N … D 31. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

31. ŘÍJNA 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 11:00 Inflace 10/2007 *P 2,3 2,1

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 10/2007 4,75 4,75 4,75

USA 14:30 HDP (%) 3Q/2007 *A 3,1 3,8

USA 20:15 Zasedání FOMC (%) 10/2007 4,50 4,50 4,75

N APŘÍČ TRHY …

• D

• FOMC

25

.

?

• P

NBP

jednostranně vychýlena jedním směrem a to do Washingtonu, kde rada guvernérů (FOMC) rozhodne o nastavení úrokových sazeb. O verdiktu v podobě snížení základní (a patrně i diskontní sazby) o 25 bazických momentálně pochybuje málokdo. Trhy nyní spíše zajímá, jak vyzní doprovodný komentář FOMC. Až do včerejšího dne možná převládal mírný pocit, že FOMC bude ve svém komentář umírněný, resp. bude spíše reflektovat rizika pro růst. Včerejší článek ve Wall Street Journal, který naznačoval, že FOMC je spíše na vážkách, zdali vůbec dále snižovat sazby, ovšem trhy naladil trochu jinak. Na druhou stranu je ovšem pravdou, že včerejší slabá americká data tuto eventuální změnu v naladění trhů mohla kompenzovat. Tomu by odpovídalo i chování kurzu eurodolaru, který nejprve včera ráno na základě spekulací WSJ zpevnil, aby v průběhu

dne na pozadí slabých amerických čísel o své zisky přišel a vyhoupl se na nová maxima.

Jak to tedy dopadne? 25 bodů dolů je jasných, co se týká komentáře – ten by opravdu mohl být spíše neutrální (a nikoliv tedy naznačující příchod dalších redukcí sazeb). O prosincovém snížení rozhodnou spíše americká makročísla – možná již páteční statistiky z trhu práce, které mohou indikovat další zpomalení ekonomiky.

Z pohledu regionu by mohlo být zajímavé také dnešní zasedání polské centrální banky. Trh sází spíše na zvýšení sazeb, my se však domníváme, že silný zlotý by měl zvýšení sazeb ještě o jeden měsíc pozdržet. To, že NBP dnes vydá restriktivní komentář lemující rozhodnutí o sazbách a novou inflační prognózu, se však zdá být velmi pravděpodobné.

Měny změna

EUR/CZK 26.86 0.0%

EUR/PLN 3.633 -0.9%

EUR/HUF 251.3 -0.2%

EUR/SKK 33.36 -0.4%

EUR/USD 1.446 -0.4%

USD/JPY 114.70 0.3%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3.89 0.02 Eurozóna 2Y 3.95 -0.02

USA 2Y 3.81 0.01

Česko 10Y 4.45 0.01 Eurozóna 10Y 4.18 0.00

USA 10Y 4.38 0.00

Akciové indexy změna

PX 1913.4 -1.21%

WIG20 3890.9 -0.69%

DAX 7977.9 -0.40%

S&P500 1531.0 -0.65%

Nik kei225 16737.6 0.52%

Kom odity změna

Zlato 783.65 0.3%

Ropa Brent 86.84 -0.2%

Změna v průběhu 24h. Akt ualizováno v 8:15

31. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,80 - 27,00 EUR/USD 1,435 - 1,450 USD/CZK 18,48 - 18,82 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,80 - 27,10 EUR/USD 1,435 - 1,450 USD/CZK 18,48 - 18,89

EUR/CZK

Včerejší seance ukázala, že sentiment na českém devizovém trhu spojen nejen se zlotým, ale také s vývojem eurodolaru, resp. se sázkami na snižování sazeb ze strany Fedu. Koruna tedy po slabší začátku nakonec profitovala z oslabování dolaru a posílila k hranici EUR/CZK 26,9.

Dnešek bude pochopitelně ve znamení čekání na rozhodnutí FOMC, nicméně do dnešního obchodování může eventuálně promluvit opět zlotý a jeho případná reakce na dnešní rozhodnutí NBP o sazbách.

EUR/USD

Po ranním zpevnění dolar přišel o své zisky, když mu ublížila americká makroekonomická data (spotřebitelská důvěra a ceny nemovitostí). Měnový pár EUR/USD tak v předvečer zasedání FOMC vystoupal na nové maximum 1,445.

Dnešní obchodování bude sice ve znamení čekání na rozhodnutí FOMC, ale v průběhu dne bude publikovaná celá série důležitých dat, jež mohou dále zvýšit volatilitu kurzu. V součtu by však na kurz měly mít neutrální dopad. Pokud jde o zasedání Fedu – myslíme si, že doprovodný komentář k sazbám by mohl krátkodobě zmírnit tlak na dolar, který je nyní silně přeprodán.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera bol vplyvom výberu ziskov oslabila na 33,35 EUR/SKK.

Zasadnutie NBS skončilo podľa očakávania. Sadzby zostali bez zmeny, s kľúčovou na úrovni 4,25 %. Nová prognóza priniesla zvýšenie odhadu harmonizovanej inflácie na konci roka na 1,6 % z predchádzajúcich 1,5 %. Na konci roka 2008 vidí banka HICP na 2,3 % z pôvodných 2,0 %. Naše odhady sú mierne vyššie než NBS. Súhlasíme však s bankou, že revidovanie odhadu

neznamená riziko pre splnenie maastrichtského inflačného kritéria. Dnes bude koruna čakať na výsledok zasadnutia Fedu a jeho komentár.

Dovtedy veľké pohyby kurzu nepredpokladáme. Zajtra je na Slovensku štátny sviatok a trhy sú zatvorené.

EUR/PLN

Polský zlotý v úterý vůči euru oslabil, po ranních EUR/PLN 3,6220 končil na 3,6370. Zveřejněna nebyla žádná čísla, a tak oslabení lze připsat jak korekci předcházejícího růstu, tak úpravě pozic před dnešním zasedání Výboru pro měnovou politiku. Prakticky bez vlivu zůstalo oznámení vítězné strany OP, že se koalici s Lidovou stranou podařilo sestavit vládu, která bude mít o 2 ministry méně, lidovci pak získají 3 místa.

Hlavní dnešní událostí bude zasedání Výboru pro měnovou politiku a vyhlášení sazeb. Podle odhadů by sazby měly zůstat beze změny, a to by mohlo pozornost FX trhu obrátit znovu k vývoji v zahraničí. Do amerického komentáře FOMC by tedy při vyšší volatilitě měla převládnout stagnace.

EUR/HUF

Forint včera při podprůměrných objemech obchodů ztrácel a korigoval tak pondělní zisk po ponechání sazeb beze změny. Bez vlivu přitom zůstal vyšší než očekávaný růst výrobních cen. Celkově tak forint po úvodních EUR/HUF 250,70 končil den na 251,25.

Dnes zveřejněná obchodní bilance nemá na devizový trh prakticky žádný vliv. Trh proto zřejmě stejně jako v celém středoevropském regiónu bude ovlivněn vývojem na vyspělých trzích. Do komentáře amerického Fedu lze očekávat spíše stagnaci, díky evropským číslům může být obchodování ale volatilnější.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26.81 0.0%

3M 26.76 0.0%

6M 26.70 0.0%

9M 26.66 0.0%

1 ROK 26.61 -0.1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18.53 -0.2%

3M 18.48 -0.2%

6M 18.44 -0.2%

9M 18.40 -0.2%

1 ROK 18.38 -0.2%

31. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2.POL./08); FED -25BPS (10/07)

Americké dluhopisy končily úterní obchodování s minimálními změnami.

Před dnešní sadou důležitých čísel a především před vyhlášením sazeb nebyla ochota příliš měnit pozice, přitom statistiky byly opět nepříznivé, spotřebitelská důvěra klesla stejně jako index S&P CSC20 cen domů. Přesto byl zájem o dluhopisy minimální, výnosy nakonec ale vzrostly do 1 bps na kratším konci křivky.

Pravděpodobnost dnešního poklesu sazeb o 0,25% je podle futures 73%.

Dnes bude zveřejněna řada zajímavých statistik. Cenový index HDP by měl klesnout stejně jako tempo růstu HDP, a to by mělo jen podpořit rozhodnutí FOMC snížit sazby. Trhy poněkud znejistěl článek v WSJ, že FOMC se snížením o 0,5%

vážně neuvažuje. Nejednotný je také dnešní asijský akciový trh, Bank of Japan ponechala sazby beze změny, proto do prvních amerických statistik předpokládáme stagnaci, ostřejší komentář FOMC by mohl výnosy dokonce posílit, protože s poklesem sazeb trh počítá.

Evropské dluhopisy v úterý mírně oslabily. Před nebezpečím růstu inflace v příštím roce opět varoval šéf

Bundesbank, klesla německá nezaměstnanost a Itálie emitovala dluhopisy za dalších 11,5 mld.€. Když se k tomu přidal článek z WSJ zpochybňující razantnější snížení sazeb, mohly výnosy i evropských papírů mírně přidat. Ty nakonec vzrostly jen na středním a delším konci křivky, i když jen do 2 bps, a křivka zestrměla.

Středeční kalendář je plný důležitých čísel.

Především EMU zveřejní předběžnou říjnovou inflaci, očekává se růst na 2,3 % y/y, odpoledne pak následuje Amerika.

Celkově by tak nálady měla být pro dluhopisy spíše negativní a výnosy by mohly znovu růst.

České dluhopisy při podprůměrných objemech obchodů mírně ztrácely. Při absenci domácích událostí lze jejich ztráty připsat spíše korekci předcházejícího vývoje. Výnosy nakonec ale vzrostly jen do 2 bps a křivka zestrměla.

Ani dnes nejsou na pořadu žádná čerstvá data. Trh by tak měl spíše sledovat vývoj na sousedních vyspělých trzích a domácím peněžním trhu. Posilování výnosů by ale mohlo převládnout i dnes.

K OMODITY

Ropa včera konečně mírně ztrácela ze svých extrémních hodnot. Měsíční kontrakt Brent se snížil z 90,02 na 87,00 $ a obdobný WTI klesl z 93,54 na 89,76 $/b.

Důvodem jsou vysoké ceny, které již lákaly k vybírání zisků, banka GoldmanSachs, která předpokládala nejvyšší růst cen až na 105 $/b, již také doporučila při stávajících cenách vybírat zisky.

Pokles cen ropy i přes další oslabení dolaru pak inicioval oslabení drahých i barevných kovů.

720 740 760 780 800 820

Spot XI-07 XII-07 I-08 II-08 IV-08 VI-08

10/2/2007 10/30/2007 Gold, spot and futures ($/oz)

Futures na zlato naznačují růst ceny nad 800$/oz v 2q08

Kom odity změna

Platina 1442.0 0.1%

Meď 7785.0 0.3%

Zinek 2837.5 -0.3%

Benzín 787.5 -0.9%

CZK FRA změna

1x4 3.64 0.02

3x6 3.71 0.02

6x9 3.81 0.02

9x12 3.89 0.04

Euribor (3M)

1x4 4.56 -0.01

3x6 4.44 0.03

6x9 4.32 0.05

9x12 4.28 0.09

USD Libor (3M)

1x4 4.78 -0.04

3x6 4.53 0.00

6x9 4.33 0.12

9x12 4.22 0.04

31. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.25 25 Česko 3.57 0.01 Česko 3.71 0.02 EUR/CZK 26.86 0.0%

Maďarsko 7.50 -25 Maďarsko 7.39 0.00 Maďarsko 7.13 0.09 USD/CZK 19.13 0.0%

Polsko 4.75 25 Polsko 5.19 0.03 Polsko 5.40 0.06 CZK/SKK 0.81 0.4%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.31 0.00 Slovensko 4.42 -0.01 PLN/CZK 7.39 0.9%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.61 0 Eurozóna 4.44 0.03 CZK/HUF 10.69 0.2%

USA 4.75 -50 USA 4.91 -0.07 USA 4.53 0.00 GBP/CZK 38.52 -0.1%

UK 5.50 25 UK 6.28 0.00 UK 5.99 0.02 CHF/CZK 16.06 0.0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna

Maďarsko 7 #N/A Maďarsko 6.58 #N/A 2 roky 3.93 0.00 EUR/JPY

Polsko 5.63 0.10 Polsko 5.49 0.01 3 roky 4.03 0.00 EUR/CHF

Slovensko 4.53 0.00 Slovensko 4.71 0.00 4 roky 4.09 0.00 EUR/RON

Eurozóna 4.46 0.04 Eurozóna 4.57 0.00 5 let 4.12 -0.02 EUR/TRY

USA 4.45 0.00 USA 5.03 -0.02 10 let 4.34 -0.04 EUR/RBL

UK 5.75 -0.03 UK 5.36 -0.05 15 let 4.55 0.00 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Maloobchodní tržby 09/2007 0,8 -0,6 -1,6 -2,2

Francie 08:50 Výrobní ceny (%) 09/2007 0,3 2,5 0,2 1,6

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance (mil.

EUR) 08/2007 F* -211,0 -211,1

Itálie 10:00 Inflace (%) 10/2007 *P 0,2 2,0 0,8 1,7

EMU 11:00 Inflace 10/2007 2,3 2,1

EMU 11:00 Index ekonomické důvěry 10/2007 106,5 107,1

EMU 11:00 Míra nezaměstnanosti (%) 09/2007 6,9 6,9

Švýcarsko 11:30 Předstihový ukazatel KOF

(%) 10/2007 2,1 2,14

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 10/2007 4,75 4,75 4,75

USA 14:15 Přírůstek pracovních sil v

privátním sektoru (tis.,nsa) 10/2007 60 58

USA 14:30 Jádrový deflátor osobní

spotřeby (%) 3Q/2007 *A 1,5 1,4

USA 14:30 Cenový index HDP (%) 3Q/2007 *A 2,0 2,6

USA 14:30 Deflátor osobní spotřeby

(%) 3Q/2007 *A 3,2 1,4

USA 14:30 HDP (%) 3Q/2007 *A 3,1 3,8

USA 16:00 Index nákupních

manažerů z Chicaga 10/2007 53,0 54,2

USA 20:15 Zasedání FOMC (%) 10/2007 4,50 4,50 4,75

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.