 0.01 0.91

Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år

EUR / USD 1.38 -1.1% -3.4% 5.4%

SEK / EUR 9.12 0.0% -0.5% 0.2%

SEK / USD 6.61 -1.2% -4.0% 5.3%

SEK / GBP 10.43 -0.2% -1.9% 2.1%

SEK / DKK 1.23 -0.1% -0.6% 0.4%

SEK / NOK 1.18 0.2% 0.6% 2.2%

EUR / RUB 42.92 0.3% 1.0% -5.0%

EUR / BRL 2.44 -1.7% 0.2% -5.6%

EUR / CNY 8.77 -0.9% -3.0% 8.8%

SEK / BRL 3.73 -1.8% -0.3% -7.8%

SEK / CNY 1.04 -0.9% -3.6% 1.9%

* Källa: Facset & Online Trader

USA-börsen

Vid stängning var Dow Jones upp 0,9 procent till noteringen 11.518, och raderade därmed nästan ut årets nedgång, som nu ligger på 0,5 procent. Det bredare S&P 500 var upp 1,0 procent till 1.207, medan Nasdaq Composite steg 0,8 procent till 2.605.

De amerikanska investerarna tog fasta på EU-kommissionären Olli Rehns försäkringar om att ledarna i euroområdet närmar sig en samsyn om hur regionens skuldkris ska lösas.

När EU-kommissionens ordförande José Manuel Barroso presenterade kommissionens "färdplan för stabilitet och tillväxt" sade han att Europas ledare, vid toppmötet den 23 oktober, måste enas om att vidta åtgärder för Grekland och genomföra koordinerade åtgärder för att stärka Europas banker.

På onsdagseftermiddagen, rapporterade slovakisk tv att Robert Fico, ledare för det slovakiska oppositionspartiet Smer, är överens med regeringen om att godkänna utvidgningen av räddningsfonden EFSF.

Europas finanssektor lyfte på onsdagen. Uppgången leddes av Alpha Bank och National Bank of Greece som båda steg över 15 procent i Aten.

På hemmaplan publicerades protokollet av det Federal Reserves FOMC-möte, som ägde rum den 20-21 september i Washington. Där det framgick att vissa Fed-ledamöter ville se ytterligare kvantitativa lättnader, så kallat "QE3", som ett verktyg för att stimulera tillväxten.

Från mötet tillkännagavs vidare att deflationsrisken ansågs vara "relativt liten"

och att ledamöterna såg en fortsatt svaghet i arbetsmarknaden och

"signifikanta" risker för tillväxtsutsikterna.

Stockholmsbörsen

Vid stängning var Stockholmsbörsens OMXS30-index upp 1,2 procent till 957,7, vilket är den högsta slutnoteringen sedan den 1 september.

Omsättningen på Stockholmsbörsen var rejäla 17,2 miljarder kronor. Den sammanslagna omsättningen, inklusive Burgundy, Chi-X, Turquoise och Bats uppgick till 22,6 miljarder kronor.

Uppgångarna i Stockholm omfattade flertalet sektorer, med verkstad och råvarubolag i toppen och vissa telekomföretag och banker på den svagare sidan.

Verkstadsbolagen gick starkt under ledning av Sandvik, som steg 5,0 procent till 84:60 kronor. Atlas Copco A ökade 4,0 procent till 134:30 kronor och Trelleborg steg 3,8 procent till 49:70 kronor.

Gruvbolagen följde med basmetallerna uppåt. Både koppar och zink steg nästan 3 procent.

MAN upprepade på onsdagen sina prognoser för verksamheten inom kommersiella fordon för 2011 under bolagets kapitalmarknadsdag. MAN spådde även fortsatt starka kärnmarknader i Europa under 2012.

Aktieanalys – Swedbank LC&I Sidan 4 av 5

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Rapporter och bolagsspecifik info idag

Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie

Basware Minska EUR 19 0.21

Orc Software Neutral SEK 55 0.70 0.58

Öresund Köp SEK 100

Makro idag

Period Föregående Estimat SWE Lars Nyberg deltar i en konferens i

Kuala Lumpur

CHI 0400 Export (y/y) SEP 24.5 20.8

CHI 0400 Import (y/y) SEP 30.2 24.6

GER 0800 KPI (y/y)(m/m) SEP 2.6/0.1 2.6/0.1

SWE 1000 SPES Arbetslöshet SEP 4.3 4.2

SWE 1010 Karolina Ekholm deltar i ett seminarie i Stockholm

SWE 1400 Barbro Wickman-Parak deltar på en mässa

USA 1430 Handelsbalans AUG -$44.8B -$46.0B

USA 1430 Nyanmälda arbetslösa 401 405K

USA 1430 Fortsatt arbetslösa 3700K

USA 1545 Konsumentförtroende OKT -50.2

Övrig marknadsinformation

Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida.

Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande

Upplysningar

Rekommendationsstruktur

Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommenda- ionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt.

 Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%.

 Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%.

 Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%.

 Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10%

 Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%.

 Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt.

Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdel- ningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmo- deller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesbe- räknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvi- da. Break up-värdering kan också förekomma.

No of shares Part of total Par t of MCAP

Strong Buy ^{21 11% 15%}

Buy ^{87 45% 47%}

Neutral 61 31% 34%

Reduce 24 12% 3%

Sell 1 1% 0%

Recommendation by the 12 October 2011

Strong Buy 11%

Buy 45%

Neu tral 31 % Reduce

12 % Sell 1%

Analytikern intygar

Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intres- sekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekom- mendation i detta dokument.

Utgivning, distribution & mottagare

Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ).

Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer.

Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX.

Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution.

I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ).

Ansvarsbegränsningar

All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument.

Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument.

Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter.

Under ”Rekommendationsstruktur” kan du läsa om våra olika re- kommendationer.

Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument.

Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument.

Potentiella intressekonflikter

Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa re- gelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende.

Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med ana- lyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analyspro- dukter. Bland annat gäller följande:

 Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verk- samhet.

 Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig infor- mation.

 Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiel- la instrument i de bolag som de följer.

 De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken.

Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation.

 Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommen- dation.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekon- flikter

Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument.

Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika till- fällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; råd- givningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag);

s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långiv- ningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument.

Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k spon- sor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta do- kument.

Planerade uppdateringar

I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i sam- band med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum.

Mångfaldigande och spridning

Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivan- de. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.

Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm.