N … D 24. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

24. ZÁŘÍ 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 10:00 Index podnikatelské nálady

Ifo 09/2008 94,3 94,8

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 09/2008 6,00 6,00

USA 16:00

Projev Bernankeho na zasedání ekonomického výboru Kongresu

09/2008

N APŘÍČ TRHY …

•

•

•

Pětihodinové grilování šéfa Fedu Bernankeho a ministra financí Paulsona před americkým Senátem nahnalo na trhy zpět nervózní atmosféru. Po optimistickém startu tak v průběhu seance akcie opět začaly ztrácet a to nehledě na nižší ceny ropy. I tak se dá po zkušenostech z minulého týdne říci, že ztráty akcií byly relativně malé – pouhé 1,5 % při nízkých zobchodovaných objemech.

Nejistota na trzích dnes pramení především z obav nad finální podobou záchranného plánu pro Wall Street.

Značný tlak některých senátorů a kongresmanů na změny v původním záměru (např. strop pro výplatní pásky managementu) může totiž způsobit, že finální plán bude neefektivní a nebo bude schválen s velkým zpožděním.

Dnes si Paulson a Bernanke dají repete před kongresmany a investoři dozajista budou bedlivě sledovat, zda je, nebo není na spadnutí rychlá dohoda. Nehledě na to ale dnes akcie pravděpodobně otevřou

v pozitivním teritoriu – na scéně se totiž objevil jeden z nejrespektovanějších investorů a nejbohatší muž světa Warren Buffet. Ten se rozhodl dát svojí důvěru jedničce na Wall Streetu Goldman Sachs, do které kapitálově zainventoval více než 5 mld. dolarů. I když má svůj vklad do velké míry pojištěný tím, že je ve formě preferenčních akcií a warrantů, jedná se o jednoznačný projev důvěry v business podniku, což může hned z počátku seance vlít všem bankám novou krev do žil.

Špatné zprávy naopak čekáme z naší strany Atlantiku – klíčový index německé podnikatelské nálady Ifo se může propadnout dál do negativního teritoria.

To by mohlo pomoci dolaru mírně odmáznout prudké ztráty vůči euru z počátku týdne. Slabší euro a horší Ifo se mohou teoreticky negativně podepsat i na středoevropských měnách, kde krom jiného zůstane v centru pozornosti také zasedání Polské centrální banky.

Měny změna

EUR/CZK 24,15 0,9%

EUR/PLN 3,312 0,4%

EUR/HUF 240,9 0,1%

EUR/SKK 30,29 0,1%

EUR/USD 1,466 -0,9%

USD/JPY 105,84 0,5%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,80 -0,01 Eurozóna 2Y 3,90 -0,10 USA 2Y 2,11 -0,02 Česko 10Y 4,54 0,03 Eurozóna 10Y 4,26 0,01 USA 10Y 3,82 0,00 bps změna iTRAXX (BBB) 584 24

Akciové indexy změna

PX 1277,7 -2,46%

DAX 6068,5 -0,64%

S&P500 1188,2 -1,56%

voltilita (VIX) 35,72 1,87

Kom odity (USD) změna Zlato 883,40 -1,0%

Ropa Brent 100,89 0,0%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

24. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,00 - 24,25 EUR/USD 1,460 - 1,480 USD/CZK 16,22 - 16,61 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,90 - 24,35 EUR/USD 1,455 - 1,485 USD/CZK 16,09 - 16,74

EUR/CZK

Česká koruna včera potvrdila, že v současné době nesleduje žádný trend a bez jednoznačného impulsu se vydala zpět nad technickou bariéru 24,0 EUR/CZK. Odpoledne se sice podívala nad 24,1 EUR/CZK, nicméně seanci již ukončovala silnější na 24,06 vůči euru.

Dnes je český makroekonomický kalendář prázdný. Domníváme se, že českou měnu by mohl do jisté míry ovlivnit německý index podnikatelské nálady, a to spíše negativně. Pozitivně by na korunu neměl působit ani impuls akciovým trhům, který zřejmě přinese včerejší dohoda americké

banky Goldman Sachs

s miliardářem Warrenem Buffettem.

Česká koruna neudržela včera ranní zisky.

EUR/USD

Dolar něco málo odmáznul z prudkých pondělních ztrát, a to především díky slabším evropským indexům podnikatelských nálad. Současně dolaru mohly pomoci mírné zisky amerických dluhopisů.

Dnešní slabý výsledek německé podnikatelské nálady Ifo by neměl euru

dovolit příliš si vyskakovat. A to navzdory skutečnosti, že technický pohled na EUR/USD není pro dolar nijak povzbudivý a případný pokles averze k riziku na globálních trzích zasáhne spíše níže úročenou americkou měnu. Měnový pár tak podle nás dnes může sklouznout do blízkosti 1,460 EUR/USD.

EUR/PLN

Zlotý včera oslabil, po ranních EUR/PLN 3,3030 končil na 3,3120. Polská měna utrpěla již dopoledne po velmi slabých srpnových maloobchodních tržbách.

Částečné zotavení po posílení dolaru ale nestačilo, zvláště když v USA má záchranný balíček potíže se zákonodárci.

Dnes se pozornost trhu soustředí na zasedání Výboru pro měnovou kontrolu.

Změna sazeb se sice nečeká, doprovodný komentář by pak měl ukázat, zda možnost ještě jednoho zvýšení sazeb není v dalších měsících vyloučena. Dnes by ale zvýšený zájem o akcie a možné posílení dolaru mohlo hrát mírně proti polské měně.

EUR/HUF

Forint včera prakticky po celou seanci stagnoval těsně nad hladinou 240,0 vůči euru, nicméně při offshore obchodování oslabil a testoval hladinu 242 EUR/HUF.

Dnešní maloobchodní tržby budou mít na forint sotva nějaký vliv, proto hlavní roli bude znovu hrát zřejmě dění v Americe.

Významnější pohyby na forintu ale neočekáváme, domníváme se, že by se měl víceméně držet v pásmu 240,0-242,0 EUR/HUF.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,10 0,9%

3M 24,07 0,9%

6M 23,96 1,0%

9M 23,91 1,0%

1 ROK 23,77 0,9%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,42 1,5%

3M 16,41 1,4%

6M 16,41 1,4%

9M 16,40 1,4%

1 ROK 16,39 1,2%

24. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (1Q09);ECB -25BPS (1Q09); FED +25BPS (2H09)

Americké dluhopisy v úterý po ranním poklesu způsobeném vybíráním zisků znovu rostly. Nejistota kolem účinnosti opatření vlády a Fedu na uklidnění trhu totiž vzrostla po námitkách některých zákonodárců z řad demokratů. To nakonec obrátilo pozornost investorů z akcií zpět do dluhopisů, jejich výnosy klesly až o 6 bps a výnosová křivka zestrměla. Navíc se opět zvýšilo rozpětí mezi americkou sazbou a tříměsíčním dolarovým Liborem.

Dnes bude zveřejněn prodej existujících domů. Odhady nepočítají se zlepšujícím se trendem, přesto bude pozornost soustředěna spíše na události finančních trhů. Zpráva o vstupu W. Buffetta do banky Goldman Sachs by měla přinést částečné uklidnění a vrátit pozornost na akciové trhy. Pro dluhopisy to je negativním znamením, které již v ranním obchodování posílá výnosy vzhůru především na kratším konci křivky. Pokud se ale mezi zákonodárci nezlepší náhled na záchranný plán, neměly by být změny příliš výrazné.

Evropské dluhopisy včera posílily.

K zvýšenému zájmu přispěly hned dopoledne nižší předběžné hodnoty zářijových indexů nákupních manažerů. Dalším impulzem pak byl vývoj v USA a pokles akciových trhů. Výnosy nakonec ztrácely především na kratším konci křivky, a to přes 12 bps, a výnosová křivka zestrměla.

Z dnešních statistik bude pozornost věnována německému indexu Ifo. Po včerejších nákupních manažerech se očekávají i tady slabší hodnoty.

Předpokládaný růst akciových trhů po vstupu W. Buffetta do Goldman Sachs by ale mohl včerejší náladu změnit a poslat vzhůru tentokrát výnosy.

Výnos dvouletého Bundu ztratil přes 12 bps.

České dluhopisy v úterý oslabily, když výnosy vzrostly po celé délce výnosové křivky o 4 až 7 bazických bodů nejvíce ve středním segmentu. Za oslabením stálo jednak oslabení koruny, která většinou působí zejména na výnosy s kratšími splatnostmi a také zřejmě globální obavy z nedostatku likvidity, které tlumily poptávku po dluhopisech v celém středoevropském regionu.

Domníváme se, že ani dnešek nebude pro dluhopisové trhy nijak růžový. Pokud akciové trhy posílí, což je náš hlavní scénář, mohly by české dluhopisy své ztráty ještě rozšířit.

K OMODITY

Ropa včera po několika dnech růstu oslabila, měsíční kontrakt Brent se snížil za 103,29 na 100,94 $, měsíční WTI ale klesl výrazněji ze 120,01 na 107,90 $/b. Pokles cen je spíše korekce pondělního růstu z expirace říjnových kontraktů. První optimistické zprávy o mírných poškozeních rafinérií a těžebních zařízení po působení hurikánů přesto počítají s tím, že plných kapacit bude dosaženo až koncem října.

Zlato v Londýně ztratilo přes 1 % a vrátilo se na 892,2 $/oz, tedy pod psychologickou hranici 900 $/oz. Důvodem je zřejmě mírné posílení dolaru a alespoňčástečné uklidnění na finančních trzích. Banka UBS přesto včera zvýšila odhad měsíční ceny zlata z 850 na 925 $/oz a tříměsíční dokonce na 975 $/oz.

Silnější dolar a vybírání zisků se podepsalo i na poklesu cen barevných kovů.

Kom odity změna

Platina 1189,0 -2,8%

Meď 6980,0 -0,1%

Zinek 1786,0 2,2%

Benzín 881,0 -2,4%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,78 0,01

3x6 3,63 0,00

6x9 3,45 0,02

9x12 3,46 0,04

Euribor FRA (3M)

1x4 5,31 0,15

3x6 5,30 0,11

6x9 4,92 0,04

9x12 4,71 -0,03

USD Libor FRA (3M)

1x4 3,61 0,22

3x6 3,49 0,25

6x9 3,14 0,12

9x12 3,18 0,10

24. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 3,82 0,00 Česko 3,63 0,00 USD/CZK 16,43 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,66 0,00 Maďarsko 8,39 0,06 CZK/SKK 0,80 0,8%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,59 0,00 Polsko 6,59 0,01 PLN/CZK 7,29 0,6%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,25 0,04 Slovensko 4,47 0,00 CZK/HUF 10,03 0,8%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 5,06 0,03 Eurozóna 5,30 0,11 GBP/CZK 30,51 1,7%

USA 2,00 -25 USA 3,21 0,01 USA 3,49 0,25 CHF/CZK 15,14 0,9%

UK 5,25 -25 UK 6,07 0,06 UK 6,13 0,24 RON/CZK 6,59 0,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,19 0,06 Maďarsko 7,34 0,06 2 roky 3,62 0,06

Polsko 6,15 0,01 Polsko 5,45 0,01 3 roky 3,64 0,06

Slovensko 4,81 -0,01 Slovensko 4,93 0,03 4 roky 3,65 0,05

Eurozóna 5,00 0,01 Eurozóna 4,95 0,02 5 let 3,66 0,02

USA 3,49 0,10 USA 4,53 0,01 10 let 4,01 0,01

UK 5,58 -0,02 UK 5,23 -0,03 15 let 4,25 0,01

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Maloobchodní tržby (%) 07/2008 -1,3 -1,9

Itálie 10:00 Maloobchodní tržby (%) 07/2008 0,1 -0,8 -0,5 -3,4

EMU 10:00 Běžný účet (mld. EUR) 07/2008 -8,2

Německo 10:00 Index podnikatelské nálady Ifo 09/2008 94,3 94,8

Německo 10:00 Index Ifo (hodnocení současné

situace) 09/2008 101,9 103,2

Německo 10:00 Index Ifo (očekávání) 09/2008 87,3 87,0

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 09/2008 6,00 6,00

USA 16:00 Projev Bernankeho na zasedání

ekonomického výboru Kongresu 09/2008

USA 16:00 Prodej stávajících domů (tisl.) 08/2008 494 500

USA 16:45 Zásoby ropy (kb) 20.9.08 -1500 -835

EMU 18:00 Projev Starka v Berlíně o

kapitálových trzích (ECB) 09/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.