N … D 24. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

24. ČERVENCE 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 10:00 Index podnikatelské

nálady Ifo 07/2008 100,1 101,3

EMU 10:00 Index nákupních

manažerů v průmyslu 07/2008 *P 48,7 49,2

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 19.7. 380 366

USA 16:00 Prodej stávajících domů

(tis.) 06/2008 494 499

N APŘÍČ TRHY …

• P

• K

,

,

,

• P

E

,

?

Ceny ropy padají, dolar posiluje, akcie rostou a koruna slábne. Odmyslíme-li si přitom propad koruny, který doma odstartoval guvernér ČNB Tůma, pak ústřední roli ve výše uvedeném scénáři hraje cena ropy, která se dostala na šestitýdenní minimum a ze svých maxim ubrala za necelé dva týdny téměř 20 dolarů. Otázkou je, nakolik je tento vývoj udržitelný. Technicky má ropa určitě šanci své ztráty rozšířit, problém je, zdali i fundamentálně. V horizontu měsíců je určitě prostor pro to, aby cena ještě spadla, avšak výhled na několik následujících týdnů může být více problematický, neboť hurikánová sezóna v USA je teprve před námi a na ose Irán - USA - Izrael je v poslední době také až nezvyklý klid. Pokud se výše uvedené podmínky změní, ropa se opět může vydat vzhůru.

Stejně by zřejmě ropu podpořilo z druhé

strany oslabování dolaru tažené špatnými zprávami z americké ekonomiky a naopak indikacemi, že ECB by měla mít prostor pro další zvyšování úrokových sazeb. Ani jedno, ani druhé není příběh současnosti, když zejména dolar se může opět opřít o relativně příznivě se vyvíjející výsledkovou sezónu.

Mimochodem právě dnešní čísla, konkrétně pak indexy podnikatelské nálady z eurozóny, hodně napoví o tom, jak je na tom aktuálně západoevropská ekonomika. Připomeňme, že souhrnný index PMI pro celou eurozónu minulý měsíc propadl pod kritickou úroveň 50 bodu, která naznačuje kontrakci ekonomiky. Pokud dnes zveřejněné číslo skončí opět pod úrovní 50 bodů a dokonce sklouzne ještě pod červnovou hodnotu, bude to jasný signál toho, že růst v eurozoně opravdu citelně ochabuje.

Měny změna

EUR/CZK 23,78 1,3%

EUR/PLN 3,256 0,6%

EUR/HUF 234,0 2,0%

EUR/SKK 30,38 0,1%

EUR/USD 1,568 -0,6%

USD/JPY 107,96 0,5%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,15 -0,04 Eurozóna 2Y 4,56 -0,08

USA 2Y 2,75 0,00

Česko 10Y 4,92 0,00 Eurozóna 10Y 4,65 -0,05 USA 10Y 4,11 -0,02 bps změna iTRAXX (BBB) 513 -20

Akciové indexy změna

PX 1475,0 2,69%

DAX 6536,1 1,45%

S&P500 1282,2 0,41%

voltilita (VIX) 21,31 0,13

Kom odity (USD) změna

Zlato 924,75 0,4%

Ropa Brent 123,96 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

24. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,65 - 23,90 EUR/USD 1,55 - 1,575 USD/CZK 15,02 - 15,42 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,35 - 24,10 EUR/USD 1,53 - 1,60 USD/CZK 14,59 - 15,75

EUR/CZK

Česká koruna ztratila vůči euru za dva dny téměř čtyři procenta – tak úspěšnou verbální intervenci ze strany člena bankovní rady ČNB trh nepamatuje.

Načasování guvernérovi intervence se zpětně ukazuje jako naprosto optimální, neboť šéf ČNB Tůma se přesně trefil do okamžiku, kdy i na globálních trzích zavládla optimální konstelace pro oslabení koruny. Investoři v současnosti vystupují z dlouhých pozic v komoditách, což vrací sílu dolaru. Tedy hra, která přesně v opačném gardu nahrávala koruně, která oslabila až na úroveň EUR/CZK 23,86.

Koruně navíc zřejmě v následujících hodinách nepomohou fundamentálně laděné zprávy z domácí podnikové sféry, když některé významné firmy (Siemens, Alcoa Fujikura) oznámily, že v ČR budou zavírat továrny a přesouvat výrobu do levnějších zemí. Koruna by si tak mohla připsat ještě nějaké ztráty – zejména pokud by i globálně panovalo pro její oslabování příznivé prostředí. Technicky vidíme další silnější rezistence pro EUR/CZK na úrovních 24,00, resp. 24,13.

EUR/USD

Zatím celkem slušně se vyvíjející výsledková sezóna v USA podpořená odstraněním hrozby prezidentského veta pro zákon na podporu hypotečního trhu, padající ceny ropy a slabá data z eurozóny (průmyslové zakázky) přinesly dolaru další zisky. Měnový pár EUR/USD ubral další figuru a dostal se dokonce pod úroveň 1,57.

Ztráty eura se mohou během dopoledních hodin dokonce rozšířit, pokud indexy podnikatelské nálady v euozóně (PMI, Ifo) potvrdí zhoršení sentimentu, což je poměrně pravděpodobné. Odpoledne by měla být již více věnována pozornost americkým číslům z trhu práce a nemovitostí. V součtu by však dolar mohl své zisky rozšířit (za předpokladu, že ceny ropy opět nezačnou růst).

EUR/PLN

Zlotý ve středu oslabil, po ranních EUR/PLN 3,238 končil na 3,2555. Pokles zlotého jde ruku v ruce se ztrátami koruny a forintu, protože domácí fundamenty zatím zůstávají silné.

Tlak na oslabení polské měny bude zřejmě pokračovat i dnes, zvláště pokud bude slábnout ropa a získávat dolar. Jako nejbližší hranice pro měnový pár EUR/PLN by měla být hranice 3,2650. Na takové úrovni by již mohli na trh vstoupit exportéři. Případné proražení bariéry pak může vést až k úrovni 3,30.

EUR/HUF

Forint včera pokračoval v korekci svých předcházejících zisků. Po úvodních EUR/HUF 229,70 snadno překonal hranici 230 a končil den na 234,05. Domácí scéna byla bez nových impulzů, a tak je oslabení měny třeba připsat posílení dolaru a akciových trhů spolu s odchodem částí investorů ze střední Evropy.

Dnes zveřejněné maloobchodní tržby dále klesají, avšak méně, než se čekalo, jde však o květnový, tedy poměrně starý, údaj.

Forint tak bude opět reagovat na zájem investorů o střední Evropu. Pokud budou dále klesat ceny ropy a posilovat dolar, může forint prorazit hranici EUR/HUF 235,0.

Forint spolu s korunou a zlotým oslabily.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 23,74 1,1%

3M 23,69 1,1%

6M 23,61 1,2%

9M 23,55 1,2%

1 ROK 23,48 1,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15,16 1,8%

3M 15,18 1,8%

6M 15,20 1,7%

9M 15,22 1,8%

1 ROK 15,22 1,8%

24. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY 08ECB BEZE ZMĚNY 08 FED +25 BPS 1Q09

Americké dluhopisy ve středu ještě ztrácely, jejich výnosy sice vzrostly jen kolem 2 bps, dostaly se však na úroveň nevídanou za téměř celý poslední měsíc.

Důvodem byl další pokles cen ropy a růst akciových trhů. K růstu výnosů přispěla i aukce dvouletého papíru v objemu 31 mld. $, i když při solidní poptávce.

O potřebě zvýšit sazby znovu promluvil člen Fedu C. Plosser a inflační tlaky, i když poněkud klesající, zmínila Béžová kniha.

Dnes jsou zveřejněny pravidelné zprávy z trhu práce a prodeje existujících domů. Čekají se horší čísla a to by mělo hrát ve prospěch dluhopisů. Zároveň ale bude nabídnuta v aukci další emise tentokrát 5letých Treasuries v objemu 21 mld. $.

Ranní obchodování v Asii zatím preferuje akcie, vysoké výnosy by ale již mohly později přilákat zájemce zvláště pokud by některé statistiky byly horší, než se čekalo.

Evropská výnosová křivka včera mírně zestrměla, její výnosy přitom vzrostly jen do 3 bps. Stejně jako za oceánem i tady byl důvodem zvýšený zájem o akciové trhy. K tomu se přidávají obavy, že po řadě komentářů o nebezpečí druhotného efektu růstu cen, může ECB zvýšit sazby

ještě do konce roku. V tomto kontextu pak zanikl výrazný pokles nových zakázek eurozóny. Velký zájem nevzbudila ani emise 30letých Bundů v objemu 4 mld. €, prodáno bylo nakonec jen za 3,2 mld. €.

Dnes je v Evropě zveřejněna sada zajímavých čísel. Vesměs se čeká zhoršení nálady, na možné potíže Německa a zpomalení růstu upozornila včera i kancléřka Merkelová. Dnešní růst akciových trhů v Asii zatím dluhopisy nepodporuje, sada špatných evropských statistik může ovšem trend snadno obrátit.

České dluhopisy ve středu velmi mírně oslabily při nadprůměrných objemech obchodů, kdy ministerstvo financí prodávalo část dluhopisů ze svých knih.

Protože domácí scéna byla bez nových podnětů, lze vývoj připsat růstu akciového trhu a nakonec i oslabení české koruny.

Ani dnes nejsou na pořadu žádná nová čísla. V týdeníku Ekonom se sice viceguvernér ČNB M. Singer sice snaží zklidnit nálady po ostré intervenci guvernéra, když podle něj 10 % apreciace měny během roku nepředstavuje problém, posílení dolaru a akcií ale může i dnes hrát proti dluhopisům.

K OMODITY

Ropa včera pokračovala v poklesu.

Měsíční kontrakt Brent ztratil ze 127,03 na 124,07 obdobný WTI klesl ze 127,25 na 123,27 $/b. Důvodem byly pravidelné týdenní zprávy o stavu zásob ropy v USA.

Ty sice klesly o celých 1,6 mil. b., čekalo se snížení jen o 700 tis. b., vzrostly však zásoby benzínu, nafty a topného oleje a to více, než se čekalo.

Silnější dolar a levnější ropa oslabily i drahé kovy, zlato v Londýně ztratilo 2,6 % a končilo na 920,75 $/oz. Ještě větší pokles si připsaly platina a paladium kvůli potížím automobilového průmyslu.

Brent - 1M

120 125 130 135 140 145 150

16/06/08 18/06/08 20/06/08 22/06/08 24/06/08 26/06/08 28/06/08 30/06/08 02/07/08 04/07/08 06/07/08 08/07/08 10/07/08 12/07/08 14/07/08 16/07/08 18/07/08 20/07/08 22/07/08 24/07/08

$/barel

Brent klesl pod 125 $/b.

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,00 -0,04

3x6 3,87 -0,07

6x9 3,87 -0,05

9x12 3,91 -0,03

Euribor FRA (3M)

1x4 5,02 0,00

3x6 5,14 -0,04

6x9 5,14 -0,08

9x12 5,14 -0,08

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,90 0,02

3x6 3,10 -0,03

6x9 3,24 -0,02

9x12 3,45 -0,02

24. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,05 -0,05 Česko 3,87 -0,07 USD/CZK 14,60 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,52 -0,02 Maďarsko 8,59 0,02 CZK/SKK 0,78 1,2%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,61 0,00 Polsko 6,76 0,01 PLN/CZK 7,30 0,7%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,30 0,00 Slovensko 4,55 0,00 CZK/HUF 10,17 -0,7%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 4,96 0,00 Eurozóna 5,14 -0,04 GBP/CZK 30,27 2,2%

USA 2,00 -25 USA 2,80 0,00 USA 3,10 -0,03 CHF/CZK 14,60 1,2%

UK 5,25 -25 UK 5,80 0,00 UK 5,97 0,02 RON/CZK 6,64 0,6%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,61 0,03 Maďarsko 7,71 0,03 2 roky 4,09 -0,02

Polsko 6,73 0,05 Polsko 6,28 0,06 3 roky 4,15 -0,03

Slovensko 5,16 -0,05 Slovensko 5,08 -0,05 4 roky 4,21 -0,02 Eurozóna 5,29 -0,08 Eurozóna 5,09 -0,06 5 let 4,27 -0,01

USA 3,68 -0,04 USA 4,82 -0,03 10 let 4,57 0,00

UK 5,93 0,08 UK 5,52 0,01 15 let 4,77 -0,01

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Maloobchodní tržby (%) 05/2008 -2,1 -1,5

Německo 09:30 Index nákupních manažerů

v průmyslu 07/2008 *P 52,0 52,6

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

v průmyslu 07/2008 *P 48,7 49,2

Německo 10:00 Index Ifo (očekávání) 07/2008 93,2 94,7

Německo 10:00 Index Ifo (hodnocení současné

situace) 07/2008 106,5 108,3

Německo 10:00 Index podnik. nálady Ifo 07/2008 100,1 101,3

EMU 10:00 Index nákupních manažerů ve

službách 07/2008 48,8 49,1

UK 10:30 Maloobchodní tržby (%) 06/2008 -2,6 4,4 3,5 8,1

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 12.7. 3 160 3 122

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 19.7. 380 366

USA 16:00 Projev člena Fed Geithera

před komisí Kongresu 07/2008

USA 16:00 Prodej stávajících domů (tis.) 06/2008 494 499

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.