STORA ENSO 2006 BOKSLUT

STORA ENSO 2006 BOKSLUT

Bokslut

Stora Enso Oyj Box 309

FI-00101 Helsingfors, Finland Besöksadress: Kanalkajen 1 Tel +358 2046 131 Fax +358 2046 21471

Stora Enso AB Box 70395

SE-107 24 Stockholm, Sverige Besöksadress: World Trade Center Klarabergsviadukten 70 Tel +46 1046 46000 Fax +46 8 10 60 20

Stora Enso International Offi ce 9 South Street

London W1K 2XA, Storbritannien Tel +44 20 7016 3100 Fax +44 20 7016 3200

www.storaenso.com

corporate.communications@storaenso.com

Tryckta versioner av årsredovisningen kan beställas via www.storaenso.com/order eller från våra kontor (se omslagets baksida).

PUBLICERINGSDATUM 2007

7 februari Bokslutskommuniké 2006 14 mars Årsredovisning 2006 26 april Delårsrapport januari – mars April Årsredovisning Form 20-F 26 juli Delårsrapport januari – juni 25 oktober Delårsrapport januari – september

ÅRSSTÄMMA OCH UTDELNING 2007

19 mars Avstämningsdag för årsstämma 29 mars Årsstämma

30 mars Aktien handlas exklusive utdelning 3 april Avstämningsdag för utdelning 17 april Betalning av utdelning

Uträkning av nyckeltal

Avkastning på sysselsatt kapital,

100 x Rörelseresultat

ROCE (%) Sysselsatt kapital

Avkastning på operativt kapital,

100 x Rörelseresultat

ROOC (%) Operativt kapital

Avkastning på eget kapital,

100 x Resultat före skatt och minoritetsposter – skatter

ROE (%) Eget kapital + minoritetsintressen

Soliditet (%) 100 x Eget kapital + minoritetsintressen

Balansomslutning

Räntebärande nettoskuld Räntebärande skulder – räntebärande tillgångar

Skuldsättningsgrad Räntebärande nettoskuld

Eget kapital

Resultat per aktie Periodens resultat

Genomsnittligt antal aktier

Kassamässigt resultat per aktie Periodens resultat + avskrivningar Genomsnittligt antal aktier

Eget kapital per aktie Eget kapital

Antal aktier vid periodens slut

Utdelning per aktie Utdelning för perioden

Antal aktier

Direktavkastning 100 x Utdelning per aktie

Aktiekurs vid periodens slut

Utdelning/resultat (%) 100 x Utdelning per aktie Resultat per aktie

1) Sysselsatt kapital = Operativt kapital – nettoskatteskuld 2) Periodens genomsnitt

KONTAKTER

Kari Vainio

Executive Vice President, Corporate Communications Tel +44 20 7016 3140

Fax +44 20 7016 3208 Stora Enso International Offi ce

9 South Street, London W1K 2XA, Storbritannien kari.vainio@storaenso.com

Keith B Russell

Senior Vice President, Investor Relations Tel +44 20 7016 3146

Fax +44 20 7016 3208 Stora Enso International Offi ce

9 South Street, London W1K 2XA, Storbritannien keith.russell@storaenso.com

Ulla Paajanen-Sainio

Vice President, Investor Relations and Financial Communications Tel +358 2046 21242

Brev till aktieägarna

Strategi och verksamhet 2006 Presentation av divisionerna Styrelse och ledning

Bokslut med notkommentarer Verksamhetsberättelse Riskhantering Kapitalmarknaden

Styrning av hållbarhet, intressent- engagemang, mål och verksamhet Hållbarhet i värdekedjan

råmaterial och leverantörer koncernen

marknader

Stora Ensos årsredovisning 2006 består av tre separata delar

Rörelseresultat * per segment 2006

Tryckpapper ... 33,2 % Finpapper ... 21,9 % Omsättning per segment

Tryckpapper ... 31,0 % Finpapper ... 17,5 %

• STORA ENSO PÅ KAPITALMARKNADEN . . . 2

Avsnittet Aktier och aktieägare beskriver utförligt Stora Enso-aktiens kursutveckling på olika börser, förklarar aktieägarstrukturen och innehåller annan relevant aktieinformation. Det nya avsnittet Kreditinvesterare innehåller information om koncernens fi nansierings- och ratingstrategi samt skuldstruktur. • NYCKELTAL OCH KVARTALSUPPGIFTER . . . 11

Leveranser, omsättning och rörelseresultat per segment 2004–2006. Nyckeltal för 1997–2006. • RISKHANTERING . . . 14

– Känslighetsanalys – En detaljerad rapport om strategiska, operationella, externa och fi nansiella risker – Genomsnittlig kostnad för totalt kapital (WACC) • VERKSAMHETSBERÄTTELSE . . . 21

En översikt av verksamheten och den fi nansiella situationen 2006. • KONCERNENS BOKSLUT . . . 34

Koncernens resultaträkning, redogörelse över intäkter och kostnader (SORIE), balansräkning och kassafl ödesanalys. • KOMPLETTERANDE INFORMATION . . . 38

– Förändringar i eget kapital – Justering till följd av ändrade redovisningsprinciper • NOTER TILL KONCERNREDOVISNINGEN . . . 40

Not 1 Redovisningsprinciper . . . 40

Not 2 Riskhantering . . . 48

Not 3 Betydelsefulla redovisningsmässiga bedömningar . . . 49

Not 4 Segmentinformation . . . 51

Not 5 Förvärv och avyttringar . . . 56

Not 6 Övriga rörelseintäkter och rörelsekostnader . . . 60

Not 7 Personalkostnader . . . 61

Not 8 Finansnetto . . . 63

Not 9 Skatter . . . 64

Not 10 Avsättningar för värdering . . . 66

Not 11 Avskrivningar och nedskrivningar på anläggningstillgångar . . . 67

Not 12 Anläggningstillgångar . . . 68

Not 13 Biologiska tillgångar . . . 71

Not 14 Intresse- och samriskbolag . . . 72

Not 15 Investeringar tillgängliga för försäljning . 74 Not 16 Övriga långfristiga tillgångar . . . 75

Not 17 Varulager . . . 75

Not 18 Fordringar . . . 76

Not 19 Eget kapital . . . 76

Not 20 Minoritetsintressen . . . 78

Not 21 Pensionsförmåner . . . 79

Not 22 Låneskulder . . . 85

Not 23 Övriga avsättningar . . . 88

Not 24 Rörelseskulder . . . 91

Not 25 Finansiella instrument . . . 92

Not 26 Ackumulerad omräkningsjustering (CTA) och säkring av eget kapital . . . 94

Not 27 Ansvarsförbindelser . . . 96

Not 28 De största dotterbolagen 31 december 2006 . . . 99

Not 29 Anställdas bonusprogram och aktierelaterade incitamentsprogram . . . 100

Not 30 Transaktioner med närstående . . . 103

Not 31 Resultat per aktie samt eget kapital per aktie . . . 105

Not 32 Händelser efter balansdagen . . . 105

• MODERBOLAGETS RESULTATRÄKNING, KASSA- FLÖDESANALYS OCH BALANSRÄKNING . . . 106

• FÖRSLAG TILL VINSTDISPOSITION . . . 108

Föreslagen utdelning för 2006 är 0,45 EUR per aktie. • REVISIONSBERÄTTELSE . . . 109

Innehåll

Bokslut 2006 är en översättning av den engelska originaltexten.

Stora Enso på kapitalmarknaden

Aktier och aktieägare

Aktiekapital

Enligt bolagsordningen ska aktiekapitalet i Stora Enso Oyj (nedan kallat ”bolaget” eller ”Stora Enso”) vara lägst 850 MEUR och högst 3 400 MEUR. Inom dessa gränser kan aktiekapitalet höjas eller sänkas utan att bolagsordningen

behöver ändras. Varje aktie har ett nominellt värde på 1,70 EUR. Per 31 december 2006 hade bolaget ett aktiekapital på 1 342,2 MEUR registrerat i det fi nska handelsregistret.

Förändring i aktiekapital 1998–2006

Antal A-aktier

Antal R-aktier

Totalt antal aktier

Aktiekapital (MFIM)

Aktiekapital (MEUR)

Enso Oyj, 1 jan 1998 116 729 125 194 361 705 311 090 830 3 110,9 -

Konvertering av A- till R-aktier, 7–11 sep 1998 -1 357 954 1 357 954 - - -

Konvertering av A- resp B-aktier i STORA till

A- resp R-aktier i Stora Enso Oyj, 23 dec 1998 128 023 484 320 465 375 448 488 859 1 374,0 -

Stora Enso Oyj, 31 dec 1998 243 394 655 516 185 034 759 579 689 7 595,8 -

Konvertering av A- till R-aktier, 6–24 sep 1999 -34 443 467 34 443 467 - - -

Utnyttjade optioner - 30 000 30 000 - -

Stora Enso Oyj, 31 dec 1999 208 951 188 550 658 501 759 609 689 7 596,1 -

Utnyttjade optioner - 246 000 246 000 - -

Konvertering av aktiekapital till euro,

4 maj 2000 - - - - 1 291,8

Aktieemission (Consolidated Papers, Inc),

nya R-aktier i form av ADR, 11 sep 2000 - 167 367 577 167 367 577 - 284,5

Konvertering av A- till R-aktier, 16–27 okt 2000 -14 454 732 14 454 732 - - -

Stora Enso Oyj, 31 dec 2000 194 496 456 732 726 810 927 223 266 - 1 576,3

Utnyttjade optioner - 2 700 733 2 700 733 - -

Annullering av återköpta aktier, 9 apr 2001 -910 600 -22 260 100 -23 170 700 - -39,4

Konvertering av A- till R-aktier, 17–28 sep 2001 -9 312 271 9 312 271 - - -

Stora Enso Oyj, 31 dec 2001 184 273 585 722 479 714 906 753 299 - 1 541,5

Utnyttjade optioner - 1 158 000 1 158 000 - -

Annullering av återköpta aktier, 3 apr 2002 -813 200 -7 319 800 -8 133 000 - -13,8

Konvertering av A- till R-aktier, 16–27 sep 2002 -1 143 700 1 143 700 - - -

Stora Enso Oyj, 31 dec 2002 182 316 685 717 461 614 899 778 299 - 1 529,6

Utnyttjade optioner - 78 000 78 000 - -

Annullering av återköpta aktier, 31 mar 2003 -93 800 -35 500 000 -35 593 800 - -60,5

Konvertering av A- till R-aktier -1 011 805 1 011 805 - - -

Stora Enso Oyj, 31 dec 2003 181 211 080 683 051 419 864 262 499 - 1 469,3

Utnyttjade optioner - 789 000 789 000 - -

Annullering av återköpta aktier, 5 apr 2004 -8 100 -27 800 000 -27 808 100 - -47,3

Konvertering av A- till R-aktier, jan–nov 2004 -2 154 457 2 154 457 - - -

Stora Enso Oyj, 31 dec 2004 179 048 523 658 194 876 837 243 399 - 1 423,3

Annullering av återköpta aktier, 31 mar 2005 -16 300 -24 250 000 -24 266 300 - -41,3

Konvertering av A- till R-aktier,

dec 2004–nov 2005 -872 445 872 445 - - -

Stora Enso Oyj, 31 dec 2005 178 159 778 634 817 321 812 977 099 - 1 382,1

Annullering av återköpta aktier, 31 mar 2006 -38 600 -23 400 000 -23 438 600 - -39,9

Konvertering av A- till R-aktier,

Aktier och röster i bolaget

Bolagets aktiekapital är uppdelat på A- och R-aktier. Samtliga aktier ger samma rätt till utdelning men har olika röstvärde.

Varje A-aktie och varje tiotal R-aktier ger en röst vid års- stämman. Varje aktieägare har dock minst en röst.

Per 31 december 2006 fanns 178 103 117 A-aktier och 611 435 382 B-aktier utestående i Stora Enso, varav bolaget inte hade några A-aktier men 952 672 R-aktier till ett nomi- nellt värde av 1,6 MEUR. Innehavet representerar 0,12 % av aktiekapitalet och 0,04 % av rösterna i bolaget.

Det totala antalet utestående aktier i Stora Enso var 789 538 499 och det totala antalet röster 239 246 655.

Aktienoteringar

Stora Ensos aktier är noterade på börserna i Helsingfors och Stockholm. R-aktien är även noterad i form av amerikanska depåbevis på New York-börsen. Stora Ensos aktier noteras i euro (EUR) i Helsingfors, i svenska kronor (SEK) i Stockholm samt i US-dollar (USD) i New York.

Amerikanska depåbevis (ADR)

Stora Ensos R-aktie handlas på New York-börsen i form av amerikanskt depåbevis (börskod SEO). De amerikanska depåbevisen ges ut och annulleras av Deutsche Bank Trust Company Americas, som fungerar som depåbank för depå- bevisen.

Utbytesrelationen mellan depåbevis och R-aktier är 1:1, vilket innebär att ett depåbevis motsvarar en R-aktie. Under 2006 utgjorde handeln på New York-börsen cirka 2 % av den samlade handelsvolymen på de tre börserna.

Aktieregister

Bolagets aktier fi nns registrerade i det aktiekontosystem som förs av den fi nska värdepapperscentralen (APK), som även för aktieboken i Stora Enso Oyj.

Per 31 december 2006 var 145 588 045 av bolagets aktier registrerade som VPC-aktier i det svenska värdepappersregis t- ret (VPC) och 108 084 879 av bolagets R-aktier i form av amerikanska depåbevis var registrerade hos Deutsche Bank Trust Company Americas.

Fördelning per värdepappersregister, 31 december 2006

Antal aktier A-aktier R-aktier Totalt

APK-registrerade (Finlands Värdepapperscentral) 103 128 787 432 736 788 535 865 575

VPC-registrerade (VPC AB, Sverige)* 74 974 330 70 613 715 145 588 045

Amerikanska depåbevis (ADR) registrerade hos Deutsche Bank * 0 108 084 879 108 084 879

APK väntelista 0 0 0

APK uppsamlingskonto 0 0 0

Totalt 178 103 117 611 435 382 789 538 499

* Både VPC-registrerade aktier och ADR är förvaltarregistrerade i APK.

Aktieägarstruktur 31 december 2006

% av aktier

% av röster

% av

aktieägare Aktieinnehav, %

Finländska institutioner 12,3 20,8 2,0

Finska staten 12,3 25,0 0,0

Finländska privatpersoner 1,8 1,7 32,0

Svenska institutioner 15,4 31,5 2,6

Svenska privatpersoner 3,5 2,8 58,3

Innehavare av ADR 13,7 4,5 3,6

Förvaltarregistrerade

(icke-finländska/icke-svenska aktieägare) 40,9 13,8 1,4

12 16 10 14

8 12

6 10

4 8

2 6

4

Återköp av aktier samt kursutveckling

Återköp per månad (miljoner aktier) Aktiekurs (EUR) Fördelning av aktier, 31 december 2006

Storleksmässig fördelning, A-aktier Aktieägare % Aktier %

1–100 2 186 37,15 119 830 0,07

101–1 000 3 048 51,79 1 193 539 0,67

1 001–10 000 608 10,33 1 564 663 0,88

10 001–100 000 35 0,60 810 496 0,46

100 001–1 000 000 2 0,03 914 900 0,51

1 000 001– 6 0,10 173 499 689 97,41

Total 5 885 100,00 178 103 117 100,00

Storleksmässig fördelning, R-aktier Aktieägare % Aktier %

1–100 4 580 25,67 315 257 0,05

101–1 000 10 202 57,22 4 421 167 0,72

1 001–10 000 2 729 15,31 7 509 880 1,23

10 001–100 000 240 1,35 7 009 431 1,15

100 001–1 000 000 64 0,36 19 961 718 3,27

1 000 001– 16 0,09 572 217 929 93,58

Total 17 831 100,00 611 435 382 100,00

Enligt Finlands Värdepapperscentral (APK).

Konvertering

Enligt bolagsordningen är det tillåtet för innehavare av Stora Ensos A-aktier att konvertera dem till R-aktier när som helst.

Konvertering av aktier är frivilligt.

Under året har 18 061 A-aktier bytts mot R-aktier. Den senaste konverteringen registrerades i det fi nländska handels- registret den 15 november 2006.

Bemyndigande för 2006

På årsstämman den 21 mars 2006 bemyndigades styrelsen att återköpa och avyttra högst 17 700 000 A- och 60 100 000 R-aktier. Antalet återköpta aktier får inte överstiga 10 % av rösterna eller kapitalet i bolaget. Bemyndigandet gäller till och med den 29 mars 2007. För närvarande är styrelsen inte bemyndigad att emittera aktier, konvertibla skuldebrev eller obligationer med teckningsrätt.

Annullering och återköp av aktier

Vid årsstämman den 21 mars 2006 beslutades att minska bolagets aktiekapital med 39 845 620 EUR genom att annul- lera 38 600 A- och 23 400 000 R-aktier. Nedsättningen av aktiekapitalet registrerades i det fi nska handelsregistret den 31 mars 2006.

Egna aktier kan återköpas i syfte att utveckla bolagets kapitalstruktur, för att användas i fi nansiering av företagsköp eller andra transaktioner eller på annat sätt för att överlåtas eller annulleras. Annullering av egna aktier förutsätter särskilt beslut på bolagsstämman om nedsättning av bolagets aktie- kapital.

Inga egna aktier återköptes under 2006.

Incitamentsprogram

Aktiebaserade program

Under 2005 utvidgade Stora Enso de två aktiebaserade prog- rammen som etablerades 2004 för att omfatta alla som har långfristiga bonusprogram. Dessa program fortsatte under 2006. Programmen består av syntetiska aktietilldelningar varvid vissa angivna anställda kan erhålla redan emitterade (ej nya) aktier.

Options-/syntetiska optionsprogram

Stora Enso har sju options-/syntetiska optionsprogram ute- stående för nyckelpersoner. Optioner/syntetiska optioner har emitterats varje år från 1999 till 2006. Beroende på lokala förhållanden kan innehavarna av dessa få antingen kontant betalning eller optioner att förvärva redan emitterade (ej nya) aktier.

Stora Enso North America Option Programme

Efter förvärvet av Consolidated Papers, Inc. beslutade styrelsen att omvandla aktieoptionsprogrammen i Consolidated Papers till optionsprogram i Stora Enso. Optionerna ger innehavarna rätt till antingen kontant betalning eller optioner att förvärva aktier.

Företagsledningens innehav per 31 december 2006

Vid årsskiftet ägde eller kontrollerade styrelseledamöterna och CEO tillsammans 63 465 aktier i Stora Enso, varav 5 590 var A-aktier. Aktierna representerar 0,01 % av aktiekapitalet och 0,01 % av rösterna i bolaget. CEO innehar 620 000 optioner/

syntetiska optioner.

Vid årsskiftet innehade medlemmarna av verkställande ledningsgruppen sammanlagt 59 991 aktier. Dessa represente- rar 0,01 % av aktiekapitalet och rösterna i bolaget. Medlem- marna av verkställande ledningsgruppen innehar 1 692 500 optioner/syntetiska optioner.

Koncernen närstående enheters aktieinnehav per 31 december 2006

Erik Johan Ljungbergs Utbildningsfond ägde 1 880 540 A- aktier och 2 331 804 R-aktier, Erik Johan Ljungbergs Fond 39 534 A-aktier och 101 579 R-aktier, Makarna Ljungbergs Testamentsfond 5 093 A-aktier och 13 085 R-aktier och Stiftelsen Bergslagets Sjuk- och Hälsovårdskassa 626 269 A-aktier och 1 609 483 R-aktier.

Läs mer om:

• Optionsprogrammen i not 29 på sidorna 100–103.

• Styrelsens och verkställande ledningsgruppens innehav i not 7 och not 29 på sidorna 61 respektive 103.

Stora Ensos aktiviteter på kapitalmarknaden 2006 Stora Ensos Investor Relations-verksamhet täcker aktie- och kreditmarknaderna för att säkerställa en korrekt marknads- värdering av bolagets aktie och ständigt upprätthålla åtkomsten till fi nansieringskällor och stabila obligations- kurser. IR-teamet möter investerare och analytiker från Europa, Nordamerika och delar av Asien regelbundet.

Under 2006 genomförde Investor Relations mer än 300 individuella eller gruppmöten med professionella aktieförvaltare, samtidigt som man upprätthöll regel- bundna kontakter med aktieanalytiker på investment- banker och hos aktiemäklare. Därtill hölls 125 träffar med analytiker och investerare. Dessutom anordnades besök på bruken för medlemmar av investerarkåren. Under året

har IR och koncernledningen framlagt presentationer vid olika konferenser för kredit- och aktieinvesterare i Skandi- navien, Storbritannien och Nordamerika.

Ett av de viktigaste IR-arrangemangen under året är den årliga investerardagen, Annual Investor Day, som i år hölls vid Kvarnsvedens Bruk i Sverige. Trettiofem representanter för aktie- och kreditmarknaden, inklusive analytiker, fondförvaltare och institutionella aktieägare deltog i arrangemanget i november. Den nyligen invigda pappers- maskin (PM) 12 visades upp och investerarna fi ck en inblick i Stora Enso Publication Papers verksamhet, när en medlem av ledningsgruppen för Publication Paper höll en presentation om trender och strategin inom divisionen.

Koncernens energiprofi l diskuterades också i detalj.

10

8

6

4

2

Eget kapital per aktie EUR

Resultat och utdelning per aktie EUR

0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1

400

300

200

100 Utdelning MEUR Aktieägare

Vid årsskiftet hade bolaget cirka 68 500 registrerade aktieägare, varav cirka 42 000 var svenska aktieägare och cirka 2 500 innehavare av amerikanska depåbevis. Varje förvaltarregister motsvarar en aktieägare i aktieregistret. Omkring 580 miljoner (73 %) av aktierna i bolaget var förvaltarregistrerade.

De fritt omsättningsbara aktierna, exklusive innehav av mer än 5 % av aktierna eller rösterna, uppgår till cirka 595 miljoner aktier, vilket är 75 % av det totala antalet emitterade aktier. Finska staten är den största enskilda aktieägaren i bola get. Sedan juni 1998 har den fi nska staten dock inte varit bunden till att äga aktier i Stora Enso.

Största aktieägare 31 december 2006

Röstmässig fördelning A-aktier R-aktier % av aktier % av röster

1 Finska staten 55 595 937 41 483 501 12,3 24,97

2 Knut och Alice Wallenbergs Stiftelse 58 379 194 0 7,4 24,4

3 Folkpensionsanstalten, Finland 23 825 086 3 265 965 3,4 10,1

4 Ömsesidiga Pensionsförsäkringsbolaget Varma 11 972 117 140 874 1,5 5,0

5 Marianne och Marcus Wallenbergs Stiftelse 4 744 192 0 0,6 2,0

6 Ömsesidiga Pensionsförsäkringsbolaget Ilmarinen 3 474 640 4 270 931 1,0 1,6

7 MP-Bolagen i Vetlanda AB (Werner von Seydlitz) 3 371 800 2 165 000 0,7 1,5

8 Försäkringsaktiebolaget Sampo Liv 3 443 889 0 0,4 1,4

9 Erik Johan Ljungbergs Utbildningsfond 1 880 540 2 331 804 0,5 0,9

10 Bergslagets Sjuk- och Hälsovårdskassa 626 269 1 609 483 0,3 0,3

11 Ömsesidiga Försäkringsbolaget Kaleva 774 900 0 0,1 0,3

12 Statens Pensionsfond, Finland 0 4 800 000 0,6 0,2

13 Svenska Handelsbanken CEA 380 855 708 435 0,1 0,2

14 Lamar Mary (ADR) 0 4 000 000 0,5 0,2

15 Ömsesidiga Försäkringsbolaget Pensions-Fennia 0 3 063 750 0,4 0,1

Totalt 168 469 419 67 839 743 29,8 73,2

Förvaltarregistrerade aktier, totalt 75 268 701 504 183 090 73,4 52,5

Den här listan har sammanställts av bolaget på basis av aktieägarinformation som hämtats från den finska värdepapperscentralen (APK), den svenska Värdepapperscentralen (VPC) samt en databas förd av Deutsche Bank Trust Company Americas. Informationen innefattar endast direktregistrerade aktieinnehav, vilket innebär att vissa förvaltarregistrerade aktier (som kan vara av substantiell storlek) inte kan inkluderas. Listan är därför ofullständig.

Större förändringar i aktieinnehav

I december 2006 informerades koncernen om att NWQ

Investment Management Company LLC hade ett aktie-

innehav som översteg 5 % av aktiekapitalet.

9 18

8 16

7 14

6 12

5 10

4 8

3 6

2 4

1 2

00 01 02 03 04 05 06 07

Stora Enso A

Antal aktier (miljoner) Aktiekurs (EUR)

Omsatt antal Genomsnittskurs per månad

180 18 160 16 140 14 120 12 100 10

80 8

60 6

40 4

20 2

00 01 02 03 04 05 06 07

Stora Enso R

Antal aktier (miljoner) Aktiekurs (EUR)

Omsatt antal Genomsnittskurs per månad

80 160 70 140 60 120 50 100 40 80 30 60 20 40 10 20

00 01 02 03 04 05 06 07

Antal aktier (miljoner) Aktiekurs (SEK)

Omsatt antal Genomsnittskurs per månad

Stora Enso R

16 16 14 14 12 12 10 10

8 8

6 6

4 4

2 2

8/00 01 02 03 04 05 07

Antal aktier (miljoner) Aktiekurs (USD)

Omsatt antal Genomsnittskurs per månad

Stora Enso ADR

06 Kursutveckling och aktieomsättning

Helsingfors

Stora Ensos R-aktie (STERV) steg med 5 % under 2006 (2 %).

Under samma period steg OMX Helsinki Index med 18 %, OMX Helsinki Benchmark Index med 25 % och OMX Hel- sinki Materials Index med 25 %.

Stockholm

Stora Ensos R-aktie (STE R) steg med 0,5 % under 2006 (6 %).

Under samma period steg OMX Stockholm 30 Index med 20 % och OMX Stockholm Materials Index med 42 %.

New York

På New York-börsen steg Stora Ensos amerikanska depåbevis

(SEO) med 17 % under 2006 (-11 %). Under samma period

steg Standard & Poor’s Paper Index med 3 %.

200 175 150 125 100 75 50 25

00 01 02 03 04 05 06 07

Stora Enso R, omsättning per månad 2000–2006 Antal aktier (miljoner)

Helsingfors Stockholm New York

16 000 14 000 12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000

00 01 02 03 04 05 06 07

Börsvärde, Helsingforsbörsen MEUR

140 120 100 80 60 40 20

00 01 02 03 04 05 06 07

Stora Enso R-aktie jämfört med OMX Helsingfors Index 1 jan 2000 = 100

Aktiekurs och aktieomsättning 2006

Helsingfors, EUR Stockholm, SEK New York, USD

Högsta

A-aktien 13,80 128,00 -

R-aktien 13,58 127,50 16,40

Lägsta

A-aktien 10,16 93,50 -

R-aktien 10,01 92,50 12,60

Slutkurs, 31 dec 2006

A-aktien 12,30 108,25 -

R-aktien 12,00 108,00 15,79

Förändring från föregående år

A-aktien 7 % 0 % -

R-aktien 5 % 0 % 17 %

Ackumulerad omsättning

A-aktien 1 402 500 2 917 848 -

R-aktien 1 165 656 577 245 893 695 24 416 600

Den volymvägda genomsnittliga kursen för R-aktien under året var 11,89 EUR i Helsingfors (10,98) samt 110,70 SEK i Stockholm (102,27) och 14,79 USD i New York (13,69).

Den sammanlagda handelsvolymen för R-aktien i Helsing- fors var 1 165 656 577 aktier (81 % av totalt), i Stockholm 245 893 695 aktier (17 % av totalt) och i New York 24 416 600 aktier (2 % av totalt). Vid årsskiftet var det sammanlagda börsvärdet på Helsingforsbörsen 9,5 miljarder EUR.

Stora Enso-aktien ingår i bl a följande index

• OMX Helsinki

• OMX Helsinki 25

• OMX Helsinki Cap

• OMX Helsinki Benchmark

• OMX Helsinki Materials

• OMX Helsinki Paper & Forest Products

• OMX Stockholm

• OMX Stockholm 30

• OMX Stockholm

• DJ STOXX TMI Value

• DJ STOXX Sustainability

• EIG

(Ethical Index Global)

• EIE

(Ethical Index Europe)

• FTSE Eurofi rst 100

• FTSE Norex 30

• FTSE Global

Basic Industries

Nyckeltal 1997–2006 (uträkning av nyckeltal, se sidan 113)

Enligt Helsingforsbörsen 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Resultat/aktie, EUR * 0,53 0,24 0,98 1,77 1,02 -0,27 0,16 0,91 -0,14 0,74

– efter utspädning, EUR * 0,53 0,24 0,98 1,76 1,02 -0,27 0,17 0,91 -0,14 0,74

– exkl engångsposter, EUR * 0,58 0,59 0,89 1,32 0,93 0,55 0,24 0,25 0,28 0,55

Kassamässigt resultat/aktie, EUR * 1,63 1,79 2,18 3,16 2,42 2,50 1,57 2,04 1,65 2,34

– efter utspädning, EUR * 1,63 1,79 2,18 3,13 2,42 2,50 1,57 2,04 1,65 2,34

– exkl engångsposter, EUR * 1,65 1,80 2,09 2,61 2,33 1,97 1,63 1,67 1,70 1,94

Eget kapital/aktie, EUR * 7,28 6,94 7,84 9,41 9,90 9,22 9,49 9,29 9,16 9,89

Utdelning/aktie, EUR * 0,33 0,35 0,40 0,45 0,45 0,45 0,45 0,45 0,45 **0,45

Utdelning/resultat, exkl engångsposter, % * 57 59 45 34 48 82 180 180 161 82

Direktavkastning, % *

A-aktien 4,6 4,6 2,3 3,5 3,2 4,5 4,1 3,9 3,9 3,7

R-aktien 4,6 4,6 2,3 3,6 3,1 4,5 4,2 4,0 3,9 3,8

Börskurs/vinst per aktie (P/E),

exkl engångsposter *

A-aktien 12,3 12,8 19,8 9,7 15,1 17,7 44,0 46,2 40,9 22,4

R-aktien 12,2 13,0 19,4 9,5 15,3 17,6 42,7 45,1 40,9 21,8

Aktiekurser för perioden, EUR ***

A-aktien

– slutkurs 7,15 7,57 17,60 12,86 14,20 10,10 11,00 11,55 11,46 12,30

– medelkurs 7,75 9,14 11,21 12,01 12,24 11,24 10,63 11,11 11,05 12,10

– högsta kurs 9,86 11,77 17,60 18,70 15,50 16,00 12,48 12,15 12,19 13,80

– lägsta kurs 6,22 5,40 6,45 8,95 10,10 8,50 8,25 10,00 9,51 10,16

R-aktien

– slutkurs 7,10 7,67 17,31 12,60 14,38 10,05 10,68 11,27 11,44 12,00

– medelkurs 7,97 8,35 11,84 11,27 12,57 12,86 10,23 10,89 10,98 11,89

– högsta kurs 10,01 11,86 17,70 19,00 15,67 16,13 12,42 12,11 12,17 13,58

– lägsta kurs 6,17 5,30 6,60 8,70 10,12 8,41 8,30 9,60 10,05 10,01

Börsvärde vid årets slut, MEUR ***

A-aktien 834 1 842 3 677 2 501 2 617 1 841 1 993 2 068 2 042 2 191

R-aktien 1 379 3 959 9 532 9 232 10 389 7 211 7 295 7 418 7 262 7 337

Total 2 214 5 801 13 209 11 733 13 006 9 052 9 288 9 486 9 304 9 528

Antal aktier vid periodens slut (1000-tal)***

A-aktien 116 729 243 395 208 951 194 496 184 274 182 317 181 211 179 049 178 160 178 103 R-aktien 194 362 516 185 550 659 732 727 723 638 717 462 683 051 658 195 634 817 611 435 Totalt 311 091 759 580 759 610 927 223 907 912 899 779 864 262 837 244 812 977 789 538

Omsatt antal aktier (1000-tal)

A-aktien 16 321 12 749 28 349 12 917 10 737 5 875 2 937 1 203 6 290 1 403

% av totalt antal A-aktier **** 9,4 - 12,1 6,7 5,8 3,2 1,6 0,7 3,5 0,8

R-aktien 109 698 87 113 259 287 396 783 548 547 751 909 780 890 880 002 888 511 1 165 656

% av totalt antal R-aktier **** 80,3 - 49,3 55,4 75,8 104,8 114,3 133,7 104,0 190,6

Genomsnittligt antal aktier (1000-tal)

– före utspädning * 759 574 759 574 759 580 812 040 901 506 889 606 851 128 829 935 798 687 788 578 – efter utspädning * 759 691 759 822 760 628 813 488 902 296 889 956 851 326 830 546 799 218 788 863

* Proforma STORA och Enso 1997–1998. ** Styrelsens förslag till årsstämman. *** Siffror baserade på marknadsinformation är beräknade från Enso Oyj:s siffror före 29 december 1998.

**** 1998 års siffror är inte tillgängliga p g a samgåendet den 29 december 1998, siffror före 1998 är baserade på Enso Oyj:s siffror.

Handelskoder, börsposter och valutor

Helsingfors Stockholm New York

A-aktier STEAV STE A -

R-aktier STERV STE R -

ADR - - SEO

Segment Stora bolag Stora bolag -

Industri Basindustri Basindustri Basindustri

Börspost - 200 -

Valuta EUR SEK USD

Börsnoteringar i Tyskland (Freiverkehr)

Symbol CUSIP-nummer Noteringsort

A-aktier ENUA 870 734 Berlin, München

R-aktier ENUR 871 004

Berlin, Frankfurt,

Stuttgart, München

Kreditinvesterare

Finansieringsstrategi

Stora Ensos fi nansieringsstrategi bygger på koncernens fi nansiella mål. Stora Enso ska alltid ha tillgång till tillräck- liga fi nansieringskällor med konkurrenskraftiga prisnivåer för att kunna genomföra sin strategi och uppnå sina fi nan- siella mål.

För att uppnå detta ligger fokus på kapitalmarknadsbaserad fi nansiering. Stora Enso strävar efter att bygga upp förtroende och bra meriter hos kreditgivare genom öppen informations- givning.

Stora Ensos skuldstruktur är baserad på kapitalmarknaden, medan banker används främst för att tillhandahålla reserv- krediter. För att hantera exponeringen för växelkursdifferenser erhålls fi nansiering i samma valutor som koncernens investe- ringar och tillgångar (främst USD, EUR och SEK). Marknaden för kommersiella företagscertifi kat används för kortfristiga fi nansieringsbehov och likviditetshantering.

Ratingstrategi

Stora Enso anser att det är viktigt att upprätthålla två olika kreditbetyg. Nuvarande rating och utsikterna från Moody’s, Standard & Poor’s och Fitch framgår nedan.

Kreditinstitut

Kort-/långfristigt

betyg Giltigt fr o m Standard & Poor’s BBB (stabil) / A2 23 feb 2006

Moody’s Baa3 (stabil) / P3 16 nov 2006

Fitch BBB- (stabil) / F3

27 sep 2006 (ej begärd av

koncernen)

Stora Enso har som mål att dessa kreditbedömningsinstitut ska fortsätta att vara välinformerade om Stora Ensos strategi och prestationer. Koncernens strategi är att upprätthålla en likviditetsnivå som ligger väl i linje med vad dessa institut är komfortabla med. Uppföljningsmöten med Stora Ensos ledning anordnas årligen, och kontinuerlig kontakt hålls med de ansvariga analytikerna.

Skuldstruktur per 31 december 2006

EUR Eurobond

USD

Globalobligation

SEK

Medium -Term Note

Publika emissioner 375 MEUR 2007

500 MEUR 2010 518 MEUR 2014 50 MEUR 2018

USD 469 MEUR 2011 USD 508 MEUR 2016 USD 300 MEUR 2036

2,0 miljarder SEK 2008 4,6 miljarder SEK 2009

Privata placerare 142 MEUR 476 MUSD 740 MSEK

Kortfristiga Finska företagscertifikat 750 MEUR

Svenska företagscertifikat 10 miljarder SEK

Reservlån 1,75 miljarder EUR Syndicated multi-currency revolving back-up facility 2010 (Syndikerat flervalutalån som kan uttnyttjas när bolaget så önskar)

Läs mer om:

– Koncernens fi nansiella mål i Koncernen-delen i årsredovisningen 2006 på sidorna 8–9 – Skulder och lån i not 22 på sidorna 85–88

och på www.storaenso.com/debt – Finansieringsrisk och förfallostruktur för

skulder i Riskhantering på sidorna 15–20

Balansräkning i sammandrag

Per 31 december

MEUR 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Anläggningstillgångar och övriga

långfristiga investeringar 11 885 11 704 11 905 16 379 16 178 13 245 13 449 11 921 12 776 12 345

Omsättningstillgångar 3 690 3 718 4 133 4 944 4 380 4 969 4 493 4 321 5 078 5 095

Tillgångar 15 575 15 422 16 038 21 323 20 558 18 214 17 942 16 242 17 854 17 440

Eget kapital 5 513 5 170 5 866 8 461 8 870 8 020 7 938 7 625 7 220 7 800

Minoritetsintressen 272 279 202 149 50 30 60 136 94 104

Räntebärande skulder 6 565 6 558 5 769 6 856 6 409 5 176 5 174 4 028 6 084 5 247

Rörelseskulder 1 712 1 943 2 485 3 083 2 777 2 719 2 646 2 985 3 211 3 237

Skatteskulder 1 512 1 472 1 716 2 774 2 452 2 269 2 124 1 468 1 245 1 052

Eget kapital och skulder 15 575 15 422 16 038 21 323 20 558 18 214 17 942 16 242 17 854 17 440

Nyckeltal 1997–2006

MEUR 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Nettoomsättning 9 998 10 490 10 636 13 017 13 509 12 783 12 172 12 396 13 188 14 594

Förändring från föregående år, % 5,1 4,9 1,4 22,4 3,8 -5,4 -4,8 1,8 6,4 10,7

Löner 1 737 1 805 1 738 2 023 2 246 2 308 2 298 *1 908 2 183 2 226

% av omsättning 17,4 17,2 16,3 15,4 16,6 18,1 18,9 15,4 16,6 15,3

EBITDA 1 747 1 877 2 328 3 472 2 743 2 288 1 672 1 907 1 368 1 882

Avskrivning 806 1 111 849 1 041 1 116 1 397 1 084 1 082 1 420 1 249

Goodwillavskrivning och värdejusteringar 48 65 62 88 152 1 069 116 90 8 9

Rörelseresultat 893 701 1 416 2 344 1 475 -178 471 735 -60 624

% av omsättning 8,9 6,7 13,3 18,0 10,9 -1,4 3,9 5,9 -0,5 4,3

Engångsposter -52 -471 103 445 -8 -1 078 -54 399 -417 -134

Rörelseresultat exkl engångsposter 945 1 172 1 314 1 899 1 483 900 526 336 357 758

% av omsättning 9,5 11,2 12,4 14,6 11,0 7,0 4,3 2,7 2,7 5,2

Resultatandelar i intressebolag 17 10 10 21 80 15 -23 39 67 87

Finansnetto 280 380 267 293 344 206 238 106 152 79

% av omsättning 2,8 3,6 2,5 2,3 2,5 1,6 2,0 0,9 1,1 0,5

Resultat efter finansnetto 630 331 1 160 2 071 1 211 -369 211 668 -144 632

% av omsättning 6,3 3,2 10,9 15,9 9,0 -2,9 1,7 5,4 -1,1 4,3

Resultat efter finansnetto exkl engångsposter 682 802 1 057 1 626 1 219 709 319 269 273 602

% av omsättning 6,8 7,6 9,9 12,5 9,0 5,5 2,6 2,2 2,1 4,1

Skatter -204 -146 -397 -642 -296 129 -67 98 37 -43

Periodens resultat

(hänförligt till moderbolagets aktieägare) 405 185 758 1 415 918 -241 138 758 -111 585

Utdelning 254 268 304 407 404 392 388 376 365 355

Investeringar 1 134 896 740 769 857 878 1 248 980 1 145 583

% av omsättning 11,3 8,5 7,0 5,9 6,3 6,9 10,3 7,9 8,7 4,0

FoU-kostnader 79 80 84 95 92 92 89 82 88 79

% av omsättning 0,8 0,8 0,8 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,5

Operativt kapital 13 057 12 520 12 489 16 402 16 231 13 079 13 527 11 540 12 743 12 205 Sysselsatt kapital 11 557 11 023 10 851 13 793 13 948 11 105 11 598 10 245 11 678 11 332

Räntebärande nettoskuld 6 090 5 783 5 524 5 396 5 127 3 267 3 919 3 051 5 084 4 234

Avkastning på sysselsatt kapital (ROCE), % 8,0 6,2 12,9 19,0 10,6 -1,4 4,0 6,7 -0,5 5,4

Nyckeltal och kvartalsuppgifter

Leveranser per segment

1 000 ton Q1/03 Q2/03 Q3/03 Q4/03 2003 Q1/04 Q2/04 Q3/04

Tryckpapper 1 605 1 641 1 720 1 822 6 788 1 708 1 799 1 826

Finpapper 863 845 848 857 3 413 885 888 901

Förpackningskartong 827 868 844 811 3 350 874 886 859

Totalt 3 295 3 354 3 412 3 490 13 551 3 467 3 573 3 586

Träprodukter, 1 000 m

1 283 1 644 1 337 1 558 5 822 1 597 1 777 1 595

Wellpapp, miljoner m

120 128 121 131 500 132 146 144

Omsättning per segment

MEUR Q1/03 Q2/03 Q3/03 Q4/03 2003 Q1/04 Q2/04 Q3/04

Tryckpapper 1 098,6 1 087,4 1 122,8 1 196,7 4 505,5 1 076,9 1 130,9 1 144,3

Finpapper 741,1 680,8 682,5 656,2 2 760,6 664,1 651,3 674,7

Grossister 176,1 155,4 139,6 156,6 627,7 160,3 148,5 145,7

Förpackningskartong 776,6 779,2 761,9 665,2 2 982,9 764,7 777,9 742,6

Träprodukter 316,5 385,6 335,5 362,4 1 400,0 373,1 419,2 388,5

Wood Supply 534,2 526,7 475,0 538,4 2 074,3 634,9 621,4 568,3

Övrigt -544,0 -558,1 -529,9 -546,7 -2 178,7 -656,1 -646,3 -631,0

Totalt 3 099,1 3 057,0 2 987,4 3 028,8 12 172,3 3 017,9 3 102,9 3 033,1

Rörelseresultat per segment exklusive engångsposter och goodwill

MEUR Q1/03 Q2/03 Q3/03 Q4/03 2003 Q1/04 Q2/04 Q3/04

Tryckpapper 37,0 2,6 42,0 47,4 129,0 14,8 6,9 44,4

Finpapper 77,3 32,1 23,8 5,7 138,9 12,4 -2,2 30,4

Grossister 1,5 -1,2 -1,5 -5,5 -6,7 3,3 2,4 1,6

Förpackningskartong 90,3 61,6 84,8 47,5 284,2 82,3 64,6 84,8

Träprodukter 7,0 14,9 -4,7 9,3 26,5 11,4 21,3 10,9

Wood Supply 34,5 33,8 23,0 25,2 116,5 31,3 3,3 3,1

Övriga områden -7,5 -12,2 -7,1 -19,8 -46,6 -29,4 -15,9 -21,9

Rörelseresultat exkl engångsposter 240,1 131,6 160,3 109,8 641,8 126,1 80,4 153,3

Goodwillavskrivning -32,1 -28,0 -23,5 -32,4 -116,0 -22,7 -21,9 -21,7

Engångsposter - - -39,9 -14,5 -54,4 123,1 7,4 81,4

Rörelseresultat (IFRS), totalt 208,0 103,6 96,9 62,9 471,4 226,5 65,9 213,0

Finansnetto -81,3 -11,3 -23,4 -121,7 -237,7 -20,3 -26,2 -27,0

Resultatandelar i intressebolag -0,5 -8,5 -9,0 -5,0 -23,0 -2,3 16,7 10,2

Resultat före skatt och minoritetsintressen 126,2 83,8 64,5 -63,8 210,7 203,9 56,4 196,2

Inkomstskatt -39,9 -27,4 -21,1 21,4 -67,0 211,8 2,2 -59,4

Periodens nettoresultat 86,3 56,4 43,4 -42,4 143,7 415,7 58,6 136,8

Q4/04 2004 Q1/05 Q2/05 Q3/05 Q4/05 2005 Q1/06 Q2/06 Q3/06 Q4/06 2006

1 981 7 315 1 685 1 708 1 734 1 881 7 008 1 666 1 662 1 741 1 860 6 929

922 3 596 960 808 811 942 3 521 994 945 954 946 3 839

880 3 499 929 873 890 929 3 621 959 971 991 929 3 850

3 783 14 410 3 574 3 389 3 435 3 752 14 150 3 619 3 578 3 686 3 735 14 618

1 695 6 664 1 541 1 855 1 639 1 706 6 741 1 563 1 746 1 593 1 670 6 572

148 570 206 213 215 221 855 226 239 248 261 974

Q4/04 2004 Q1/05 Q2/05 Q3/05 Q4/05 2005 Q1/06 Q2/06 Q3/06 Q4/06 2006

1 269,3 4 621,4 1 104,4 1 125,3 1 166,0 1 280,2 4 675,9 1 171,0 1 145,2 1 226,7 1 230,5 4 773,4

678,7 2 668,8 708,7 618,3 625,4 737,9 2 690,3 776,3 738,9 722,8 718,3 2 956,3

183,4 637,9 182,1 217,4 295,2 478,5 1 173,2 496,3 452,6 450,1 508,2 1 907,2

768,2 3 053,4 794,5 768,2 788,7 838,8 3 190,2 869,0 881,8 909,0 871,7 3 531,5

386,0 1 566,8 366,9 433,7 398,0 389,7 1 588,3 377,1 437,8 418,5 443,0 1 676,4

657,0 2 481,6 674,7 563,2 612,4 651,6 2 501,9 674,8 651,3 633,9 687,2 2 647,2

-700,7 -2 634,1 -686,4 -538,8 -666,5 -740,6 -2 632,3 -756,8 -691,3 -722,9 -727,1 -2 898,1 3 241,9 12 395,8 3 144,9 3 187,3 3 219,2 3 636,1 13 187,5 3 607,7 3 616,3 3 638,1 3 731,8 14 593,9

Q4/04 2004 Q1/05 Q2/05 Q3/05 Q4/05 2005 Q1/06 Q2/06 Q3/06 Q4/06 2006

38,5 104,6 21,6 31,5 67,9 72,3 193,3 70,3 55,3 57,0 69,0 251,6

13,9 54,5 48,1 -13,6 -1,2 28,9 62,2 52,7 46,3 32,4 34,6 166,0

3,9 11,2 2,7 1,6 0,9 -1,9 3,3 9,6 2,9 7,7 12,5 32,7

39,6 271,3 72,0 11,9 73,5 62,6 220,0 99,5 70,8 93,7 59,4 323,4

-8,9 34,7 -4,0 9,9 -1,8 -7,2 -3,1 3,8 14,9 21,4 19,0 59,1

-5,4 32,3 3,1 -10,9 -0,3 -3,7 -11,8 8,9 1,3 5,0 -12,4 2,8

-14,7 -81,9 -30,8 -12,7 -32,8 -30,1 -106,4 -50,7 -9,3 -22,0 3,9 -78,1

66,9 426,7 112,7 17,7 106,2 120,9 357,5 194,1 182,2 195,2 186,0 757,5

-24,0 -90,3 - - - - - - - - - -

187,2 399,1 8,5 -3,5 8,5 -430,8 -417,3 -23,2 6,7 -177,2 60,0 -133,7

230,1 735,5 121,2 14,2 114,7 -309,9 -59,8 170,9 188,9 18,0 246,0 623,8

-32,5 -106,0 -43,1 -34,6 -25,0 -48,9 -151,6 115,2 -149,2 -8,4 -37,0 -79,4

14,3 38,9 14,0 17,0 11,8 24,4 67,2 31,6 20,2 10,2 25,4 87,4

211,9 668,4 92,1 -3,4 101,5 -334,4 -144,2 317,7 59,9 19,8 234,4 631,8

-57,0 97,6 -27,4 -0,5 -30,3 95,0 36,8 -91,3 -19,0 37,3 30,4 -42,6

154,9 766,0 64,7 -3,9 71,2 -239,4 -107,4 226,4 40,9 57,1 264,8 589,2

Känslighetsanalys

Priserna på pappers- och kartongprodukter har historiskt varit cykliska och refl ekterat såväl den allmänna konjunkturen som kapacitetsförändringar i branschen. Detta förhållande, tillsammans med volatiliteten i råvarupriserna, framför allt för virke, massa och energi samt valutakursexponeringen, påverkar lönsamheten i skogsindustrin.

Koncernens resultat påverkas av pris- och volymföränd- ringar, men effekten på rörelseresultatet beror på inom vilket segment de sker. Nedanstående tabell visar rörelseresultatets känslighet för en +/-10-procentig förändring av antingen pris eller volym inom olika segment baserat på siffror för år 2006.

Rörelseresultat: Påverkan av +/- 10 % förändring

MEUR Pris Volym

Tryckpapper 460 160

Finpapper 280 110

Förpackningskartong 350 140

Träprodukter 170 40

Valutakursförändringar påverkar även rörelseresultatet. Nedan- stående tabell visar känsligheten i rörelseresultatet per år vid en förändring på +/-10 % av värdet på euron jämfört med US- dollarn, svenska kronan och brittiska pundet. Beräkningen är gjord före valutarisksäkringar och förutsatt att inga ändringar, mer än en valutakursändring förekommer.

Rörelseresultat: Påverkan av +/- 10 % förändring

MEUR

USD 135

SEK 120

GBP 60

De främsta kostnadsposterna för Stora Enso är personalkost- nader och kostnader för timmer, massaved och returfi ber.

Exempelvis betyder en procents förändring av personalkost- naderna 22 MEUR och en procent på kostnaderna för fi ber- råvara 28 MEUR per år. Den senaste tidens prisökning på olja har påverkat fl era kostnadsposter, såsom energi, kemikalier och transporter. De viktigaste kostnads- och omsättnings- posterna framgår av nedanstående tabell.

Sammanställning av kostnader och omsättning

Kostnadsposter

% av totala kostnader

% av omsättning

Transporter och kommissioner 13 12

Tillverkningskostnader

Fibrer 20 19

Kemikalier och fyllnadsmedel 9 9

Energi 9 8

Service, underhåll och material 12 12

Personal 16 15

Övrigt 13 13

Avskrivningar 8 7

Kostnader/omsättning, totalt 100 95

Kostnader/omsättning, MEUR 13 836 14 594

Cirka 2 procentenheter av fi berkostnaderna består av massa som är köpt av externa leverantörer. Detta kompenseras med försäljning av marknadsmassa på koncernnivå.

Riskhantering

Risktagande är en naturlig del av all affärsverksamhet. I det dagliga arbetet avväger ledningen hela tiden risker mot möjligheter som sammanhänger med verksamheten, och analyserar de potentiella negativa eller positiva effekterna av dessa.

Hanteringen av företagsrisker innefattar en kontinuerlig uppföljning av identifi erade materiella risker och prioritering av riskerna baserat på sannolikheten att de inträffar på alla nivåer i organisationen. De ska också tas i beaktande i den strategiska och affärsmässiga planeringsprocessen. Det är dess utom viktigt att identifi era och hantera relaterade möjligheter på ett effektivt sätt.

Divisionerna ansvarar för utvärderingen av möjligheterna och hanteringen av de risker de är exponerade för. Vissa spe ci a- liserade koncernfunktioner, såsom Finance, Risk Management och Investeringskommittén, är ansvariga för att skapa system, rutiner och processer inom sina specifi ka områden för att mäta och hantera den eventuella risken för en viss händelse och/eller konsekvenserna om risken inträffar.

Stora Enso har skapat en beredskapsgrupp, Corporate Contingency Task Group (CCTG), med representanter från relevanta koncernfunktioner för att hantera oväntade situa- tioner och agera vid ostrukturerade händelser eller kriser.

Syftet med CCTG är att begränsa förluster och skador som Stora Enso kan drabbas av genom omständigheter som ligger utanför den normala verksamheten. Dess viktigaste uppgifter är kriskommunikation, driftupprätthållande och katastrof- hantering.

Riskerna kan vara specifi ka för koncernen eller relaterade till branschen eller en geografi sk marknad. Vissa risker kan hanteras av koncernen, medan andra ligger utanför dess kontroll. Stora Enso har identifi erat ett antal potentiella risker som kan påverka dess framtida lönsamhet och presta- tioner. Allmänna risker, såsom BNP-förändringar, ingår inte i listan på risker som är specifi ka för Stora Enso.

Koncernen har delat in riskerna i fyra områden: 1) strate- giska risker, 2) operationella risker, 3) hasardrisker och 4) fi nan- siella risker. För att minimera påverkan av riskerna och uppnå en stabilare verksamhet har koncernen en policy för att hantera riskerna. De viktigaste riskerna för Stora Enso beskrivs nedan.

Trots de åtgärder som vidtagits för att hantera och be gränsa konsekvenserna av riskerna fi nns det inga garantier för att dessa risker, om de inträffar, inte får en betydande negativ effekt på Stora Ensos affärsverksamhet, fi nansiella ställning, rörelseresultat eller förmåga att uppfylla sina fi nansiella åtaganden.

Strategiska risker

• Risker i affärsmiljön

• Affärsutvecklingsrisker

• Leverantörsrisker

• Acceptans av virkesråvara

• HR-risker

• Klimatförändringar

• Governance-risker

Operationella risker

• Marknadsrisker

• Råvaru- och energiprisrisker

• Arbetsmarknadsrisker

• Risker i leveranskedjan

• IT-risker

Hasardrisker

• Miljörisker

• Konkurrensrättsliga risker

• Anläggnings- och affärsavbrottsrisker

• Produktsäkerhet

• Hälsa och arbetarskydd

• Personalsäkerhetsrisker

• Naturkatastrofer

Finansiella risker

• Valutarisker

• Finansieringsrisker

• Ränterisker

• Motpartsrisker

• Kundfinansieringsrisker

Strategiska risker

Risker i affärsmiljön

Fortsatt konkurrens och obalans mellan utbud och efter- frågan på pappers-, förpackningskartong- och träprodukt- marknaderna kan påverka lönsamheten. Pappers-, för- packningskartong- och träproduktmarknaderna är mogna marknader, och de är kapitalintensiva och starkt konkurrens- utsatta. Bland Stora Ensos främsta konkurrenter fi nns ett antal stora internationella skogsbolag och ett fl ertal regionala och mer specialiserade företag.

Konjunkturer och ändrade kundbeteenden kan ha en ogynnsam påverkan på efterfrågan av vissa produkter och därmed på lönsamheten. Förmågan att svara upp mot kun- dernas ändrade preferenser och att utveckla nya konkurrens- kraftiga och ekonomiskt bärkraftiga produkter förutsätter en kontinuerlig marknads- och konkurrent bevakning.

Ökade kostnader för insatsvaror, inklusive men inte begränsat till energi, fi berråvara, andra råvaror, transporter och arbetskraft kan inverka negativt på lönsamheten. Det är av avgörande betydelse att säkra tillgången till tillförlitliga och kostnadseffektiva leverantörer, samt att proaktivt hantera kostnadsutvecklingen och produktiviteten.

Förändringar i lagstiftningen, särskilt på miljöområdet, kan påverka Stora Ensos verksamhet. Koncernen följer, bevakar och deltar aktivt i utvecklingen av miljölagstiftningen för att minimera eventuella negativa effekter för den egna verksamheten. Striktare miljöbestämmelser kan påverka tillgången på fi berråvara och produktionskostnaderna.

Riskhantering

Affärsutvecklingsrisker

Affärsutvecklingsrisker är främst relaterade till Stora Ensos tillväxtstrategi. Koncernen fortsätter att sträva efter lönsam tillväxt genom såväl organisk tillväxt som väl övervägda samgåenden och förvärv inom kärnverksamheten, främst på nya tillväxtmarknader.

Stora Enso strävar efter att minska volatiliteten i verksam- heten genom att göra portföljen mindre cyklisk och genom att diversifi era verksamheten geografi skt.

Värdet av investeringar på nya tillväxtmarknader kan påverkas av politiska, ekonomiska och legala förändringar i dessa länder. Stora Ensos verksamhet i sådana länder påver- kas också av lokala kulturella och religiösa faktorer, miljö- mässiga och sociala frågor samt av förmågan att samarbeta med lokala och internationella intressenter.

Koncernens planerade tillväxt är delvis beroende av fram- gångsrika förvärv och samgåenden. Det fi nns dock risker som sammanhänger med förvärv och samgåenden. Dessa hanterar koncernen genom sina riktlinjer för förvärv och samgåenden samt genom due diligence-processen. Dessa riktlinjer säker- ställer att Stora Ensos strategiska och fi nansiella mål, liksom de miljörelaterade riskerna och frågan om socialt ansvarsta- gande, beaktas i hanteringen.

Affärsutvecklingsriskerna innefattar även risker som sammanhänger med anskaffningen och tillgången på natur- resurser, råvaror och energi.

Förutom detta kan enstaka betydelsefulla aktieägare påverka eller kontrollera verksamhetens riktning.

Leverantörsrisker

Inom många områden är Stora Enso beroende av leverantörer och deras förmåga att leverera produkter vid rätt tidpunkt och med rätt kvalitet. Som framgår av tabellen ”Samman- sättning av kostnader och omsättning” på sidan 14 är de viktigaste insatsvarorna fi berråvara, transporter, kemikalier och energi, och i fråga om investeringar maskiner och inventarier. Inom vissa av dessa områden utgör det en risk att ha ett begränsat antal leverantörer. Koncernen använder därför många olika leverantörer och kontrollerar dem för att undvika situationer som kan äventyra fortsatt produktion eller utvecklingsprojekt.

Ett beroende av importerad fi berråvara kan orsaka stör- ningar i leveranskedjan och tvinga koncernen att antingen betala högre priser eller ändra tillverkningsmetoderna.

Ekonomiska, politiska, juridiska eller andra hinder eller begränsningar i Ryssland eller de baltiska staterna, och en ökad inhemsk efterfrågan på råmaterial beroende på en vidare utveckling av den egna skogsindustrin kan stoppa eller begränsa leveranserna av råmaterial från dessa länder.

Acceptans av virkesråvara

Miljöhänsyn och socialt ansvar vid anskaffningen av virke och fi berråvara samt vid skogsbruk är ett av intressenternas

custody-certifi ering är andra verktyg för att hantera riskerna vid acceptans av virkesråvara.

HR-risker

Att utveckla en kompetent personalstyrka och att hantera rekryteringen av nyckelpersoner i koncernens globala verksam- het är avgörande för affärsutvecklingen, särskilt under en period av omstruktureringar och uppsägningar till följd av avyttringar och nedläggningar. Stora Enso utvärderar kompetensnivån hos personalen och letar fram chefstalangerna genom en kombina- tion av enkäter och andra mätmetoder. Koncernen hanterar sina kompetens- och utbildningsrisker genom strukturerade utbildningsprogram och har en årlig successionsplanering för att hantera risken för förluster av nyckeltalanger.

Klimatförändringar

Stora Enso är engagerat i att lindra effekterna av klimatför- ändring genom att aktivt söka efter möjligheter att minska koncernens utsläpp av koldioxid. Risker relaterade till klimat- förändring hanteras genom processer för att hitta rena, kostnadseffektiva och säkra energikällor i produktionen och i transporterna samt genom minskad energikonsumtion.

Ytterligare åtgärder omfattar energibesparingsinitiativ, användande av koldioxidneutrala biobränslen, användning av kraftvärme samt upptag och lagring av koldioxid i skog och skogsprodukter. Träprodukter erbjuder ett alternativ till mer koldioxidintensiva produkter.

Governance-risker

Stora Enso är en stor internationell koncern med ett fl ertal verksamhetsmässiga och legala strukturer, varför tydliga regler för governance-frågor är av stor vikt. Stora Enso har väl defi ni- erad corporate governance och organ med olika uppgifter och ansvarsområden för att säkerställa en strukturerad hantering av alla viktiga frågor i samband med koncernens utveckling. Ett exempel är Investeringskommittén, som analyserar riskerna vid en ny investering innan några beslut tas.

Stora Ensos kommunikationspolicy betonar betydelsen av öppenhet, trovärdighet, ansvarstagande, förutseende och dialog. Den har formulerats med utgångspunkt från koncer- nens kommunikationsmetoder och följer de lagar och regler som är tillämpliga för bolaget.

Operationella risker

Marknadsrisker

Risker relaterade till faktorer som efterfrågan, pris, konkur-

rens, kunder, leverantörer och råvaror bevakas regelbundet

av respektive affärsområde som en rutinmässig del av verk-

samheten. Dessa risker följs upp och utvärderas även av

koncernfunktionen Finance and Strategy för att få ett

perspektiv på koncernens totala produktsortiment och

övergripande långsiktiga lönsamhetspotential.

Specifi kation av energiutgifter 2006

El ... 58 %

Gas ... 26 %

Olja ... 7 %

Kol ... 4 %

Övrigt ... 5 % Övrigt: främst torv, köpt biomassa och inköpt ånga.

Elförbrukning

Marknadsel Lokala tariffer

Fysiska kontrakt med rörligt pris Finansiella kontrakt Fysiska kontrakt

Leveranser från Pohjolan Voima

Risksäkringsprofi l

Av tabellen Sammanställning av kostnader och omsättning på sidan 14 framgår vilka de främsta kostnadsposterna är.

Råvaru- och energiprisrisker

Beroendet av utomstående leverantörer av naturgas, kol och huvuddelen av den el som används gör koncernen känslig för prisförändringar på energimarknaden och för störningar i leveranskedjan. Under 2006 stod externa leverantörer för cirka 50 % av Stora Ensos behov av el i Finland och Sverige.

Motsvarande siffra för Nordamerika var 66 % och i Central- europa 60 %.

Koncernen tillämpar en konsekvent, långsiktig hantering av energirisken. Pris- och leveransriskerna mildras genom lång siktiga avtal om fysisk leverans kombinerat med fi nansiella derivat. Koncernen säkrar prisrisker avseende både råvaror och slutprodukter, och stödjer utvecklingen av marknader för råvaruderivat.

Arbetsmarknadsrisker

En betydande andel av koncernens anställda är medlemmar i en fackförening. Det fi nns en risk att koncernen påverkas av arbetsmarknadskonfl ikter som stör verksamheten och som

har en betydande negativ inverkan på verksamheten, de fi nansiella villkoren och lönsamheten, särskilt under en period av omstruktureringar och uppsägningar till följd av avyttringar och nedläggningar. Majoriteten av de anställda företräds av fackföreningar enligt ett fl ertal kollektivavtal i de länder där koncernen bedriver verksamhet. Därför är relationerna med fackföreningarna av högsta prioritet.

Stora Enso slöt betydelsefulla kollektivavtal i Nordamerika under 2006, och i Sverige beräknas de kommande avtalsför- handlingarna vara slutförda under andra kvartalet 2007.

Avtalen i Finland och Tyskland löper inte ut förrän 2008.

Risker i leveranskedjan

Att hantera risker relaterade till leverantörer och underleveran- törer är viktigt för Stora Enso. Leverantörernas och under- leverantörernas förmåga att uppfylla kvalitetskraven och leveranstiderna är avgörande för effektiviteten i produktionen och investeringarna. Leverantörer och underleverantörer måste också uppfylla Stora Ensos hållbarhetskrav eftersom de ingår i koncernens värdekedja. En låg nivå i deras hållbar- hetsagerande kan skada koncernen och dess rykte.

IT-risker

Stora Enso opererar i en affärsmiljö där information måste vara tillgänglig till stöd för affärsprocesserna. Eftersom Stora Enso är noterat på New York-börsen fordras det av bolaget att inrätta rapporteringssystem som uppfyller kraven i Sarbanes- Oxley Act-lagstiftningen.

Koncernfunktionen Corporate IT tillhandahåller ett in for- mationsrisksystem för att identifi era IT-risker och reglerings- krav. Standardisering av affärsapplikationer, IT-infrastruktur och IT-processer (ITIL) är en viktig hörnsten i hantering av IT-risker. Dessa processer minskar inte bara riskerna inom interna kontroller och fi nansiell rapportering utan även inom driften av hela produktionsmiljön.

Hasardrisker

Miljörisker

Stora Enso kan ådra sig betydande kostnader i samband med återställande av miljön eller med efterlevnaden av miljölagar och -regler, vilket kan minska vinstmarginalen och resultatet.

Dessa risker minimeras genom miljöhanteringssystem och

miljömässiga due diligence-processer i samband med förvärv

och avyttringar, samt skadeersättningsavtal i fall att effektiv

och tillbörlig återställning av miljön behövs. Saneringsprojekt

aktualiseras normalt i samband med nedläggningar av bruk.

Konkurrensrättsliga risker

Stora Enso har varit föremål för preliminära konkurrensbe- gränsningsutredningar i Europa och USA sedan 2004. Samti- digt med dessa undersökningar har Stora Enso pekats ut i ett antal fall av grupptalan som har lämnats in i USA.

Efter dessa undersökningar har EU-kommissionen avslutat sin granskning av fi n- och tryckpapperssektorerna utan att vidta några ytterligare åtgärder.

I Litauen och Lettland har de nationella konkurrensmyndig- heterna konstaterat att koncernens grossistbolag UAB Schnei- dersohne Baltija och SIA Papyrus har brutit mot kon kur rens- reglerna och dömt dem 235 330 LTL (68 000 EUR) respektive 7 989 LVL (11 000 EUR) i böter. Grossistbolagen förnekar att de brutit mot reglerna och har överklagat eller överväger att överklaga myndigheternas beslut.

I USA har konkurrensmyndigheten meddelat att Stora Enso North America Corp. åtalas för påstått konkurrensbegränsande agerande i samband med försäljningen av bestruket journal- papper. Stora Enso förnekar att man gjort sig skyldigt till någon överträdelse och kommer att förklara sig oskyldigt när domstolsförhandlingarna inleds.

I Finland har konkurrensmyndigheten föreslagit att Stora Enso bötfälls för överträdelse av konkurrenslagstiftningen vid anskaffningen av virkesråvara i Finland. Koncernen anser att anklagelserna är grundlösa och kommer att lämna genmälen.

Stora Enso har etablerade interna konkurrensregler, vilka uppdateras kontinuerligt. Den aktuella versionen är från augusti 2006. I regelverket klargörs tydligt koncernens stöd för fri och rättvis konkurrens samt åtagande att följa den gällande konkurrenslagstiftningen. Det åtagandet är en integrerad del av Stora Ensos företagsetiska principer och etiska kod. Koncernen fortsätter att vidta åtgärder för att befästa sitt åtagande i regelverket genom sin bolagspolicy och utbildningar.

Anläggnings- och affärsavbrottsrisker

Att skydda produktionstillgångarna har högsta prioritet för Stora Enso för att uppnå målet att undvika oplanerades pro- duktionsstopp. Detta sker med strukturerade metoder för att identifi era, mäta och bevaka olika typer av risker. Koncern- funktionen Corporate Risk Management (CRM) sköter dessa uppgifter tillsammans med olika försäkringsbolag. Varje år utförs ett antal inspektioner av tekniska risker vid produk- tionsenheterna. Dessutom används en riskhanteringspolicy, riskvärderingsverktyg och särskilda förebyggande åtgärder.

Planerade underhållsrelaterade produktionsstopp och andra arbeten är viktiga för att hålla maskinerna i gott skick.

Att hitta en balans mellan att acceptera risker och att und- vika, dämpa eller fl ytta risker har hög prioritet. CRM ansvarar för att koncernen har ett tillräckligt försäkringsskydd och stöd jer enheterna i deras arbete med att förebygga förluster. Optime- ring av den totala kostnaden för risker underlättas genom användandet av koncernens egna försäkringsbolag (captives).

Hälsa och arbetarskydd

Stora Ensos mål är att ha arbetsplatser som är fria från olyckor och arbetsrelaterad ohälsa, och vilkas anställda är friska och har god arbetskapacitet. Arbetsplatsolyckor orsakar mänskligt lidande och ofta tillfälliga störningar i produktionen och annan verksamhet. Dödsolyckor kan vara särskilt oför- delaktiga för koncernens image. Säkerheten kan förbättras och kontinuiteten i driften säkerställas genom en fungerande hantering av hälsa och arbetarskydd baserad på riskbedöm- ningar. Stora Enso måste även ha beredskap för större epide- mier och till och med pandemier som härrör från det omgi- vande samhället.

Personalsäkerhetsrisker

Personalens säkerhet får aldrig äventyras. Stora Enso måste därför vara uppmärksamt på potentiella säkerhetsrisker och ge tillräckliga riktlinjer för hur personalen ska hantera dessa, exempelvis vid resor eller när de bor och lever i främmande länder med säkerhetsproblem eller brottslighet. Att ha fokus på säkerheten för nyckelpersoner är också viktigt för affärs- verksamhetens kontinuitet.

Naturkatastrofer

Stora Enso måste ta i beaktande att naturkatastrofer såsom stormar, översvämningar, jordbävningar eller vulkanutbrott kan påverka koncernens anläggningar eller verksamhet.

Huvud delen av koncernens tillgångar är dock belägna i områden där sannolikheten för översvämningar, jordbäv- ningar eller vulkanisk aktivitet är låg. Konsekvenserna av sådana katastrofer kan begränsas med planer för eventuella kriser eller avbrott i affärsverksamheten. Dessa har utformats på ett proaktivt sätt i samverkan med berörda myndigheter.

Finansiella risker

Målet med hanteringen av de fi nansiella riskerna är att minska volatiliteten i intäkterna och öka förutsebarheten med hjälp av fi nansiella instrument. Stora Enso har formulerat mål och principer för hanteringen av de fi nansiella riskerna i en koncern policy för fi nansiella risker. Policyn revideras och godkänns regelbundet av Stora Ensos styrelse. Efterlevnaden övervakas av intern kontroll och intern revision.

Stora Enso är exponerat för olika slag av marknadsrisker såsom valutarisk, fi nansieringsrisk, ränterisk och motparts- risk. Stora Enso mäter fi nansiell risk på fl era nivåer på daglig basis med hjälp av olika slags metoder.

Valutarisker

Stora Enso är exponerat för transaktions- och omräknings-

risker. Transaktionsrisken är den risk som kan ha en negativ

påverkan på koncernens resultat som följd av valutakurs-

rörelser, medan omräkningsrisken är sådana variationers

påverkan på posterna i koncernens balansräkning.