N … D 13. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

13. ZÁŘÍ 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 14:00 Inflace (%) 08/2007 -0,1 1,8 -0,1 1,9 -0,3 2,3

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

N APŘÍČ TRHY …

•

•

80

/

•

I když byl včerejšek na trzích bez významnějších událostí, sledovat ho nebyla vůbec nuda. Dolar po proražení životních maxim vcelku logicky zůstává v medvědí náladě a jeho prodeje včera měnový pár vytlačily za 1,3900 EUR/USD (lámeme další životní rekordy). To ale ještě nemusí být všechno, co se dá od dolaru v nejbližších seancích čekat… Hlasování o uvolnění amerických sazeb je za dveřmi (příští úterý) a úroveň 1,40 EUR/USD, která svádí k testování, je na dohled.

Za druhou bouřlivou vlnou, která čeřila hladinu včerejšího obchodování, stála ropa. Další den po úterním zasedání OPEC v americkém obchodování prorazila 80 USD/barel. To jenom přispělo k horší náladě na dluhopisových trzích a mírnému optimismu na akciích, taženému zisky energetických titulů. Bude velice zajímavé sledovat, jak letošní vysoké ceny ropy a benzínu ještě dopadnou na americké spotřebitele.

Minulý rok ropu na podobných úrovních

bez problémů ustály… Letos je ale třeba vzít v potaz, že vedle drahého benzínu může Američany od spotřeby odrazovat pokles cen nemovitostí, rostoucí splátky hypoték a nebo postupné zhoršování nálady na pracovním trhu. I proto bude velice zajímavé sledovat srpnové maloobchodní tržby a spotřebitelskou důvěru, které jsou na programu v pátek a budou posledními důležitými čísly z USA před zasedáním Fedu (příští úterý).

Česká koruna si včera vedla relativně slušně, a to nehledě na nepřesvědčivé výkony nízko-úročených měn. Od začátku měsíce tak vazba na japonský yen a švýcarský frank pomalu slábne.

K dobrým výkonům CZK přispěly její zisky vůči USD a ranní běžný účet.

Střednědobou dobrou zprávou je rozhodnutí vlády uskutečnit privatizaci Letiště v průběhu příštího roku (i když z pohledu CZK bude hodně záležet na formě privatizace).

Měny změna

EUR/CZK 27.55 -0.3%

EUR/PLN 3.777 0.1%

EUR/HUF 254.3 0.4%

EUR/SKK 33.61 -0.1%

EUR/USD 1.390 -0.1%

USD/JPY 114.23 0.2%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3.79 -0.10 Eurozóna 2Y 3.91 -0.05

USA 2Y 3.94 0.02

Česko 10Y 4.52 0.04 Eurozóna 10Y 4.11 0.01

USA 10Y 4.39 0.04

Akciové indexy změna

PX 1765.0 -0.53%

WIG20 3568.7 2.83%

DAX 7473.0 0.20%

S&P500 1471.6 0.00%

Nikkei225 15821 0.15%

Kom odity změna

Zlato 662.63 0.2%

Ropa Brent 75.62 0.3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

13. zá ř í 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,50 - 27,70 EUR/USD 1,385 - 1,395 USD/CZK 19,71 - 20,00 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,45 - 27,75 EUR/USD 1,380 - 1,400 USD/CZK 19,61 - 20,11

EUR/CZK

Česká koruna včera vůči euru zpevnila, když ji pomohly problémy amerického dolaru, které tlačí měnový pár USD/CZK stále hlouběji pod hranici 20,0, což táhne dolů i pár EUR/CZK. Do relativně dobré nálady na českém devizovém trhu se navíc trefil i lepší výsledek červencového běžného účtu platební bilance. Na rozdíl od trhu, který očekával schodek 20 mld.

korun, dosáhl červencový deficit běžného účtu jen 8,8 mld. korun. Tento příznivý výsledek jde především na vrub nižšímu schodku výnosové bilance, která zaznamenává odliv dividend a reinvestovaný zisk podniků pod zahraniční kontrolou. Vcelku pozitivně zatím vyznívá i kumulovaný výsledek běžného účtu od začátku letošního roku, neboť jeho deficit se ve srovnání s loňským rokem zvyšuje jen velmi pozvolna. Je proto pravděpodobné, že v poměru k HDP bude letošní výsledek běžného účtu velmi blízký tomu loňskému (-3,1 % HDP) a bude tak hladce financován přílivem PZI.

Dnešek bude doma i v zahraničí bez výraznější impulsů a tak se měnový pár EUR/CZK může dále platonicky snažit dostat se pod úroveň podpory na 27,50.

Z podhledu dlouhodobějšího výhledu je určitě pozitivní zprávou přepokládaný prodej ruzyňského letiště, byť bude záležet jakou formou bude uskutečněn.

EUR/USD

Dolar se dál nese na vlně pesimismu a většina investorů se ho snaží zbavovat.

Není divu… za dveřmi máme zasedání Fedu, na kterém s vysokou pravděpodobností odstartuje zvolňování měnových podmínek v USA. Vedle toho je EUR/USD do slova „na dostřel“ od psychologicky lákavých úrovní na 1,400 EUR. Proto i v nadcházejících seancích nečekáme velkou změnu v negativním trendu z posledních dní.

Pozitivní korekce USD by prozatím měly mít v zásadě krátký život…

EUR/SKK

Slovenská koruna v stredu posilnila, keď sa opätovne snažila atakovať hranicu EUR/SKK 33.50. Domáca mena otvárala okolo úrovne 33,620 a postupne sa posunula až na 33,530. Včera ani dnes nie sú na programe žiadne domáce indikátori.

Investori čakajú na zasadnutie Fedu budúci týždeň. Očakávania poklesu sadzieb v USA vytvárajú priestor pre posilňovanie vyššie úročených mien.

Guvernér NBS Šramko včera obhajoval súkromný druhý pilier penzijného systému.

Keď podľa neho deficit Sociálnej poisťovne neohrozuje prijatie eura na Slovensku. Pre dnes očakávame pohyb kurzu EUR/SKK v pásme 33,450-33,650.

EUR/PLN

Zlotý včera nedokázal bez výraznějších impulsů proplout za 3,77 EUR/PLN a ignoroval jak čísla o běžném účtu, tak většinu dění na zahraničních trzích.

Seanci tak končil s minimálními změnami.

Dnešní inflace by podle nás mohla skončit něco málo pod odhadem trhů, ale na zlotý by to nemělo mít výraznější dopad. Mírně pozitivně mohou naopak působit ztráty amerického dolaru, které mohou zlotý posunout blíže k historickým maximům.

EUR/HUF

Forint včera osciloval ve velmi úzkém pásmu pod hranicí EUR/HUF 255, když ani výrazné pohyby na domácím trhu dluhopisů a eurodolaru nepřinesly vzruch na hlavní maďarský devizový trh.

Forint bude těžko hledat inspiraci k většímu pohybu, neboť události doma i v zahraničí těžko přinesou větší volatilitu.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27.49 -0.1%

3M 27.43 -0.1%

6M 27.36 -0.1%

9M 27.31 -0.1%

1 ROK 27.26 -0.1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19.75 -0.4%

3M 19.67 -0.4%

6M 19.61 -0.4%

9M 19.54 -0.5%

1 ROK 19.53 -0.4%

13. zá ř í 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07‘);ECB -25BPS (2.POL./08‘); FED -25BPS (09/07‘)

Dění na americkém trhu dluhopisů bylo včera vesměs nezajímavé, když výnosy pokračovaly již druhý den ve velmi opatrné korekci směrem vzhůru, což zjevně souvisí s jistou stabilizací na akciovém trhu. Na druhou stranu je pravdou, že nedůvěra ve finančním systému přetrvává, neboť tříměsíční Libor se stále pohybuje na nepřirozeně vysokých úrovních 5,70 % a výše.

Dnešní kalendář očekávaných událostí je méně neatraktivní, když zahrnuje nové žádosti od podporu v nezaměstnanosti a aukce desetiletého dluhopisu. Zapadnout by však nemusely ani statistiky FEDu o vývoji trhu commercial papers, který je nyní velmi omezený. Celkově však očekáváme obchodování bez trendu, když technické výnosy na dvou letech budou mít překročit hranici 4,0 %, na deseti pak 4,40 %.

Evropské výnosy v souladu s lepší náladou na akciových trzích včera opět o něco poskočily (o 2,5-4 body). Pokud jde

pak o intervenci ECB na měnové trhu (celkem 75 mld. EUR) – ta opět nepřinesla kýženou stabilizaci a tříměsíční peníze se obchodují stále okolo hranice 4,75 %.

Dnes budou v eurozóně zveřejněny některé statistiky druhořadého významu a tak trh pravděpodobně zaujme (obdobně jako v USA) vyčkávací taktiku před zasedáním FOMC.

Na českém trhu pevně úročených instrumentů byl včera klid, když se výnosy podél celé křivky pohnuly o zanedbatelných 1-2 bazických bodů. Relativně jestřábí vystoupení člena bankovní rady ČNB v parlamentu, který uvedl, že podnikatelská sféra začíná přeplácet své zaměstnance, což souvisí s nedostatkem pracovních sil na trhu práce na což by ČNB mohla reagovat, nemělo na trh výraznější dopad.

I dnešní den nečekáme na výraznější pohyby. Kalendář očekávaných událostí je totiž nezajímavý jak doma, tak v zahraničí.

K OMODITY

Ropa včera vyskočila nad 80 USD/barel, když v USA překvapil nečekaně vysoký pokles zásob. WTI na 80,18 USD/barel vytvořila nový rekord burzy NYMEX.

Základní kovy vzhledem k chmurným vyhlídkám americké ekonomiky povětšinou ztrácely.

WTI po slabých zásobách vylétl k 80 USD/barel

Kom odity změna

Platina 1291.5 1.7%

Meď 7840.0 -0.9%

Zinek 3365.0 -1.2%

Benzín 776.5 -1.5%

CZK FRA změna

1x4 3.54 0.00

3x6 3.66 0.02

6x9 3.81 -0.02

9x12 3.91 -0.04

Euribor (3M)

1x4 4.70 0.05

3x6 4.54 0.00

6x9 4.27 0.02

9x12 4.17 0.03

USD Libor (3M)

1x4 5.38 -0.13

3x6 4.98 0.01

6x9 4.50 0.03

9x12 4.32 0.01

13. zá ř í 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.25 25 Česko 3.46 0.00 Česko 3.66 0.02 EUR/CZK 27.55 -0.3%

Maďarsko 7.75 -25 Maďarsko 7.73 -0.02 Maďarsko 7.21 -0.02 USD/CZK 20.52 0.0%

Polsko 4.75 25 Polsko 5.09 0.00 Polsko 5.28 0.00 CZK/SKK 0.82 -0.2%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.35 0.02 Slovensko 4.32 -0.03 PLN/CZK 7.29 -0.4%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.75 0.00 Eurozóna 4.54 0.00 CZK/HUF 10.84 -0.7%

USA 5.25 25 USA 5.70 0.00 USA 4.98 0.01 GBP/CZK 40.19 -0.9%

UK 5.50 25 UK 6.90 0.00 UK 6.40 -0.01 CHF/CZK 16.75 -0.3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.20 -0.07 Maďarsko 6.68 -0.07 2 roky 3.94 0.02 EUR/JPY

Polsko 5.57 0.00 Polsko 5.69 -0.01 3 roky 4.02 0.02 EUR/CHF

Slovensko 4.51 0.00 Slovensko 4.61 0.02 4 roky 4.08 0.02 EUR/RON

Eurozóna 4.43 0.02 Eurozóna 4.52 0.01 5 let 4.14 0.03 EUR/TRY

USA 4.71 0.02 USA 5.05 0.03 10 let 4.38 0.04 EUR/RBL

UK 5.94 -0.05 UK 5.43 -0.05 15 let 4.55 -0.01 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:45 Harmonizovaná inflace (%) 08/2007 0,2 1,0 -0,3 1,2

Itálie 11:00 Harmonizovaná inflace (%) 08/2007 F* -0,2 1,7 -0,2 1,7

Maďarsko 12:00 Aukce st. dluhopisů, 3 roky

(mld. HUF) 19.9. 75 75

Polsko 14:00 Inflace (%) 08/2007 -0,1 1,8 -0,1 1,9 -0,3 2,3

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměst. (tis.) 1.9. 2 590 2 598

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 8.9. 330 318

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.