N … D 13. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

13. ÚNORA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ

Německo 8:00 HDP Q4/2006 *P 0,6% q/q

3,1% y/y 0,9% q/q

3,5% y/y 0,6% q/q 2,8% y/y

Slovensko 9:00 HDP Q4/2006 *P 8,0% y/y 9,5% y/y 9,8% y/y

EMU 11:00 HDP Q4/2006 *P 0,5% q/q

2,9% y/y 0,5% q/q

2,7% y/y

Německo 11:00 Index ZEW ekonomické nálady 2/2007 5,0 -3,6

USA 14:30 Obchodní bilance 12/2006 -59,5 mld.$ -58,2 mld.$

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• N

…..3,5%

/

• S

Středoevropskému regionu navíc nepomáhá fakt, že nadšení pro riziková aktiva ve světě kleslo, což je patrné z negativní korekce na akciových trzích.

Specificky v případě české koruny a polského zlotého náladu na trhu nemohly pozvednout ani publikovaná data za běžný účet v prosinci a potažmo celý rok 2006.

Deficit byl totiž v obou případech viditelně vyšší než s čím počítal trh.

Dnešek bude ve znamení konjunkturálních statistik z Německa a eurozóny. Sentiment mohou nastavit již publikovaná data za německý HDP ve 4. čtvrtletí. Podle nich ekonomika rostla o robustních 3,5 % meziročně, což je nejrychleji od roku 2000!

Během dopoledne pak bude zveřejněn německý index ZEW a bleskový odhad HDP z EMU. Zejména první číslo bude zajímavé, neboť může dále potvrdit náš dosavadní dojem - tedy, že německá ekonomika se se zvýšením DPH vyrovnává dobře. Neboli další špatná zprávy pro dluhopisy, ale i středoevropské měny.

Běžný účet ČR zhoršuje odliv zisků

Běžný účet platební bilance mil. Kč

-40000 -30000 -20000 -10000 0 10000 20000 30000

I.04 III.04 V.04 VII.04 IX.04 XI.04 I.05 III.05 V.05 VII.05 IX.05 XI.05 I.06 III.06 V.06 VII.06 IX.06 XI.06 -200000 -150000 -100000 -50000 0 50000 100000 150000 200000 Roční úhrn běžného účtu (pravá osa)

Saldo běžného účtu Saldo bilance výnosů Saldo obchodní bilance

Zatímco výsledek obchodní bilance byl znám už z předchozího týdne (-3,2 mld.Kč), překvapení opět přinesla výnosová bilance (-11,5 mld.) a zejména pak bilance služeb, která prosinec zakončila deficitem, jaký jsme tu ještě neviděli (-1,5 mld.). Neslavně dopadly v prosinci transfery.

Odhadujeme, že za celý rok dosáhl běžný účet platební bilance schodku -4,7 % HDP, což je více než dvojnásobek úrovně roku 2005 (-2,1 %). Ke zhoršení salda dochází, i když vyloučíme reinvestice, které ČR neopouštějí, ale naopak zde zůstávají.

Měny změna

EUR/CZK 28,29 0,1%

EUR/PLN 3,922 0,6%

EUR/HUF 255,0 0,6%

EUR/SKK 34,69 0,2%

EUR/USD 1,297 0,2%

USD/JPY 121,4 -0,5%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,00 -0,03 Eurozóna 2Y 3,90 -0,06

USA 2Y 4,94 0,02

Česko 10Y 3,80 0,01 Eurozóna 10Y 4,12 0,03

USA 10Y 4,81 0,02

Akciové indexy změna

PX 1 679,9 -0,3%

DAX 6 859,5 -0,7%

S&P500 1 433,4 -0,3%

Nikkei225 17 621 0,7%

Komodity změna

Zlato 662,5 0,1%

Ropa Brent 56,26 0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

13. února 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,20-28,40; EUR/USD 1,295-1,305; USD/CZK 21,60-21,90

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,05-28,40; EUR/USD 1,290-1,310; USD/CZK 21,40-22,00

EUR/CZK

Pokračující růst výnosů ve světě a slabé výsledky běžného účtu včera umožnily, aby měnový pár EUR/CZK prorazil silnou bariéru na úrovni 28,300. Koruně navíc nepomáhá medvědí nálada na polském devizovém trhu.

Zprávy o výborné kondici německé ekonomiky nevěští nic dobrého nejen pro dluhopisy, ale i korunu, které růst výnosů evidentně nesvědčí. České měna se může tudíž i dnes ocitnout pod tlakem a potvrdit tak průlom hranice EUR/CZK 28,300.

EUR/USD

Ve včerejším obchodování se měnový pár EUR/USD vrátil pod 1,300, a dolar tak mírně posílil. Seance se nesla v čistě technickém duchu a investoři čekali na čerstvé impulsy.

Dnes budou po delší době na trzích opět zajímavější čísla. Ranní výsledek německého HDP výrazně předčil očekávání trhů a má potenciál hrát ve prospěch eura, zvlášť v případě, pokud dopadne dobře i index německé podnikatelské nálady ZEW.

Odpoledne je ale na pořadu dne výsledek amerického zahraničního obchodu, který by mohl ztráty USD brzdit. Měnový pár by dnes proto neměl mít dostatek síly k opuštění stávajícího pásma 1,285-1,305. V pozdějším průběhu týdne ale prudší pohyby a testování rezistencí eura na 1,306 EUR/USD nevylučujeme.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera mierne oslabila pod vplyvom regionálneho sentimentu.

Z úvodných EUR/SKK 34,60 sa posunula na 34,74 no v závere dňa časť strát zmazala a skončila na 34,69. Číslom dnešného dňa je rýchly odhad HDP za štvrtý štvrťrok a celý rok 2006. Napriek tomu, že očakávame mierne spomalenie rastu v poslednom kvartáli, číslo bude aj tak výborné. Pre menovú politiku bude dôležitá detailná štruktúra; tá však bude zverejnená až 6.

marca. Pokiaľ HDP vzrastie viac než je trhový konsenzus na úrovni 8,1%, mohlo by to korunu do určitej miery podporiť. Inak budú kľúčové opäť regionálne faktory. EUR/PLN

Zlotý včera oslabil. Po ranních EUR/PLN 3,8950 brzy prorazil hranici 3,90 a končil den na 3,9230. Spolu s ním ztrácely i ostatní středoevropské měny. V Polsku byly také

zveřejněny prosincová obchodní bilance a běžný účet, oba údaje vykázaly daleko vyšší deficit, než se čekalo. I když se předpokládá revize k lepším hodnotám, je to určité varování, že ekonomika může mít problémy.

Pro další vývoj měnového páru bude důležitá čtvrteční inflace. Odhady akce polské centrální banky jsou rozpolcené, část odhadů počítá se zvýšením sazeb ještě v tomto a druhá část až v příštím roce. Dnes je ale domácí scéna bez významných událostí, EMU by však měla vykázat rychlejší tempa růstu, a to by se mohlo znovu negativně projevit na dalším oslabení polské měny, která by mohla testovat hranici EUR/PLN 3,94.

Negativní nálada oslabila zlotý

EUR/HUF

Forint v pondělí bez významnějších impulsů následoval region a oslabil. Z domácích událostí stojí za zmínku řeč premiéra Gyurcsányho před parlamentem, která nicméně nepřinesla mnoho nového. Premiér zopakoval, že nová restriktivní opatření potřeba nejsou, ale zároveň slíbil dokončit strukturální reformy ve zdravotnictví, školství, administrativě i armádě tento rok.

Očekávané jméno nového šéfa MNB nicméně nepadlo. Podle ministra financí Verese by nový guvernér měl být jmenován 24. nebo 25. února.

Dnes je domácí ekonomický kalendář ještě prázdný, přičemž klíčové statistiky tohoto týdne, CPI a HDP budou zveřejněny zítra.

Dnes tedy ještě bude rozhodující regionální nálada. Ta by měla zůstat spíše negativní vinou růstu výnosů a propadu akcií na klíčových trzích.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,285 28,335 EUR/USD 1,2939 1,2990

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,262 28,380 EUR/USD 1,2930 1,3045

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,25 0,1%

3M 28,19 0,2%

6M 28,10 0,2%

9M 28,00 0,1%

1 ROK 27,91 0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,75 0,5%

3M 21,64 0,5%

6M 21,50 0,5%

9M 21,36 0,5%

1 ROK 21,24 0,5%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

13. února 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED BEZE ZMĚNY (2007)

Americké dluhopisy začátkem tohoto týdne pokračovaly v poklesu, a to díky obavám, že ve středečním projevu B. Bernanke bude opět silně varovat před inflací, a naváže tak na podobná vystoupení dalších členů Fedu koncem minulého týdne. Výnosy nakonec vzrostly po celé délce křivky o dva až tři body, převahu měly tentokrát delší splatnosti.

Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku se podle futures snížila na 58 %.

Dnes zveřejněná prosincová obchodní bilance by měla mít deficit jen o málo vyšší, než v listopadu. Významnější čísla pak začnou být zveřejňována již zítra maloobchodními tržbami. Předpokládá se však, že většina údajů tohoto týdne bude slabší, a to by mělo oživit zájem o dluhopisy. Na vývoj trhu by však měl nejbližší impulz dodat středeční projev šéfa Fedu před Senátem. Pokud bude ostrý, může růst výnosů dluhopisů pokračovat, i když jsou již hodně vysoké.

Dnes, pokud obchodní bilance nepřekvapí jedním nebo druhým směrem, by ale stávající výnosy již měly svůj růst zastavit a do dalších čísel a zítřejšího vystoupení šéfa Fedu se udržet kolem stávajících hodnot. Mírný negativní moment by ale mohlo vyvolat oznámení (zatím nepotvrzené a bez bližších detailů), že v rozhovorech o nukleárním odzbrojení se Severní Koreou došlo k průlomové dohodě.

Evropské dluhopisy v pondělí ztrácely, když na trhu doznívala ještě ostřejší rétorika prezidenta ECB. K tomu se přidal ještě růst výnosů v USA a očekávání, že evropská ekonomika vykáže v loňském roce solidní růst. Výnosy nakonec vzrostly

až o dva body u delších splatností a výnosová křivka zestrměla.

Dnes bude zveřejněna v Evropě řada zajímavých údajů. Předně to budou odhady HDP hlavních zemí eurozóny včetně HDP celé eurozóny. Řada z nich již ale zveřejnila flash odhady, a tak by se údaje měly jen zpřesnit, to by ale mohlo být směrem vzhůru. Podobně německý index ekonomické nálady ZEW by měl rovněž růst, poslední dobou se mu ale věnuje menší pozornost. Celkově by tak údaje měly být dnes pro dluhopisy málo příznivé, zvláště když SRN vykázala výrazný růst HDP, a výnosy by mohly dále růst.

České dluhopisy v souladu s vývojem ve světě dále ztrácely, když výnosová křivka navíc nepatrně zploštěla. Krátký konec křivky, resp. sazby na peněžním trhu, tedy opět následovaly (oslabující) korunu.

Ani dnes by trh neměla opustit medvědí nálada, která by měla být dána jednak dobrými ekonomickými čísly přicházejícími z Německa, resp. eurozóny a jednak slabou korunou.

Varování před stále hrozící inflaci poslalo vzhůru výnosy dvouleté Treasury

K OMODITY

Po několika dnech růstu včera ropa klesla.

Měsíční kontrakt Brent se snížil z pátečních 58,32 na 56,12 $ a obdobný kontrakt WTI klesl z 59,69 na 57,59 $/b.

Důvodem je, že saudsko arabský ministr ropného průmyslu potvrdil, že na nejbližším zasedání OPEC 15.3.

nepředpokládá další omezení dodávek.

Takový názor zastává i Kuvajt a Alžírsko, snížit kvóty chce naopak Irán a Venezuela.

Cena zlata v pondělí nejprve v Londýně vystoupala k šesti měsíčnímu maximu na 668,2 $/oz, posílení dolaru ale žlutý kov oslabilo a ten končil den na 662,05 $/oz.

Komodity zm ěna

Platina 1192,5 0,3%

Meď 5500,0 0,5%

Zinek 3125,0 0,5%

Benzín 540,0 0,0%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,61 -0,03

3x6 2,75 0,04

6x9 2,96 0,10

Euribor future (3M)

březen 07 3,91 0,00 červen 07 3,91 -0,16

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,26 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

13. února 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,59 0,00 Česko 2,75 0,04 EUR/CZK 28,29 0,1%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,15 -0,01 Maďarsko 8,24 -0,03 USD/CZK 21,74 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,20 0,00 Polsko 4,33 -0,04 CZK/SKK 0,82 -0,1%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,52 0,00 Slovensko 4,15 -0,04 PLN/CZK 7,21 -0,6%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,81 0,00 Eurozóna 4,01 -0,02 CZK/HUF 11,09 -0,5%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,38 0,01 GBP/CZK 42,51 0,2%

UK 5,25 25 UK 5,58 0,00 UK 5,77 -0,01 CHF/CZK 17,41 0,0%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 8,10 0,07 Maďarsko 7,13 0,04 2 roky 3,07 0,01 1M 28,25 0,1%

Polsko 4,74 -0,03 Polsko 5,15 0,05 3 roky 3,24 0,02 3M 28,19 0,2%

Slovensko 4,27 -0,01 Slovensko 4,36 0,03 4 roky 3,36 0,01 6M 28,10 0,2%

Eurozóna 4,22 0,00 Eurozóna 4,35 0,02 5 let 3,46 0,01 9M 28,00 0,1%

USA 5,31 0,02 USA 5,34 0,04 10 let 3,86 0,03 1 ROK 27,91 0,1%

UK 5,80 0,01 UK 5,38 0,01

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Německo 8:00 HDP Q4/2006 *P 0,6% q/q

3,2% y/y 0,6% q/q 2,8% y/y

Francie 8:45 HDP Q4/2006 *P 0,5% q/q 0,0% q/q

Slovensko 9:00 HDP Q4/2006 *P 8,0% y/y 9,8% y/y

Itálie 10:00 HDP Q4/2006 *P 0,4% q/q

2,0% y/y

0,3% q/q 1,7% y/y

UK 10:30 Index spotřebitelských cen 1/2007 -0,6% m/m

2,9% y/y

0,6% m/m 3,0% y/y

10:30 Index spotřeb. cen jádrový 1/2007 1,5% y/y 1,8% y/y

EMU 11:00 HDP Q4/2006 *P 0,5% q/q

2,9% y/y 0,5% q/q 2,7% y/y

11:00 Průmyslová výroba 12/2006 0,2% m/m

2,4% y/y 0,2% m/m 2,5% y/y

Německo 11:00 Index ZEW ekonomické nálady 2/2007 5,0 -3,6

USA 14:30 Obchodní bilance 12/2006 -59,5 mld.$ -58,2 mld.$

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.