N … D 13. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

13. ÚNORA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y CZ 12:00 Aukce vládního dluhopisu 15 let

USA 14:30 Maloobchodní tržby - bez

automobilů (%) 01/2008 0,2 -0,4

N APŘÍČ TRHY …

•

•

•

Druhý nejbohatší muž světa Warren Buffet se včera odhodlal nabídnout 800 miliard dolarů jako záruku za pojistky u dluhopisů amerických municipalit. To však speciální pojišťovny (monolines) nezbaví většiny pojistek za problémové cenné papíry spojené se sektorem rizikových hypoték v USA. Proto také z Buffetova návrhu zatím nejsou dvakrát nadšené. Euforie se alespoň načas přenesla na akciové trhy, které si včera v Evropě připsaly okolo 3 %. To mohlo přispět k pokračující dobré náladě na českém devizovém trhu, kde si koruna

zapsala nová maxima na

25,49 EUR/CZK.

Dnes po ránu by mohlo přijít vystřízlivění.

Nabídka Warrena Buffeta se ukazuje jako sporná a na trhy se vrací nervozita. Dnes nás navíc pravděpodobně čekají horší americké maloobchodní tržby, na kterých by se měla podepsat špatná spotřebitelská nálada a zhoršující se situace na trhu práce v USA. Čekáme proto, že se akcie dostanou znovu pod tlak. Z toho mohou těžit dluhopisy,

naopak zkorigovat by mohla česká koruna, která na současných úrovních podle nás již příliš dlouho nevydrží.

Nevylučujeme sice v nejbližších dnech mírné rozšíření stávajících životních maxim, nevyhnutelná negativní korekce se ale blíží. Měla by nastat ve chvíli, kdy si trhy definitivně uvědomí, že české úrokové sazby dosáhly svého vrcholu…

Koruna na novém rekordu pod hranicí EUR/CZK 25,50.

Měny změna

EUR/CZK 25,50 -0,6%

EUR/PLN 3,609 0,0%

EUR/HUF 263,5 -0,2%

EUR/SKK 33,18 0,0%

EUR/USD 1,455 0,1%

USD/JPY 107,16 0,1%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,03 0,00 Eurozóna 2Y 3,09 0,00

USA 2Y 1,91 -0,03

Česko 10Y 4,42 0,00 Eurozóna 10Y 3,93 0,04

USA 10Y 3,65 0,02

Akciové indexy změna

PX 1524,0 2,06%

WIG20 3066,9 3,84%

DAX 6967,8 3,33%

S&P500 1348,9 -0,35%

Nikkei225 13068,3 0,36%

Kom odity změna

Zlato 901,15 -0,5%

Ropa Brent 92,79 0,2%

13. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,45 - 25,65 EUR/USD 1,45 - 1,46 USD/CZK 17,43 - 17,69 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,45 - 25,85 EUR/USD 1,45 - 1,47 USD/CZK 17,31 - 17,83

EUR/CZK

Česká koruna včera opět otestovala historická maxima, a to navzdory tomu, že běžný účet byl podstatně vyšší než kolik čekal trh. Vinou prosincového deficitu ve výši 20 mld. se schodek za celý rok 2007 dostal na 106,6 mld . Kč, což představuje 3 % HDP. Výše uvedený deficit je do značné míry imaginární číslo, neboť je zatíženo započtením reinvestovaného zisku podniků pod zahraniční kontrolou, který de facto neopouští český trh. Pokud totiž reinvestice z deficitu vyloučíme, zjistíme, že český běžný účet je přebytkový. I proto si koruna mohla dovolit opět otestovat dosavadní maximu EUR/CZK 25,53.

Ignorujíce politické tanečky okolo volby prezidenta, otvírá koruna dnes ráno na nových životních minimech v bezprostřední blízkosti další psychologické hranice 25,50. Dnes bude trh ve velkém pokušení se pod tuto hranici podívat. Dodejme, že čistě technicky vidíme podporu pro pár EUR/CZK na úrovni 25,479, resp. 25,309.

EUR/USD

Euru se včera podařilo umazat část svých ztrát, když mu poněkud paradoxně pomohl americký miliardář Buffett, který povzbudil globální akciové trhy. Vzhledem k tomu, že euro z takového vývoje v současnosti těží, kurz eurodolaru se tak dostal mírně nad hranici 1,46.

Dnes bude trh eurodolaru čekat na výsledek amerických maloobchodních tržeb, který ovšem jen těžko ukáže na to, že by se situace spotřebitelů zlepšovala (byť růst celkových tržeb bude zřetelně kladný). Smíšené výsledky maloobchodních tržeb by tak měly mít neutrální až mírně negativní dopad na USD. Klíčové však bude sledovat vývoj na akciových trzích.

EUR/SKK

Slovenská koruna aj včera posilňovala smerom k 33,06 EUR/SKK pod vplyvom pozitívnej nálady v regióne. V závere dňa mierne korigovala na konečných 33,14.

Dnes sme bez čísiel, takže smerovanie bude opäť v rukách regionálneho sentimentu. Ten by mohli popoludní ovplyvniť americké maloobchodné tržby.

V prípade, že sa pozitívna nálada v regióne udrží, môže koruna rozšíriť svoje zisky smerom k 33,0. Na druhej strane by pohyby mali byť limitované hladinou 33,25.

EUR/PLN

Zlotý se v úterý obchodoval v úzkém rámci, po úvodních EUR/PLN 3,6100 končil na 3,6060. Trh přitom ignoroval prosincový deficit běžného účtu, který byl vyšší, než se čekalo. Celoroční deficit nakonec končil na 11,3 mld. €, tj.

těsně pod 4 % HDP a byl dostatečně pokryt přímými investicemi.

Dnes nejsou zveřejněny žádné statistiky.

Hlavní podněty tak jako pro ostatní měny dodají vyspělé trhy, očekáváme však, že by se zlotý dnes mohl udržet v intervalu EUR/PLN 3,59-3,63.

EUR/HUF

Forint včera využil příznivější nálady na rizikovější aktiva a spolu s okolními středoevropskými měnami posílil, po ranních EUR/HUF 264,0 končil na 263,12.

Dnešní den je bez čerstvých dat, domácí scéna ale bude čekat na zítřejší inflaci, která by měla dodat významné argumenty pro rozhodnutí centrální banky. Do té doby bude forint pod vlivem vývoje na globálních trzích, kde případná slabší americká čísla by měla být pro domácí měnu negativním znamením.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,46 -0,7%

3M 25,44 -0,7%

6M 25,43 -0,7%

9M 25,42 -0,8%

1 ROK 25,45 -0,8%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,52 -0,8%

3M 17,55 -0,8%

6M 17,60 -0,8%

9M 17,66 -0,7%

1 ROK 17,71 -0,8%

13. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (01Q/09);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -25BPS (03/08)

Americké dluhopisy včera oslabily a výnosová křivka dále zestrměla. Důvodem byla nabídka společnosti Berkshire Hathaway multimilionáře W. Buffetta, že podpoří zajištění municipálních dluhopisů do objemu 800 mld. $ dosud jištěných problematickými pojišťovateli dluhopisů. To snížilo obavy z rizikovějších aktiv, podnítilo zájem o akcie a oslabilo státní papíry. Růst výnosů dluhopisů a cen akcií ale později částečně korigovaly oslabení akcií Apple a výroky členky Fedi J. Yellenové, že se USA mohou vyhnout recesi. Výnosy nakonec vzrostly do 4 bps na delším konci a pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,75 % na březnovém zasedání FOMC se snížila z 32 na 24 %.

Hlavní dnešní událostí budou lednové maloobchodní tržby. Očekávají se lepší výsledky než u prosincových, což ale není vůbec jisté. Odmítnutí pomoci W. Buffetta prostor pro další pokles cen především na delším konci nedává, navíc předpokládáme, že i maloobchodní tržby mohou být slabší, než očekává konsenzus. Slabší tržby by pak odpoledne zájem o dluhopisy znovu posílily.

Evropské dluhopisy v úterý poslala dolů nejprve příznivější hodnota indexu německé podnikatelské nálady ZEW,

později podpořená zprávami z USA o nabídce W. Buffetta na pomoc pojišťovatelům dluhopisů. Když se zároveň dařilo akciím, vzrostly výnosy až o 8,5 bps a výnosová křivka zestrměla.

Dnes bude zveřejněna průmyslová výroba eurozóny. Očekává se její růst, a to by spolu s dnešním růstem asijských akcií mohlo udržet výnosy kolem stávajících hodnot. Případné horší zprávy z USA ale mohou znovu zvýšit obavy ze zpomalení ekonomiky a zájem o pevně úročené papíry naopak zvýšit.

Česká výnosová křivka zestrměla v býčím stylu, když výnosy na krátkém konci poklesly, zatímco pohyb na dlouhém byl prakticky zanedbatelný.

Dnes bude v aukci nabídnut státní dluhopis 4,70 %/2022 v objemu 6 mld. Kč. Současný zájem o pevně úročené papíry by podle odhadů měl pokračovat i u této aukce a celý objem by měl být upsán.

S ohledem na opět sílící korunu se dá očekávat, že pokles výnosů na krátkém konci by měl pokračovat i dnes. Navíc vývoj na hlavních trzích by měl být dnes pro dluhopisy rovněž příznivý, což by mohlo tlačit dolů i výnosy na dlouhém konci české výnosové křivky.

K OMODITY

Ropa včera sestoupila ze svých nových výšin, měsíční kontrakt Brent se snížil z 93,63 na 92,58$ a měsíční WTI poklesla z 93,63 na 92,51 $/b. Důvodem bylo snížení napětí mezi Venezuelou a USA a nový odhad americké agentury EIA na nižší letošní přírůstek spotřeby ropy z 1,6 na 1,4 mil.b/d. Dnes ráno ale

Venezuela dodávky pro ExxonMobil údajně zastavila, pokud to bude pravda, vyžene to jistě ceny ropy znovu vzhůru.

Platina v průběhu dne zaznamenala další rekord na 1965 $/oz, později ale oslabila na 1912,5 $/oz.

Kom odity změna

Platina 1907,5 -0,3%

Meď 7680,0 -2,6%

Zinek 2430,0 -2,2%

Benzín 817,5 -0,9%

CZK FRA změna

1x4 3,97 0,03

3x6 4,00 0,05

6x9 3,93 0,02

9x12 3,83 -0,01

Euribor (3M)

1x4 4,27 0,00

3x6 3,99 0,02

6x9 3,56 -0,03

9x12 3,39 -0,01

USD Libor (3M)

1x4 2,86 -0,02

3x6 2,58 -0,01

6x9 2,34 -0,02

9x12 2,32 -0,04

13. února 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 3,92 0,01 Česko 4,00 0,05 EUR/CZK 25,50 -0,6%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,76 0,02 Maďarsko 7,98 -0,11 USD/CZK 18,23 0,0%

Polsko 5,25 25 Polsko 5,67 0,00 Polsko 5,87 -0,02 CZK/SKK 0,77 -0,7%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,26 -0,05 Slovensko 4,25 0,00 PLN/CZK 7,07 -0,6%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,33 0,00 Eurozóna 3,99 0,02 CZK/HUF 9,68 -0,4%

USA 3,00 -50 USA 3,07 0,00 USA 2,58 -0,01 GBP/CZK 34,32 -0,4%

UK 5,25 -25 UK 5,63 0,01 UK 5,36 0,05 CHF/CZK 15,90 -0,9%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,03 -0,11 Maďarsko 7,32 -0,10 2 roky 3,87 -0,02 EUR/JPY

Polsko 5,89 0,01 Polsko 5,74 0,01 3 roky 3,89 -0,03 EUR/CHF

Slovensko 3,89 0,03 Slovensko 4,46 0,07 4 roky 3,96 -0,02 EUR/RON

Eurozóna 3,79 0,02 Eurozóna 4,38 0,03 5 let 4,04 0,00 EUR/TRY

USA 2,69 -0,02 USA 4,33 0,02 10 let 4,43 0,01 EUR/RBL

UK 4,93 0,04 UK 5,09 0,06 15 let 4,62 -0,02 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 11:00 Průmyslová výroba (%) 12/2007 0,6 2,3 -0,5 2,7

ČR 12:00 St.dluhopis 4,70%/2022 (mld.Kč) 8

USA 14:30 Maloobchodní tržby –

bez automobilů (%) 01/2008 0,2 -0,4

USA 14:30 Maloobchodní tržby (%) 01/2008 -0,3 -0,4

USA 16:00 Velkoobchodní zásoby (%) 12/2007 0,5 0,4

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.