N … D 13. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

13. LISTOPADU 2008

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 HDP (%) Q3/2008 *P -0,5 0,8 -0,2 1,0 -0,5 1,7

Polsko 14:00 Inflace (%) 10/2008 0,3 4,2 0,3 4,2 0,3 4,5

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 8.11. 480 481

N APŘÍČ TRHY …

• A

P

• D

• C

Změní-li se okolnosti, změním názor.

Přesně v duchu tohoto rčení známého britského ekonoma 20. století Johna Maynarda Keynese se rozhodl mistr financí Hank Paulson změnit taktiku při uskutečňování svého 700 mld. $ plánu na pomoc finančnímu sektoru. Frustrace z toho, že kapitálově slabé americké banky neposkytují úvěry, vedla ministra financí k tomu, že plán na odkup toxických aktiv napojených na trh hypoték přímo z bilancí bank uložil k ledu a zbývající peníze ze záchranného balíku (cca 410 mld. USD) hodlá využít jinak.

Finanční zdroje budou zřejmě směřovány tak, aby stát více asistoval při navyšování kapitálu bank, přičemž další variantou je i pomoc dalším ochromeným úvěrovým trhům (spotřebitelské či studentské půjčky, kreditní karty). Ministerstvo

financí by zřejmě poskytlo prostředky Fedu, aby mohl poskytovat likviditu proti kvalitním sekuritizovaným dlužným cenným papírům z těchto sektorů. Přestože ministr Paulson trhům nikdy nepředložil detaily toho, jak by se přesně měl uskutečnit plán na odkupy toxických dluhopisů z bilancí bank, jeho indikace, že k něčemu takovému nakonec nedojde, investory držící riziková aktiva zjevně nepotěšila. Akcie se totiž opět ocitly na tobogánu, rizikové marže na kreditních trzích letí vzhůru a zranitelné měny z emerging markets oslabují. Na klidný závěr roku to tedy opravdu nevypadá, zvláště pokud si uvědomíme, že hedgové fondy mohou opět spustit další lavinu nucených výprodejů.

Měny změna

EUR/CZK 25,47 0,1%

EUR/PLN 3,760 -0,6%

EUR/HUF 272,7 1,4%

EUR/SKK 30,48 0,1%

EUR/USD 1,248 -1,0%

USD/JPY 95,54 -2,3%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,99 -0,25 Eurozóna 2Y 2,27 -0,08

USA 2Y 1,17 -0,06

Česko 10Y 4,72 0,09 Eurozóna 10Y 3,72 0,04

USA 10Y 3,73 0,00

bps změna iTRAXX (BBB) 833 47

Akciové indexy změna

PX 825,5 -4,73%

DAX 4620,8 -2,96%

S&P500 852,3 -5,19%

voltilita (VIX) 66,46 5,02

Kom odity (USD) změna

Zlato 714,40 0,2%

Ropa Brent 51,16 -0,6%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

13. listopadu 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,4 - 25,65 EUR/USD 1,235 - 1,265 USD/CZK 20,08 - 20,77 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,0 - 26,00 EUR/USD 1,235 - 1,28 USD/CZK 19,53 - 21,05

EUR/CZK

I když koruna včerejší seanci zahájila slibně, negativní nálada na globálních trzích ji nakonec dotlačila ke slabším hodnotám a na konci seance česká měna dokonce prorazila bariéru 25,50 EUR/CZK.

Dnes je český ekonomický kalendář prázdný. Nálada v regionu ale po sérii snižování ratingů není moc příznivá a navíc propady světových akcií naznačují, že averze vůči riziku i nadále roste. V této atmosféře obvykle investoři příliš nerozlišují mezi jednotlivými měnami v regionu a výprodeje se tak nemusí vyhnout ani české koruně.

Koruna vůči euru znovu ztrácela.

EUR/USD

Při absenci dat dolar opět těžil z nárůstu averze vůči riziku, která tlačila skrze ztráty na páru EUR/JPY do defenzivy euro.

Měnový pár EUR/USD tak spadl pod psychologickou úroveň 1,25. K lokálnímu minimu EUR/USD (1,233), které bylo dosaženo na konci října, tedy již mnoho nezbývá.

Averze k riziku a útěk do „bezpečnějšího“

dolaru bude zřejmě i dnes mottem dnešního dne na trhu eurodolaru. Po ránu

zveřejněný výsledek německého HDP, za 3. kvartál, který se mezikvartálně propadl o 0,5 %, euru rovněž na náladě nepřidá.

EUR/PLN

Zlotý ve středu prakticky stagnoval, měnový pár EUR/PLN se po celý týden pohyboval v úzkém pásmu a končil den na 3,7685. Polská měna tak překvapivě jako jediná ze středoevropských měn neztrácela, v její prospěch sotva hrál nižší deficit obchodní bilance, když deficit běžného účtu byl nakonec vyšší.

O polském bankovním systému vydala zprávu agentura Moody’s, ta v ní označila výhled jako negativní.

Zajímavá byla také politická scéna, předseda vlády Tusk diskutoval s prezidentem ECB možnosti přijetí eura.

Pokud však nedojde k dohodě s opozicí, bude rychlé přijetí společné měny ohrožené. Podle stávající ústavy je za měnu včetně emise bankovek odpovědná výhradně centrální banka, pro přijetí jiné měny by proto byla vhodná změna ústavy, která bez dohody s opozicí je nemožná.

Dnes bude zveřejněna říjnová inflace.

Očekávaný meziroční pokles bude hrát proti zlotému stejně jako stávající averze k riziku. Polská měna by tak opět spolu s okolními měnami ztrácet.

EUR/HUF

Nárůst rizikové averze ve světě maďarskému forintu nesvědčí. I když zatím nedošlo k žádným významným výprodejům, forint se pomalu ale vytrvale posunuje ke slabším a slabším hodnotám.

Ani dnes se nezdá, že by se nálada měla změnit k lepšímu. Forint by tak mohl ve svém postupném oslabování pokračovat.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,45 0,5%

3M 25,49 0,6%

6M 25,48 0,7%

9M 25,44 0,5%

1 ROK 25,49 0,6%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,48 1,6%

3M 20,54 1,7%

6M 20,50 1,5%

9M 20,55 1,5%

1 ROK 20,52 1,4%

13. listopadu 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (12/08);ECB -50BPS (12/08); FED -25BPS (12/08)

Americké dluhopisy včera prožily další příznivý den. Slabé výsledky společností, popř. nepříznivé vyhlídky dalších období, odvedly zájem od nejistých akcií k jistějším státním papírům. K tomu se přidaly pochybnosti ministra financí Paulsona, zda 700 mld. $ balíček určený především k výkupu problematických hypoték bude stačit a zda by se neměl využít spíše k podpoře nebankovních finančních institucí.

V takovém prostředí trh přijal příznivě i dalších 20 mld. $ nových desetiletých dluhopisů. Celkově pak výnosy klesly po celé délce křivky o 8 až 10 bps a výnosová křivka mírně zploštěla.

Dnešní čísla z trhu práce budou zřejmě opět špatná. Ranní pokles asijských akcií pak znovu nahrává zájmu o dluhopisy, výnosy Treasuries tak den zahájily poklesem, výnos dvouletého papíru klesl na 1,15 %, t.j. na úroveň nevídanou od června 2003.

Výprodeje ale postihly delší konec křivky z obav, že Čína a Japonsko prodají dluhopisy až do objemu 106 mld. $ pro posílení rezerv MMF. Vzhledem ke stávajícím sazbám má nyní krátký konec zřejmě jen málo prostoru pro další pokles.

Dnešní aukce 30letého dluhopisu v objemu 10 mld. $ by pak měla i pokles dlouhých výnosů spíše ukončit.

Evropské dluhopisy ve středu posilovaly.

Obavy z globální recese, ztráty akciových trhů, nižší průmyslová výroba eurozóny a očekávání dalšího snížení sazeb byly dostatečnými argumenty pro další růst cen státních papírů. Nervozita na trzích ale převládala, při aukci 10letého Bundu v objemu 10 mld. € převýšila poptávka nabídku jen 1,34krát a Bundesbank nakonec prodala papíry jen za 6,55 mld. €. Celkově

pak výnosy klesly až o 7,3 bps a výnosová křivka zestrměla.

Dnešní německé HDP vykázalo další pokles tentokrát o 0,5 % q/q (meziroční růst se snížil na 0,8 %), ekonomicky nejsilnější země EMU tak zaznamenává pokles již druhý kvartál v řadě. To nebude dobrým znamením pro akcie a může zájem o dluhopisy udržet i dnes. Nízký výnos krátkého konce křivky by ale měl již vybízet k opatrnosti.

Aktivita na českém dluhopisovém trhu zůstává i nadále velmi nízká. Včera při velmi podprůměrných objemech ani pohyby výnosů nebyly nijak razantní. Krátký a střední segment výnosové křivky mírně poklesl, ale dlouhý konec i přes poměrně výrazné propady na akciových trzích skončil o 5 bazických bodů výše oproti úterním uzavíracím hodnotám.

Ani dnes nevidíme náladu v regionu moc růžově, což by teoreticky mělo nahrávat dluhopisům. Nicméně vzhledem k tomu, že aktivita na dluhopisovém trhu bude zřejmě i nadále velmi malá, jejich zisky budou velmi limitovány.

Výnos dvouleté Treasury klesl na 1,169 % a dále klesá i dnes ráno.

K OMODITY

Ropa pokračovala v poklesu i přes varování, že OPEC se chystá znovu utáhnout kohoutky a IEA varovala, že nižší ceny ropy sníží investice do nových nalezišť a jen zvýší problémy v dalších obdobích. Měsíční kontrakt Brent se snížil z 55,40 na 51,46 $ a

obdobný WTI se z 58,84 propadl na 55,71 $/b.

Silný dolar dále tlačil dolů ceny zlata, v Londýně končilo den na 712,85 $/oz po poklesu o 2,62 %.

Slabé výhledy světové ekonomiky poslaly dolů i ceny barevných kovů.

Kom odity změna

Platina 803,0 -2,1%

Meď 3640,0 0,3%

Zinek 1150,0 0,0%

Benzín 435,0 -1,4%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,11 0,05

3x6 3,55 0,04

6x9 3,05 -0,10

9x12 2,94 0,08

Euribor FRA (3M)

1x4 3,50 -0,08

3x6 2,93 -0,06

6x9 2,62 -0,08

9x12 2,58 -0,09

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,04 0,16

3x6 1,88 0,11

6x9 1,92 0,10

9x12 1,97 0,01

13. listopadu 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2,75 -75 Česko 4,22 -0,07 Česko 3,55 0,04 USD/CZK 19,21 0,0%

Maďarsko 11,50 300 Maďarsko 11,66 0,00 Maďarsko 10,90 0,20 CZK/SKK 0,84 0,1%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,79 -0,03 Polsko 6,03 0,04 PLN/CZK 6,77 0,8%

Slovensko 3,25 -50 Slovensko 3,49 -0,34 Slovensko 5,20 0,00 CZK/HUF 9,34 -1,2%

Eurozóna 3,25 -50 Eurozóna 4,29 -0,06 Eurozóna 2,93 -0,06 GBP/CZK 30,44 -2,3%

USA 1,00 -50 USA 2,13 -0,04 USA 1,88 0,11 CHF/CZK 17,30 1,7%

UK 3,00 -150 UK 4,31 -0,07 UK 2,66 -0,12 RON/CZK 6,62 -1,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 10,74 0,14 Maďarsko 8,84 0,12 2 roky 3,14 0,01

Polsko 5,74 0,02 Polsko 5,48 -0,01 3 roky 3,15 0,01

Slovensko 3,24 -0,22 Slovensko 4,16 -0,08 4 roky 3,17 0,01

Eurozóna 3,34 -0,10 Eurozóna 4,15 -0,07 5 let 3,22 0,01

USA 2,21 -0,05 USA 3,99 -0,15 10 let 3,64 -0,05

UK 3,44 -0,19 UK 4,31 -0,13 15 let 3,87 -0,05

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 HDP (%) Q3/2008 *P -0,2 1,0 -0,5 1,7

Francie 08:45 Harmonizovaná inflace (%) 10/2008 -0,1 2,9 0,0 3,3

Švýcarsko 09:15 Výrobní a dovozní ceny (%) 10/2008 -0,5 2,9 -0,5 3,7

Itálie 11:00 Harmonizovaná inflace (%) 10/2008 *F 0,5 3,6 0,5 3,6

Polsko 14:00 Inflace (%) 10/2008 0,3 4,2 0,3 4,2 0,3 4,5

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 1.11. 3 838 3 843

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 8.11. 480 481

USA 14:30 Obchodní bilance (mld. USD) 09/2008 -57,0 -59,1

USA 18:00 Projev Plossera o ekonomice

(Fed) 11/2008

USA 20:00 Rozpočtové saldo (mld. USD) 10/2008 -101,1 -56,8

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.