N … D 13. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

13. DUBNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ ČR 10:00 Běžný účet platební bilance 2/2007 7,0 mld.Kč 1,5 mld.Kč 5,49 mld.Kč Polsko 14:00 Index spotřebitelských cen 3/2007 0,4% m/m,

2,4% y/y 0,4% m/m,

2,4% y/y 0,3% m/m, 1,9% y/y

N APŘÍČ TRHY …

• D

1,350

/

,….

?

• D

….

Prezident ECB Trichet včera ujistil trhy, že banka půjde s úrokovými sazbami (v červnu) vzhůru a to byl postačující signál pro medvědy na trhu s dolarem a evropskými dluhopisy k dalšímu útoku.

Měnový pár EUR/USD i evropské výnosy se pohnuly dále severním směrem, přičemž přitom zdolaly některé klíčové rezistence, což může v krátkém období značit ještě další ztráty (pro USD a evropské dluhopisy).

Po tiskovce ECB trh ještě agresivněji začal spekulovat na to, že oficiální sazby půjdu za úroveň 4,0%. Ačkoliv riziko tohoto pohybu narůstá, my nicméně nadále považujeme za pravděpodobnější, že po červnovém zvýšení bude následovat pauza. Ta se přitom může protáhnout, neboť v druhé polovině roku eurozóna nemusí udržet současné tempo růstu a navíc se dostane na program dne pokles amerických sazeb.

Dnes je na pořadu dne řada zajímavých čísel a to jak v regionu tak v USA.

Americká data (obchodní bilance, PPI, Michiganský spotřebitelský sentiment) by přitom musela být extrémně pozitivní, aby změnila negativní náladu vůči dolaru.

Pokud jde o region, zde se zaměřme na český běžný účet za únor , který po překvapivě vysokém přebytku obchodní bilance slibuje rovněž pozitivní překvapení.

Postřehy ze včerejší tiskovky ECB

1) Tím, že Trichet zopakoval slovní spojení « budeme pozorně monitorovat (closely monitor) další vývoj» a měnová politika zůstává spíše na « akomodativní straně (on the accomodative side) » ponechal otevřený prostor pro další utažení měnové politiky v dalších měsících roku 2007.

2) K růstu sazeb by podle našich předpokladů mělo dojít až v červnu. Trichet totiž nezopakoval mantru o nutnosti « silné ostražitosti ». Vedle toho také nepřímo připustil, že je spokojený s očekáváním trhů do června 2007.

3) Trichet připustil, že ECB ostře sledovaný růst úvěrů vykazuje známky zpomalení, byť dále uvedl, že ekonomika je stále bohatě zásobena likviditou.

Sazby ECB a inflace v EMU

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

I.03 IV.03 VII.03 X.03 I.04 IV.04 VII.04 X.04 I.05 IV.05 VII.05 X.05 I.06 IV.06 VII.06 X.06 I.07 IV.07 VII.07 X.07

Základní sazba ECB Základní sazba ECB - Odhad ČSOB CPI

CPI - Odhad ČSOB

Měny

EUR/CZK 27.97 EUR/PLN 3.84 EUR/HUF 245.85 EUR/SKK 33.45 EUR/USD 1.35 USD/JPY 118.68

Dluhopisy

Česko 2Y 3.09 Eurozóna 2Y 4.12

USA 2Y 4.73

Česko 10Y 3.92 Eurozóna 10Y 4.20 USA 10Y 4.74

Akciové indexy

PX 1763.6

WIG20 3570.08

DAX 7152.8

S&P500 1447.8 Nikkei225 17364

Kom odity

Zlato 677.67

Ropa Brent 69.17

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

13. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,85 - 28,05 EUR/USD 1,345 - 1,355 USD/CZK 20,55 - 20,85 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,85 - 28,15 EUR/USD 1,340 - 1,360 USD/CZK 20,48 - 21,01

EUR/CZK

Česká koruna otočila špatnou náladu ze středeční seance a posílila zpět pod 28,00 EUR/CZK. Za posílením stála pravděpodobně neochota zahraničních investorů rozjíždět další carry trade obchody ve středoevropském regionu. To může na jedné straně souviset s dnešním zasedáním G7 (obavy z debat nad škodlivostí carry trade obchodů), na druhé straně s včerejším pokračováním růstu eurových výnosů a poklesu akcií po zasedání ECB (zvýšená averze k riziku nepřeje carry trade obchodům). Určité odbourávání carry trade obchodů ostatně může potvrzovat i zcela opačný pohyb polského zlotého a naopak pokračující silnější vazbu koruny na pohyb nízko-úročeného švýcarského franku.

Koruna i dnes zůstane podle nás v zajetí globální nálady vůči níže úročeným měnám.

I když zasedání G7 podle nás nevzbudí výraznější averzi ke carry trade obchodům, investoři mohou zůstat opatrnější vzhledem k možnosti pokračujícího růstu evropských výnosů. To by mělo ke konci týdne koruně hrát do karet.

EUR/USD

Dolar zůstává dál pod tlakem. Včera navzdory absenci výrazných zpráv a událostí oslabil k1,350 EUR/USD. Dopad mohlo mít zasedání ECB, na kterém Trichet nepřímo vyjádřil spokojenost se současným očekáváním trhů ohledně červnového růstu sazeb. Dal tak svým způsobem zelenou dalšímu pokračování medvědí nálady vůči USD.

Ta bude podle všeho pokračovat i v nadcházejících seancích. Dolar za poslední týden s úspěchem zvládl ignorovat veškeré pozitivnější zprávy, a tak by dnešní americké statistiky (především spotřebitelská důvěra a výrobní inflace) musely překvapit výrazně vyššími hodnotami, aby se vývoj na měnovém páru otočil. V nadcházejících týdnech proto nevylučujeme pohyb do pásma poblíž celoživotních maxim – 1,3665 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa včera bez výraznejších impulzov pohybovala v úzkom pásme 33,39 – 33,45 EUR/SKK. Marcová inflácia skončila lepšie, než sa čakalo (2,7% y/y vs. 2,9%

y/y), ale vplyv na kurz nemala. Podľa

očakávania žiadny podnet neprišiel ani zo slov Tricheta po zasadnutí ECB. V posledný deň pred víkendom by sa už na trhu nemalo stať nič podstatné. Naďalej očakávame pokojné obchodovanie a pohyb kurzu koruny v blízkosti úrovne 33,40 EUR/SKK.

EUR/PLN

Zlotý se ve čtvrtek vůči euru pohyboval v úzkém pásmu, po ranním začátku na 3,800 se mu nepodařilo prorazit hranici 3,8 a den končil na 3,8345. Domácí scéna byla bez významnějších událostí a trh spíše čekal na dnešní inflační čísla.

Dnes zveřejněná březnová inflace by měla indikovat růst cen. To spolu s příznivými výsledky ekonomiky a očekáváním růstu sazeb na nejbližším zasedání centrální banky by mělo jen hrát ve prospěch posílení polské měny, která by se mohla pokusit o prolomení hranice EUR/PLN 3,83.

EUR/HUF

Forint včera mírně ztratil a to navzdory ziskům vládních dluhopisů. V pozadí ztrát je třeba hledat tiskovku ECB, která dále zúžila úrokový diferenciál mezi Maďarskem a EMU.

Dnešní únorová data za průmysl by na maďarském devizovém trhu neměla vzbudit větší rozruch. Zajímavější pak bude odpolední zveřejnění zápisu z posledního jednání bankovní rady MNB. Trh by si mohl udělat jasnější názor na to, jak daleko je snižování sazeb a především jak vážně to centrální banka myslí s obranou kurzového pásma forintu.

Dolar vůči euru dále oslabil Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 27,410 28,029 EUR/USD 1,3483 1,3524

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,900 28,087 EUR/USD 1,3461 1,3538

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,91 -0,2%

3M 27,84 -0,2%

6M 27,74 -0,2%

9M 27,64 -0,2%

1 ROK 27,55 -0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,61 -0,6%

3M 20,51 -0,6%

6M 20,37 -0,6%

9M 20,26 -0,6%

1 ROK 20,16 -0,6%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

13. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (06/07); FED -25BPS (4Q/07)

Americké dluhopisy ve čtvrtek mírně oslabily. Výnosy blízké dvouměsíčním maximum nejprve přilákaly investory, které podpořil vyšší počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti. Vyšší růst dovozních cen a malý zájem o inflačně indexované dluhopisy ale trend brzy zvrátil a výnosy nakonec celkově vzrostly o 1 bps po celé délce křivky. Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce třetího čtvrtletí o 0,25%

podle futures je nyní 26%.

Dnes trh věnuje pozornost znovu inflačním číslům Výrobní inflace by podle odhadů měla klesat, po posledních statistikách ale naopak není vyloučen její nárůst. Pokud však uspějí odhady, měly by výnosy dluhopisů klesat, zvláště pokud je podpoří předpokládaná nižší spotřebitelská důvěra univerzity v Michiganu.

Evropské dluhopisy po klidnějším začátku poslal dolů komentář prezidenta J.C.Tricheta, který prohlásil, že současné sazby podporují ekonomický růst. Přestože odmítl odhadovat další vývoj, jeho projev podpořilo očekávání ještě dalšího zvýšení sazeb po předpokládaném červnovém.

Výnosy nakonec vzrosly po celé celé délce křivky o 2 až 4 bps, vyšší růst výnosů zaznamenaly přitom delší splatnosti.

Dnešní průmyslová výroba eurozóny by měla podpořit příznivý výhled na vývoj evropské ekonomiky. Po včerejším růstu výnosů by ale trh mohl být již v jejich dalším posílení opatrnější, vysoké výnosy by již mohly brzy přilákat nové investory, zvláště když se včera prezident J.C.Trichet

jednoznačně pro další růsty sazeb nevyslovil. Na poklesu cen dluhopisů se ale částečně jistě podepisují i velcí japonští institucionální investoři, pro které jsou evropské dluhopisy po posílení eura již drahé a po jejich splatnosti raději investují do domácích papírů.

České dluhopisy včera z části kopírovaly vývoj německých bundů. Po zasedání ECB tak ztrácel především delší konec křivky. Na kratším k výraznějším pohybům nedošlo a silnější koruna zastavila prodejní tlaky.

Dnešek bude doma bez významnějších událostí, a tak na kratším konci čekáme opět v zásadě stabilitu, zatímco delší konec může pomaleji dorovnávat ztráty německých dluhopisů.

Výnos desetiletého Bundu se přiblížil 4,2%

K OMODITY

Ropa ve čtvrtek znovu vzrostla. Měsíční kontrakt Brent přidal z 67,79 na 69,01$ a obdobný WTI se zvýšil z 62,01 na 63,80

$/b. Důvodem je včera zveřejněná zpráva agentury IEA, která sice snížila odhad letošní spotřeby ropy, zato však předpovídá pokles zásob ropy v zemích

OECD a možné napětí na trhu s trhem benzínu v letní sezóně.

Měď a nikl zaznamenaly vybírání zisků, přestože např. u mědi klesly zásoby a ve středu stávka v jednom chilském dole zablokovala dodávky rudy.

Komodity změna

Platina 1265.5 -0.2%

Meď 7685.0 -0.1%

Zinek 3480.0 -0.9%

Benzín 700.5 0.0%

CZK FRA změna

1x4 2,63 0,00

3x6 2,75 -0,01

6x9 2,98 0,00

9x12 3,13 0,07

Euribor (3M)

1x4 4,06 0,01

3x6 4,18 0,01

6x9 4,29 0,02

9x12 4,31 0,03

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

13. dubna 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M změna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK změna

Česko 2.50 25 Česko 2.58 0.00 Česko 2.75 -0.01 EUR/CZK 27.97 -0.2%

Maďarsko 8.00 25 Maďarsko 7.87 -0.01 Maďarsko 7.51 0.00 USD/CZK 21.03 0.0%

Polsko 4.00 -25 Polsko 4.28 -0.01 Polsko 4.63 0.02 CZK/SKK 0.84 -0.3%

Slovensko 4.50 -25 Slovensko 4.02 0.00 Slovensko 3.92 -0.03 PLN/CZK 7.29 -0.3%

Eurozóna 3.75 25 Eurozóna 3.97 0.01 Eurozóna 4.18 -0.03 CZK/HUF 11.38 -0.3%

USA 5.25 25 USA 5.36 0.00 USA 5.32 0.01 GBP/CZK 41.09 -0.1%

UK 5.25 25 UK 5.59 0.00 UK 5.76 0.00 CHF/CZK 17.06 -0.3%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let změna Česko IRS zm ěna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.27 -0.06 Maďarsko 6.63 -0.03 2 roky 3.15 0.01 EUR/JPY

Polsko 4.94 0.03 Polsko 5.23 0.03 3 roky 3.32 0.00 EUR/CHF

Slovensko 4.31 0.03 Slovensko 4.50 0.05 4 roky 3.46 0.00 EUR/RON

Eurozóna 4.35 0.02 Eurozóna 4.48 0.06 5 let 3.57 0.00 EUR/TRY

USA 5.15 0.01 USA 5.29 0.01 10 let 3.96 0.01 EUR/RBL

UK 5.80 0.02 UK 5.47 0.02 15 let 4.18 #REF! EUR/ISK

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ Francie 8:45 Index spotř. cen harmonizovaný 3/2007 0,5% m/m,

1,3% y/y 0,2% m/m, 1,2% y/y ČR 10:00 Běžný účet platební bilance 2/2007 7,0 mld.Kč 1,5 mld.Kč 5,49 mld.Kč

EMU 11:00 Průmyslová výroba 2/2007 0,4% m/m,

4,1% y/y -0,2% m/m, 3,7% y/y Polsko 14:00 Index spotřebitelských cen 3/2007 0,4% m/m,

2,4% y/y 0,4% m/m,

2,4% y/y 0,3% m/m, 1,9% y/y 14:00 Obchodní bilance 2/2007 -100 mil.€ -406 mil.€ -378 mil.€

14:00 Běžný účet platební bilance 2/2007 -50 mil.€ -930 mil.€ -678 mil.€

USA 14:30 Obchodní bilance 2/2007 -60 mld.$ -59,1 mld.$

14:30 Index výrobních cen 3/2007 0,7% m/m,

3,0% y/y 1,3% m/m, 2,5% y/y

14:30 Index výrobních cen jádrový 3/2007 0,2% m/m,

1,8% y/y 0,4% m/m, 1,8% y/y

16:00 Index spotř.důvěry uni Michigan 4/2008 *P 87,5 88,4

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.