www.csob.cz
D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ
24. ZÁŘÍ 2007
JanČermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz
Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum
D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI
odhad konsensus předchozí
čas událost období
m/m y/y m/m y/y m/m y/y
Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 09/2007 7,50 7,75
N APŘÍČ TRHY …
•
DOLAR PADÁ KDALŠÍM REKORDŮM,
OTEVÍRÁ SE CESTA K1,445?
•
MAĎARSKÁ MNB BY MĚLA MÍRNĚ POVOLIT MĚNOVÉ ŠROUBY• S
LOVENSKÁ KORUNA SPADLA NA TŘÍMĚSÍČNÍ MINIMUMKonec minulého týdne se na trzích nesl v poněkud klidnějším tónu, když viditelně volatilní zůstal především trh eurodolaru.
Investory zajímala zvláště konference Bundesbanky, kde představitelé ECB měli šanci promluvit na adresu silného eura. Přímé slovní intervence jsme se, jak se dalo očekávat, nedočkali, a tak ani nepřekvapuje, že EUR/USD momentálně atakuje maxima nad hranicí 1,41.
Nadcházející týden bude u nás a ve střední Evropě opět ve znamení zasedání centrálních bank. To nejzajímavější by se přitom mohlo odehrát již dnes v Maďarsku, kde z MNB čekáme redukci sazeb o 25 bazických bodů. Ta by měla být umožněna především silnějším forintem, který v posledních týdnech zpevnil až pod důležitou hranici EUR/HUF 250,0.
Jinak pokud jde o dnešní den, ten bude v Čechách zajímavý tím, že se na hlavním trhu pražské burzy objeví další akciový titul – autobazar AAA Auto.
Takže ten, kdo věří ojetinám, bude mít šanci zainvestovat i na burze.
Jak hluboko může dolar klesnout ? Snížení o 50 bazických bodů a následné proražení klíčové hranice 1,40 poněkud zamíchalo naším střednědobým scénářem na eurodolar. Prudké oslabování dolaru pak pochopitelně vybízí k logické otázce, kam až může EUR/USD vystoupat?
Jednou z hranic, o kterou by se při takovémto cvičení jednalo, je úvaha, kde se nachází historické minumum dolaru vůči DEM a tedy synteticky i vůči EUR.
Takže pokud nás naše záznamy neklamou, prahistorické minimum dolaru vůči marce, resp. synteticky vůči euru, bylo dosaženo v osmdesátých letech a činilo 1,445.
Druhá potenciální bariéra EUR/USD souvisí s tím, kam až hodlá ECB posilování eura tolerovat. Jen pro dokreslení situace; posilení eura od zářijové prognózy ECB odpovídá utažení měnové politiky o 20 bazických bodů. Podle nás by tak ECB mohla brát silné euro v potaz, pokud by se kurz v horizontu dvou měsíců přiblížil k 1,45.
24. zá ř í 2007
Československá obchodní banka, a. s.
2
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
M ĚNY
DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,45 - 27,65 EUR/USD 1,405 - 1,42 USD/CZK 19,35 - 19,70 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,40 - 27,75 EUR/USD 1,400 - 1,42 USD/CZK 19,30 - 19,82
EUR/CZK
Česká koruna v pátek zůstala víceméně beze změny poblíž 27,50 EUR/CZK.
V offshore obchodování sice mírně oslabila, ale při velice nízkých objemech.
Pohyby CZK v posledních dnech zůstávají hůře čitelné, pomalu se ale potvrzuje, že sílí vazba na emerging markets.
Předpokládáme, že tento týden emerging markets nedostanou příliš nových pozitivních impulsů, a tak by se cesta k dalším ziskům CZK mohla dočasně uzavřít. Čtvrteční rozhodnutí ČNB ponechat sazby beze změny (navíc doprovázené mírnějším komentářem) korunu asi také zvlášť nepotěší.
Dolar vůči euru dále ztrácí
EUR/USD
Euro vytvořilo dnes ráno další historické maximum vůči dolaru, které již stojí nad hranicí 1,412. Děje se tak poté, co páteční konference Bundesbanky přinesla ze strany představitelů ECB jen velmi mírné náznaky nervozity ze silné měny.
Prezident banky Trichet mluvil pouze o silném dolaru, Bini Smaghi zmínil, že ECB by mohla intervenovat, když to bude nutné a další člen ECB Constancio pouze uvedl, že silné euro bude snižovat inflaci, nic
více, nic méně. Euro má tudíž cestu stále otevřenou k dalším ziskům.
EUR/SKK
Slovenská koruna v piatok spadla na trojmesačné minimum voči euru, keď atakovala psychologicvkú hranicu EUR/SKK 34,0. Dnes ráno sa kurz pohybuje tesne pod touto úrovňou. Dnes je kalendár prázdny a trh zrejme bude čakať na zajtrajšie koemntáre NBS po jej pravidelnom rokovaní.
EUR/PLN
Polský zlotý v klidnější páteční seanci poskočil do blízkosti životních maxim a uzavíral týden na 3,757 EUR/PLN.
Pozitivní nálada z tohoto týdne se může přenést i do pondělního obchodování.
Jinak z technického pohledu věříme spíše v konsolidaci v pásmu 3,75-3,79 EUR/PLN. Událostí týdne je středeční zasedání RPP, kde většina trhů automaticky předpokládá přetrvání jestřábí rétoriky.
EUR/HUF
Maďarský forint v předvečer zasedání MNB posílil na jednoměsíční maximum, když EUR/HUF se propadl pod důležitou hranici 250,0.
Trh dnes bude vyčkávat s čím přijde bankovní rada. Očekáváme, že MNB dnes sníží základní úrokovou sazbu z 7,75 % na 7,50 %, což by mohlo forint na velmi krátký okamžik oslabit. Nicméně nákupy domácích dluhopisů ze zahraničí v reakci na další snižování sazeb by mělo forint hnát dále k silnějším hodnotám.
24. zá ř í 2007
Československá obchodní banka, a. s.
3
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
D LUHOPISY
OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2 POL./07); FED -25BPS (10/07)
Ti, co sázeli na zvyšování pozitivního sklonu americké výnosové křivky, zřejmě usoudili, že je čas vybrat zisky a křivka mírně zploštěla.
Ačkoliv tento týden bude z pohledu dat (zejména pokud jde o realitní sektor) a vystoupení představitelů Fedu zajímavý, dnešní kalendář je zcela prázdný. Trh by tedy mohl zaujmout spíše vyčkávací pozici.
Evropská křivka v pátečním americkém obchodování dál strměla, přičemž prakticky ignorovala sérii výroků evropských centrálních bankéřů. Trend, který odstartoval nečekaně prudký pokles sazeb Fedu a následný návrat strachu z inflace, tlačí vzhůru výnosy na delším konci křivky. Evropská křivka je tak nejstrmější za poslední měsíc (rozpětí 10-2 se vyšplhalo na 30 bps).
Další strmění na evropském trhu ale považujeme za málo pravděpodobné.
Existuje pár dobrých důvodů, proč by evropská křivka mohla vývoj z posledních dní otočit. Za prvé i přes pokles sazeb Fedu není objektivní důvod pro nárůst strachu z inflace v eurozóně – ECB na rozdíl od Fedu sazby drží a zůstává
v jestřábím módu. Za druhé, eurozónu nemusí znervózňovat prudký růst cen komodit, protože jde ruku v ruce se zisky EUR vůči USD. A za třetí, současné strmění je částečně dílem prudkého obnovení zájmu o evropské akcie. S těmi to vzhledem k poslednímu špatnému výsledku indexu nákupních manažerů nemusí být zdaleka tak růžové. S napětím si počkáme na úterní výsledek německé podnikatelské nálady Ifo.
Česká křivka ke konci týdne najela na dráhu opatrného strmění. Její pohyby jsou ale o poznání mírnější, něž na klíčových zahraničních trzích. I proto se měl šanci dál utáhnout pozitivní spread mezi českým a německým desetiletým výnosem, který spadl na 25 bps.
Tento trend podle nás budeme mít možnost na trzích pozorovat i v nadcházejících seancích. Ústředním domácím momentem celého týdne bude samozřejmě čtvrteční zasedání ČNB, které by mělo ponechat sazby beze změny a mírně zvolnit rétoriku z předešlých zasedání.
K OMODITY
Ropa koncem týdne po delší době mírně klesla. Měsíční kontrakt Brent se snížil ze čtvrtečních 79,60 $ na 79,49 $ a obdobný WTI poklesl z 84,01 na 83,03 $/b. Spotová cena Brent ale pokračovala v růstu, překonala hranici 80 $ a končila týden na 80,16 $/b. Vysoká spotová cena odráží nervozitu trhu, delší časové kontrakty pak vybírání zisků a očekávané uklidnění.
Zajímavý vývoj zaznamenalo v pátek zlato, v průběhu dne se díky oslabení dolaru přiblížilo úrovni 740 $/oz, což je nejvyšší hodnota za posledních 28 let, později ale kleslo a týden končilo na 731,20 $/oz. Nový růst zaznamenalo v dnešním asijském obchodování.
Brent - 1M
68 70 72 74 76 78 80
15/08/07 17/08/07 19/08/07 21/08/07 23/08/07 25/08/07 27/08/07 29/08/07 31/08/07 02/09/07 04/09/07 06/09/07 08/09/07 10/09/07 12/09/07 14/09/07 16/09/07 18/09/07 20/09/07 22/09/07 24/09/07
$/barel
Měsíční kontrakt Brent se zastavil těsně pod 80$/b
24. zá ř í 2007
Československá obchodní banka, a. s.
4
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
T
ABULKYOmlouváme se, ale tabulky s tržními daty vinou technických problémů dnes chybí.
K
OMPLETNÍ KALENDÁŘ OČEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍodhad konsensus předchozí
čas událost období
m/m y/y m/m y/y m/m y/y
Maďarsko 09:00 Maloobchodní tržby (%) 07/2007 -4,0 -3,6
Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 09/2007 7,50 7,75
Polsko 14:00 Jádrová inflace (%) 08/2007 1,2 1,6 1,5
m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální
EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka
Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.
