N … D 22. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

22. ČERVENCE 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 14:00 Jádrová inflace (%) 06/2008 0,2 3,3 0,6 3,2

USA 14:10 Projev ministra financí

Paulsona o ekonomice 07/2008

N APŘÍČ TRHY …

• V

USA

• K

EUR/CZK 23,0

• MNB

Výsledková sezóna ve Spojených státech i včera pokračovala, což trhům dává možnost skrze zdraví klíčových podniků vyhodnocovat situaci v celé ekonomice.

Naneštěstí zisky a výhledy některých společností nejsou příliš povzbudivé a dávají tušit, že minimálně druhá polovina roku bude obtížná. Přesně takový signál včera po uzavření trhů vyslaly společnosti Apple a American Express, jejichž výsledky ukázaly na to, že americký spotřebitel se nachází v obtížné situaci, tudíž i jejich vývoj pro následující čtvrtletí je méně příznivý. K tomu dodejme, že spotřeba domácností může být ve Spojených státech utlumena nejen po následujících několik čtvrtletí, ale dokonce i po několik let v řadě. Podíváme-li se totiž na to, jak v posledních desetiletích rostly v USA spotřebitelské výdaje, zjistíme, že jejich podíl na HDP vzrostl z 62 %

v šedesátých letech minulého století na více než 70 % v současnosti. Další zvyšování váhy soukromé spotřeby v americké ekonomice je neudržitelné, a tak musí dojít ke korekci. Výsledkem tedy může být to, že růst spotřeby v USA může být v následujících několika letech viditelně nižší, než byl dlouhodobý trend v posledních třech desetiletích.

Co však výše uvedené informace znamenají pro nejbližší dny a týdny.

Určitě jde o dobré zprávy pro dluhopisy, kde zejména v Evropě existuje prostor pro to, aby výnosy klesly na nižší úrovně. Evropská výnosová křivka má v sobě stále zabudována očekávaní na další zvyšování úrokových sazeb ze strany ECB. Ta by měla podle našeho názoru s tím, jak budou přibývat méně příznivé zprávy z ekonomiky vymizet.

Měny změna

EUR/CZK 22,94 -0,1%

EUR/PLN 3,224 0,2%

EUR/HUF 228,9 0,2%

EUR/SKK 30,34 0,0%

EUR/USD 1,593 0,4%

USD/JPY 106,57 -0,2%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,36 0,00 Eurozóna 2Y 4,60 0,07

USA 2Y 2,63 -0,05

Česko 10Y 5,04 0,01 Eurozóna 10Y 4,63 0,06 USA 10Y 4,06 -0,04 bps změna iTRAXX (BBB) 521 -6

Akciové indexy změna

PX 1451,2 1,90%

DAX 6424,8 0,66%

S&P500 1260,0 -0,05%

voltilita (VIX) 23,05 -1,00

Kom odity (USD) změna

Zlato 967,80 0,2%

Ropa Brent 131,03 -0,5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

22. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 22,80 - 23,05 EUR/USD 1,585 - 1,60 USD/CZK 14,25 - 14,54 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 22,65 - 23,20 EUR/USD 1,54 - 1,605 USD/CZK 14,11 - 15,06

EUR/CZK

Česká koruna si včera připsala další nové maximum, tentokrát na hodnotě 22,925 EURCZK. Po klidném ranním startu na silné úrovni zamířila k 23 korunám za euro, kde se však dlouho neohřála a vrátila se zpět ke zdolávání nových rekordů. Poté, co se jí podařilo vytvořit nové maximum, zakončila na přibližně 22,99. Koruně i včera nahrávala nálada v regionu, neboť podobným vývojem prošel forint a částečně i zlotý.

Dnešek nebude pro korunu zřejmě příliš odlišný. Včerejší pokračování výsledkové vlny akciím nenahrálo, takže dnešní den bude vyznívat ve prospěch koruny (i dluhopisů). Další rekord na koruně je tak vcelku pravděpodobný.

Slabší hosp.výsledky některých společností oslabily dolar vůči euru.

EUR/USD

Slabší výsledky amerických společností (zejména American Express) přinesly dolaru nové ztráty, když se měnový pár EUR/USD dostal opět nad hranici 1,59.

V situaci, kdy nejsou na pořadu v Evropě a USA důležitější makroekonomická data,

bude obchodování dominovat zveřejňování zisků amerických korporací.

Další negativní překvapení mohou opět dolaru přitížit – měnový pár EUR/USD by však i v takovém případě měl zůstat pod dosavadním maximem 1,6037.

EUR/PLN

Zlotý začátkem týdne mírně oslabil, po ranních EUR/PLN 3,2175 uzavíral den na 3,2215. Den byl bez čerstvých dat, jen centrální bankéř Z. Hockuba vyjádřil obavy z dopadu silné měny na vývoj ekonomiky.

Dnes zveřejněná jádrová inflace by neměla překvapit, protože celková červnová již byla zveřejněna. Pozitivní nálada na měny střední Evropy by ale mohla pokračovat i dnes, a zlotý by tak mohl své včerejší ztráty smazat.

EUR/HUF

Forint včera zastavil svůj apreciační trend, po úvodních EUR/HUF 228,40 končil den na 228,45. Hlavní událostí dne bylo zasedání MNB. Ta podle očekávání ponechala jednohlasně úrokové sazby beze změny, doprovodný komentář ale vyjadřoval obavy jak z inflačních tlaků tak ze zpomalování ekonomiky. Pokud by ale inflace klesala, pak není snížení sazeb na podzim vyloučeno. Po takovém oznámení forint oslabil, po prohlášení viceguvernéra F. Karvalitse, že silnější forint nevzbuzuje obavy, pak ale domácí měna většinu ztrát smazala.

Dnešek je bez významnějších událostí.

Vývoj na světových trzích by ale mohl hrát ve prospěch středoevropských měn, s nimi by pak mohl něco získat i forint.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 22,93 -0,1%

3M 22,89 -0,1%

6M 22,82 -0,1%

9M 22,76 -0,1%

1 ROK 22,70 -0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 14,42 -0,5%

3M 14,44 -0,5%

6M 14,46 -0,5%

9M 14,49 -0,5%

1 ROK 14,50 -0,6%

22. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY 08ECB BEZE ZMĚNY 08 FED +25 BPS 1Q09

Americké dluhopisy včera posílily.

Zvýšený zájem zaznamenaly pevně úročené papíry po slabších výsledcích společnosti American Express, které přidaly na obavách, že spotřebitelské výdaje budou slabší i v dalším období.

K tomu se přidal pesimistický výhled společnosti Apple a slabší předstihové ukazatele, a to stačilo poslat dolů akciové trhy přes dobrá kvartální čísla Bank of America. Výnosy dluhopisů pak získaly přes 4 bps po celé délce křivky, větším ziskům zabránila jen dražší ropa a oznámení o vysokých objemech nových emisí v tomto týdnu.

Dnešek je bez čerstvých čísel. Trh bude sledovat vystoupení člena Fedu C. Plossera, který jako hlasující člen Fedu v minulosti vystupoval proti snižování sazeb. V aukci pak bude nabídnuta dvouletá Treasury v rekordním objemu 31 mld. $, takový objem pak již v ranním obchodování oslabilo zájem o dluhopisy.

Obavy z drahé ropy a z výsledků regionálních bank včetně banky Wachovia ale zřejmě udrží případné ztráty dluhopisů na nízké úrovni.

Evropské dluhopisy na rozdíl od amerických protějšků začátkem týdne

ztrácely. Zájem investorů se po lepších výsledcích Bank of America soustředil na akcie, navíc na trh ještě doléhaly obavy z inflačních čísel minulého týdne. Protože další negativní informace z USA se objevily až pozdě večer, nestačily evropské trhy již zareagovat. Výnosy proto vzrostly až o 8,5 bps a výnosová křivka mírně zploštěla.

Ani v Evropě nejsou dnes zveřejněna nová čísla. Včerejší pozdní vývoj v USA by se ale měl dnes odrazit i v Evropě. Proto by měl zájem o pevně úročené papíry převážit, a to zvláště po včerejších výprodejích. Kvůli obavám z inflace by přitom výnosová křivka mohla o něco zploštět.

Český dluhopisový trh zažil včerejší den – na rozdíl od hlavních světových finančních trhů – jen s minimálními pohyby. Krátké výnosy během dne mírně poklesly (o cca 3 bps), zatímco dlouhý konec křivky se v podstatě nehnul z místa.

Silná koruna, pokračující nejistota na hlavních trzích a „emisní prázdniny“ hrají ve prospěch dluhopisů i dnes. Mírný pokles výnosů by se tak mohl zdát jako pravděpodobný scénář pro dnešní den.

K OMODITY

Ropa začátkem týdne začala znovu růst, měsíční kontrakt Brent přidal z pátečních 128,61 na 131,66 $ a obdobný WTI se zvýšil z 128,80 na 131,24 $/b. Důvodem nového růstu cen jsou neuspokojivé výsledky rozhovorů mezi Iránem a západními státy o jaderném programu a obavy z dopadu sílící tropické bouře v Mexickém zálivu na těžbu ropy.

V pondělí rostla i cena zlata, v Londýně přidalo 1,15 % na 966,3 $/oz díky dražší ropě a slabšímu dolaru.

Brent - 1M

120 125 130 135 140 145 150

12/06/08 14/06/08 16/06/08 18/06/08 20/06/08 22/06/08 24/06/08 26/06/08 28/06/08 30/06/08 02/07/08 04/07/08 06/07/08 08/07/08 10/07/08 12/07/08 14/07/08 16/07/08 18/07/08 20/07/08 22/07/08

$/barel

Brent se opět vyhoupl nad 130$/b.

Kom odity změna

Platina 1869,0 1,2%

Meď 8160,0 0,5%

Zinek 1860,0 0,0%

Benzín 1082,0 -0,3%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,11 0,01

3x6 4,10 0,00

6x9 4,13 0,02

9x12 4,15 0,02

Euribor FRA (3M)

1x4 5,01 0,00

3x6 5,12 -0,03

6x9 5,16 0,05

9x12 5,16 0,08

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,88 0,00

3x6 3,08 -0,01

6x9 3,19 0,01

9x12 3,36 -0,02

22. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,09 0,01 Česko 4,10 0,00 USD/CZK 14,60 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,52 0,00 Maďarsko 8,53 0,05 CZK/SKK 0,76 -0,1%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,61 0,00 Polsko 6,74 0,01 PLN/CZK 7,12 -0,3%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,24 -0,04 Slovensko 4,55 0,05 CZK/HUF 10,02 -0,3%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 4,96 0,00 Eurozóna 5,12 -0,03 GBP/CZK 28,84 -0,1%

USA 2,00 -25 USA 2,80 0,01 USA 3,08 -0,01 CHF/CZK 14,15 -0,3%

UK 5,25 -25 UK 5,80 -0,01 UK 5,93 -0,02 RON/CZK 6,45 -0,5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,50 0,00 Maďarsko 7,63 -0,04 2 roky 4,28 0,02

Polsko 6,65 0,03 Polsko 6,20 0,04 3 roky 4,33 0,03

Slovensko 5,13 0,03 Slovensko 5,05 0,03 4 roky 4,40 0,06

Eurozóna 5,31 0,06 Eurozóna 5,09 0,04 5 let 4,44 0,06

USA 3,62 -0,01 USA 4,81 -0,05 10 let 4,67 0,04

UK 5,91 -0,04 UK 5,56 0,00 15 let 4,85 0,03

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y UK 10:45 Projev Kinga a Gieva o bankovní

reformně (BoE) 07/2008

Polsko 14:00 Jádrová inflace (%) 06/2008 0,2 3,3 0,6 3,2

USA 14:10 Projev ministra financí Paulsona o

ekonomice (Fed) 07/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.