N … D 22. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

22. ZÁŘÍ 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 14:00 Jádrová inflace (%) 08/2008 0,1 3,8 0,3 3,5

N APŘÍČ TRHY …

• G

S

M

S

• D

B

• C

Po týdnu, kdy volatilita na finančních trzích dosáhla obludných rozměrů, nás podle mnohých čeká další týden

„pravdy“. No, uvidíme, protože s postupující finanční krizí se nám týdny pravdy začínají hromadit.

Každopádně do nového týdne se trhy odrazí s vědomím, že Bushova vláda s Kongresem rychle připravuje 700-bilionový plán na převzetí toxických aktiv z bilancí amerických bank. Dále pak s tím, že spekulace na poklesy ceny akcií byly v řadě zemí na čas zakázány a především s tím, že klasické investiční banky na Wall Street fakticky vyhynuly.

Poslední dva mohykáni – Morgan Stanley a Goldman Sach se totiž přes víkend přeměnily v klasické banky, které budou podléhat standardní bankovní regulaci Fedu. Výměnou za to bude standardní pomoc centrální banky a vědomí veřejnosti, že i v těchto dvou bankách budou vklady podléhat pojištění. Zároveň může být pro bývalé bankovní ikony Wall

Streetu výhodou, že některá aktiva nebudou muset kontinuálně přeceňovat podle tržních cen, ale budou je moci zařadit do tzv. investičního portfolia, které něco takového nevyžaduje.

Základní otázka tedy zní – bude vše výše uvedené stačit na to, aby se podařilo obnovit u investora apetit po riziku, který by trval déle než dvě obchodní seance.

Opravdu těžko říci. Pro stabilizaci udělal americký ministr financí H. Paulson (mimochodem bývalý šéf Goldman Sachs) spolu s Fedem opravdu hodně. Z tohoto titulu je možné vstoupit do nového týdne s mírným optimismem.

Pozorně však sledujme ceny ropy ostatních komodit, které se po oznámení posledních kroků vydaly směrem vzhůru.

Pokud by šlo, byť jen o velmi krátkodobý trend, byl by to velmi nepříjemný signál.

Jestli na něco totiž globální ekonomika nemá – tak to je smrtící kombinace zamrznutých úvěrových kanálů a vysokých cen komodit.

Měny změna

EUR/CZK 23,97 -0,5%

EUR/PLN 3,280 -0,9%

EUR/HUF 239,8 -0,7%

EUR/SKK 30,28 0,0%

EUR/USD 1,449 1,7%

USD/JPY 106,62 -0,1%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,68 -0,02 Eurozóna 2Y 4,03 0,42

USA 2Y 2,12 0,20

Česko 10Y 4,45 0,09 Eurozóna 10Y 4,21 0,07

USA 10Y 3,77 0,16

bps změna iTRAXX (BBB) 558 -44

Akciové indexy změna

PX 1316,2 11,73%

DAX 6189,5 5,56%

S&P500 1255,1 4,03%

voltilita (VIX) 32,07 -1,03

Kom odity (USD) změna Zlato 867,55 -0,7%

Ropa Brent 98,13 0,8%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

22. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,90 - 24,15 EUR/USD 1,435 - 1,455 USD/CZK 16,43 - 16,83 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,85 - 24,30 EUR/USD 1,42 - 1,47 USD/CZK 16,22 - 17,11

EUR/CZK

Českou korunu negativně zasáhl pokles averze k riziku na globálních trzích a z počátku pátečního obchodování ztrácela. Odpoledne ale přineslo uklidnění a celková neochota pokračovat výrazněji za 24,30 spolu s oslabením amerického dolaru nakonec koruně pomohly nazpátek pod 24,00 EUR/CZK.

Dnešek bude ve znamení pokračujícího napětí kolem schvalování plánu na záchranu Wall Streetu. Koruna navíc může, kroměčástečného návratu rizika na trhy, těžit z několika doprovodných trendů – především pak ze souběžného růstu cen ropy a pádu dolaru.

Česká koruna nejprve prudce oslabila, kvůli poklesu averze k riziku, aby následně

těžila body ze slábnoucího dolaru.

EUR/USD

Americký dolar zjevně nevstřebává Bushův plán na stabilizaci bankovního systému snadno a oslabuje vůči hlavním světovým měnám. Měnový pár EUR/USD se sice v průběhu páteční seance při akciové euforii dostal k úrovni 1,415, avšak zde se neudržel dlouho a vydal se opět testovat hranici 1,45.

Výhled pro eurodolar na dnešek i celý týden je velmi těžké odhadnout, neboť

nálada na trhu se mění v reakci na ostatní trhy a sledování ekonomických dat ustoupilo do pozadí. Čistě technicky, pokud se páru EUR/USD podaří udržet pod hranicí 1,45 mohl by se vydat opět jižním směrem naproti k úrovni 1,40.

EUR/PLN

Zlotý v pátek posílil, po ranních EUR/PLN 3,329 končil na 3,2925. Růst zájmu o rizikovější aktiva spolu s oslabením dolaru zvýšily zájem o více úročená aktiva a z toho těžila i polská měna.

Hlavní událostí týdne bude středeční zasedání Výboru pro měnovou kontrolu, změnu sazeb sice nečekáme, do té doby by ale trhy měly být opatrnější. Dnes by se měnový pár EUR/PLN mohl pokusit otestovat úroveň 3,25. Předpokládáme však, že bude mít sotva sílu ji překonat již dnes. V případě jejího proražení by pak mohl zlotý pokračovat až k historickému maximu na úrovni 3,20.

EUR/HUF

Forint koncem týdne zpevnil, po úvodních EUR/HUF 241,90 končil den na 240,60.

Maďarská měna využila zájmu o rizikovější aktiva, který vzrostl po zveřejnění amerického plánu na záchranu finančních institucí. Na domácí scéně byl zveřejněn zápis z posledního zasedání maďarské centrální banky, který ukázal, že pro snížení sazeb hlasoval pouze 1 z 12 přítomných členů. Klesající inflace a zpomalování růstu tak zřejmě přimělo bankéře k zaujetí postoje vyčkávajícího na další události.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné domácí události. Zvýšený zájem o rizikovější aktiva ale může podpořit zájem o rizikovější aktiva včetně forintu i dnes.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 23,99 -0,1%

3M 23,96 -0,1%

6M 23,83 -0,1%

9M 23,72 0,0%

1 ROK 23,67 -0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,55 -1,8%

3M 16,56 -1,6%

6M 16,55 -1,5%

9M 16,52 -1,5%

1 ROK 16,57 -1,2%

22. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (1Q09);ECB -25BPS (1Q09); FED +25BPS (2H09)

Rozhodnutí americké vlády uklidnit finanční trhy polilo v pátek americké akcie živou vodou a inspirovalo k výprodeji amerických dluhopisů. Výnosy si proto nakonec připsaly největší denní přírůstek za posledních 4 ½ roku a výnosová křivka zploštěla. Přitom výnosy dvouletého papíru přidaly přes 47 bps.

Dnešek je bez čerstvých čísel, páteční růst akciových trhů a výprodeje dluhopisů by měly dnes zákonitě vyvolat vybírání zisků a zvýšený zájem o nákup pevně úročených papírů. V Asii sice dnes ještě akcie rostou, objemy obchodů jsou ale před zítřejším japonským svátkem malé a navíc již začaly výnosy Treasuries klesat stejně jako futures na americké akcie.

Trhy budou ale také čekat na zítřejší vystoupením šéfa Fedu před bankovním výborem Senátu a před středečními ekonomickými výbory Kongresu. Se štědrým darem ze státního rozpočtu na pokrytí špatných hypoték zatím nesouhlasí demokraté. V opatrnějším obchodování by ale dnes přesto měl převážit pokles výnosů.

Evropské dluhopisy koncem týdne stejně jako americké ztrácely. Německá výrobní inflace sice vykázala potěšitelný pokles tempa růstu cen, na trzích však převážilo uklidnění po zveřejnění plánu americké vlády na záchranu finančních trhů a bank.

Výnosy pak celkově vzrostly až o 33 bps a výnosová křivka zploštěla.

Také dnešní kalendář událostí je prázdný, statistiky však stejně nyní hrají pouze vedlejší roli. Výrazný pokles pátečních cen

by ale dnes mohl i v Evropě znovu přilákat pozornost investorů a poslat dolů tentokrát výnosy.

Česká výnosová křivka po celé délce vyskočila vzhůru. Více ztrácely delší splatnosti, na které má větší vliv dění na globálních trzích. Kratší konec křivky byl stabilnější i díky odpoledním ziskům české koruny, ale i delší splatnosti si vedly o něco lépe než německé bundy a opět se o něco smrsklo výnosové rozpětí na deseti letech.

Dnešek je otevřenou hrou. Dluhopisy asi vstoupí do nového týdne v optimističtějším duchu, ale budou bedlivě sledovat další osud plánu na záchranu Wall Street.

Záchranný plán pro Wall Street přinesl prudký růst amerického dvouletého

výnosu.

K OMODITY

Ropa v pátek rostla, měsíční kontrakt Brent se zvýšil z 92,94 na 97,36 $ a měsíční kontrakt WTI se opět přehoupl přes hranici 100 $ a končil na 104,06 $/b.

Důvodem je oslabení dolaru, růst akciových trhů s předpokládaným oživováním ekonomiky a silné problémy s těžbou a transportem ropy v Nigérii kvůli útokům povstalců.

Slabší dolar a nízké ceny zvýšily zájem o drahé kovy, zlato v Londýně vzrostlo o 2,45 % a končilo na 873,15 $/b. Směrem vzhůru se vydaly i ceny barevných kovů. Slabší dolar a určitá opatření Komise pro obchodování s futures uklidnily i tyto trhy a nízké ceny zvýšily zájem i o průmyslové kovy.

Kom odity změna

Platina 1166,0 1,0%

Meď 7064,0 0,1%

Zinek 1781,0 0,1%

Benzín 854,0 6,8%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,77 0,03

3x6 3,63 0,08

6x9 3,43 0,07

9x12 3,43 0,06

Euribor FRA (3M)

1x4 5,20 -0,05

3x6 5,17 -0,03

6x9 4,88 0,09

9x12 4,75 0,11

USD Libor FRA (3M)

1x4 3,40 -0,13

3x6 3,25 0,00

6x9 3,00 0,13

9x12 3,05 0,20

22. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 3,82 0,01 Česko 3,63 0,08 USD/CZK 16,43 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,67 0,01 Maďarsko 8,34 -0,08 CZK/SKK 0,79 -0,6%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,61 -0,01 Polsko 6,58 0,03 PLN/CZK 7,31 0,4%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,25 0,00 Slovensko 4,43 0,00 CZK/HUF 10,00 0,2%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 5,01 0,01 Eurozóna 5,17 -0,03 GBP/CZK 30,29 -0,9%

USA 2,00 -25 USA 3,21 0,01 USA 3,25 0,00 CHF/CZK 15,01 -1,4%

UK 5,25 -25 UK 6,00 0,02 UK 5,88 -0,29 RON/CZK 6,61 0,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,16 -0,21 Maďarsko 7,28 -0,17 2 roky 3,63 0,00

Polsko 6,10 -0,01 Polsko 5,38 0,01 3 roky 3,64 -0,02

Slovensko 4,82 0,06 Slovensko 4,89 0,03 4 roky 3,64 -0,02

Eurozóna 4,98 0,05 Eurozóna 4,91 0,04 5 let 3,65 0,02

USA 3,33 0,19 USA 4,48 0,23 10 let 4,02 0,02

UK 5,51 0,03 UK 5,20 0,09 15 let 4,31 0,04

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 14:00 Jádrová inflace (%) 08/2008 0,1 3,8 0,3 3,5

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.