N … D 24. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

24. DUBNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

SK 11:00 Zasedání bankovní rady NBS Sazby beze

změny -25bps

USA 16:00 Prodeje existujících domů 3/2007 6.5 mil. 6,69 mil.

USA 16:00 Index spotřebitelské důvěry 4/2007 105,0 107,2

N ^{APŘÍČ TRHY} …

•

•

,

•

:

€

zprávách pozorovatelů o zmanipulovaných volbách v Nigérii narostly obavy z nových v nepokojů v jedné z nejdůležitějších ropných destinací černého kontinentu. Ropa tak vystřelila vzhůru o bezmála 3%.

Negativní dopad pocítily téměř okamžitě akcie, které zastavily růst z minulého týdne(výjimkou byl pražský PX, který si i tak sáhl na nová maxima). Zhoršila se také celková ochota investorů podstupovat rizikovější investice, a zbrzdily se tím pádem zisky na většině emerging markets……

Ve střední Evropě se tento vývoj nejvíc odrazil na polském devizovém trhu, kde zlotý zastavil svůj „triumfální pochod k dalším ziskům“. V Maďarsku bylo v centru pozornosti zasedání MNB – podle našich předpokladů nedošlo k poklesu sazeb (viz.

box), což většinu trhu překvapilo a dodalo forintu krátkodobý pozitivní impuls….

Slovenská koruna naopak schytala nečekaně impuls negativní – premiér Fico opět varoval před nebezpečím, že Slovensko nemusí být přijato do eurozóny z politických důvodů, i když splní všechna potřebná kritéria….

Dnes je na pořadu dne zasedání NBS, na kterém podle nás mohou sazby zůstat beze změny (i když existuje značné riziko jejich poklesu), což by mohlo být pro SKK

pozitivní…Na ostatních měnových párech výraznější pohyby nečekáme.

Ve světě by mohla přitáhnout pozornost především americká čísla (horší prodeje existujících domů a další mírné zhoršení spotřebitelské důvěry) by neměly hrát do karet dolaru…. Důležitější statistiky se ale čekají až ve středu , a to jak v USA (prodeje nových domů), tak i v EMU (index Ifo).

Reakce trhů tak během dneška mohou být opatrnější.

Čas redukce sazeb MNB se přiblížil Maďarská centrální banka (MNB) ponechala sazby beze změny na úrovni 8,0 %, přičemž v jejím prohlášení se poprvé objevila formulace o snížení sazeb. Celkově však zasedání bankovní rada vyznělo méně holubičím tónem, než čekalo. Bankovní radu zatím stále znervózňuje nominální růst mezd, který sice zpomalil, avšak zůstává i nadále nepřiměřeně vysoko stejně jako inflační očekávání. Přesto pro MNB již nezní otázka zda, ale kdy. Redukce základní sazby již příští měsíc, eventuálně ještě v tomto čtvrtletí je přitom celkem reálnou variantou.

Měny změna

EUR/CZK 28.01 -0.1%

EUR/PLN 3.78 0.0%

EUR/HUF 245.30 -0.3%

EUR/SKK 33.60 0.4%

EUR/USD 1.36 0.4%

USD/JPY 118.51 -0.1%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3.10 -0.04 Eurozóna 2Y 4.12 0.00

USA 2Y 4.63 -0.03

Česko 10Y 3.92 0.00 Eurozóna 10Y 4.18 -0.01 USA 10Y 4.64 -0.04

Akciové indexy změna

PX 1814.6 0.00

WIG20 3586.65 0.00

DAX 7282.3 0.00

S&P500 1480.9 0.00 Nikkei225 17452 0.00

Komodity změna

Zlato 687.55 -0.2%

Ropa Brent 67.77 -0.1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

24. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,90 - 28,10 EUR/USD 1,350 - 1,360 USD/CZK 20,50 - 20,80 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,85 - 28,20 EUR/USD 1,350 - 1,365 USD/CZK 20,40 - 20,89

EUR/CZK

Česká koruna se včera v převážně technickém obchodování pokusila smazat ztráty z konce minulého týden. Rychle se ale odrazila od podpory eura na 27,95 EUR/CZK a den končila opět nad 28,00.

Koruně by mohl částečně hrát do karet o něco horší sentiment vůči emerging markets. Na druhé straně je otázkou, jaký vliv mohou mít na korunu potenciální zisky SKK. V případě, že budou investice do SKK financované z nízko-úročené CZK, by měl být dopad převážně negativní.

EUR/USD

Dolar včera v převážně technickém obchodování mírně zpevnil a posunul se k 1,355 EUR/USD. Pohyby jsou ale opatrné a trhy včera byly prakticky bez jakýchkoliv výraznějších impulsů.

Rozhodující pro další pohyb měnového páru bude série amerických statistik, která v dnes startuje prodeji stávajících domů a spotřebitelskou důvěrou. Důležitější budou ale až zítřejší prodeje nových domů a především páteční první odhad amerického HDP za 1q2007. Čekáme z velké části horší výsledky, a proto nevylučujeme, že měnový pár ke konci týdne může testovat životní maxima na 1,366 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa včera oslabila cez hranicu 33,60 EUR/SKK, keď obchodníci zatvárali pozície pred dnešným zasadnutím NBS. Trh je v otázke pohybu sadzieb rozdelený – menšia časť predpokladá, že zostanú bez zmeny, väčšina sa však prikláňa k tomu, že príde k ich poklesu o 25 bps. Ako sme spomínali už včera, patríme do prvého tábora, hoci nebudeme prekvapení, keď k uvoľneniu menovej politiky príde. Ponechanie sadzieb bez zmeny by malo mať na kurz mierne pozitívny vplyv. Zníženie sadzieb by nemalo SKK výrazne ovplyvniť, pretože je podľa nášho názoru v trhových cenách už započítané. Minulý mesiac, keď NBS sadzby znížila, však koruna paradoxne posilnila. Okrem zasadnutia sa pozornosť trhu sústredí i na pravidelný sterilizačný

repo tender, v ktorom NBS v posledných týždňoch neakceptuje celý dopyt.

EUR/PLN

Zlotý včera vůči euru stagnoval, po ranních EUR/PLN 3,7840 končil na 3,7845. V průběhu dne ale ještě krátce posílil až na 3,7755, tj. úroveň, kde byl naposledy v březnu 2006. Vyšší jádrová inflace byla očekávaná stejně jako trh počítá již se zvýšením sazeb na zítřejším zasedání centrální banky.

Dnešní den je již bez významnějších čísel.

Trh již prakticky zahrnul zítřejší zvýšení sazeb a bude čekat na následný komentář po zasedání Výboru pro měnovou politiku.

Do té doby čekáme stagnaci EUR/HUF

Forint nejprve zareagoval na ponechání sazeb krátkodobým zpevněním, když měnový pár EUR/HUF otestoval pevnost podpory na 245,0. Ovšem v okamžiku, kdy trh dluhopisů vyhodnotil výsledek zasedání negativně, strhl s sebou ke slabším hodnotám i forint.

Výhledově však považujeme stabilitu sazeb na současné vysoké úrovni za dobrou zprávu pro forint. Stejně tak považujeme za dobrou zprávu pro forint, že prezident připustil potenciální konflikt mezi režimem cílování inflace a existencí kurzového pásma.

Slovenská koruna slábne po varováních premiéra Fica, že Slovensko nemusí být v

eurozóně « politicky žádoucí » Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,005 28,060 EUR/USD 1,3540 1,3588

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,960 28,088 EUR/USD 1,3520 1,3607

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,97 0,0%

3M 27,90 0,0%

6M 27,81 0,0%

9M 27,71 0,0%

1 ROK 27,62 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,61 0,1%

3M 20,52 0,1%

6M 20,39 0,1%

9M 20,28 0,2%

1 ROK 20,19 0,2%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

24. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (06/07); FED -25BPS (4Q/07)

Americké dluhopisy v pondělí rostly. Při absenci domácích statistik zvýšila zájem o pevně úročené papíry zpráva Moody’s, že očekává vyšší ztráty ze špatných hypotéčních úvěrů. To pak zvýšilo obavy z vývoje na trhu hypoték. A když přitom rostly ceny i u evropských dluhopisů a ztrácely akcie, vzrostl zájem i o dluhopisy americké. Výnosy pak klesly po celé délce křivky o 3 bps. Pravděpodobnost poklesu sazeb o 25 bps do konce třetího čtvrtletí podle futures mírně vzrostla z 32 na 36%.

Dnešek představí první sadu čísel tohoto týdne. Spotřebitelská důvěra zřejmě klesne, očekává se však růst průmyslové aktivity podle indexu Fedu z Richmondu.

Poklesnout by měl také počet prodejů existujících domů. Pokud tedy skutečná čísla nepřekvapí, měl by být dnešek pro dluhopisy opět příznivější a výnosy by mohly o něco oslabit zvláště na kratším konci výnosové křivky.

Evropské dluhopisy včera při podprůměrných objemech obchodů rostly, když stávající vysoké výnosy již byly pro

investory zajímavé. Výnosy nakonec klesly o 1 až 2 body a výnosová křivka mírně zploštěla.

Zatímco v USA již budou zveřejněna zajímavá čísla, v Evropě to budou prakticky jen nové únorové průmyslové zakázky eurozóny. Měly by ukázat růst, lednová čísla byla záporná. A to může být dnes pro dluhopisy spolu s blížícím se zasedáním ECB mírně negativní.

České dluhopisy včera zaznamenaly silně podprůměrné objemy obchodů. Při nedostatku domácích impulzů byl vývoj na trhu ovlivněn spíše úpravou pozic před zítřejší aukcí desetiletého papíru. Kratší splatnosti pak v souladu s trhy eurozóny rostly.

Ani dnes není na pořadu žádná významnější událost. Trhy tak budou sledovat vývoj za naší západní hranicí s možností další úpravy pozic před zítřejší aukcí.

K OMODITY

Ropa včera pokračovala v růstu vyvolaném nepokoji po prezidentských volbách v Nigérii a obavami, že mohou ohrozit dodávky ropy. Měsíční Brent tak přidal z 66,48 na 67,83 $ a měsíční WTI vzrostla z 63,61 na 65,09$/b.

Brent - 1M

58 60 62 64 66 68 70 72

15.03.07 17.03.07 19.03.07 21.03.07 23.03.07 25.03.07 27.03.07 29.03.07 31.03.07 02.04.07 04.04.07 06.04.07 08.04.07 10.04.07 12.04.07 14.04.07 16.04.07 18.04.07 20.04.07 22.04.07 24.04.07

$/barel

Nigerijské volby opět zdražily ropu

CZK FRA změna

1x4 2.68 -0.02

3x6 2.85 0.00

6x9 3.09 0.02

9x12 3.25 0.02

Euribor (3M)

1x4 4.06 -0.02

3x6 4.23 0.03

6x9 4.29 0.00

9x12 4.30 -0.01

USD Libor (3M)

1x4 5.35 -0.01

3x6 5.29 -0.01

6x9 5.11 -0.04

9x12 4.89 -0.05

Komodity změna

Platina 1319.5 0.2%

Meď 7965.0 -0.6%

Zinek 3750.0 0.5%

Benzín 711.0 3.0%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

24. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M změna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK změna

Česko 2.50 25 Česko 2.62 0.01 Česko 2.85 0.00 EUR/CZK 28.01 -0.1%

Maďarsko 8.00 25 Maďarsko 7.83 -0.01 Maďarsko 7.49 0.04 USD/CZK 20.57 0.0%

Polsko 4.00 -25 Polsko 4.35 0.00 Polsko 4.65 0.00 CZK/SKK 0.83 -0.5%

Slovensko 4.50 -25 Slovensko 4.08 0.06 Slovensko 3.97 0.00 PLN/CZK 7.40 -0.1%

Eurozóna 3.75 25 Eurozóna 3.99 0.00 Eurozóna 4.23 0.03 CZK/HUF 11.42 0.2%

USA 5.25 25 USA 5.36 0.00 USA 5.29 -0.01 GBP/CZK 41.25 -0.2%

UK 5.25 25 UK 5.67 0.00 UK 5.86 -0.03 CHF/CZK 17.05 -0.1%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let změna Česko IRS zm ěna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.26 0.03 Maďarsko 6.64 0.03 2 roky 3.22 -0.01 EUR/JPY

Polsko 4.95 -0.02 Polsko 5.25 -0.03 3 roky 3.40 0.01 EUR/CHF

Slovensko 4.29 -0.05 Slovensko 4.48 -0.07 4 roky 3.50 -0.02 EUR/RON Eurozóna 4.36 -0.02 Eurozóna 4.44 -0.03 5 let 3.59 -0.03 EUR/TRY

USA 5.02 -0.04 USA 5.17 -0.03 10 let 3.97 -0.01 EUR/RBL

UK 5.84 -0.01 UK 5.49 0.00 15 let 4.20 0.00 EUR/ISK

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Itálie 10:00 Maloobchodní tržby 2/2007 0,3% m/m,

0,7% y/y

-0,4% m/m, 0,0% y/y

EMU 10:00 Běžný účet 2/2007 800 mil.€ 2,7 mld.€

11:00 Nové průmyslové zakázky 2/2007 1,0% m/m,

7,6% y/y -0,2% m/m, 12,0% y/y

SK 11:00 Zasedání bankovní rady NBS Sazby beze

změny -25 bps

USA 16:00 Index spotřebitelské důvěry 4/2007 105,0 107,2

16:00 Prodeje existujících domů 3/2007 6.5 mil. 6,69 mil.

16:00 Index průmyslové aktivity

richmondského Fedu 4/2007 -6 -10

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.